【正文】 偏離程度，相似系數(shù)之和越小，則此專家意見距離其他專家意見越“遠”，偏離程度越大。通過量化集給定量化的基準，表示為：V＝{v1，v2，…，vp}其中vk（k=1,2,…,p）為總評判的第k個可能的結(jié)果。再由最大隸屬度原則或加權(quán)平均法定出最終結(jié)論。針對BOT項目的一般過程進行的風(fēng)險評價的問題，制定的評價指標的評價標準要切實符合全過程的實際情況，不能同現(xiàn)實脫節(jié)。在BOT項目的風(fēng)險評價中，大部分的指標不能通過某些具體的數(shù)值來直接進行定量考核。4 BOT融資項目的風(fēng)險管理 BOT融資項目風(fēng)險管理的基本原則BOT融資項目的風(fēng)險管理，指BOT融資項目的各參與方通過協(xié)商和共同努力，將引起項目損失的不確定性減至一個可以接受的程度，然后將承建商所作承諾的法律效力及其履行承諾的能力、政府剩余不確定性的責(zé)任分配給最適合承擔它的一方的過程[20]。②風(fēng)險與經(jīng)濟狀況密切相關(guān)。因此，決策者可以主動增強風(fēng)險發(fā)生的概率，以便與更早采取措施。 BOT融資項目的風(fēng)險管理政治風(fēng)險是BOT融資項目首先面臨的風(fēng)險，對跨國投資BOT項目公司影響更大，因為跨國公司對項目所在國的政治環(huán)境不熟悉，使得政治風(fēng)險更加難于預(yù)料。③投保政治風(fēng)險保險。項目公司還可以利用多邊法律保護措施，在BOT融資項目合同中選擇以外國法或國際法為準據(jù)法，以避免項目所在國法律變動的影響。規(guī)避匯兌風(fēng)險的最有效辦法，是從項目所在國政府得到自由兌換硬通貨的承諾協(xié)議，以保證基本交易的進行和項目收入的自由匯出。對付不可抗力風(fēng)險的主要方法是將風(fēng)險貨幣化，通過投保將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給第三方，許多國家的出口信貸機構(gòu)可以提供保險，承保部門或全部不可抗力風(fēng)險。如：英法海峽隧道建設(shè)合同含兩個部分，岸上工程，即英國和法國岸上的建設(shè)工程實行固定價格合同，由承建商承擔風(fēng)險；海底部分實行成本目標控制，項目發(fā)起人——歐洲隧道公司承擔此段建設(shè)風(fēng)險?！盎蛉』蚋丁碑a(chǎn)品購買協(xié)議實質(zhì)上是由政府對項目公司提供的一種間接財務(wù)擔保。環(huán)保風(fēng)險的管理主要依賴于詳細的可行性研究和周全的設(shè)計方案，并進行相應(yīng)的保險。這就要求政府應(yīng)盡快制定獨立的BOT法，設(shè)立專門的部門或機構(gòu)管理BOT融資項目，大量培養(yǎng)BOT管理的專業(yè)人才，以減少濫用政府保證的風(fēng)險。對這一問題的國際慣例是要求簽約的政府就合同中的一切事項放棄司法豁免權(quán)，從而成為BOT項目運作中與其他當事人平等的法律主體。實踐證明，由于各個項目在政治經(jīng)濟環(huán)境上的差異，BOT融資項目風(fēng)險管理并沒有一成不變的模式。從該項目的風(fēng)險管理策略來看，政府方借鑒了國外BOT融資項目成功經(jīng)驗，在雙方權(quán)利與義務(wù)充分對等的前提下，實現(xiàn)了項目風(fēng)險在政府與項目公司之間的合理分攤，主要體現(xiàn)為：①關(guān)于完工風(fēng)險采用總承包合同來管理完工風(fēng)險。項目建成后，項目公司需繳納1500萬美元的運營維護保證金，以保證項目公司履行運營維護義務(wù)，維護保證金至移交日后12個月。④關(guān)于政治風(fēng)險我國各級政府未對該項目融資提供任何形式的擔保，但通過由國家計委、國家外匯管理局、原電力工業(yè)部門分別為項目出具的支持函，政府仍然為項目分擔了部分風(fēng)險。項目建設(shè)范圍包括80萬噸/日的取水工程、40萬立方米/日凈水廠工程，27km連接凈水廠和市政供水系統(tǒng)的輸水管道工程。綜上所述，廣西來賓B電廠在BOT項目風(fēng)險管理方面取得了寶貴的成功經(jīng)驗，為我國BOT項目的進一步發(fā)展樹立了榜樣。調(diào)整是雙向的，即匯率上浮和下降時，電價都要調(diào)整，這就有效的保護了中方的權(quán)益，同時也充分考慮了項目公司的利益。中標人在項目技術(shù)階段還交納3000萬美元的履約保證金，用于建設(shè)階段項目公司對廣西政府的違約補償。.項目的建設(shè)規(guī)模為2臺36萬千瓦燃煤機組，特許期18年，其中建設(shè)期3年，經(jīng)營期15年。關(guān)于法律風(fēng)險的問題將在后面的章節(jié)中詳細分析。政府保證制度在法律上的阻礙，首先應(yīng)體現(xiàn)在國家主權(quán)豁免權(quán)上。BOT融資項目周期長、風(fēng)險多，往往涉及外國資金，對于其投資決策應(yīng)較其它項目更加謹慎嚴密。項目公司的組織結(jié)構(gòu)通常是參股合作企業(yè)，這對管理的要求更高。BOT項目公司通常與政府簽署“或取或付”的產(chǎn)品或服務(wù)銷售協(xié)議，將市場需求量和需求價格風(fēng)險有效地轉(zhuǎn)移給政府。為減少完工風(fēng)險，項目公司首先應(yīng)通過公開招標選擇有資質(zhì)和實力的承建商，然后完工風(fēng)險由項目公司通過固定價格總承包合同（又稱為“交鑰匙”承包合同）轉(zhuǎn)移給承建商來承擔。價格風(fēng)險的管理還要求在項目整個實施過程中，通過長期對價格變化趨勢的研究，項目公司能準確預(yù)測價格未來發(fā)展方向，減少因價格波動帶來的損失。②匯率風(fēng)險的管理。一方面，項目公司在項目前期準備階段就應(yīng)聘請有關(guān)法律顧問，以得到專業(yè)的支持。但正如前面提到的，在我國，政府保證制度還存在很多問題，風(fēng)險較大。BOT融資項目風(fēng)險管理的基本原則是：在項目參與者中，誰最有能力控制風(fēng)險，該風(fēng)險就由誰來承擔，如雙方都無能力控制風(fēng)險，則由雙方共同來分擔，具體通過談判解決。④風(fēng)險管理在很大程度上是針對控制已知風(fēng)險和可預(yù)測風(fēng)險[22]，而對不可預(yù)測風(fēng)險很少或根本不能夠控制。綜合分析上述策略，著者認為在進行風(fēng)險策略決策時，應(yīng)注意以下幾點：①根據(jù)帕累托原理[21]，占項目風(fēng)險少數(shù)的高風(fēng)險對項目威肋最大，另一方面，不同風(fēng)險之間具有聯(lián)動性，高風(fēng)險的加劇往往能引發(fā)更多的分險，同樣高風(fēng)險減輕隨之一系列風(fēng)險也減輕?？梢哉f，BOT融資項目的成功是建立在風(fēng)險的合理確定和分擔之上的。4）評價標準的定量化。評價標準是進行評價的依據(jù)，標準的制定是否科學(xué)、合理，對評價結(jié)果有很大影響。這種可能程度稱為rij。根據(jù)經(jīng)驗，應(yīng)用聚類分析淘汰專家的比例在2030%為好。m表示專家意見的總數(shù)，即參加權(quán)重評估的專家總?cè)藬?shù)。本文的風(fēng)險量化指標體系為二個層次。對于這樣的量化問題，運用模糊數(shù)學(xué)的方法，即模糊綜合量化法可以得到較好的解決。3 BOT融資項目風(fēng)險影響因素的影響度分析 BOT融資項目風(fēng)險影響因素量化分析的理論風(fēng)險影響因素的量化是衡量風(fēng)險發(fā)生概率和風(fēng)險對項目目標影響程度的過程。因此各部門發(fā)布的一些規(guī)章就很難做到統(tǒng)一協(xié)調(diào)，在不同的部門規(guī)定中，有時甚至?xí)霈F(xiàn)相互矛盾之處。具體分析政府保證，容易出現(xiàn)濫用現(xiàn)象的有：1）關(guān)于不競爭保證政府作這個保證有可能造成行政壟斷，這將違反我國的《反不正當競爭法》和其他有關(guān)限制政府壟斷行為的規(guī)范，影響市場的正常發(fā)展。關(guān)于第三個問題，有人認為，我國的法律、法規(guī)對政府保證是限制甚至禁止的：《中華人民共和國擔保法》第8條規(guī)定：“國家機關(guān)不得為擔保人，但經(jīng)國務(wù)院批準為使用外國政府或者國際經(jīng)濟組織貸款進行轉(zhuǎn)貸的除外。因為，一方面，政府保證制度的特許協(xié)議中通常選擇國際法原則為準據(jù)法的條款，或附有國際仲裁條款，事實上把協(xié)議“國際化”了；另一方面，協(xié)議一方為主權(quán)國家，作為國際法主體的國家將承認外國投資者為國際法主體，從而使協(xié)議具有國際協(xié)議的性質(zhì)。⑤收益保證：為保證項目利潤，讓政府來保證對項目的最低運營收入，如果一定期限內(nèi)的收入在最低限額以下，則有權(quán)要求政府給予補償。而政府保證制度中既涉及到不可控制風(fēng)險中的法律環(huán)境風(fēng)險，又涉及到可控制風(fēng)險中的市場風(fēng)險，所以政府保證制度的風(fēng)險應(yīng)著重研究。BOT融資項目面臨的最大問題往往是企業(yè)管理體制的不健全、不完全，特別對參股合作企業(yè)而言，管理不善、管理混亂是造成企業(yè)虧損、合作關(guān)系破裂，是以至導(dǎo)致BOT融資項目失敗的主要原因。技術(shù)的適用性表現(xiàn)在項目中人力、物力、信息等相關(guān)資源的配合程度，與項目過程的效率和質(zhì)量要求的匹配程度。1）市場競爭的風(fēng)險：同業(yè)競爭愈多，企業(yè)獲得利潤就愈加困難，進而加劇競爭；當有新企業(yè)進入時，就意味著該行業(yè)的供應(yīng)量會增加，一般情況下新企業(yè)提供產(chǎn)品的價格會更低、更具競爭力；而替代品會使企業(yè)產(chǎn)品的競爭力減弱甚至消失，因此，替代品增多會加劇競爭并加大市場風(fēng)險。另外，項目雖然建成投產(chǎn)，但達不到“商業(yè)完工”標準，也是完工風(fēng)險的一種表現(xiàn)[15]。3）利率風(fēng)險：指項目在經(jīng)營過程中，由于利率變動直接或間接地造成項目價值降低或收益受到損失。1）外匯風(fēng)險：包括項目所在國貨幣的自由兌換、經(jīng)營收益的自由匯出及匯率波動所造成的貨幣貶值等問題。政治風(fēng)險可分為兩大類：一類表現(xiàn)為政局的穩(wěn)定性，當政權(quán)更換時或國家處于戰(zhàn)爭、混亂狀態(tài)，項目建設(shè)所依賴的法規(guī)可能被廢除，原政府的承諾可能會被取消，項目財產(chǎn)可能被征收國有等，這類風(fēng)險往往導(dǎo)致項目根本性的終結(jié)；另一類表現(xiàn)為政策的穩(wěn)定性，即所在國的土地政策、稅收政策、關(guān)稅政策和價格政策等與項目有關(guān)的敏感性問題方面的管理是否完善、是否經(jīng)常變動，產(chǎn)業(yè)政策和投資導(dǎo)向是否經(jīng)常變更。在項目建設(shè)階段，大量的資金投入到購買工程用地、購買工程設(shè)備、支付工程施工費用當中，隨著貸款資金的不斷投入，項目的風(fēng)險也隨之增加，在項目建設(shè)完工時項目的風(fēng)險也達到或接近了最高點。在我國，由于BOT融資方式興起時間相對較短、企業(yè)信用制度建立不完善、政府審批程序緩慢、貪污腐敗情況未得到有效根治等等特殊原因，BOT融資項目的風(fēng)險更是被增大。（8）擔保協(xié)議擔保合同是貸款協(xié)議的一個重要支持性文件，是增強貸款人信心的重要手段包括銀行擔保、接管試擔保、合同保證金擔保、股東擔保等。（6）項目工程建設(shè)協(xié)議。協(xié)議中對還貸風(fēng)險的規(guī)避除采用傳統(tǒng)擔保措施（如提供履約保函、建立違約金制度等）外，還采用一系列擔保文件（如有條件的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議）和支持性協(xié)議（如股東對項目的支持協(xié)議等）。特許權(quán)協(xié)議還確定了協(xié)議各方分擔風(fēng)險的方式和范圍，明確了BOT融資項目的范圍、期限和生效條件，是統(tǒng)管整個BOT融資項目的建設(shè)、運營和移交的基礎(chǔ)。項目公司如果缺乏運營經(jīng)驗，在合同允許的情況下，可以將運營和維護工作分包給專業(yè)的運營維護商，以保證項目有效運行并獲得利潤。其中風(fēng)險的分配是最重要的內(nèi)容之一，它關(guān)系到項目各參與方承擔的風(fēng)險和實際的利益。在上述各種形式中，前三種是BOT的基本形式。（5）BTO（BuildTransferOperate），即建設(shè)－移交－經(jīng)營。（2）BOOT（BuildOwenOperateTransfer），即建設(shè)－擁有－經(jīng)營－移交。運用定性和定量相結(jié)合的方法，建立一個基于模糊評判方法的BOT融資項目風(fēng)險影響因素影響度評價體系，并以全面風(fēng)險管理思想為基礎(chǔ)，結(jié)合我國三個典型的BOT融資項目的成功經(jīng)驗，研究BOT融資風(fēng)險管理策略，提出其存在的主要問題。在風(fēng)險量化方面，還有學(xué)者提出了能力成熟度模型（Maturity Models）、任務(wù)模型（MissionModels）、運籌規(guī)劃模型（Operations Models）、費用模型（Cost Models） [11]等較為有效的風(fēng)險量化模型和方法。還有學(xué)者結(jié)合重大工程項目風(fēng)險的特點，以系統(tǒng)論為基礎(chǔ)，研究了風(fēng)險管理的可行性和基本過程。目前，30多個奧運場館建設(shè)項目中的近三分之二以特許經(jīng)營的方式進行。我國進入90年代后，BOT方式開始在我國迅速發(fā)展。 自BOT的概念被正式提出以來，世界各國紛紛開始了對BOT項目的探索和研究。加拿大政府曾經(jīng)為了限制國外資本直接投資其資源項目，在修改外資政策的同時頒布了新的國家能源政策，先后對國外投資者增稅并買斷其投資，最后導(dǎo)致政府不得不取消1000多億美元的能源項目。我國公路的結(jié)構(gòu)性差距更甚，從技術(shù)等級上講，%，高級、次高級路面僅占43%，而西方發(fā)達國家一般都在60%以上[2]。1978年以來，我國實行了改革開放政策，中國經(jīng)濟取得了舉世矚目的成就。如何做好BOT融資項目的風(fēng)險管理、盡可能減少風(fēng)險和合理分擔風(fēng)險是BOT融資項目成功的關(guān)鍵。如此龐大的基建資金，完全靠國家財政顯然是無法承擔的。采用BOT融資方式加強基礎(chǔ)建設(shè)，一方面有利于減輕政府的財政負擔，提高項目運作效率，通過引入新的融資方式，廣泛吸收民間資本和境外投資，推動城市基礎(chǔ)設(shè)施快速發(fā)展；另一方面有利于提高基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)水平，通過BOT方式引入市場競爭機制，為傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施運營管理提供活力，使經(jīng)營者提高服務(wù)水平，最終受益的將是廣大老百姓?？梢哉f，風(fēng)險管理是BOT融資項目的核心問題[1]。一般而言，發(fā)達國家各類經(jīng)濟法規(guī)健全，政策透明度高，政府充分考慮BOT項目投資者的利益，雙方形成良好的合作關(guān)系，市場競爭有序而高效，為BOT的發(fā)育提供了良好的環(huán)境。1995年8月，國家計委、前電力工業(yè)部和交通部聯(lián)合頒布了《關(guān)于試辦外商投資特許項目審批管理有關(guān)問題的通知》（以下簡稱《通知》），確定將采用BOT方式試辦外商投資的基礎(chǔ)設(shè)施項目。1994年以前是對BOT投融資方式的概念引入階段，1994年初到1995年末是對BOT投融資方式在我國推廣和運用的目的和意義的探索階段和運作方式介紹，從1996年開始，隨著BOT試點項目的實施，對運行中的一些具體問題開始有了較深入的探討。如何在項目建設(shè)前期的開發(fā)與策劃階段，系統(tǒng)地應(yīng)用風(fēng)險管理的決策與技術(shù)為項目決策提供依據(jù)仍處于發(fā)展的初期。關(guān)于工程和風(fēng)險的系統(tǒng)分析和管理方法仍將是將來風(fēng)險管理研究的發(fā)展方向。2 BOT融資項目的風(fēng)險及其主要影響因素分析 BOT融資項目的概念、基本運行方式、涉及的主要合同 BOT融資項目的概念BOT是英文BuildOperateTransfer的縮寫，即“建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓”，又稱為“公共工程特許權(quán)”。此外，BOOT的特許期都要比BOT的長一些。此形式適合任何基礎(chǔ)設(shè)施或開發(fā)項目，特別適用于有安全和戰(zhàn)略的需要的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施（如核電站、大型水庫等）。對項目進行可行性研究時，政府或投資方可以委托專業(yè)咨詢機構(gòu)確定項目技術(shù)參數(shù)并進行方案比較。BOT融資項目的資金籌集是項目實施的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，項目籌資由項目公司具體負責(zé)，多采用項目發(fā)起人提供的股本與銀行、金融機構(gòu)等提供的貸款結(jié)合的方式。項目的轉(zhuǎn)讓標志著BOT融資項目的結(jié)束。政府未出資時，也可以根據(jù)特許權(quán)協(xié)議的規(guī)定成為股東，同時也必須承擔項目的義務(wù)。為了保證項目建成后市場對項目產(chǎn)品或服務(wù)的需求，項目公司必須與政府機構(gòu)或?qū)I公司簽訂產(chǎn)品或服務(wù)銷售協(xié)議，明確規(guī)定政府最低采購數(shù)額和價格結(jié)構(gòu)，將BOT項目的產(chǎn)品銷售風(fēng)險成功轉(zhuǎn)移到政府身上。BOT建設(shè)協(xié)議的形式和條款與傳統(tǒng)工業(yè)建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)協(xié)議相似。BOT項目的合同關(guān)系示意圖如下：33 / 33特許權(quán)協(xié)議項目發(fā)起人經(jīng)營公司保險公司分包商供應(yīng)商擔保信托方銀行政府項目公司總承包商股東協(xié)議擔保協(xié)議貸