【正文】 指由于市場利率上升而引起的債券價(jià)格下跌，從而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，政府債券以及一些著名的大公司債券的流動(dòng)性較高，而不為人們所了解的小公司的債券的流動(dòng)性就較差。(六)期限風(fēng)險(xiǎn)期限風(fēng)險(xiǎn)是指由于債券期限越長而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。有利于從戰(zhàn)略上把握債券投資的方向。第三節(jié) 股票投資一、股票的基本概念股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東據(jù)以定期取得股息、紅利的一種有價(jià)證券。股票投資收益的高低主要取決于股票發(fā)行公司的經(jīng)營狀況、股票市場行情和整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好壞。(四)股票價(jià)格的波動(dòng)大股票價(jià)格受多種因素影響，波動(dòng)性較大。股票的價(jià)值不同于股票的價(jià)格，受社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)變化和心理等諸多因素的影響，股票的價(jià)格往往背離股票的價(jià)值。【例77】某企業(yè)擬購買A公司股票并準(zhǔn)備長期待有，預(yù)計(jì)該股票每年股利為6元，企業(yè)要求的必要收益率為15%。市盈率是股票市價(jià)與每股盈利之比，以股價(jià)是每股盈利的倍數(shù)表示。(二)股票投資收益率的計(jì)算1．短期股票投資收益率若短期股票投資的持有期限比較短，少于一年，可以不考慮資金時(shí)間價(jià)值，其持有期收益率可按如下公式計(jì)算：持有期收益率=【例710】2006年3月30日，A公司購買B公司每股市價(jià)10元的股票，2006年9月，A公司持有的上述股票每股獲現(xiàn)金股利1元，2007年3月29日，A公司將該股票以每股20元的價(jià)格出售。解答： 根據(jù)上述公式得：630=40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)通過采用逐步測試法，可以發(fā)現(xiàn)：當(dāng)i=12%時(shí)，40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)630=（萬元）當(dāng)i=14%時(shí)，40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)630=（萬元）因此，采用內(nèi)插法，可以算出i=12%+(+)2%=%五、股票投資決策股票投資是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相對較高的投資，因此，投資者除自行分析外，還應(yīng)參考外部研究機(jī)構(gòu)對股票投資所作的分析，作出正確的判斷。總體來說，股票市場作為一個(gè)整體，其行為可能與基本投資分析所期望的不一樣。根據(jù)基金受益單位能否隨時(shí)認(rèn)購或贖回及轉(zhuǎn)讓方式的不同，可分為開放型基金和封閉型基金；根據(jù)投資基金的組織形式的不同，可分為公司型基金與契約型基金；根據(jù)投資基金投資對象的不同，可分為貨幣基金、債券基金、股票基金等等。二、基金的分類證券投資基金可以按照多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，具體情況如下： ，可以分為封閉式基金、開放式基金。 ，按照投資對象的規(guī)模，又可以分為大盤股基金、中盤股基金、小盤股基金。對于普通投資者，如果資金不足，只能選擇一兩種股票，萬一運(yùn)氣不好，兩種股票都虧了，可能會(huì)血本無歸，因此普通投資者一般難以做到分散投資，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對較大。如投資人選擇延遲贖回，則要承擔(dān)后續(xù)贖回日單位基金資產(chǎn)凈值下跌的風(fēng)險(xiǎn)，這就是開放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：指基金運(yùn)作各當(dāng)事人因不能履行義務(wù)，如經(jīng)營不善、虧損或破產(chǎn)等給基金投資人帶來的資產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，年輕人適合選擇風(fēng)險(xiǎn)高些的基金，而即將退休的人適合選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的基金。 基金管理費(fèi)：年費(fèi)率不超過2%，%。目前國際上，美國具有全球最發(fā)達(dá)的金融衍生品市場，它是外匯期貨、利率期貨和指數(shù)期貨等的發(fā)源地，其次為歐洲，具有多個(gè)金融期貨和期權(quán)交易所，亞洲地區(qū)如新加坡、韓國等也發(fā)展較快。美國的金融衍生工具走了一條從外匯期貨到利率期貨再到股指期貨的金融期貨起源之路，并相應(yīng)開發(fā)了各種期權(quán)互換產(chǎn)品。英國倫敦國際金融期貨和期權(quán)交易所(LIFFE)于1984年1月推出了兩種股指期貨交易——金融時(shí)報(bào)100指數(shù)期貨和金融時(shí)報(bào)歐洲股票價(jià)格指數(shù)，1985年開始引入金融時(shí)報(bào)指數(shù)期權(quán)，1989年到1990年期間引進(jìn)3個(gè)月歐洲馬克利率期貨和期權(quán)交易，這也是第一個(gè)3個(gè)月歐洲貨幣利率期貨，2001年1月推出了全球股票期貨(USF)，引起巨大反響。新加坡衍生工具市場的發(fā)展經(jīng)歷了先期貨后期權(quán)，先發(fā)展利率期貨后發(fā)展股票指數(shù)期貨的道路，并積極發(fā)展離岸指數(shù)期貨產(chǎn)品。P CNX Nifty指數(shù)期貨以色列TA—25指數(shù)期貨與期權(quán)資料來源：根據(jù)相關(guān)資料整理到目前，期權(quán)、期貨、互換等金融衍生工具大多數(shù)已相當(dāng)成熟，它們己成為金融市場不可分割的一部分，越來越多的投資機(jī)構(gòu)正利用金融衍生工具避免風(fēng)險(xiǎn)或達(dá)到其特定的投資組合目標(biāo)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能主要體現(xiàn)在期貨上。而在股票期貨市場上。對投資者而言，為了提高資產(chǎn)管理的質(zhì)量，降低風(fēng)險(xiǎn)，提高收益，就必須進(jìn)行資產(chǎn)組合管理。美國信孚銀行利用衍生交易手段使難題迎刃而解。這樣，經(jīng)營管理人員只要努力工作使企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不斷提高。衍生金融工具的產(chǎn)品形態(tài)和交易方式多種多樣，其中最主要的有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換四大類。即交易雙方在期貨交易所通過買賣標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，并根據(jù)合約規(guī)定的條款約定在未來某一特定時(shí)間和地點(diǎn)，以某一特定價(jià)格買賣約定數(shù)量和質(zhì)量的商品的交易行為。通過互換交易雙方可以實(shí)現(xiàn)籌資、避險(xiǎn)、套利等不同目的。場外交易又叫店頭交易或柜臺交易，是指交易所以外的交易。第二，通過期貨和遠(yuǎn)期合約鎖定未來投資收益，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，通過投資決策的期權(quán)方法增加長期投資決策的科學(xué)性，通過互換增加投資渠道，提高投資回報(bào)。 然而，值得注意的是，在進(jìn)行金融衍生工具投資時(shí)，企業(yè)要充分認(rèn)識其風(fēng)險(xiǎn)性。 因此，企業(yè)應(yīng)充分考慮自身的避險(xiǎn)需要和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，始終堅(jiān)持以控制風(fēng)險(xiǎn)為目的，爭取做到所有已認(rèn)定的風(fēng)險(xiǎn)必須盡可能地轉(zhuǎn)移給最適合承擔(dān)該風(fēng)險(xiǎn)的另一方。債券、股票、基金及金融衍生工具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，適合不同投資偏好的投資者。本章小結(jié)隨著資本市場的逐漸深化，金融資產(chǎn)投資管理日益成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理重要內(nèi)容之一。金融衍生工具雖由基礎(chǔ)金融產(chǎn)品派生，但它的風(fēng)險(xiǎn)直接源于自身所代表的現(xiàn)金流規(guī)模和價(jià)格的不確定性，而非派生出該現(xiàn)金流的基礎(chǔ)產(chǎn)品的名義本金。第三，通過遠(yuǎn)期合約規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，鎖定成本或收益，通過支付一定的期權(quán)費(fèi)獲得因匯率反向波動(dòng)帶來的結(jié)算款項(xiàng)所產(chǎn)生無限收益的權(quán)利。四、金融衍生工具投資的優(yōu)點(diǎn)及應(yīng)注意的問題概括而言，企業(yè)進(jìn)行金融衍生工具投資可以帶來以下幾個(gè)方面的益處：第一，可以通過遠(yuǎn)期合約和期貨鎖定未來籌資成本，通過期權(quán)改善資本結(jié)構(gòu)，通過互換降低籌資成本、拓寬籌資渠道。場內(nèi)交易有完備的清算程序和清算系統(tǒng)，將不履約的風(fēng)險(xiǎn)大大降低，大、小投資者都能平等參與交易，并且交易的透明度較高有利于監(jiān)督。互換業(yè)務(wù)是指交易雙方通過遠(yuǎn)期合約的形式約定在未來某一段時(shí)間內(nèi)互換一系列的貨幣流量的交易。掉期交易是避匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)最為常用的辦法。（一）按原生資產(chǎn)分類按原生資產(chǎn)不同金融衍生工具大致可以分為利率類、股票類、貨幣類和商品類等四類，如表72所示。他們給予經(jīng)營管理人員較長期限內(nèi)的該企業(yè)股票的買入期權(quán)。1992年，英國北海石油公司準(zhǔn)備在北海開發(fā)新油田，預(yù)計(jì)開采費(fèi)用達(dá)14億美元。品種繁多的衍生金融工具，為資產(chǎn)負(fù)債管理提供了多種有效的方法和工具。衍生金融工具能夠根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)設(shè)計(jì)和選擇，增加了盈利途徑。金融衍生工具可以幫助企業(yè)及其他投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但這并不是說衍生工具交易沒有風(fēng)險(xiǎn)。臺灣于1998年7月推出臺灣加權(quán)指數(shù)期貨，并陸續(xù)推出電子、金融指數(shù)期貨等，2001年12月推出臺灣加權(quán)指數(shù)期權(quán)。1985年10月，日本東京證券交易所（TSE）推出10年期日本國債期貨，1987年6月，日本大阪推出了以50只股票打包組成的股票期貨交易，俗稱“股指50”期貨合約。金融期貨推出之后，相應(yīng)的期權(quán)、互換等陸續(xù)推出，到20世紀(jì)末期，美國金融衍生工具市場品種林立，開啟了金融衍生工具的繁榮時(shí)代。國際上金融衍生工具品種繁多，活躍的金融創(chuàng)新活動(dòng)不斷地推出新的金融衍生工具。然而，金融衍生品也是一把雙刃劍，它在規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也會(huì)產(chǎn)生新的金融風(fēng)險(xiǎn)。目前基金公司收取這四項(xiàng)費(fèi)用的費(fèi)率是： 認(rèn)購或申購費(fèi)：一般在１%－２%之間。：基金的投資目標(biāo)、投資對象、風(fēng)險(xiǎn)水平是否與投資者目標(biāo)相符。 管理風(fēng)險(xiǎn)：指基金運(yùn)作各當(dāng)事人的管理水平對投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。相比股票和封閉式基金，開放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有所不同?；鸾?jīng)理、行業(yè)分析師對行業(yè)、公司的充分了解，既有利于獲得一手信息，也有助于其對公司未來盈利的預(yù)測，從而在操作中把握先機(jī)。 ，可以分為積極投資型基金和消極投資型基金。從基金品種看，我國推出了股票基金、債券基金、貨幣市場基金，還迅速發(fā)展了ETF、LOF等品種，并且在嘗試QFII、QDII方面也邁出了很大的步子。國際經(jīng)驗(yàn)表明，基金對引導(dǎo)儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為投資、穩(wěn)定和活躍證券市場、提高直接融資的比例、完善社會(huì)保障體系、基金的發(fā)展與壯大，推動(dòng)了證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展和金融體系的健全完善，在國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮日益重要的作用。第三步：對股票市場狀況進(jìn)行分析?！纠?11】某企業(yè)在2004年3月16日投資630萬元購買某種股票100萬股，并于2006年3月15日以每股7元的價(jià)格全部出售。四、股票投資的收益率(一)股票投資收益的來源和影響因素股票投資收益是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個(gè)持有期間所獲得的收益，這種收益由股利收入和股票買賣差價(jià)兩方面組成。(二)市盈率分析前述股票價(jià)值的計(jì)算方法，在理論上比較健全，根據(jù)計(jì)算的結(jié)果使用起來也較方便，但未來股利的預(yù)計(jì)很復(fù)雜并且要求比較高，—般投資者往往很難辦到。解答： V＝2(P／A，10%，3)+16(P／F，10%，3) ＝2+16 ＝(元)，則該企業(yè)可考慮對此股票進(jìn)行投資。股票作為一種投資，現(xiàn)金流出是其購買價(jià)格，現(xiàn)金流入是股利和出售價(jià)格。轉(zhuǎn)讓股票是否能獲得資本利得主要取決于股票市場行情、公司的經(jīng)營狀況、盈利能力等，如果這些方面的情況較好，就能使股價(jià)上漲，投資者出售股票就可以得到較大的資本利得。若要控制一家企業(yè)，最好是收購這家企業(yè)超過半數(shù)的股票。技術(shù)分折對證券投資是大有幫助的，作為一個(gè)證券投資者，有必要熟練掌握技術(shù)分析的基本方法?；痉治黾劝ê暧^經(jīng)濟(jì)形勢(如經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)周期、利率水平、通貨膨脹、貨幣金融政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等)分析，也包括公司分析。當(dāng)投資者購買了某種外幣債券時(shí)，本國貨幣與該外幣的匯率變動(dòng)會(huì)使投資者難以確定未來的本幣收入。 (三)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指債券持有人打算出售債券獲取現(xiàn)金時(shí)，其所持債券不能按目前合理的市場價(jià)格在短期內(nèi)出售而形成的風(fēng)險(xiǎn)，又稱變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)。由于在未來較長的期間內(nèi)，企業(yè)的經(jīng)營狀況可能會(huì)發(fā)生變化。不同種類的債券違約風(fēng)險(xiǎn)是不同的。（2）如果該債券為分期付息、每年年末付一次利息，計(jì)算其到期收益率。本期收益率又稱直接收益率、當(dāng)前收益率，指債券的年實(shí)際利息收入與買入債券的實(shí)際價(jià)格之比率。其估價(jià)模型為：債券價(jià)值＝債券面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)即：公式中的符號含義同前式。 (一)分期付息、到期還本的債券估價(jià)模型分期付息一般分按年付息、半年付息和按季付息三種方式。投資者進(jìn)行債券投資只能獲取利息和買賣價(jià)差收入，無權(quán)參與債券發(fā)行單位的經(jīng)營管理。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率，一般高于同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率，債券發(fā)行人有按時(shí)向投資者支付利息的法定義務(wù)。股利或利息收益是指投資者按期從證券發(fā)行人處取得的資金使用費(fèi)收入，如債券的利息、股票的股利等。 (2)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指在投資者想以合理的價(jià)格出售證券獲取現(xiàn)金時(shí)，證券不能立即出售的風(fēng)險(xiǎn)。 (3)再投資風(fēng)險(xiǎn) 再投資風(fēng)險(xiǎn)是由于市場利率下降，投資者在證券到期后找不到合適投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。 三、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益 (一)證券投資的風(fēng)險(xiǎn) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)按風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類別。 二、證券投資的目的 (一)充分利用閑