【正文】 策，有選舉權(quán)和表決權(quán)。技術(shù)分析是在證券市場(chǎng)上廣泛使用的一種分析方法，是長(zhǎng)期以來(lái)證券投資者進(jìn)行證券投資的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。因?yàn)橐粋€(gè)發(fā)行債券的企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景實(shí)際上是由這些基本因素所決定的。(五)匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)是指由于外匯匯率的變動(dòng)而給外幣債券的投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。期限越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)也越大。根據(jù)信用等級(jí)，債券可以分為兩大類，從AAA級(jí)到BBB為投資級(jí)，B級(jí)以下一般就是投機(jī)級(jí)。 (一)違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)陌l(fā)行人不能履行合約規(guī)定的義務(wù)，無(wú)法按期支付利息和償還本金而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。要求：（1）如該債券為一次還本付息，計(jì)算其到期收益率。（二）債券收益率的計(jì)算票面收益率又稱名義收益率或息票率，是印制在債券票面上的固定利率，通常是年利息收入與債券面額之比率。這種債券以貼現(xiàn)方式發(fā)行，也即以低于面值的價(jià)格發(fā)行，到期按面值償還。下面介紹幾種最常見(jiàn)的債券估價(jià)模型。(五)沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。 (二)收益較穩(wěn)定。資本利得是指證券投資者通過(guò)證券的買(mǎi)賣(mài)，主要是低買(mǎi)高賣(mài)所獲得的資本價(jià)差收益，但如果賣(mài)出價(jià)低于買(mǎi)入價(jià)，則資本利得收益表現(xiàn)為負(fù)值。造成發(fā)行人違約的原因有以下幾個(gè)方面：①政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生重大變動(dòng)；②發(fā)生自然災(zāi)害，如水災(zāi)、火災(zāi)等；③企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善，成本高、浪費(fèi)大；④企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失敗，主要顧客消失；⑤企業(yè)財(cái)務(wù)管理失誤，不能及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)。因此，普通股票被認(rèn)為比公司債券和其他有固定收入的證券能更好地避免購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。 (五)獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán) 有些企業(yè)為了控制其他企業(yè)，往往會(huì)動(dòng)用一定資金購(gòu)買(mǎi)—企業(yè)的股票，以便獲得對(duì)這些企業(yè)的控制權(quán)。這種方式可使投資者享受專家服務(wù)，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，獲得一定的投資收益。 3．交易成本低。包括股票、債券及其衍生品種如基金、可轉(zhuǎn)換債券等。一、有價(jià)證券投資的含義和種類 (一)證券投資的含義 證券是商品經(jīng)濟(jì)和社會(huì)化大生產(chǎn)發(fā)展的產(chǎn)物，其含義非常廣泛。而實(shí)物資產(chǎn)很難找到一個(gè)連續(xù)的二級(jí)市場(chǎng)，變現(xiàn)受到限制。 1．債券投資 債券投資是指投資者購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券、公司債券等各類債券，以取得穩(wěn)定收益的一種投資活動(dòng)。這樣，暫時(shí)不用的資金可投資于有價(jià)證券，以獲取一定收益，而當(dāng)企業(yè)進(jìn)行投資需要資金時(shí)，則可出售有價(jià)證券，以獲得現(xiàn)金。證券的價(jià)格將隨利率的變動(dòng)而變動(dòng)，一般而言，銀行利率下降，則證券價(jià)格上升；銀行利率上升，則證券價(jià)格下跌：不同期限的證券，利率風(fēng)險(xiǎn)也不一樣，期限越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大。如只影響特定公司的自然災(zāi)害、企業(yè)在訴訟中失敗、企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失敗，主要客戶消失等。當(dāng)證券發(fā)行者由于經(jīng)營(yíng)管理不善而持續(xù)虧損、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢而無(wú)力清償債務(wù)或其他原因?qū)е码y以持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)，他可能會(huì)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。目前我國(guó)發(fā)行的債券有到期一次還本付息債券，分期付息、到期還本債券，貼現(xiàn)發(fā)行的債券三種形式。許多債券都具有較好的流動(dòng)性，特別是政府及大企業(yè)發(fā)行的債券一般都可在金融市場(chǎng)上迅速出售。債券未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，稱為債券的價(jià)值或債券的內(nèi)在價(jià)值。 (二)到期一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券價(jià)格的確定我國(guó)有一部分債券屬于到期一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券，其估價(jià)計(jì)算公式為：債券價(jià)值＝債券到期本利和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)V=(M+Min) (P/F，k，n)公式中的i為債券的票面利率，其他符號(hào)含義同前式。四、債券的收益率（一）債券收益的來(lái)源及影響因素 債券的投資收益包含兩方面內(nèi)容：一是債券的年利息收入；二是資本損益，即債券買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)或償還額之間的差額。解答： 持有期收益率=（2）一次還本付息債券持有期收益率的計(jì)算公式：持有期收益率=100%（3）貼現(xiàn)債券持有期收益率的計(jì)算公式：貼現(xiàn)債券持有期收益率=100%到期收益率又稱最終收益率，一般的債券到期都按面值償還本金，所以，隨著到期日的臨近，債券的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)越來(lái)越接近面值。進(jìn)行債券投資與進(jìn)行其他投資一樣，在獲得未來(lái)投資收益的同時(shí)，也要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。世界著名的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有穆迪評(píng)價(jià)公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司，這兩家公司將評(píng)定的債券分為三等九級(jí)。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)利率上升，會(huì)引起債券市場(chǎng)價(jià)格下跌；市場(chǎng)利率下降，會(huì)引起債券市場(chǎng)價(jià)格上升。在通貨膨脹比較嚴(yán)重時(shí)期，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債券投資者的影響比較大，因?yàn)橥顿Y于債券只能得到一筆固定的利息收益，而由于貨幣貶值，這筆現(xiàn)金收入的購(gòu)買(mǎi)力會(huì)下降。六、債券投資決策債券投資的決策是一個(gè)非常復(fù)雜的問(wèn)題，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)又是十分重要的。企業(yè)分析主要應(yīng)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和公司的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析。按股東所享有的權(quán)利和義務(wù)，股票分為普通股和優(yōu)先股。如果公司破產(chǎn)，股東的求償權(quán)位于債權(quán)人之后，因此，股東可能部分甚至全部不能收回投資。自從有股市以來(lái)，股價(jià)暴漲暴跌的例子屢見(jiàn)不鮮。如果投資者不打算永久地持有該股票，而在一段時(shí)間后出售，他的未來(lái)現(xiàn)金流入是幾次股利和出售時(shí)的股價(jià)。解答：V=6/15%=40(元)3．長(zhǎng)期持有、股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型如果一個(gè)公司的股利不斷增長(zhǎng)，投資者的投資期限又非常長(zhǎng)，則股票的估價(jià)就相對(duì)復(fù)雜，只能計(jì)算近似值。因?yàn)椋菏杏剩焦善眱r(jià)格/每股盈利所以：股票價(jià)格＝該股票市盈率該股票每股盈利股票價(jià)值＝行業(yè)平均市盈率該股票每股盈利【例79】某公司股票每股盈利是2元，市盈率是15，行業(yè)類似股票的平均市盈率是12。解答：持有期收益率=2．長(zhǎng)期股票投資收益率長(zhǎng)期股票投資收益率的持有期限較長(zhǎng)，故應(yīng)考慮資金時(shí)間價(jià)值。第一步：必須對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作，包括生產(chǎn)、流通、服務(wù)等各個(gè)部門(mén)作出詳細(xì)的分析，以便了解國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)、各地區(qū)所處的增長(zhǎng)階段與其發(fā)展趨勢(shì)，從而明確成千上萬(wàn)個(gè)具體的企業(yè)，了解它們?cè)诮?jīng)濟(jì)大環(huán)境下和所屬行業(yè)的特色下所從事的具體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。但這種行為通常是短期現(xiàn)象，投資者不應(yīng)忽視其中可能產(chǎn)生的得失。證券投資基金目前已經(jīng)具有了相當(dāng)規(guī)模，成為我國(guó)證券市場(chǎng)的最重要機(jī)構(gòu)投資力量和廣大投資者的最重要投資工具之一。封閉式基金有固定的存續(xù)期，期間基金規(guī)模固定，一般在證券交易場(chǎng)所上市交易，投資者通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)基金單位。在美國(guó)市場(chǎng)，大盤(pán)股基金主要投資于總市值大于50億美元的上市公司；中盤(pán)股基金主要投資于總市值在10－50億美元之間的上市公司；小盤(pán)股基金主要投資于總市值小于10億美元的上市公司。（3）透明度高開(kāi)放式基金在每個(gè)開(kāi)放日都會(huì)披露基金單位資產(chǎn)凈值，定期公布基金投資品種和結(jié)構(gòu)，投資者能夠及時(shí)了解基金運(yùn)作情況（4）流動(dòng)性好投資者可以隨時(shí)按照基金單位資產(chǎn)凈值申購(gòu)、贖回，申購(gòu)和贖回將按當(dāng)天收盤(pán)后計(jì)算出來(lái)的基金凈值成交。投資人在當(dāng)日進(jìn)行申購(gòu)、贖回基金單位時(shí)，所參考的單位資產(chǎn)凈值是上一個(gè)基金交易日的數(shù)據(jù)，而對(duì)于基金單位資產(chǎn)凈值在自上一交易日至交易當(dāng)日所發(fā)生的變化，投資人無(wú)法預(yù)知，因此投資人在申購(gòu)、贖回時(shí)無(wú)法知道會(huì)以什么價(jià)格成交，這種風(fēng)險(xiǎn)就是開(kāi)放式基金的申購(gòu)、贖回價(jià)格未知的風(fēng)險(xiǎn)。而同類基金中各只基金也有不同的投資對(duì)象、投資策略等方面的特點(diǎn)。然而，如果投資者對(duì)市場(chǎng)的短期波動(dòng)較為敏感，便應(yīng)該考慮投資一些風(fēng)險(xiǎn)較低及價(jià)格較為穩(wěn)定的基金。 值得注意的是，基金管理費(fèi)和托管費(fèi)是每日從基金資產(chǎn)中扣除的，因此，這兩項(xiàng)費(fèi)用在基金公司每日公布基金凈值時(shí)已扣除。它一般表現(xiàn)為一些合約，這些合約的價(jià)值由其交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格決定。為適應(yīng)金融市場(chǎng)波動(dòng)增大的風(fēng)險(xiǎn)，芝加哥商品交易所(CME)推出了外匯期貨合約。雖然起步時(shí)間晚于美國(guó)市場(chǎng)，但歐洲金融衍生工具市場(chǎng)發(fā)展非常迅速，目前，歐洲共有20多個(gè)期貨期權(quán)交易所。1997年月9日，SIMEX再次搶在臺(tái)灣之前推出臺(tái)灣概念指數(shù)期貨——摩根臺(tái)灣指數(shù)期貨。二、金融衍生工具的功能與作用(一)基本功能避險(xiǎn)被普遍理解為以適當(dāng)?shù)牡窒缘慕鹑谘苌ぞ呓灰谆顒?dòng)來(lái)減少或消除某種基礎(chǔ)資產(chǎn)或商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)用現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格指導(dǎo)經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格的滯后性往往會(huì)造成決策的失誤；而期貨市場(chǎng)之所以具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，主要是因?yàn)槠谪泝r(jià)格的形成具有透明度高、信息質(zhì)量高等特點(diǎn)，能提前反映現(xiàn)貨的價(jià)格走勢(shì)。(二)延伸功能衍生金融工具在廣泛的使用中其功能不斷地被挖掘、拓展，應(yīng)用的范圍也越來(lái)越廣。不僅如此，工商企業(yè)也可利用衍生工具達(dá)到優(yōu)化資產(chǎn)組合的目的。北海石油公司同時(shí)運(yùn)用掉期，將石油價(jià)格由浮動(dòng)價(jià)格轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭▋r(jià)格，成本與未來(lái)收入共同鎖定，從而降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，使籌資順利實(shí)現(xiàn)。此外，金融衍生工具還有提高資信度和收入存量與流量之間的轉(zhuǎn)換等功能。遠(yuǎn)期交易方式是指交易雙方約定在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間，以某個(gè)價(jià)格交割某種數(shù)量的金融商品。期權(quán)，又稱選擇權(quán)，它賦予其購(gòu)買(mǎi)者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。在理解其本質(zhì)和運(yùn)作機(jī)理的基礎(chǔ)上，研究并熟練掌握其在金融交易中的具體應(yīng)用，便可不斷開(kāi)發(fā)出眾多的新型實(shí)用的衍生金融工具。遠(yuǎn)期交易、掉期交易、互換、未上市的或稱為銀行的期權(quán)等都是場(chǎng)外交易的衍生金融商品。當(dāng)企業(yè)持有一個(gè)固定利率債券時(shí)，若市場(chǎng)利率已經(jīng)下跌到該固定利率以下，企業(yè)為了防止市場(chǎng)利率進(jìn)一步下跌而使自己的投資收益下降，可以從事利率互換鎖定其收益。 其次，金融衍生工具自身仍存在風(fēng)險(xiǎn)。比如在利用貨幣互換避險(xiǎn)時(shí)，不僅要注意匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)，而且要綜合考慮借助利率與匯率的互動(dòng)關(guān)系來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，以便依靠利率上的收益（損失）部分對(duì)沖匯率上的損失（收益）部分，達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。復(fù)習(xí)思考題 1．什么是有價(jià)證券，它主要包括哪幾種? 2．進(jìn)行有價(jià)證券投資有何風(fēng)險(xiǎn)?系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)各包含什么內(nèi)容？ 3．債券的價(jià)值如何確定?有哪幾種基本的估價(jià)方法？ 4．股票投資的特點(diǎn)是什么，進(jìn)行股票估價(jià)有哪幾種方法? 5．基金投資有什么優(yōu)點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)? 6．金融衍生工具有什么功能，進(jìn)行金融衍生工具投資應(yīng)注意什么問(wèn)題?39 / 39。隨著世界經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步融合，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)越來(lái)越緊密的與世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)聯(lián)系著，企業(yè)必將從各個(gè)層面感受到“零距離”的存在，包括信息的傳遞、資金的劃撥等等。不同的衍生工具，還有不同的風(fēng)險(xiǎn)特征，在選擇衍生工具時(shí)，必須充分考慮到衍生工具的具體風(fēng)險(xiǎn)特征。如果將來(lái)市場(chǎng)上相關(guān)期限的利率上漲，那么企業(yè)可以從事一個(gè)與原先互換交易相反的利率互換，即在第二個(gè)互換中收入固定利率（即市場(chǎng)利率），并支付較短期限的浮動(dòng)利率。場(chǎng)外交易早于交易所交易，但衍生金融商品在進(jìn)入交易所交易后才得到廠迅速發(fā)展。場(chǎng)內(nèi)交易又稱交易所交易，是在交易所里按照交易所制定的規(guī)則進(jìn)行的交易。也可以放棄這個(gè)權(quán)利。外匯遠(yuǎn)期是各類遠(yuǎn)期市場(chǎng)中規(guī)模最大的。在上千個(gè)品種中，有的直接以傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)，形式上相對(duì)簡(jiǎn)單；有些則是通過(guò)組合再組合、衍生再衍生的形式形成，它們集多種特色于一身，比較復(fù)雜。在公司制情況下，怎樣激勵(lì)經(jīng)營(yíng)管理人員為所有者努力工作，這是一個(gè)關(guān)系到企業(yè)發(fā)展的重要問(wèn)題。因?yàn)榇嬖谠S多不確定因素，不少投資項(xiàng)目都令投資者望而卻步。衍生金融工具的價(jià)格變化會(huì)產(chǎn)生盈利。從整個(gè)市場(chǎng)看，避險(xiǎn)功能之所以能夠?qū)崿F(xiàn)有兩大原因：一是投資者面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)市場(chǎng)達(dá)成對(duì)各自有利的交易使總體風(fēng)險(xiǎn)能得以控制。1990年2月推出港元利率期貨；1993年3月推出恒生指數(shù)期權(quán)合約。亞洲的金融衍生工具市場(chǎng)主要包括日本、新加坡、香港等地，其中新加坡利用其寬松的政策環(huán)境和低廉的收費(fèi)水平，成功地發(fā)展了多只離岸指數(shù)期貨產(chǎn)品，如日經(jīng)225指數(shù)期貨、摩根臺(tái)灣指數(shù)期貨等。1982年2月，美國(guó)KCMT推出價(jià)值線綜合指數(shù)期貨，為世界上第一只指數(shù)期貨。因此，金融衍生工具交易具有杠桿效應(yīng)。從金融衍生工具的產(chǎn)生背景和發(fā)展歷程看，金融衍生工具產(chǎn)生和壯大的根本原因就在于其能滿足投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求。此外，在其他條件相當(dāng)?shù)那闆r下，投資者還需要關(guān)注一下基金的費(fèi)用水平是否適當(dāng)。 具體說(shuō)來(lái)，