【正文】 策，有選舉權(quán)和表決權(quán)。技術(shù)分析是在證券市場上廣泛使用的一種分析方法，是長期以來證券投資者進(jìn)行證券投資的經(jīng)驗總結(jié)。因為一個發(fā)行債券的企業(yè)未來的發(fā)展前景實際上是由這些基本因素所決定的。(五)匯率風(fēng)險匯率風(fēng)險是指由于外匯匯率的變動而給外幣債券的投資者帶來的風(fēng)險。期限越長，利率風(fēng)險也越大。根據(jù)信用等級，債券可以分為兩大類，從AAA級到BBB為投資級，B級以下一般就是投機(jī)級。 (一)違約風(fēng)險違約風(fēng)險是指債券的發(fā)行人不能履行合約規(guī)定的義務(wù)，無法按期支付利息和償還本金而產(chǎn)生的風(fēng)險。要求：（1）如該債券為一次還本付息，計算其到期收益率。（二）債券收益率的計算票面收益率又稱名義收益率或息票率，是印制在債券票面上的固定利率，通常是年利息收入與債券面額之比率。這種債券以貼現(xiàn)方式發(fā)行，也即以低于面值的價格發(fā)行，到期按面值償還。下面介紹幾種最常見的債券估價模型。(五)沒有經(jīng)營管理權(quán)。 (二)收益較穩(wěn)定。資本利得是指證券投資者通過證券的買賣，主要是低買高賣所獲得的資本價差收益，但如果賣出價低于買入價，則資本利得收益表現(xiàn)為負(fù)值。造成發(fā)行人違約的原因有以下幾個方面：①政治、經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生重大變動；②發(fā)生自然災(zāi)害，如水災(zāi)、火災(zāi)等；③企業(yè)經(jīng)營管理不善，成本高、浪費大；④企業(yè)在市場競爭中失敗，主要顧客消失；⑤企業(yè)財務(wù)管理失誤，不能及時清償?shù)狡趥鶆?wù)。因此，普通股票被認(rèn)為比公司債券和其他有固定收入的證券能更好地避免購買力風(fēng)險。 (五)獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán) 有些企業(yè)為了控制其他企業(yè)，往往會動用一定資金購買—企業(yè)的股票，以便獲得對這些企業(yè)的控制權(quán)。這種方式可使投資者享受專家服務(wù)，有利于分散風(fēng)險，獲得一定的投資收益。 3．交易成本低。包括股票、債券及其衍生品種如基金、可轉(zhuǎn)換債券等。一、有價證券投資的含義和種類 (一)證券投資的含義 證券是商品經(jīng)濟(jì)和社會化大生產(chǎn)發(fā)展的產(chǎn)物，其含義非常廣泛。而實物資產(chǎn)很難找到一個連續(xù)的二級市場，變現(xiàn)受到限制。 1．債券投資 債券投資是指投資者購買國庫券、公司債券等各類債券，以取得穩(wěn)定收益的一種投資活動。這樣，暫時不用的資金可投資于有價證券，以獲取一定收益，而當(dāng)企業(yè)進(jìn)行投資需要資金時，則可出售有價證券，以獲得現(xiàn)金。證券的價格將隨利率的變動而變動，一般而言，銀行利率下降，則證券價格上升；銀行利率上升，則證券價格下跌：不同期限的證券，利率風(fēng)險也不一樣，期限越長，風(fēng)險越大。如只影響特定公司的自然災(zāi)害、企業(yè)在訴訟中失敗、企業(yè)在市場競爭中失敗，主要客戶消失等。當(dāng)證券發(fā)行者由于經(jīng)營管理不善而持續(xù)虧損、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢而無力清償債務(wù)或其他原因?qū)е码y以持續(xù)經(jīng)營時，他可能會申請破產(chǎn)保護(hù)。目前我國發(fā)行的債券有到期一次還本付息債券，分期付息、到期還本債券，貼現(xiàn)發(fā)行的債券三種形式。許多債券都具有較好的流動性，特別是政府及大企業(yè)發(fā)行的債券一般都可在金融市場上迅速出售。債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，稱為債券的價值或債券的內(nèi)在價值。 (二)到期一次還本付息且不計復(fù)利的債券價格的確定我國有一部分債券屬于到期一次還本付息且不計復(fù)利的債券，其估價計算公式為：債券價值＝債券到期本利和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)V=(M+Min) (P/F，k，n)公式中的i為債券的票面利率，其他符號含義同前式。四、債券的收益率（一）債券收益的來源及影響因素 債券的投資收益包含兩方面內(nèi)容：一是債券的年利息收入；二是資本損益，即債券買入價與賣出價或償還額之間的差額。解答： 持有期收益率=（2）一次還本付息債券持有期收益率的計算公式：持有期收益率=100%（3）貼現(xiàn)債券持有期收益率的計算公式：貼現(xiàn)債券持有期收益率=100%到期收益率又稱最終收益率，一般的債券到期都按面值償還本金，所以，隨著到期日的臨近，債券的市場價格會越來越接近面值。進(jìn)行債券投資與進(jìn)行其他投資一樣，在獲得未來投資收益的同時，也要承擔(dān)一定的風(fēng)險。世界著名的信用評級機(jī)構(gòu)有穆迪評價公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司，這兩家公司將評定的債券分為三等九級。一般來說，市場利率上升，會引起債券市場價格下跌；市場利率下降，會引起債券市場價格上升。在通貨膨脹比較嚴(yán)重時期，通貨膨脹風(fēng)險對債券投資者的影響比較大，因為投資于債券只能得到一筆固定的利息收益，而由于貨幣貶值，這筆現(xiàn)金收入的購買力會下降。六、債券投資決策債券投資的決策是一個非常復(fù)雜的問題，對于投資者來說又是十分重要的。企業(yè)分析主要應(yīng)對企業(yè)的財務(wù)狀況和公司的經(jīng)營狀況進(jìn)行分析。按股東所享有的權(quán)利和義務(wù)，股票分為普通股和優(yōu)先股。如果公司破產(chǎn)，股東的求償權(quán)位于債權(quán)人之后，因此，股東可能部分甚至全部不能收回投資。自從有股市以來，股價暴漲暴跌的例子屢見不鮮。如果投資者不打算永久地持有該股票，而在一段時間后出售，他的未來現(xiàn)金流入是幾次股利和出售時的股價。解答：V=6/15%=40(元)3．長期持有、股利固定增長的股票估價模型如果一個公司的股利不斷增長，投資者的投資期限又非常長，則股票的估價就相對復(fù)雜，只能計算近似值。因為：市盈率＝股票價格/每股盈利所以：股票價格＝該股票市盈率該股票每股盈利股票價值＝行業(yè)平均市盈率該股票每股盈利【例79】某公司股票每股盈利是2元，市盈率是15，行業(yè)類似股票的平均市盈率是12。解答：持有期收益率=2．長期股票投資收益率長期股票投資收益率的持有期限較長，故應(yīng)考慮資金時間價值。第一步：必須對整個國民經(jīng)濟(jì)的運作，包括生產(chǎn)、流通、服務(wù)等各個部門作出詳細(xì)的分析，以便了解國民經(jīng)濟(jì)各部門、各地區(qū)所處的增長階段與其發(fā)展趨勢，從而明確成千上萬個具體的企業(yè)，了解它們在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下和所屬行業(yè)的特色下所從事的具體經(jīng)濟(jì)活動。但這種行為通常是短期現(xiàn)象，投資者不應(yīng)忽視其中可能產(chǎn)生的得失。證券投資基金目前已經(jīng)具有了相當(dāng)規(guī)模，成為我國證券市場的最重要機(jī)構(gòu)投資力量和廣大投資者的最重要投資工具之一。封閉式基金有固定的存續(xù)期，期間基金規(guī)模固定，一般在證券交易場所上市交易，投資者通過二級市場買賣基金單位。在美國市場，大盤股基金主要投資于總市值大于50億美元的上市公司；中盤股基金主要投資于總市值在10－50億美元之間的上市公司；小盤股基金主要投資于總市值小于10億美元的上市公司。（3）透明度高開放式基金在每個開放日都會披露基金單位資產(chǎn)凈值，定期公布基金投資品種和結(jié)構(gòu)，投資者能夠及時了解基金運作情況（4）流動性好投資者可以隨時按照基金單位資產(chǎn)凈值申購、贖回，申購和贖回將按當(dāng)天收盤后計算出來的基金凈值成交。投資人在當(dāng)日進(jìn)行申購、贖回基金單位時，所參考的單位資產(chǎn)凈值是上一個基金交易日的數(shù)據(jù)，而對于基金單位資產(chǎn)凈值在自上一交易日至交易當(dāng)日所發(fā)生的變化，投資人無法預(yù)知，因此投資人在申購、贖回時無法知道會以什么價格成交，這種風(fēng)險就是開放式基金的申購、贖回價格未知的風(fēng)險。而同類基金中各只基金也有不同的投資對象、投資策略等方面的特點。然而，如果投資者對市場的短期波動較為敏感，便應(yīng)該考慮投資一些風(fēng)險較低及價格較為穩(wěn)定的基金。 值得注意的是，基金管理費和托管費是每日從基金資產(chǎn)中扣除的，因此，這兩項費用在基金公司每日公布基金凈值時已扣除。它一般表現(xiàn)為一些合約，這些合約的價值由其交易的金融資產(chǎn)的價格決定。為適應(yīng)金融市場波動增大的風(fēng)險，芝加哥商品交易所(CME)推出了外匯期貨合約。雖然起步時間晚于美國市場，但歐洲金融衍生工具市場發(fā)展非常迅速，目前，歐洲共有20多個期貨期權(quán)交易所。1997年月9日，SIMEX再次搶在臺灣之前推出臺灣概念指數(shù)期貨——摩根臺灣指數(shù)期貨。二、金融衍生工具的功能與作用(一)基本功能避險被普遍理解為以適當(dāng)?shù)牡窒缘慕鹑谘苌ぞ呓灰谆顒觼頊p少或消除某種基礎(chǔ)資產(chǎn)或商品的價格風(fēng)險。當(dāng)用現(xiàn)貨市場的價格指導(dǎo)經(jīng)營決策時，現(xiàn)貨價格的滯后性往往會造成決策的失誤；而期貨市場之所以具有價格發(fā)現(xiàn)功能，主要是因為期貨價格的形成具有透明度高、信息質(zhì)量高等特點，能提前反映現(xiàn)貨的價格走勢。(二)延伸功能衍生金融工具在廣泛的使用中其功能不斷地被挖掘、拓展，應(yīng)用的范圍也越來越廣。不僅如此，工商企業(yè)也可利用衍生工具達(dá)到優(yōu)化資產(chǎn)組合的目的。北海石油公司同時運用掉期，將石油價格由浮動價格轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭▋r格，成本與未來收入共同鎖定，從而降低了投資風(fēng)險，使籌資順利實現(xiàn)。此外，金融衍生工具還有提高資信度和收入存量與流量之間的轉(zhuǎn)換等功能。遠(yuǎn)期交易方式是指交易雙方約定在未來的某個時間，以某個價格交割某種數(shù)量的金融商品。期權(quán)，又稱選擇權(quán)，它賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。在理解其本質(zhì)和運作機(jī)理的基礎(chǔ)上，研究并熟練掌握其在金融交易中的具體應(yīng)用，便可不斷開發(fā)出眾多的新型實用的衍生金融工具。遠(yuǎn)期交易、掉期交易、互換、未上市的或稱為銀行的期權(quán)等都是場外交易的衍生金融商品。當(dāng)企業(yè)持有一個固定利率債券時，若市場利率已經(jīng)下跌到該固定利率以下，企業(yè)為了防止市場利率進(jìn)一步下跌而使自己的投資收益下降，可以從事利率互換鎖定其收益。 其次，金融衍生工具自身仍存在風(fēng)險。比如在利用貨幣互換避險時，不僅要注意匯率變化的風(fēng)險，而且要綜合考慮借助利率與匯率的互動關(guān)系來對沖風(fēng)險，以便依靠利率上的收益（損失）部分對沖匯率上的損失（收益）部分，達(dá)到控制風(fēng)險的目的。復(fù)習(xí)思考題 1．什么是有價證券，它主要包括哪幾種? 2．進(jìn)行有價證券投資有何風(fēng)險?系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險各包含什么內(nèi)容？ 3．債券的價值如何確定?有哪幾種基本的估價方法？ 4．股票投資的特點是什么，進(jìn)行股票估價有哪幾種方法? 5．基金投資有什么優(yōu)點與風(fēng)險? 6．金融衍生工具有什么功能，進(jìn)行金融衍生工具投資應(yīng)注意什么問題?39 / 39。隨著世界經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步融合，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動越來越緊密的與世界經(jīng)濟(jì)形勢聯(lián)系著，企業(yè)必將從各個層面感受到“零距離”的存在，包括信息的傳遞、資金的劃撥等等。不同的衍生工具，還有不同的風(fēng)險特征，在選擇衍生工具時，必須充分考慮到衍生工具的具體風(fēng)險特征。如果將來市場上相關(guān)期限的利率上漲，那么企業(yè)可以從事一個與原先互換交易相反的利率互換，即在第二個互換中收入固定利率（即市場利率），并支付較短期限的浮動利率。場外交易早于交易所交易，但衍生金融商品在進(jìn)入交易所交易后才得到廠迅速發(fā)展。場內(nèi)交易又稱交易所交易，是在交易所里按照交易所制定的規(guī)則進(jìn)行的交易。也可以放棄這個權(quán)利。外匯遠(yuǎn)期是各類遠(yuǎn)期市場中規(guī)模最大的。在上千個品種中，有的直接以傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)，形式上相對簡單；有些則是通過組合再組合、衍生再衍生的形式形成，它們集多種特色于一身，比較復(fù)雜。在公司制情況下，怎樣激勵經(jīng)營管理人員為所有者努力工作，這是一個關(guān)系到企業(yè)發(fā)展的重要問題。因為存在許多不確定因素，不少投資項目都令投資者望而卻步。衍生金融工具的價格變化會產(chǎn)生盈利。從整個市場看，避險功能之所以能夠?qū)崿F(xiàn)有兩大原因：一是投資者面臨不同的風(fēng)險，通過市場達(dá)成對各自有利的交易使總體風(fēng)險能得以控制。1990年2月推出港元利率期貨；1993年3月推出恒生指數(shù)期權(quán)合約。亞洲的金融衍生工具市場主要包括日本、新加坡、香港等地，其中新加坡利用其寬松的政策環(huán)境和低廉的收費水平，成功地發(fā)展了多只離岸指數(shù)期貨產(chǎn)品，如日經(jīng)225指數(shù)期貨、摩根臺灣指數(shù)期貨等。1982年2月，美國KCMT推出價值線綜合指數(shù)期貨，為世界上第一只指數(shù)期貨。因此，金融衍生工具交易具有杠桿效應(yīng)。從金融衍生工具的產(chǎn)生背景和發(fā)展歷程看，金融衍生工具產(chǎn)生和壯大的根本原因就在于其能滿足投資者規(guī)避風(fēng)險的需求。此外，在其他條件相當(dāng)?shù)那闆r下，投資者還需要關(guān)注一下基金的費用水平是否適當(dāng)。 具體說來，