集裝箱運輸行業(yè)分析報告(存儲版)
【正文】 力得到控制后，班輪公司連續(xù)進行了提價，運價迅速上升至2022 年的最高水平，不過隨著運價上升，一部分閑置運力又回到市場，而需求也比較低迷，運價下半年開始回落。從各項指標來看，歐元區(qū)經(jīng)濟企穩(wěn)，未來有望緩慢復蘇。集運公司估值處在底部區(qū)域從幾家有代表性的集運公司歷年P(guān)B 來看， 2022 年金融危機之后，集運公司估值下降到歷史的最底部，隨后逐漸回升，2022 年是又一個底部，之后開始振蕩，目前的估值水平基本略微高于2022 年的底部，并處在回升狀況，我們認為長期投資者可以開始布局。??運力擴張即享受行業(yè)復蘇。如果未來幾年行業(yè)如我們所預料的那樣開始復蘇，租入船可以續(xù)約，加 萬箱船交付，能有較高的運力增長；否則可以減少租入船，維持平穩(wěn)的運力規(guī)模的同時降低平均成本。我們認為，今年新簽訂單大幅增加，一方面是因為集運行業(yè)大船化的競爭進入白熱階段，班輪公司之間進行軍備競賽對船舶進行升級，另一更重要的原因船東對15 年集運市場的看好，絕大多數(shù)新簽訂單是在15 年交付，這與我們的觀點是一致的。從各項指標來看，美國經(jīng)濟復蘇趨勢明顯，集運需求也在逐漸回升。2022 年，大量閑置船舶重新進入市場，新船也在不斷交付，這些新船主要是萬箱以上的大船，投入歐線運營此供求矛盾突出，為了爭搶貨源，班輪公司展開了激烈的價格戰(zhàn)，運價一路下跌，到年末跌至接近09 年的最低水平，各大班輪公司虧損嚴重。2022 年發(fā)生金融危機后，歐線運價迅速大幅下跌，到2022 年二季度跌至谷底， 2022 年下半年開始回升，至2022 年二季度到達頂峰，隨后一路下滑，2022 年底再次到達谷底。一直到三季度旺季開始，貨量明顯上升，運價才有所恢復。通過一系列整合，由行業(yè)前20 大中的16 家公司組成的3 大聯(lián)%，歐線市場呈現(xiàn)出類似寡頭壟斷的結(jié)構(gòu)。截止6 月1日， 萬TEU，地中海在手訂 萬TEU ，達飛在手訂單 萬TEU 。2022 年末至2022 年初，CSCL、Evergreen、UASC 3 家公司各自通過CKYH 聯(lián)盟簽訂交換艙位協(xié)議加入聯(lián)盟。通過聯(lián)盟，班輪公司可以增加發(fā)船頻率，增加覆蓋港，減少攬貨壓力。第一，經(jīng)過前面幾年的虧損和目前大船化的競爭，大多數(shù)大型班輪公司的財力不支持；第二，跨國兼并收購本身有一定的難度，目前市場又是明顯供過于求，且未來的趨勢是往大船化發(fā)展，收購其他公司不如自己訂造大船。根據(jù)集運業(yè)前50大公司的運力占比測算集運業(yè)的HHI 指數(shù)，過去十多年間，HHI 指數(shù)一直在上升，目前為，屬于非高度競爭但集中程度有限的市場。小部分大船會臨時投放到中東航線，但這部分運力也是可以隨時回到歐洲航線運營。由于萬箱以上的大船與8000 箱以下的小船相比，高油價下成本優(yōu)勢非常明顯。對歐線單程航油成本測算時，我們假設(shè)以18 節(jié)航速滿載航行35 天，油價為650 美元/噸。從96 年初到12 年末，集裝箱船平均容量從1500TEU 擴大到3000TEU，增加了一倍，%，且這一趨勢仍將持續(xù)。..集裝箱運輸行業(yè)分析報告..目 錄一、集運進入大船化時代 ........................................................................3集裝箱船舶運力增速放緩 ....................................................................................38000 箱以上的大船是未來運力增量的主要來源 ...............................................3以低成本為武器的軍備競賽 ................................................................................6萬箱大船的戰(zhàn)場從歐線向其他航線延伸 ............................................................9二、聯(lián)盟集中度增加對議價能力幫助有限 ..........................................11目前集運業(yè)的集中度暫不足以有議價能力 ......................................................11大船化的競爭下歐美干線市場集中度緩慢提升 ..............................................13航運聯(lián)盟對最終運價難以產(chǎn)生直接影響 ..........................................................15三、集運業(yè)有望在 2022 年迎來拐點 ...................................................19過去十年歐線的運價經(jīng)歷四個波段 .......
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