【正文】 計制度 不同國家的會計制度往往在會計科目的劃分、會計方法的選擇、會計核算標準上存在差異。 ? 理解外匯遠期交易，期貨交易，期權交易的異同。 日期 4月 27日 4月 28日 4月 29日 頭寸 +1 +1 +1 持有價格 結算價格 浮動盈虧 + + 初始保證金 250 000日元 維持保證金 200 000日元 200 000日元 200 000日元 追加保證金 +37 500日元 75 000日元 +25 000日元 交割（ Delivery） 空頭票據(jù)交換會員 IMM結算機構 多頭票據(jù)交換所 IMM開戶行 空頭交割行 多頭收款行 三、外匯期貨的價格 (一 )交易所報價解讀 （二）期貨價格與遠期匯率的關系 從理論上來說，如果市場是完全競爭市場，所有的交易者都是價格接受者，沒有交易費用、保證金和稅收要求，沒有違約風險，外匯期貨的價格應該等于或非常接近于遠期外匯的價格，即遠期匯率，因為如果不這樣的話，聰明的投資者可發(fā)現(xiàn)并利用此機會套利。s last day of trading by more than two Exchange business days. Minimum Price Fluctuation (Tick) $.0001 per Euro = $。由這樣構成的資產(chǎn)組合為無風險的資產(chǎn)組合，在不存在無風險套利機會的情況下，該資產(chǎn)組合的收益應等于無風險利率，由此可以得到衍生資產(chǎn)價格的 BlackSeholes微分方程。 （ 2）期權買賣的幣種及金額有時存在一定的限制，不能按照客戶所需的金額進行買賣。 ? 第三步，到期日本金的再次互換。 三角套利 假如有兩種非美元貨幣 X和 Y， 通過他們各自的美元匯率可以輕易地計算出他們之間的套算匯率： 如果報價高于套算匯率 ,那么買入 Y賣出 X,可以獲得套匯收益 如果報價高于套算匯率 ,那么買入 Y賣出 X,可以獲得套匯收益 ? 三角套利有助于迫使匯率回到均衡狀態(tài) 。 二 利率平價理論 （一）利率平價的理論假設 ? 資金在各個市場中自由流動 ? 匯率由市場供求狀況決定 ? 金融市場比較發(fā)達，外匯交易成本可以忽略不計 ? 市場的預期是合理的 ? 投資者都是風險中立者 （二）利率平價理論的核心觀點 ? 利率在短期內影響國際間套利性資本流動，從而影響到匯率，利率和匯率存在著密切的關系。 ***** )11 iiiiiiiSSF ?????????? ρρ，即： ρ （ρ利率平價的圖表分析 ? A . . ? .B ? Z. ? . C ? . D ? .Y 遠期升水 % 遠期貼水 % 利率平價線 ihif % ?代表利率平價的點都在利率平價線上， A點 B點表示外國利率超過本國利率，遠期匯率表現(xiàn)為貼水 ? C點 D點表示外國利率低于本國利率，遠期匯率升水 ?Y點表示較高的遠期升水大大彌補了投資者在外國投資中較低利率的損失，所以本國投資者應選擇對外投資 ?Z點表示較高的遠期貼水大大超過了投資者在外國投資中較高利率的收益，所以外國投資者應選擇在本國投資 ?利率平價線右邊的各點，可以從對外投資中獲得高于本國投資的利益，該區(qū)域代表有利的對外投資區(qū)域。兩種貨幣之間的比價或匯率，是由他們各自代表的商品購買力決定的。 第四節(jié) 國際費雪效應 一、國際費雪效應的核心思想 貨幣匯率波動幅度應該等于兩種貨幣之間的名義利率差額。 三、制約匯率超調的因素 ? 1. 貨幣需求的利率彈性。 三、基本模型 ? W表示私人部門持有的財富凈額 (資產(chǎn)與負債的差額 )； ? M表示私人部門持有的本國貨幣數(shù)量； ? Np表示私人部門持有的本國證券組合的金額； ? e表示匯率 (以本幣表示的外幣價格 )； ? Fp表示國外資產(chǎn)。 ? 3. 財富總額（ W）。 ? 第七節(jié) 匯率的合理預期模型 ? 一、數(shù)學期望值與市場有效性 ? 交易主體的主觀匯率預期與包含所有可公開得到的信息為條件的匯率的數(shù)學期望值相同，他的主觀預期就轉化為匯率合理預期。 外匯超調理論 即期匯率波動率 即期匯率與長期均衡匯率的差額 匯率是外匯供求均衡的產(chǎn)物，外幣市場均衡包括商品市場均衡和資本市場均衡，這兩個市場的價格調整速度差異懸殊，存在著資本市場均衡匯率對商品市場均衡匯率的超調，正是這種超調才保證了短期均衡匯率向長期均衡匯率的靠攏。 ? 大多數(shù)回歸程序計算的 F統(tǒng)計量都可以用來檢驗多元回歸模型中統(tǒng)計量的顯著性 ???????????22222)(?1)()?(YYYYYYT S SR S SRiiii ?111 22,1 ????????? kkNRRkkNE SSR SSFkNk二、建立多元預測模型需要注意的問題 （一）什么是多重共線性 模型中任何自變量之間存在精確的線性關系?？梢詫€性趨勢模型進行擴展，增加一個二次項，建立二次曲線趨勢模型： tccy t 21 ??2321 tctccy t ??? 如果匯率以穩(wěn)定的增長率增長，那么匯率序列 yt的變化規(guī)律就表現(xiàn)為指數(shù)增長曲線，我們可以據(jù)此建立指數(shù)增長模型 : A和 r可通過預測值 y(t)和實際值 yt之間的相關性最大化來確定。這種預測方法具有廣泛的代表性，較為可靠，而且成本低廉，預測速度比較快。 ? 了解交易風險的定義及計量方法。跨國公司至少可以在其經(jīng)營中，減少使用那些波動性很強的貨幣，更多地使用波動性比較小、幣值比較穩(wěn)定的貨幣，從而控制外幣的交易風險。 任何外幣的交易風險不僅取決于該貨幣的未抵消頭寸（即凈現(xiàn)金流量）的數(shù)量 二、幣值波動性帶來的交易風險 （一）計算幣值波動性 ? 方差或者標準差是衡量貨幣波動性的標準，貨幣的標準差越小，意味著在某一時期內貨幣圍繞其均值上下波動的幅度越??；貨幣的標準差越大，意味著其波動性越大。 ? 根據(jù)預測的系統(tǒng)偏差進行預測值調整。 ? ? 二、技術分析常用的圖形和指標 ? （一）常用圖形 常有的圖表有線形圖 (Line Chart)、柱狀圖 (Bar Chart)、陰陽燭圖 (Candle Sticks)和參考圖 (Reference Chart) ? （二）常用指標 移動平均線、市場導向指數(shù)、布 歷 加 通 道 (Bollinger Band)、相對強弱指數(shù) (RSI)、隨機指數(shù) (K/D) 、匯聚分散移動平均數(shù) (MACD) 三、技術分析法進行匯率預測的一些技巧 ? （一）移動平均線相交 ? （二）趨勢逆轉 ? （三）區(qū)域突破 技術分析預測法僅僅依靠匯率過去的變動趨勢來判斷匯率的未來走向，沒有考慮什么其它的信息，鑒于這一特點，這種方法一般只適合于 1個月內的短期匯率預測。 （一）簡單外推預測法 ? t代表時間， yt是 第 t時期的匯率值。 ? 各種匯率理論比較 第五章 匯率預測方法 學習目的 ? 了解匯率理論在匯率預測中的運用 ? 掌握一些基本的匯率預測方法 ? 對匯率預測值的檢驗和應用有較為清楚的認識 第一節(jié) 匯率預測的意義和方法論 一 匯率預測的必要性 （一）個人需要預測匯率的原因 國外旅游 ,影響個人消費國外商品與勞務 （二）企業(yè)需要預測匯率的原因 匯率預測是企業(yè)外匯風險計量及企業(yè)戰(zhàn)略調整的基礎，關系到企業(yè)外匯風險管理的成敗 （三）銀行需要預測匯率的原因 銀行的外匯交易與外匯風險水乳交融、密不可分 二、匯率預測的困難性 (一 )一個故事 （二）多種因素共同作用的復雜性 三、匯率預測的方法論 第二節(jié) 基礎因素分析預測法 基礎因素分析預測法的主要步驟是： ? 確定運行匯率的經(jīng)濟變量及其關系； ? 建立具體的匯率預測模型； ? 對所建匯率預測模型進行檢驗； ? 依據(jù)模型進行預測 一 確定運行匯率的經(jīng)濟變量 ? （一）利率平價理論 ? （二）購買力平價理論 ? （三）國際費雪效應 ? （四）其他匯率理論 ffhiiiSSF?????1ρffhIII???1?ffhiii???1?二、建立具體的匯率預測模型 （一）運用回歸分析法建立模型 運用回歸分析法建立回歸模型的步驟如下： ? 確定解釋變量即自變量和因變量 ? 落實具體的數(shù)據(jù) ? 確定回歸模型 （二）進行參數(shù)和模型的檢驗 回歸參數(shù)的檢驗 通常參數(shù)的顯著性被確定為 5％ ,多元回歸模型的重要結論： ? （ 1）在多元回歸模型假設成立的條件下，普通最小二乘估計量是最佳線性無偏估計量 ? （ 2）的無偏且一致估計可以表示為 ? （ 3）當誤差項服從正態(tài)分布時，可用 t檢驗來檢驗參數(shù)的顯著性 kNsi??? 22 ??kNs i??? 22 ??kNs tjjj ?? ~????? 回歸方程的檢驗 —— R2檢驗和 F檢驗 ? R2表示被多元回歸方程“解釋”的 Y的方差占總離差的比例。 國際費雪效應理論 即期匯率波動率 利率差異 一種貨幣與另一種貨幣的即期匯率會隨著兩國的利率差異而改變。 資產(chǎn)組合平衡模型 利率、各種國內外資產(chǎn)存量變動、匯率預期等因素影響匯率的靜態(tài)分析，可用以下簡式來概括。通常，當一國經(jīng)常賬戶出現(xiàn)盈余時，私人部門持有的國外凈資產(chǎn) (Fp)就會增加，致使 Fp/W的比例 λ大于私人部門意愿持有的比例，人們將超額的外匯凈資產(chǎn)兌換為本國貨幣和證券，結果外匯供給增加，外幣貶值。 ? 考慮到資產(chǎn)持有人的偏好、總財富量的多少、國內外利率水平、對外幣未來價值的預期、國內外通貨膨脹率等因素，資產(chǎn)持有者會選擇一個能使其在收益性、風險性和流動性各方面綜合滿足程度最大化的資產(chǎn)組合。 經(jīng)濟均衡體系中的某些變量發(fā)生變化時，商品市場調節(jié)的滯后性，必然會導致貨幣或資本市場的匯率超調，匯率的最初變動幅度將大于它長期的變動幅度，隨后會出現(xiàn)一系列反方向變動，從而在長期中維持與包括商品市場在內的貨幣市場均衡變化幅度。 總之，購買力平價線右邊或下面的各點，都表示本幣對本國商品購買力大于對外國商品的購買力，外幣存在被高估的可能。 一價定律為不同貨幣之間的購買力比較奠定了基礎。 ? 2. 如果本幣或者外幣的利率發(fā)生了變化，使本幣利率高于（或者低于）外幣利率，利率較低的貨幣遠期匯率必然升水，利率較高的貨幣遠期匯率必然貼水。 ? 第四步，確定套利的比較收益。外匯波動幅度可計算如下： 外匯波動幅度 = %10011 ????tttSSS圖 41和圖 42分別描述了 19822022年美元和日元對特別提款權（ SDRs）的波動情況 美元/ S D R s0198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001? 圖 41 美元幣值波動圖 日元/ S D R s0198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001日元? 圖 42 日元幣值波動圖 二 均衡匯率 ? 在每一筆特定的交易中，外匯供求雙方都會決定一個