【正文】 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的圖表分析 ? A . . ? .B ? . C ? .D %Δ外幣的即期匯率 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)線 ? IIf % 減少的外國(guó)商品購(gòu)買(mǎi)力 增加的外國(guó)商品購(gòu)買(mǎi)力 ? 圖中 B點(diǎn)和 C點(diǎn)位于購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)線上，此時(shí)對(duì)外國(guó)商品的購(gòu)買(mǎi)力與對(duì)本國(guó)商品的購(gòu)買(mǎi)力相同 ? A點(diǎn)表示外國(guó)通貨膨脹率超出本國(guó)通貨膨脹率 ,外幣貶值，本幣對(duì)外國(guó)商品的購(gòu)買(mǎi)力大于對(duì)本國(guó)商品的購(gòu)買(mǎi)力，造成外幣升值的壓力，促使 A點(diǎn)移向購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)線，最終在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)線上達(dá)到均衡。兩種貨幣之間的比價(jià)或匯率，是由他們各自代表的商品購(gòu)買(mǎi)力決定的。 一價(jià)定律為不同貨幣之間的購(gòu)買(mǎi)力比較奠定了基礎(chǔ)。 ? 投資費(fèi)用包括交易成本、貨幣限制和不同的稅法等 ,會(huì)導(dǎo)致拋補(bǔ)套利不一定有正收益 第三節(jié) 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論 一、一價(jià)定律 一價(jià)定律 (The law of one price)。 六、利率平價(jià)是否存在的檢驗(yàn) ? 在過(guò)去一段時(shí)間里，無(wú)數(shù)的學(xué)術(shù)研究對(duì)利率平價(jià)進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)。 ***** )11 iiiiiiiSSF ?????????? ρρ，即： ρ （ρ利率平價(jià)的圖表分析 ? A . . ? .B ? Z. ? . C ? . D ? .Y 遠(yuǎn)期升水 % 遠(yuǎn)期貼水 % 利率平價(jià)線 ihif % ?代表利率平價(jià)的點(diǎn)都在利率平價(jià)線上， A點(diǎn) B點(diǎn)表示外國(guó)利率超過(guò)本國(guó)利率，遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水 ? C點(diǎn) D點(diǎn)表示外國(guó)利率低于本國(guó)利率，遠(yuǎn)期匯率升水 ?Y點(diǎn)表示較高的遠(yuǎn)期升水大大彌補(bǔ)了投資者在外國(guó)投資中較低利率的損失，所以本國(guó)投資者應(yīng)選擇對(duì)外投資 ?Z點(diǎn)表示較高的遠(yuǎn)期貼水大大超過(guò)了投資者在外國(guó)投資中較高利率的收益，所以外國(guó)投資者應(yīng)選擇在本國(guó)投資 ?利率平價(jià)線右邊的各點(diǎn)，可以從對(duì)外投資中獲得高于本國(guó)投資的利益，該區(qū)域代表有利的對(duì)外投資區(qū)域。 ? 2. 如果本幣或者外幣的利率發(fā)生了變化，使本幣利率高于（或者低于）外幣利率，利率較低的貨幣遠(yuǎn)期匯率必然升水，利率較高的貨幣遠(yuǎn)期匯率必然貼水。 三、利率平價(jià)公式及含義 ρ≈ii* 遠(yuǎn)期升（貼）水率約等于國(guó)內(nèi)外利差。 ? 在套利的過(guò)程中，為了避免高利率貨幣遠(yuǎn)期貶值，套利者就會(huì)將套利與互換業(yè)務(wù)結(jié)合進(jìn)行，具體說(shuō)就是在即期市場(chǎng)上賣(mài)出低利率貨幣，買(mǎi)進(jìn)高利率貨幣；同時(shí)在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上按照約定匯率買(mǎi)進(jìn)低利率貨幣，賣(mài)出高利率貨幣，軋平頭寸。 二 利率平價(jià)理論 （一）利率平價(jià)的理論假設(shè) ? 資金在各個(gè)市場(chǎng)中自由流動(dòng) ? 匯率由市場(chǎng)供求狀況決定 ? 金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，外匯交易成本可以忽略不計(jì) ? 市場(chǎng)的預(yù)期是合理的 ? 投資者都是風(fēng)險(xiǎn)中立者 （二）利率平價(jià)理論的核心觀點(diǎn) ? 利率在短期內(nèi)影響國(guó)際間套利性資本流動(dòng)，從而影響到匯率，利率和匯率存在著密切的關(guān)系。 ? 第四步，確定套利的比較收益。50 000 （ 1+4%） ]； ? 第三步，在 90天后，按照遠(yuǎn)期合同規(guī)定的匯率把英鎊兌換成美元，得到83 200美元（ 163。他還了解到英鎊的即期匯率為 ， 90天遠(yuǎn)期匯率也為 ；該投資者于是決定進(jìn)行拋補(bǔ)套利。 三角套利 假如有兩種非美元貨幣 X和 Y， 通過(guò)他們各自的美元匯率可以輕易地計(jì)算出他們之間的套算匯率： 如果報(bào)價(jià)高于套算匯率 ,那么買(mǎi)入 Y賣(mài)出 X,可以獲得套匯收益 如果報(bào)價(jià)高于套算匯率 ,那么買(mǎi)入 Y賣(mài)出 X,可以獲得套匯收益 ? 三角套利有助于迫使匯率回到均衡狀態(tài) 。外匯波動(dòng)幅度可計(jì)算如下： 外匯波動(dòng)幅度 = %10011 ????tttSSS圖 41和圖 42分別描述了 19822022年美元和日元對(duì)特別提款權(quán)（ SDRs）的波動(dòng)情況 美元/ S D R s0198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001? 圖 41 美元幣值波動(dòng)圖 日元/ S D R s0198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001日元? 圖 42 日元幣值波動(dòng)圖 二 均衡匯率 ? 在每一筆特定的交易中，外匯供求雙方都會(huì)決定一個(gè)匯率，市場(chǎng)總供給與總需求相等時(shí)決定的匯率就是均衡匯率，均衡匯率代表了該時(shí)點(diǎn)的外匯市場(chǎng)均衡時(shí)價(jià)格。 ? 能夠應(yīng)用這些理論進(jìn)行實(shí)際的匯率預(yù)測(cè)。 ? 貨幣互換第一步 ? 貨幣互換第二步 ? 貨幣互換第三步 五、互換交易的作用 ? （一）調(diào)整商業(yè)銀行外匯資金的構(gòu)成和外匯頭寸的不平衡 ? （二）為賺取利潤(rùn)在外匯市場(chǎng)進(jìn)行資金運(yùn)用 ? （三）回避外貿(mào)結(jié)算業(yè)務(wù)所伴隨的匯率風(fēng)險(xiǎn) ? （四）進(jìn)出口商可以利用互換交易進(jìn)行套期保值 六、互換交易風(fēng)險(xiǎn)分析 ? （一）利率風(fēng)險(xiǎn)（ Interest Rate Risk）和匯率風(fēng)險(xiǎn)（ Exchange Rate Risk） ? （二）信用風(fēng)險(xiǎn)（ Credit Risk） ? （三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（ Market Risk） ? （四）交割風(fēng)險(xiǎn)（ Delivery Risk） ? （五）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)（ Sovereign Risk） 七、我國(guó)貨幣互換交易狀況 ? （一）經(jīng)濟(jì)主體缺乏融資渠道 ? （二）金融市場(chǎng)發(fā)展不夠成熟完善 ? （三）銀行的信息活動(dòng)能力欠缺 ? （四）高資信的客戶缺乏 第四章 匯率決定理論 學(xué)習(xí)目的 ? 學(xué)會(huì)如何計(jì)量匯率波動(dòng)，以及分析影響匯率波動(dòng)的因素。 ? 第三步，到期日本金的再次互換。 ? 第二步，利率的互換。這是指在互換交易初期，雙方按協(xié)定的匯率交換兩種不同貨幣的本金，以便將來(lái)計(jì)算應(yīng)支付的利息再換回本金。 ? 兩大類(lèi)：貨幣互換（ Currency Swap）和利率互換（ Interest Rate Swap）。 （ 2）期權(quán)買(mǎi)賣(mài)的幣種及金額有時(shí)存在一定的限制，不能按照客戶所需的金額進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。 （二）看漲期權(quán)買(mǎi)方與賣(mài)方損益 （三）看跌期權(quán)買(mǎi)方與賣(mài)方損益 看跌期權(quán)出售方 看跌期權(quán)購(gòu)買(mǎi)方 五、外匯期權(quán)交易的特點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn) :風(fēng)險(xiǎn)小 ,可綜合保值 ,靈活性強(qiáng) ,具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán) ? 不足 :（ 1）經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)少。 ? 2. 外匯期貨期權(quán)交易 外匯期貨期權(quán)交易是指期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)在到期日或之前，以協(xié)定的匯價(jià)購(gòu)入或售出一定數(shù)量的某種外匯期貨，即買(mǎi)入看漲期權(quán)以使期權(quán)買(mǎi)方按協(xié)定價(jià)取得外匯期貨的多頭地位，買(mǎi)入看跌期權(quán)以使期權(quán)買(mǎi)方按協(xié)定價(jià)建立外匯期貨的空頭地位。 k表示期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格 .通過(guò)求解偏微分方程（ 3）可得到歐式看漲期 權(quán)的定價(jià)公式： 其中 Φ(x)是標(biāo)準(zhǔn)累積正態(tài)分布函數(shù) 同理，可以得到歐式看跌期權(quán)的定價(jià)公式為： 三、外匯期權(quán)的分類(lèi)與交易方式 （一）外匯期權(quán)的分類(lèi) ? 場(chǎng)內(nèi)交易和柜臺(tái)交易的外匯期權(quán) ? 美式期權(quán)（ American Options）和歐式期權(quán)（ European Options） ? 看漲期權(quán)（ Call Options）看跌期權(quán)（ Put Options） ? 標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)和奇異期權(quán) （ Exotic Option） （二）外匯期權(quán)交易方式 ? 1. 外匯現(xiàn)貨期權(quán)交易 外匯現(xiàn)貨期權(quán)交易又叫即期外匯期權(quán)，指期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)在期權(quán)到期日或以前，以執(zhí)行價(jià)格購(gòu)入或售出一定數(shù)量的某種外匯現(xiàn)貨。由這樣構(gòu)成的資產(chǎn)組合為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)組合，在不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)的情況下，該資產(chǎn)組合的收益應(yīng)等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，由此可以得到衍生資產(chǎn)價(jià)格的 BlackSeholes微分方程。 BlackSeholes期權(quán)定價(jià)方法的基本思想是： 衍生資產(chǎn)的價(jià)格及其所依賴的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格都受同一種不確定因素的影響，二者遵循相同的維納過(guò)程。 其中參數(shù) π是市場(chǎng)“價(jià)格杠桿”的調(diào)節(jié)量， α是股票預(yù)期收益率（不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）， 這一模型也沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 on Sunday trading begins at 5:30 . Open Outcry: 7:20 :00 . Expiration/ Last Trading Day Quarterly and Serial Options: the second Friday immediately preceding the third Wednesday of the contract month. Weekly Options: the four nearest Fridays that are not also terminations for quarterly and serial options. Listing of Exercise Prices Initial put and call strike prices listed at nearest strike to previous day抯 settlement price and ?4 strikes higher and lower. New strikes added next day at next unlisted level higher or lower as underlying futures prices occur within a halfstrike interval of the 24th higher or lower strike prices. Exercise/ Assignment All inthemoney options are automatically exercised at expiration in the absence of contrary instructions. All Americanstyle CME foreign exchange currency options may be exercised until 7:00 . Central Time on any business day the option is traded. Position Accountability A person owning/controlling a bination of options and underlying futures contracts that exceeds 10,000 futuresequivalent contracts on the same side of the market in all contract months bined shall provide, in a timely fashion, upon request by the Exchange, information regarding the nature of the position. Trading Venue Open Outcry, GLOBEX and AON 二、期權(quán)價(jià)格的決定 （一）期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成 期權(quán)價(jià)格是由期權(quán)的買(mǎi)方支付給賣(mài)方的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi) .構(gòu)成期權(quán)價(jià)格的因素有兩個(gè)：內(nèi)在價(jià)值（ Intrinsic Value）和時(shí)間價(jià)值（ Time Value），期權(quán)價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值之和。s last day of trading by more than two Exchange business days. Minimum Price Fluctuation (Tick) $.0001 per Euro = $。 （二）期權(quán)交易的發(fā)展過(guò)程 （三）外匯期權(quán)合同芝加哥商業(yè)交易所歐元期權(quán)介紹 Ticker Symbol Quarterly and serial options: EC Weekly options: 1X5X AON Code: UG Pricing Conventions amp。如果在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)入，需要支付