【正文】 額比例不同，可將履約保證金分為初始保證金和追加保證金兩類。 ? 所謂逐日盯市制度，是指結算部門在每日閉市后結算、檢查保證金賬戶余額，通過適時發(fā)出保證金追加單（ Margin Call），使保證金余額維持在一定水平之上，防止負債發(fā)生的結算制度。 舉例 : IMM日元期貨合約規(guī)模 12 500 000日元，某交易者于 2022年 4月 27日購入一個日元期貨合約（六月交割），價格為 ，如表所示： 保證金賬戶盈虧表 注：追加保證金一欄正號表示合約頭寸市值的增加計入了保證金賬戶，投資者可以提走的部分，而負號表示投資者必須交納的保證金余額。 日期 4月 27日 4月 28日 4月 29日 頭寸 +1 +1 +1 持有價格 結算價格 浮動盈虧 + + 初始保證金 250 000日元 維持保證金 200 000日元 200 000日元 200 000日元 追加保證金 +37 500日元 75 000日元 +25 000日元 交割（ Delivery） 空頭票據交換會員 IMM結算機構 多頭票據交換所 IMM開戶行 空頭交割行 多頭收款行 三、外匯期貨的價格 (一 )交易所報價解讀 （二）期貨價格與遠期匯率的關系 從理論上來說，如果市場是完全競爭市場，所有的交易者都是價格接受者，沒有交易費用、保證金和稅收要求，沒有違約風險，外匯期貨的價格應該等于或非常接近于遠期外匯的價格，即遠期匯率，因為如果不這樣的話，聰明的投資者可發(fā)現并利用此機會套利。 四、外匯期貨交易操作 ? （一）外匯期貨的套期保值交易 3月 20日，美國進口商與英國出口商簽訂合同，將從英國進口價值 125萬英鎊的貨物，約定 4個月后以英鎊付款提貨。 時間 現貨市場 期貨市場 匯率 3月 20日 GBP1＝ GBP1＝ 9月 20日 GBP1＝ GBP1＝ 交易 過程 3月 20日 不做任何交易 買進 20張英鎊期貨合約 9月 20日 買進 125萬英鎊 賣出 20張英鎊期貨合約 結果 現貨市場上，比預期損失 125－ 125＝ ； 期貨市場上，通過對沖獲利 125－ 125＝ ；虧損和盈利相互抵消，匯率風險得以轉移。 （二）利用外匯期貨投機 某投機者預計 3個月后加元會升值，買進 10份 IMM加元期貨合約（每份價值 100 000加元），價格為 CAD1＝ 5。如果在現貨市場上買入，需要支付716 500美元，但購買期貨只需要支付不到 20％的保證金。 五、外匯期貨交易與遠期外匯交易比較 交易方式不同 合約細則不同 報價方式不同 履約方式不同 履約保證不同 結算方式不同 交易成本不同 信息成本不同 第二節(jié)期權交易 一、期權概述 （一）期權的含義 所謂期貨期權（ Futures Option），是期貨合約選擇權（ Option on Futures Contracts），即在事先規(guī)定的日期或期限內，按照事先約定的價格（ Exercise or Strike Price），選擇擁有約定數量的期貨合約的權利。 （二）期權交易的發(fā)展過程 （三）外匯期權合同芝加哥商業(yè)交易所歐元期權介紹 Ticker Symbol Quarterly and serial options: EC Weekly options: 1X5X AON Code: UG Pricing Conventions amp。 Calculating Cash Premiums A Euro FX option price quoted as is equivalent to x = when the price is quoted in full. Similarly, an Euro FX option price quoted as is already quoted in full. The cash price of the option is x 125,000 (contract size) = $2,. Underlying Instrument Quarterly, Serial and Weekly Options: the nearest futures contract in the March quarterly cycle (March, June, September, December) whose termination of trading follows the option39。s last day of trading by more than two Exchange business days. Minimum Price Fluctuation (Tick) $.0001 per Euro = $。 also, trades may occur at $.00005 ($), $.00015 ($), $.00025 ($), $.00035 ($), and $.00045 ($), which are less than five ticks of premium. Exercise (Strike) Prices $.005 per Euro, ., $, $, $, and so on. Contract Listings Quarterly Options: the first four months in the March quarterly cycle. Serial Options: two serial options are listed at any time. Their expirations precede that of the underlying futures contract by one and two months. For example, following the expiration of the March futures and options cycle, April and May serial options on the front June futures contract are still available for trading. Consequently, the serial option expirations fall in January, February, April, May, July, August, October and November. Weekly Options: four weekly options are listed at any time. Trading Hours (Central Time) Monday through Friday GLOBEX: 2:30 :05 . the following day。 on Sunday trading begins at 5:30 . Open Outcry: 7:20 :00 . Expiration/ Last Trading Day Quarterly and Serial Options: the second Friday immediately preceding the third Wednesday of the contract month. Weekly Options: the four nearest Fridays that are not also terminations for quarterly and serial options. Listing of Exercise Prices Initial put and call strike prices listed at nearest strike to previous day抯 settlement price and ?4 strikes higher and lower. New strikes added next day at next unlisted level higher or lower as underlying futures prices occur within a halfstrike interval of the 24th higher or lower strike prices. Exercise/ Assignment All inthemoney options are automatically exercised at expiration in the absence of contrary instructions. All Americanstyle CME foreign exchange currency options may be exercised until 7:00 . Central Time on any business day the option is traded. Position Accountability A person owning/controlling a bination of options and underlying futures contracts that exceeds 10,000 futuresequivalent contracts on the same side of the market in all contract months bined shall provide, in a timely fashion, upon request by the Exchange, information regarding the nature of the position. Trading Venue Open Outcry, GLOBEX and AON 二、期權價格的決定 （一）期權價格的構成 期權價格是由期權的買方支付給賣方的費用，即期權費 .構成期權價格的因素有兩個：內在價值（ Intrinsic Value）和時間價值（ Time Value），期權價格等于內在價值與時間價值之和。 期權費 時間價值 內在價值 時間 （二）影響期權費的基本因素 ? 期權合約的到期時間 ? 貨幣利率水平 ? 協(xié)議日與到期日的差價 ? 外匯匯率的波動性 （三）期權定價模型 其中 P(x， t)表示 t時刻股票價格為 x時期權的價值， x表示股票價格， k表示期權的執(zhí)行價格， Φ表示 標準正態(tài)分布函數，表示標準正態(tài)分布密度函數。 其中參數 π是市場“價格杠桿”的調節(jié)量， α是股票預期收益率（不是無風險收益率）， 這一模型也沒有考慮資金的時間價值。 2. BlackSeholes期權定價方法 BalckSeholes的期權定價理論假設條件如下： （ 1）標的資產價格變動比例遵循一般化的維納過程，該假定等價于標的資產價格服從對數正態(tài)分布，標的資產收益的方差不變； （ 2）買賣期權沒有交易成本和稅收的限制； （ 3）允許使用全部所得賣空衍生資產，賣空沒有限制； （ 4）不存在無風險套利機會； （ 5）無風險利率 r為常數且對所有到期日都相同； （ 6）期權是“歐式的”，即期權只能在合約的到期日才能被執(zhí)行； （ 7）市場連續(xù)運行。 BlackSeholes期權定價方法的基本思想是： 衍生資產的價格及其所依賴的標的資產價格都受同一種不確定因素的影響，二者遵循相同的維納過程。如果通過建立一個包含恰當的衍生資產頭寸和標的資產頭寸的資產組合，可以消除維納過程，標的資產頭寸與衍生資產頭寸的盈虧可以相互抵消。由這樣構成的資產組合為無風險的資產組合，在不存在無風險套利機會的情況下，該資產組合的收益應等于無風險利率，由此可以得到衍生資產價格的 BlackSeholes微分方程。 其中 P(x， t)表示 t時刻標的資產價格為 x時看漲期權的價值， T表示期權的有效期限， r表示無風險利率， ?2表示標的資產收益率變化速度的方差，描述的是標的資產價 格的易變性。 k表示期權的執(zhí)行價格 .通過求解偏微分方程（ 3）可得到歐式看漲期 權的定價公式： 其中 Φ(x)是標準累積正態(tài)分布函數 同理，可以得到歐式看跌期權的定價公式為： 三、外匯期權的分類與交易方式 （一）外匯期權的分類 ? 場內交易和柜臺交易的外匯期權 ? 美式期權（ American Options）和歐式期權（ European Options） ? 看漲期權（ Call Options）看跌期權（ Put Options） ? 標準外匯期權和奇異期權 （ E