【正文】 不得持有商業(yè)銀行的債權(quán)，商業(yè)銀行運(yùn)營發(fā)生困難時(shí)不能向金融管理局發(fā)行金融債券以獲得幫助，即使商業(yè)銀行面臨破產(chǎn)倒閉，金融管理局也不得出手干預(yù)，因此，香港的金融管理局不具備中央銀行的 “ 最后貸款者 ” 職能。匯率的穩(wěn)定有助于吸引資本流入和維持較低的利率水平，但是由于香港聯(lián)系匯率制存在著內(nèi)在的缺陷，即在國際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制中，如果國際收支出現(xiàn)逆差，在套利和競(jìng)爭機(jī)制的作用下，市場(chǎng)利率必然上升，證券資產(chǎn)價(jià)格必然下降，如果國際投機(jī)商在外匯市場(chǎng)和證券市場(chǎng)同時(shí)行動(dòng)，突然地大規(guī)模投機(jī)攻擊外匯市場(chǎng)和證券市場(chǎng)時(shí)，必然促使市場(chǎng)利率大幅飆升和股票市場(chǎng)價(jià)格的暴跌，對(duì)香港經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的破壞性影響 。 在國際投機(jī)商的炒作下，香港股市多次跌破 8000點(diǎn)大關(guān)，對(duì)沖基金一次次的得手，從香港市場(chǎng)上賺取了豐厚地投機(jī)利潤。而完全固定的形式有貨幣局、美元化和歐元化（貨幣聯(lián)盟）。此比率最高的國家為玻利維亞， 1995年達(dá)到％，烏干達(dá)為 ％，秘魯為 64％，柬埔寨為 ％，土耳其為 ％，阿根廷為 ％；俄羅斯、波蘭、希臘和菲律賓則均為 20％左右。這一過程如果是由政府推動(dòng)的，即為 “ 政策美元化 ” ，意為美元的使用得到政府的正式承認(rèn)和政策支持；如果是由市場(chǎng)力量推動(dòng)的，即為 “ 過程美元化 ” ，意為美元替代本幣的過程是市場(chǎng)力量驅(qū)使的，并沒有得到政府的正式承認(rèn)和政策支持。 1999年 1月 1日，法國、德國、意大利、西班牙、比利時(shí)、荷蘭、盧森堡、葡萄牙、奧地利、芬蘭和愛爾蘭這 11個(gè)歐盟成員國成為首批流通歐元的國家，而歐盟的其他 4個(gè)國家中，希臘由于經(jīng)濟(jì)未能全面達(dá)標(biāo)而暫時(shí)落選，英國、丹麥和瑞典三國的經(jīng)濟(jì)雖已達(dá)標(biāo)，但出于國內(nèi)政治考慮，明確表示不打算成為首批進(jìn)入流通歐元的國家。 ? 布雷頓森林體系時(shí)期， 1美元＝ 360日元，但該體系崩潰后，日元持續(xù)升值， 1975年升值到 297日元兌 1美元， 1980年 227日元， 1990年 145日元，日元升值提高了出口產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭力。 維持匯率穩(wěn)定，減少國際貿(mào)易和融資的外匯風(fēng)險(xiǎn)，有利于貿(mào)易和融資的穩(wěn)步發(fā)展。 由于人民幣匯率并不完全反映真正的市場(chǎng)供求，由于外匯市場(chǎng)上只有中央銀行是唯一不受約束的，那么外匯市場(chǎng)上動(dòng)蕩和混亂的結(jié)果只能由中央銀行來承擔(dān)。 缺點(diǎn) 2： 對(duì)外匯指定銀行結(jié)算周轉(zhuǎn)外匯余額實(shí)行比例浮動(dòng)管理的初衷是為了防止銀行的投機(jī)性囤積或拋售外匯的行為，保證匯率的相對(duì)穩(wěn)定。 人民幣匯率并軌和人民幣經(jīng)常賬戶下可兌換的現(xiàn)實(shí)意義： 是市場(chǎng)化改革的需要 是復(fù)關(guān)談判和入世談判直接推動(dòng)的結(jié)果 是推進(jìn)人民幣國際化的重要舉措 三、新的匯率制度的優(yōu)點(diǎn)和缺陷 優(yōu)點(diǎn)： 是計(jì)劃調(diào)節(jié)向市場(chǎng)調(diào)節(jié)的必然過渡 ， 并為實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常賬戶下的可兌換奠定了良好的基礎(chǔ) 。在這 15年間人民幣對(duì)美元貶值到1／ 5（ ），對(duì)日元貶值到 1／ 10（ 100日元兌 － ），那么如果同期中國物價(jià)上漲率 5倍于美國和 10倍于日本，則人民幣貶值是合理的。 會(huì)議通過了 《 政治聯(lián)盟條約 》 和 《 經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟條約 》 ， 統(tǒng)稱 《 馬斯特里赫特條約 》 ，提出在歐共體內(nèi)部實(shí)行共同的外交政策 、 防務(wù)政策和社會(huì)政策 ， 并最遲在 1999年 1月 1日前建立 “ 經(jīng)濟(jì)與貨幣同盟 ” ， 在該同盟內(nèi)流通統(tǒng)一的貨幣歐元（ EURO） 、 建立統(tǒng)一的中央銀行和實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策等 。 二、美元化的概念 ? 美元化的概念。根據(jù) IMF的一份研究報(bào)告， 1998年外幣存款（主要是美元）占貨幣供應(yīng)量 50％以上的國家有 7個(gè)，占 30－ 50％的有 12個(gè)，占 15－20％的國家就更多了。 問題 ? 如果國際游資大規(guī)模進(jìn)入香港金融市場(chǎng)，大規(guī)模購買港元，那么香港的聯(lián)系匯率制度和金融市場(chǎng)會(huì)有什么樣的變化？ ? 港元升值壓力加大 .doc 小 結(jié) 根據(jù)國際貨幣基金組織的匯率制度的分類，目前世界上主要有八種匯率制度，第一種和第二種匯率制度是無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排和貨幣局制度，可以說這兩種匯率制度的匯率是完全固定的；第三種到第七種成為中間匯率制度，即從不同形式的釘住匯率制度到管理浮動(dòng)匯率制度；第八種是完全浮動(dòng)匯率制度。他們一邊拋售港元，一邊賣空期指（恒生指數(shù)期貨）并大量賣出匯豐、電信等香港股市上的龍頭股，壓迫港股下跌。 祖國的支持。 發(fā)行量只能與美元儲(chǔ)備量和法定的官方匯率掛鉤 。 港元完全可兌換 。 泰國銀行當(dāng)時(shí)認(rèn)為放棄釘住匯率制度弊大于利： 第一 ， 泰國出口在很大程度上依賴進(jìn)口原料 ， 這意味著泰銖貶值對(duì)泰國出口的刺激作用是有限的； 第二 ， 大規(guī)模的未進(jìn)行套期保值的外幣負(fù)債會(huì)因泰銖貶值導(dǎo)致大量的企業(yè)破產(chǎn) 、 失業(yè)和社會(huì)問題； 第三 ， 金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)因企業(yè)破產(chǎn)和外債負(fù)擔(dān)激增而進(jìn)一步惡化； 第四 ， 貶值提高進(jìn)口成本和工資成本 ， 從而加劇通貨膨脹壓力； 第五 ， 以高利率遏制通貨膨脹會(huì)使虛弱的金融機(jī)構(gòu)更難以恢復(fù) 。 三、泰國的盯住匯率制度 泰國匯率制度的變化 時(shí) 間 匯率制度 匯率水平 73～ 78 釘住美元 $1=B20 釘住一籃子貨幣 $1= 管理浮動(dòng) $1= 釘住美元 $1= 釘住一籃子貨幣 $1= 浮動(dòng)匯率 跌至 $1=B34 泰國在 1994年經(jīng)常賬戶的逆差為84億美元； 1995年為 134億美元，1996年上升到 162億美元。 可避免匯率在短時(shí)間內(nèi)大起大落，緩解匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。 3．自我約束機(jī)制：自我抑制通貨膨脹以穩(wěn)定匯率。 ? 獨(dú)立浮動(dòng)匯率制度 （ Independent floating）： 本國貨幣匯率由市場(chǎng)決定。 ? 貨幣局制度 (Currency board arrangements)： 貨幣當(dāng)局作出明確的、法律上的承諾，以一固定的匯率在本國 (地區(qū) )貨幣與一指定外幣間進(jìn)行兌換，并且對(duì)貨幣發(fā)行當(dāng)局確保其法定義務(wù)的履行施加限制。 “ 有些國家 ， 因?yàn)樽约旱闹醒脬y行濫印貨幣 ， 引起通貨膨脹 ， 黃金外匯外流在所難免 。 其一是“追加出口”的規(guī)定 。外匯管理范圍擴(kuò)大到貿(mào)易收支與長期資本收支。 ? 20世紀(jì) 70年代初蘇聯(lián)時(shí)期的盧布官價(jià)為 1盧布＝ （當(dāng)時(shí)的黑市為 1盧布＝ ） ? 歐福欽辛苦了一輩子掙來的 14萬盧布頃刻間化為烏有，最后兌換成 43美元（如果按 1美元＝ 6000盧布算，僅有約 23美元） 外匯管理的概念： 外匯管理是指一個(gè)國家通過法律、法令、條例等形式對(duì)外匯資金的收入和支出、匯入和匯出、本國貨幣與外國貨幣的兌換方式及兌換比價(jià)所進(jìn)行的限制。因?yàn)楫?dāng)成員國發(fā)生國際收支逆差時(shí)，可以使用分配到的 SDR， 換取可兌換貨幣償付給債權(quán)國，還可以直接用它償還 IMF的貸款。 問題：哪些支付手段屬于外匯呢？ 外匯是貨幣當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金及財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部庫券、外匯平準(zhǔn)基金、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差時(shí)可使用的債權(quán)。 這意味著用該國貨幣結(jié)算國際交易時(shí) ，由貨幣引起的各種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小 。金融危機(jī)發(fā)生后，國內(nèi)資金外逃，貨幣當(dāng)局試圖通過提高利率仍然不能阻止外匯儲(chǔ)備的大量流失。起初，外匯分配按實(shí)際進(jìn)口需求提供 100%的外匯。 其三創(chuàng)設(shè)非居民特別帳戶 。 落后國家之所以繼續(xù)落后 ，管制是原因之一 ” 。比如，丹麥的波幅為 ％，塞浦路斯為 ％，埃及為 3％，匈牙利則達(dá)到 15％ 。 歐元區(qū)國家列入表中第一類； 中國、