【正文】 計制度 不同國家的會計制度往往在會計科目的劃分、會計方法的選擇、會計核算標(biāo)準(zhǔn)上存在差異。 ? 理解外匯遠(yuǎn)期交易，期貨交易，期權(quán)交易的異同。 日期 4月 27日 4月 28日 4月 29日 頭寸 +1 +1 +1 持有價格 結(jié)算價格 浮動盈虧 + + 初始保證金 250 000日元 維持保證金 200 000日元 200 000日元 200 000日元 追加保證金 +37 500日元 75 000日元 +25 000日元 交割（ Delivery） 空頭票據(jù)交換會員 IMM結(jié)算機(jī)構(gòu) 多頭票據(jù)交換所 IMM開戶行 空頭交割行 多頭收款行 三、外匯期貨的價格 (一 )交易所報價解讀 （二）期貨價格與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系 從理論上來說，如果市場是完全競爭市場，所有的交易者都是價格接受者，沒有交易費(fèi)用、保證金和稅收要求，沒有違約風(fēng)險，外匯期貨的價格應(yīng)該等于或非常接近于遠(yuǎn)期外匯的價格，即遠(yuǎn)期匯率，因為如果不這樣的話，聰明的投資者可發(fā)現(xiàn)并利用此機(jī)會套利。s last day of trading by more than two Exchange business days. Minimum Price Fluctuation (Tick) $.0001 per Euro = $。由這樣構(gòu)成的資產(chǎn)組合為無風(fēng)險的資產(chǎn)組合，在不存在無風(fēng)險套利機(jī)會的情況下，該資產(chǎn)組合的收益應(yīng)等于無風(fēng)險利率，由此可以得到衍生資產(chǎn)價格的 BlackSeholes微分方程。 （ 2）期權(quán)買賣的幣種及金額有時存在一定的限制，不能按照客戶所需的金額進(jìn)行買賣。 ? 第三步，到期日本金的再次互換。 三角套利 假如有兩種非美元貨幣 X和 Y， 通過他們各自的美元匯率可以輕易地計算出他們之間的套算匯率： 如果報價高于套算匯率 ,那么買入 Y賣出 X,可以獲得套匯收益 如果報價高于套算匯率 ,那么買入 Y賣出 X,可以獲得套匯收益 ? 三角套利有助于迫使匯率回到均衡狀態(tài) 。 二 利率平價理論 （一）利率平價的理論假設(shè) ? 資金在各個市場中自由流動 ? 匯率由市場供求狀況決定 ? 金融市場比較發(fā)達(dá)，外匯交易成本可以忽略不計 ? 市場的預(yù)期是合理的 ? 投資者都是風(fēng)險中立者 （二）利率平價理論的核心觀點(diǎn) ? 利率在短期內(nèi)影響國際間套利性資本流動，從而影響到匯率，利率和匯率存在著密切的關(guān)系。 ***** )11 iiiiiiiSSF ?????????? ρρ，即： ρ （ρ利率平價的圖表分析 ? A . . ? .B ? Z. ? . C ? . D ? .Y 遠(yuǎn)期升水 % 遠(yuǎn)期貼水 % 利率平價線 ihif % ?代表利率平價的點(diǎn)都在利率平價線上， A點(diǎn) B點(diǎn)表示外國利率超過本國利率，遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水 ? C點(diǎn) D點(diǎn)表示外國利率低于本國利率，遠(yuǎn)期匯率升水 ?Y點(diǎn)表示較高的遠(yuǎn)期升水大大彌補(bǔ)了投資者在外國投資中較低利率的損失，所以本國投資者應(yīng)選擇對外投資 ?Z點(diǎn)表示較高的遠(yuǎn)期貼水大大超過了投資者在外國投資中較高利率的收益，所以外國投資者應(yīng)選擇在本國投資 ?利率平價線右邊的各點(diǎn)，可以從對外投資中獲得高于本國投資的利益，該區(qū)域代表有利的對外投資區(qū)域。兩種貨幣之間的比價或匯率，是由他們各自代表的商品購買力決定的。 第四節(jié) 國際費(fèi)雪效應(yīng) 一、國際費(fèi)雪效應(yīng)的核心思想 貨幣匯率波動幅度應(yīng)該等于兩種貨幣之間的名義利率差額。 三、制約匯率超調(diào)的因素 ? 1. 貨幣需求的利率彈性。 三、基本模型 ? W表示私人部門持有的財富凈額 (資產(chǎn)與負(fù)債的差額 )； ? M表示私人部門持有的本國貨幣數(shù)量； ? Np表示私人部門持有的本國證券組合的金額； ? e表示匯率 (以本幣表示的外幣價格 )； ? Fp表示國外資產(chǎn)。 ? 3. 財富總額（ W）。 ? 第七節(jié) 匯率的合理預(yù)期模型 ? 一、數(shù)學(xué)期望值與市場有效性 ? 交易主體的主觀匯率預(yù)期與包含所有可公開得到的信息為條件的匯率的數(shù)學(xué)期望值相同，他的主觀預(yù)期就轉(zhuǎn)化為匯率合理預(yù)期。 外匯超調(diào)理論 即期匯率波動率 即期匯率與長期均衡匯率的差額 匯率是外匯供求均衡的產(chǎn)物，外幣市場均衡包括商品市場均衡和資本市場均衡，這兩個市場的價格調(diào)整速度差異懸殊，存在著資本市場均衡匯率對商品市場均衡匯率的超調(diào)，正是這種超調(diào)才保證了短期均衡匯率向長期均衡匯率的靠攏。 ? 大多數(shù)回歸程序計算的 F統(tǒng)計量都可以用來檢驗多元回歸模型中統(tǒng)計量的顯著性 ???????????22222)(?1)()?(YYYYYYT S SR S SRiiii ?111 22,1 ????????? kkNRRkkNE SSR SSFkNk二、建立多元預(yù)測模型需要注意的問題 （一）什么是多重共線性 模型中任何自變量之間存在精確的線性關(guān)系。可以對線性趨勢模型進(jìn)行擴(kuò)展，增加一個二次項，建立二次曲線趨勢模型： tccy t 21 ??2321 tctccy t ??? 如果匯率以穩(wěn)定的增長率增長，那么匯率序列 yt的變化規(guī)律就表現(xiàn)為指數(shù)增長曲線，我們可以據(jù)此建立指數(shù)增長模型 : A和 r可通過預(yù)測值 y(t)和實際值 yt之間的相關(guān)性最大化來確定。這種預(yù)測方法具有廣泛的代表性，較為可靠，而且成本低廉，預(yù)測速度比較快。 ? 了解交易風(fēng)險的定義及計量方法?？鐕局辽倏梢栽谄浣?jīng)營中，減少使用那些波動性很強(qiáng)的貨幣，更多地使用波動性比較小、幣值比較穩(wěn)定的貨幣，從而控制外幣的交易風(fēng)險。 任何外幣的交易風(fēng)險不僅取決于該貨幣的未抵消頭寸（即凈現(xiàn)金流量）的數(shù)量 二、幣值波動性帶來的交易風(fēng)險 （一）計算幣值波動性 ? 方差或者標(biāo)準(zhǔn)差是衡量貨幣波動性的標(biāo)準(zhǔn)，貨幣的標(biāo)準(zhǔn)差越小，意味著在某一時期內(nèi)貨幣圍繞其均值上下波動的幅度越?。回泿诺臉?biāo)準(zhǔn)差越大，意味著其波動性越大。 ? 根據(jù)預(yù)測的系統(tǒng)偏差進(jìn)行預(yù)測值調(diào)整。 ? ? 二、技術(shù)分析常用的圖形和指標(biāo) ? （一）常用圖形 常有的圖表有線形圖 (Line Chart)、柱狀圖 (Bar Chart)、陰陽燭圖 (Candle Sticks)和參考圖 (Reference Chart) ? （二）常用指標(biāo) 移動平均線、市場導(dǎo)向指數(shù)、布 歷 加 通 道 (Bollinger Band)、相對強(qiáng)弱指數(shù) (RSI)、隨機(jī)指數(shù) (K/D) 、匯聚分散移動平均數(shù) (MACD) 三、技術(shù)分析法進(jìn)行匯率預(yù)測的一些技巧 ? （一）移動平均線相交 ? （二）趨勢逆轉(zhuǎn) ? （三）區(qū)域突破 技術(shù)分析預(yù)測法僅僅依靠匯率過去的變動趨勢來判斷匯率的未來走向，沒有考慮什么其它的信息，鑒于這一特點(diǎn)，這種方法一般只適合于 1個月內(nèi)的短期匯率預(yù)測。 （一）簡單外推預(yù)測法 ? t代表時間， yt是 第 t時期的匯率值。 ? 各種匯率理論比較 第五章 匯率預(yù)測方法 學(xué)習(xí)目的 ? 了解匯率理論在匯率預(yù)測中的運(yùn)用 ? 掌握一些基本的匯率預(yù)測方法 ? 對匯率預(yù)測值的檢驗和應(yīng)用有較為清楚的認(rèn)識 第一節(jié) 匯率預(yù)測的意義和方法論 一 匯率預(yù)測的必要性 （一）個人需要預(yù)測匯率的原因 國外旅游 ,影響個人消費(fèi)國外商品與勞務(wù) （二）企業(yè)需要預(yù)測匯率的原因 匯率預(yù)測是企業(yè)外匯風(fēng)險計量及企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的基礎(chǔ)，關(guān)系到企業(yè)外匯風(fēng)險管理的成敗 （三）銀行需要預(yù)測匯率的原因 銀行的外匯交易與外匯風(fēng)險水乳交融、密不可分 二、匯率預(yù)測的困難性 (一 )一個故事 （二）多種因素共同作用的復(fù)雜性 三、匯率預(yù)測的方法論 第二節(jié) 基礎(chǔ)因素分析預(yù)測法 基礎(chǔ)因素分析預(yù)測法的主要步驟是： ? 確定運(yùn)行匯率的經(jīng)濟(jì)變量及其關(guān)系； ? 建立具體的匯率預(yù)測模型； ? 對所建匯率預(yù)測模型進(jìn)行檢驗； ? 依據(jù)模型進(jìn)行預(yù)測 一 確定運(yùn)行匯率的經(jīng)濟(jì)變量 ? （一）利率平價理論 ? （二）購買力平價理論 ? （三）國際費(fèi)雪效應(yīng) ? （四）其他匯率理論 ffhiiiSSF?????1ρffhIII???1?ffhiii???1?二、建立具體的匯率預(yù)測模型 （一）運(yùn)用回歸分析法建立模型 運(yùn)用回歸分析法建立回歸模型的步驟如下： ? 確定解釋變量即自變量和因變量 ? 落實具體的數(shù)據(jù) ? 確定回歸模型 （二）進(jìn)行參數(shù)和模型的檢驗 回歸參數(shù)的檢驗 通常參數(shù)的顯著性被確定為 5％ ,多元回歸模型的重要結(jié)論： ? （ 1）在多元回歸模型假設(shè)成立的條件下，普通最小二乘估計量是最佳線性無偏估計量 ? （ 2）的無偏且一致估計可以表示為 ? （ 3）當(dāng)誤差項服從正態(tài)分布時，可用 t檢驗來檢驗參數(shù)的顯著性 kNsi??? 22 ??kNs i??? 22 ??kNs tjjj ?? ~????? 回歸方程的檢驗 —— R2檢驗和 F檢驗 ? R2表示被多元回歸方程“解釋”的 Y的方差占總離差的比例。 國際費(fèi)雪效應(yīng)理論 即期匯率波動率 利率差異 一種貨幣與另一種貨幣的即期匯率會隨著兩國的利率差異而改變。 資產(chǎn)組合平衡模型 利率、各種國內(nèi)外資產(chǎn)存量變動、匯率預(yù)期等因素影響匯率的靜態(tài)分析，可用以下簡式來概括。通常，當(dāng)一國經(jīng)常賬戶出現(xiàn)盈余時，私人部門持有的國外凈資產(chǎn) (Fp)就會增加，致使 Fp/W的比例 λ大于私人部門意愿持有的比例，人們將超額的外匯凈資產(chǎn)兌換為本國貨幣和證券，結(jié)果外匯供給增加，外幣貶值。 ? 考慮到資產(chǎn)持有人的偏好、總財富量的多少、國內(nèi)外利率水平、對外幣未來價值的預(yù)期、國內(nèi)外通貨膨脹率等因素，資產(chǎn)持有者會選擇一個能使其在收益性、風(fēng)險性和流動性各方面綜合滿足程度最大化的資產(chǎn)組合。 經(jīng)濟(jì)均衡體系中的某些變量發(fā)生變化時，商品市場調(diào)節(jié)的滯后性，必然會導(dǎo)致貨幣或資本市場的匯率超調(diào)，匯率的最初變動幅度將大于它長期的變動幅度，隨后會出現(xiàn)一系列反方向變動，從而在長期中維持與包括商品市場在內(nèi)的貨幣市場均衡變化幅度。 總之，購買力平價線右邊或下面的各點(diǎn)，都表示本幣對本國商品購買力大于對外國商品的購買力，外幣存在被高估的可能。 一價定律為不同貨幣之間的購買力比較奠定了基礎(chǔ)。 ? 2. 如果本幣或者外幣的利率發(fā)生了變化，使本幣利率高于（或者低于）外幣利率，利率較低的貨幣遠(yuǎn)期匯率必然升水，利率較高的貨幣遠(yuǎn)期匯率必然貼水。 ? 第四步，確定套利的比較收益。外匯波動幅度可計算如下： 外匯波動幅度 = %10011 ????tttSSS圖 41和圖 42分別描述了 19822022年美元和日元對特別提款權(quán)（ SDRs）的波動情況 美元/ S D R s0198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001? 圖 41 美元幣值波動圖 日元/ S D R s0198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001日元? 圖 42 日元幣值波動圖 二 均衡匯率 ? 在每一筆特定的交易中，外匯供求雙方都會決定一個