【正文】 外匯風(fēng)險管理 中國人民大學(xué) 涂永紅 導(dǎo) 論 ? 外匯風(fēng)險管理是國際經(jīng)濟活動的產(chǎn)物 ? 經(jīng)濟全球化與跨國經(jīng)營 ? 企業(yè)跨國經(jīng)營中的金融活動 ? 國際金融環(huán)境的變遷 ? 跨國公司面臨的金融風(fēng)險 ? 我國跨國公司面臨的獨特外匯風(fēng)險 第一章 國際金融市場 學(xué)習(xí)目的 ? 了解國際金融市場的概念和作用。 ? 了解外匯市場的概念和作用、參與者、主要交易工具及中國外匯市場相關(guān)知識。 ? 了解歐洲貨幣市場的概況、分類、經(jīng)營特點及我國離岸金融市場發(fā)展情況。 ? 了解黃金市場的分類、參與者、影響黃金市場價格的因素及中國黃金市場國際化的構(gòu)想。 第一節(jié) 國際金融市場概述 一 、國際金融市場的形成與發(fā)展 (一 ) 、國際金融市場的內(nèi)涵 廣義的國際金融市場是指從事國家間長短期資金借貸和外匯、黃金買賣等各種交易的場所 ,是以一些國際金融中心為基礎(chǔ) ,通過現(xiàn)代化通信網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系起來的全球性金融交易體系 . 狹義的國際金融市場特指國際資金市場 ,即國家間的資金借貸市場 (二 ) 、國際金融市場的形成 二、國際金融市場的作用 (一 ) 、國際金融市場的積極作用 便利了國際資金的運用、調(diào)度和國際債務(wù)結(jié)算 ,為擴大國際資本和國際貿(mào)易創(chuàng)造了條件 . 暢通了國際融資渠道 ,為各國經(jīng)濟發(fā)展提供了資金 調(diào)節(jié)國際收支 促進資源在世界范圍內(nèi)合理配置 ,提高國際資金使用效率 (二 ) 、國際金融市場的消極作用 與實物經(jīng)濟發(fā)展相脫節(jié) ,成為世界經(jīng)濟發(fā)展中的不穩(wěn)定因素 增加了金融危機在國家間傳遞和擴散的可能性 融資的便利和無限制性增加了國際債務(wù)危機發(fā)生的概率 為某些犯罪活動提供了有利的洗錢場所 第二節(jié) 外匯市場 一 、外匯市場的概念和功能 (一 ) 、概念 :外匯市場 (foreign exchange market)是專門從事外匯買賣的市場 ,包括金融機構(gòu)之間的同業(yè)外匯買賣市場 (或稱批發(fā)市場 )和金融機構(gòu)與顧客之間的外匯零售市場 (二 ) 、功能 實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移 ,便于國際經(jīng)濟交易的清算結(jié)算 為套匯交易提供便利 ,使得”一價定理”能夠在貨幣價格上得到體現(xiàn) 提供套期保值場所 ,有利于國際貿(mào)易的發(fā)展 . 聯(lián)結(jié)各國信貸和資本市場 ,便于國際資金融通 提供外匯投機的場所 二、外匯市場的參與者 商業(yè)銀行 外匯經(jīng)紀(jì)人和外匯交易員 外匯的實際供應(yīng)者和需求者 外匯投機者 中央銀行及政府主管外匯的機構(gòu) 三、外匯市場的特點 變化的市場 無形的市場 開放的市場 全球化的市場 四、外匯市場交易工具 即期交易 (spot transaction) 遠(yuǎn)期交易 (forward transaction) 期貨交易 (future transaction) 期權(quán)交易 (option transaction) 五、世界主要的外匯市場 倫敦外匯市場 紐約外匯市場 東京外匯市場 蘇黎士外匯市場 香港外匯市場 六、我國外匯市場 (一 ) 、我國外匯市場的發(fā)展歷程 (二 ) 、我國外匯市場的運行機制 (三 ) 、我國外匯市場的層次 1 、柜臺市場 2 、同業(yè)市場 第三節(jié) 歐洲貨幣市場 一 、歐洲貨幣市場概況 (一 ) 、歐洲貨幣市場的原因 (二 ) 、歐洲貨幣市場的規(guī)模 二、歐洲貨幣市場的經(jīng)營活動 (一 ) 、歐洲貨幣市場的資金來源 (二 ) 、歐洲貨幣市場的資金運用 (三 ) 、歐洲貨幣市場的經(jīng)營特點 三、歐洲貨幣市場的分類 歐洲資金市場 歐洲中長期信貸市場 歐洲債券市場 四、歐洲貨幣市場與國際金融領(lǐng)域的不穩(wěn)定性 (一 ) 、歐洲銀行具有更大的風(fēng)險 1 、具有極其復(fù)雜的國家間的連鎖關(guān)系 2 、借款數(shù)額巨大且缺乏抵押保證 3 、資金流動非常迅速 ,信息不對稱 4 、存在比較突出的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失調(diào)的問題 (二 ) 、證券市場動蕩加劇 (三 ) 、影響各國金融政策的實施 五、我國歐洲貨幣市場業(yè)務(wù) 第四節(jié)、黃金市場 一、黃金和黃金市場 二、黃金市場的分類 三、黃金市場的參與者 四、我國黃金市場國際化的發(fā)展構(gòu)想 (一 ) 、新加坡發(fā)展黃金市場的啟示 (二 ) 、我國黃金市場國際化的思路 第二章 、外匯及外匯風(fēng)險基礎(chǔ)知識 學(xué)習(xí)目的 ? 理解外匯、匯率及外匯風(fēng)險的基本概念。 ? 掌握匯率標(biāo)價法，匯率的種類，外匯的分類，外匯風(fēng)險的種類。 ? 了解外匯的收付、各種匯率制度、外匯風(fēng)險的成因及其對微觀經(jīng)濟的影響。 ? 了解人民幣匯率的變化過程，更好地認(rèn)識人民幣。 第一節(jié) 外匯概述 一、外匯的含義 外匯 (foreign exchange):外匯是以外幣表示的 ,用于國際結(jié)算的一種支付手段和以外幣表示的資產(chǎn) ,包括 外國貨幣 ,包括紙幣、鑄幣 外幣支付憑證 ,包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證 外幣有價證券 ,包括政府債券、公司債券、股票等 特別提款權(quán) 其他外匯資產(chǎn) 二、外匯的供求 國際收支平衡表 國際收支與外匯供求 三、外匯的收付 四、外匯的作用 1 、實現(xiàn)了購買力在國家間的轉(zhuǎn)移 ,促進國際貿(mào)易與世界經(jīng)濟 2 、作為國際支付手段 3 、作為國際儲備手段 4 、作為財富的象征 ,實際是對國外債權(quán)的持有 ,并轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn) 第二節(jié) 外匯匯率 一、匯率標(biāo)價法 直接標(biāo)價法 (direct quotation)是以一定單位的外國貨幣為基準(zhǔn) ,折算出若干單位本國貨幣的標(biāo)價方式 間接標(biāo)價法 (in direct quotation)是以一定單位的本國貨幣為基準(zhǔn) ,折算出若干單位外國貨幣的標(biāo)價方式 市場慣例 二、匯率的種類 固定匯率與浮動匯率 官方匯率與市場匯率 基礎(chǔ)匯率與套算匯率 即期匯率與遠(yuǎn)期匯率 電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率 名義匯率、實際匯率 名義有效匯率、實際有效匯率 買入價、賣出價和中間價 單一匯率、多重匯率 三、匯率制度 (一 )金本位制度 ? 黃金作為最終清償手段，是“價值的最后標(biāo)準(zhǔn)”，充當(dāng)國際貨幣 ? 各國貨幣由黃金鑄成，且鑄幣有重量和成色規(guī)定，有法定含金量 ? 金幣可以自由熔化、自由鑄造和自由輸出入 ? 輔幣和銀行券可按票面價值自由兌換為金幣 金本位制度下的匯率決定 ? 鑄幣平價 1英鎊金幣的含金量是 1美元金幣含金量的 ，所以鑄幣平價為 。若只考慮貨幣價值而舍棄其他因素，則鑄幣平價就等于英鎊與美元間的匯率。 ＝鑄幣平價美元含金量英鎊含金量＝成色美元金幣重量 成色英鎊金幣重量 ??11金本位制度下的匯率變動 ? 供求關(guān)系及黃金輸送點 出口 ↑ －貿(mào)易順差 → 對本幣需求 ↑ → 本幣升值 進口 ↑ －貿(mào)易逆差 → 對外匯需求 ↑ → 本幣貶值 $/163。 美國黃金輸出點 英國黃金輸入點 鑄幣平價 t 美國黃金輸入點 英國黃金輸出點 (二 )布雷頓森林體系 ? 布雷頓森林體系建立了國際貨幣合作機構(gòu)，規(guī)定了各國必須遵守的匯率制度以及解決各國國際收支不平衡的措施，從而確定了戰(zhàn)后國際貨幣秩序。與美元掛鉤的固定匯率制度是整個布雷頓森林體系的核心。 ? 布雷頓森林體系下的匯率制度，概括起來就是美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤的“雙掛鉤”制度。 （三）浮動匯率制度 ? 在浮動匯率制下，各國的貨幣不在固定地釘住一個國家的貨幣，保持一個固定的比價和維持一個統(tǒng)一的匯率波動幅度，而是可以根據(jù)外匯市場對外匯需求的情況，比價自由浮動，或?qū)⒈緡泿排c某一浮動貨幣、一組浮動貨幣建立固定比價，隨著浮動貨幣的匯率變化而變化。 四、匯率政策 ——新加坡案例 新加坡與中國一樣，也選擇的是有管理的浮動匯率制度，下面我們分析新加坡的匯率政策，從而了解有管理的浮動匯率制度下的匯率政策內(nèi)容。 ? 盯住一攬子貨幣 ? 允許新元匯率在設(shè)定的波動范圍內(nèi)自由浮動 ? 周期性進行主動調(diào)整 ? 以主動干預(yù)為調(diào)整手段 從具體實踐效果來看，新加坡金融管理局的“逆向干預(yù)”活動，基本上能夠成功地將新元匯率控制在政策帶之內(nèi)。例如 20世紀(jì) 90年代的大部分時間，由于新加坡金融管理局的干預(yù)，新元匯率緩慢升值。與此相對應(yīng)的是，亞洲金融危機期間，新加坡金融管理局的干預(yù)目標(biāo)則在于支持新元不至于跌破政策帶 新元有效匯率變動圖 注： REER: 新元實際有效匯率； SGD NEER: 新元名義有效匯率。 1980年 1月匯率水平為 100 80901001101201301401501601980年1月1982年1月1984年1月1986年1月1988年1月1990年1月1992年1月1994年1月1996年1月1998年1月2022年1月2022年1月S G D N E E RS G D R E E R第三節(jié) 外匯風(fēng)險 一、外匯風(fēng)險概念 ? 外匯風(fēng)險（ Foreign Exchange Risk），又稱匯率風(fēng)險，是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動，致使有關(guān)國家金融主體實際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離、從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。 （一）外匯風(fēng)險對象 （二） 風(fēng)險構(gòu)成要素 二、外匯風(fēng)險種類 ? 外匯交易風(fēng)險 ? 外匯折算風(fēng)險 ? 經(jīng)濟風(fēng)險 ? 國家風(fēng)險 三、外匯風(fēng)險的微觀影響 ? （一）企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略 ? （二）業(yè)務(wù)安排 ? （三）企業(yè)信用 四、外匯風(fēng)險成因 ? （一）匯率制度 從當(dāng)前的形勢看，浮動匯率制種需要重點把握的是美元、歐元和日元的走向，這三種貨幣構(gòu)成 90%以上的國際儲備和國際支付手段，其他國家的貨幣基本上釘住這三種貨幣 ? （二）會計制度 不同國家的會計制度往往在會計科目的劃分、會計方法的選擇、會計核算標(biāo)準(zhǔn)上存在差異。會計制度不同，折算風(fēng)險的損益大相徑庭。 ? （三）市場經(jīng)濟結(jié)構(gòu) 外匯風(fēng)險形成中，匯率波動是首要的，但匯率波動能否造成外匯風(fēng)險或這種風(fēng)險究竟有多大，主要取決于市場經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。 ? （四）國家政治體系 外匯風(fēng)險中的國家風(fēng)險是因國家強制力造成外匯交易、正常外匯業(yè)務(wù)中斷而產(chǎn)生的風(fēng)險，由此可知，影響國家強制力的因素必然影響國家風(fēng)險。 第三章 外匯風(fēng)險管理工具 學(xué)習(xí)目的 ? 了解期貨及外匯期貨的一些基本知識及交易規(guī)則，重點掌握保證金制度和逐日盯市制度。 ? 了解外匯期權(quán)的基本概念、分類、交易方式及外匯期權(quán)交易的特點和作用。 ? 了解外匯互換交易產(chǎn)生的過程，互換交易的形式及其存在的風(fēng)險、作用。 ? 掌握期貨價格和期權(quán)價格的決定及其影響因素。 ? 理解外匯遠(yuǎn)期交易，期貨交易，期權(quán)交易的異同。 第一節(jié) 期貨交易 一、外匯期貨交易簡介 （一）外匯期貨交易概況 外匯期貨交易是一種交易雙方在有關(guān)交易所內(nèi)通過公開叫價的拍賣方式，買賣在未來某一日期以既定匯率交割一定數(shù)量外匯的期貨合同的外匯交易。 （二）外匯期貨交易的市場組織 （三）交易所在外匯期貨交易中的作用 二、外匯期貨交易規(guī)則 ? 報價（ Quotation） ? 最小變動價位（ Minimum Fluctuation Tick） ? 交易單位（ Trading Unit/Contract Size） ? 每日價格最大波動限制（ Daily Limit Moves） ? 公開叫價（ Open Outcry） ? 保證金與逐日盯市制度（ Margin amp。Marked to Market） ? 結(jié)算（ Settlement） ? 交割（ Delivery） 保證金與逐日盯市制度（ Margin amp。Marked to Market） ? 期貨交易的保證金除了起到防止交易各方違約的作用外，還是票據(jù)交易所結(jié)算制度的基礎(chǔ)。按其交納的時間和金