【正文】 一、“凈”現(xiàn)金流量帶來的交易風(fēng)險 跨國公司的“凈”現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)金流量 =現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量 正值代表凈流入，負(fù)值代表凈流出。 ? 了解經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的定義及計量方法。 )1(1?? ?TrT Aey? ? 假設(shè)當(dāng)期匯率僅受上一期匯率的影響，而且與上一期匯率之間保持一個固定的增長數(shù)量，可以得到自回歸趨勢模型： 121 ??? tt yccy（二）移動平均預(yù)測法 ? 移動平均模型 運(yùn)用更多的歷史數(shù)據(jù)預(yù)測匯率并進(jìn)行平滑處理的一種常用方法是移動平均模型。 資產(chǎn)組合平衡理論 即期匯率波動率 風(fēng)險報酬率差異 在每日的外匯交易中，資本交易占絕大部分，因此資本存量的調(diào)整應(yīng)該是外匯市場供求關(guān)系變化的決定性因素。當(dāng)私人部門收入或者財富總量增加時，增量的一部分必然落在國外資產(chǎn)上，對國外資產(chǎn)需求的增加，將導(dǎo)致外幣升值。 ? 2. 收入的利率彈性。 （二）相對購買力平價 ffIII???1?假設(shè)兩國 t0期的價格指數(shù)為 P、 P f， I、 I f分別表示 t1期本國和外國的通貨膨脹率，兩國 t1期的價格指數(shù)用通貨膨脹率方式可分別表示為 P(1+I) 和 P f (1+I f) ? 匯率的波動是由兩國物價水平變動引起的； ? 通貨膨脹率較高的貨幣，其未來的幣值將下跌，相反，通貨膨脹率較低的貨幣，其未來的幣值將上升； ? 某一時期匯率的變動率略等于兩國通貨膨脹率之差。 ? 兩國利率存在差異的情況下，資金將從低利率國流向高利率國，因此低利率國的現(xiàn)匯匯率上浮，貨幣貶值；高利率國的現(xiàn)匯匯率下浮，貨幣升值。即在合約到期日，交易雙方通過互換，換回期初交換的本金。 其中 P(x， t)表示 t時刻標(biāo)的資產(chǎn)價格為 x時看漲期權(quán)的價值， T表示期權(quán)的有效期限， r表示無風(fēng)險利率， ?2表示標(biāo)的資產(chǎn)收益率變化速度的方差，描述的是標(biāo)的資產(chǎn)價 格的易變性。 四、外匯期貨交易操作 ? （一）外匯期貨的套期保值交易 3月 20日，美國進(jìn)口商與英國出口商簽訂合同，將從英國進(jìn)口價值 125萬英鎊的貨物，約定 4個月后以英鎊付款提貨。會計制度不同，折算風(fēng)險的損益大相徑庭。 ? 掌握匯率標(biāo)價法，匯率的種類，外匯的分類，外匯風(fēng)險的種類。 ＝鑄幣平價美元含金量英鎊含金量＝成色美元金幣重量 成色英鎊金幣重量 ??11金本位制度下的匯率變動 ? 供求關(guān)系及黃金輸送點 出口 ↑ －貿(mào)易順差 → 對本幣需求 ↑ → 本幣升值 進(jìn)口 ↑ －貿(mào)易逆差 → 對外匯需求 ↑ → 本幣貶值 $/163。 ? 了解外匯互換交易產(chǎn)生的過程，互換交易的形式及其存在的風(fēng)險、作用。 （二）期權(quán)交易的發(fā)展過程 （三）外匯期權(quán)合同芝加哥商業(yè)交易所歐元期權(quán)介紹 Ticker Symbol Quarterly and serial options: EC Weekly options: 1X5X AON Code: UG Pricing Conventions amp。 （二）看漲期權(quán)買方與賣方損益 （三）看跌期權(quán)買方與賣方損益 看跌期權(quán)出售方 看跌期權(quán)購買方 五、外匯期權(quán)交易的特點 ? 優(yōu)點 :風(fēng)險小 ,可綜合保值 ,靈活性強(qiáng) ,具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán) ? 不足 :（ 1）經(jīng)營機(jī)構(gòu)少。外匯波動幅度可計算如下： 外匯波動幅度 = %10011 ????tttSSS圖 41和圖 42分別描述了 19822022年美元和日元對特別提款權(quán)（ SDRs）的波動情況 美元/ S D R s0198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001? 圖 41 美元幣值波動圖 日元/ S D R s0198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001日元? 圖 42 日元幣值波動圖 二 均衡匯率 ? 在每一筆特定的交易中，外匯供求雙方都會決定一個匯率，市場總供給與總需求相等時決定的匯率就是均衡匯率，均衡匯率代表了該時點的外匯市場均衡時價格。 ? 2. 如果本幣或者外幣的利率發(fā)生了變化，使本幣利率高于（或者低于）外幣利率，利率較低的貨幣遠(yuǎn)期匯率必然升水，利率較高的貨幣遠(yuǎn)期匯率必然貼水。 總之，購買力平價線右邊或下面的各點，都表示本幣對本國商品購買力大于對外國商品的購買力，外幣存在被高估的可能。 ? 考慮到資產(chǎn)持有人的偏好、總財富量的多少、國內(nèi)外利率水平、對外幣未來價值的預(yù)期、國內(nèi)外通貨膨脹率等因素，資產(chǎn)持有者會選擇一個能使其在收益性、風(fēng)險性和流動性各方面綜合滿足程度最大化的資產(chǎn)組合。 資產(chǎn)組合平衡模型 利率、各種國內(nèi)外資產(chǎn)存量變動、匯率預(yù)期等因素影響匯率的靜態(tài)分析，可用以下簡式來概括。 ? 各種匯率理論比較 第五章 匯率預(yù)測方法 學(xué)習(xí)目的 ? 了解匯率理論在匯率預(yù)測中的運(yùn)用 ? 掌握一些基本的匯率預(yù)測方法 ? 對匯率預(yù)測值的檢驗和應(yīng)用有較為清楚的認(rèn)識 第一節(jié) 匯率預(yù)測的意義和方法論 一 匯率預(yù)測的必要性 （一）個人需要預(yù)測匯率的原因 國外旅游 ,影響個人消費(fèi)國外商品與勞務(wù) （二）企業(yè)需要預(yù)測匯率的原因 匯率預(yù)測是企業(yè)外匯風(fēng)險計量及企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的基礎(chǔ)，關(guān)系到企業(yè)外匯風(fēng)險管理的成敗 （三）銀行需要預(yù)測匯率的原因 銀行的外匯交易與外匯風(fēng)險水乳交融、密不可分 二、匯率預(yù)測的困難性 (一 )一個故事 （二）多種因素共同作用的復(fù)雜性 三、匯率預(yù)測的方法論 第二節(jié) 基礎(chǔ)因素分析預(yù)測法 基礎(chǔ)因素分析預(yù)測法的主要步驟是： ? 確定運(yùn)行匯率的經(jīng)濟(jì)變量及其關(guān)系； ? 建立具體的匯率預(yù)測模型； ? 對所建匯率預(yù)測模型進(jìn)行檢驗； ? 依據(jù)模型進(jìn)行預(yù)測 一 確定運(yùn)行匯率的經(jīng)濟(jì)變量 ? （一）利率平價理論 ? （二）購買力平價理論 ? （三）國際費(fèi)雪效應(yīng) ? （四）其他匯率理論 ffhiiiSSF?????1ρffhIII???1?ffhiii???1?二、建立具體的匯率預(yù)測模型 （一）運(yùn)用回歸分析法建立模型 運(yùn)用回歸分析法建立回歸模型的步驟如下： ? 確定解釋變量即自變量和因變量 ? 落實具體的數(shù)據(jù) ? 確定回歸模型 （二）進(jìn)行參數(shù)和模型的檢驗 回歸參數(shù)的檢驗 通常參數(shù)的顯著性被確定為 5％ ,多元回歸模型的重要結(jié)論： ? （ 1）在多元回歸模型假設(shè)成立的條件下，普通最小二乘估計量是最佳線性無偏估計量 ? （ 2）的無偏且一致估計可以表示為 ? （ 3）當(dāng)誤差項服從正態(tài)分布時，可用 t檢驗來檢驗參數(shù)的顯著性 kNsi??? 22 ??kNs i??? 22 ??kNs tjjj ?? ~????? 回歸方程的檢驗 —— R2檢驗和 F檢驗 ? R2表示被多元回歸方程“解釋”的 Y的方差占總離差的比例。 ? ? 二、技術(shù)分析常用的圖形和指標(biāo) ? （一）常用圖形 常有的圖表有線形圖 (Line Chart)、柱狀圖 (Bar Chart)、陰陽燭圖 (Candle Sticks)和參考圖 (Reference Chart) ? （二）常用指標(biāo) 移動平均線、市場導(dǎo)向指數(shù)、布 歷 加 通 道 (Bollinger Band)、相對強(qiáng)弱指數(shù) (RSI)、隨機(jī)指數(shù) (K/D) 、匯聚分散移動平均數(shù) (MACD) 三、技術(shù)分析法進(jìn)行匯率預(yù)測的一些技巧 ? （一）移動平均線相交 ? （二）趨勢逆轉(zhuǎn) ? （三）區(qū)域突破 技術(shù)分析預(yù)測法僅僅依靠匯率過去的變動趨勢來判斷匯率的未來走向，沒有考慮什么其它的信息，鑒于這一特點，這種方法一般只適合于 1個月內(nèi)的短期匯率預(yù)測。 任何外幣的交易風(fēng)險不僅取決于該貨幣的未抵消頭寸（即凈現(xiàn)金流量）的數(shù)量 二、幣值波動性帶來的交易風(fēng)險 （一）計算幣值波動性 ? 方差或者標(biāo)準(zhǔn)差是衡量貨幣波動性的標(biāo)準(zhǔn)，貨幣的標(biāo)準(zhǔn)差越小，意味著在某一時期內(nèi)貨幣圍繞其均值上下波動的幅度越??；貨幣的標(biāo)準(zhǔn)差越大，意味著其波動性越大。 ? 了解交易風(fēng)險的定義及計量方法?？梢詫€性趨勢模型進(jìn)行擴(kuò)展，增加一個二次項，建立二次曲線趨勢模型： tccy t 21 ??2321 tctccy t ??? 如果匯率以穩(wěn)定的增長率增長，那么匯率序列 yt的變化規(guī)律就表現(xiàn)為指數(shù)增長曲線，我們可以據(jù)此建立指數(shù)增長模型 : A和 r可通過預(yù)測值 y(t)和實際值 yt之間的相關(guān)性最大化來確定。 外匯超調(diào)理論 即期匯率波動率 即期匯率與長期均衡匯率的差額 匯率是外匯供求均衡的產(chǎn)物，外幣市場均衡包括商品市場均衡和資本市場均衡，這兩個市場的價格調(diào)整速度差異懸殊，存在著資本市場均衡匯率對商品市場均衡匯率的超調(diào)，正是這種超調(diào)才保證了短期均衡匯率向長期均衡匯率的靠攏。 ? 3. 財富總額（ W）。 三、制約匯率超調(diào)的因素 ? 1. 貨幣需求的利率彈性。兩種貨幣之間的比價或匯率，是由他們各自代表的商品購買力決定的。 二 利率平價理論 （一）利率平價的理論假設(shè) ? 資金在各個市場中自由流動 ? 匯率由市場供求狀況決定 ? 金融市場比較發(fā)達(dá)，外匯交易成本可以忽略不計 ? 市場的預(yù)期是合理的 ? 投資者都是風(fēng)險中立者 （二）利率平價理論的核心觀點 ? 利率在短期內(nèi)影響國際間套利性資本流動，從而影響到匯率，利率和匯率存在著密切的關(guān)系。 ? 第三步，到期日本金的再次互換。由這樣構(gòu)成的資產(chǎn)組合為無風(fēng)險的資產(chǎn)組合，在不存在無風(fēng)險套利機(jī)會的情況下，該資產(chǎn)組合的收益應(yīng)等于無風(fēng)險利率，由此可以得到衍生資產(chǎn)價格的 BlackSeholes微分方程。 日期 4月 27日 4月 28日 4月 29日 頭寸 +1 +1 +1 持有價格 結(jié)算價格 浮動盈虧 + + 初始保證金 250 000日元 維持保證金 200 000日元 200 000日元 200 000日元 追加保證金 +37 500日元 75 000日元 +25 000日元 交割（ Delivery） 空頭票據(jù)交換會員 IMM結(jié)算機(jī)構(gòu) 多頭票據(jù)交換所 IMM開戶行 空頭交割行 多頭收款行 三、外匯期貨的價格 (一 )交易所報價解讀 （二）期貨價格與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系 從理論上來說，如果市場是完全競爭市場，所有的交易者都是價格接受者，沒有交易費(fèi)用、保證金和稅收要求，沒有違約風(fēng)險，外匯期貨的價格應(yīng)該等于或非常接近于遠(yuǎn)期外匯的價格，即遠(yuǎn)期匯率，因為如果不這樣的話，聰明的投資者可發(fā)現(xiàn)并利用此機(jī)會套利。 （一）外匯風(fēng)險對象 （二） 風(fēng)險構(gòu)成要素 二、外匯風(fēng)險種類 ? 外匯交易風(fēng)險 ? 外匯折算風(fēng)險 ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 ? 國家風(fēng)險 三、外匯風(fēng)險的微觀影響 ? （一）企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略 ? （二）業(yè)務(wù)安排 ? （三）企業(yè)信用 四、外匯風(fēng)險成因 ? （一）匯率制度 從當(dāng)前的形勢看，浮動匯率制種需要重點把握的是美元、歐元和日元的走向，這三種貨幣構(gòu)成 90%以上的國際儲備和國際支付手段，其他國家的貨幣基本上釘住這三種貨幣 ? （二）會計制度