【正文】 額比例不同，可將履約保證金分為初始保證金和追加保證金兩類。 ? 所謂逐日盯市制度，是指結(jié)算部門(mén)在每日閉市后結(jié)算、檢查保證金賬戶余額，通過(guò)適時(shí)發(fā)出保證金追加單（ Margin Call），使保證金余額維持在一定水平之上，防止負(fù)債發(fā)生的結(jié)算制度。 舉例 : IMM日元期貨合約規(guī)模 12 500 000日元，某交易者于 2022年 4月 27日購(gòu)入一個(gè)日元期貨合約（六月交割），價(jià)格為 ，如表所示： 保證金賬戶盈虧表 注：追加保證金一欄正號(hào)表示合約頭寸市值的增加計(jì)入了保證金賬戶，投資者可以提走的部分，而負(fù)號(hào)表示投資者必須交納的保證金余額。 日期 4月 27日 4月 28日 4月 29日 頭寸 +1 +1 +1 持有價(jià)格 結(jié)算價(jià)格 浮動(dòng)盈虧 + + 初始保證金 250 000日元 維持保證金 200 000日元 200 000日元 200 000日元 追加保證金 +37 500日元 75 000日元 +25 000日元 交割（ Delivery） 空頭票據(jù)交換會(huì)員 IMM結(jié)算機(jī)構(gòu) 多頭票據(jù)交換所 IMM開(kāi)戶行 空頭交割行 多頭收款行 三、外匯期貨的價(jià)格 (一 )交易所報(bào)價(jià)解讀 （二）期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系 從理論上來(lái)說(shuō)，如果市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，所有的交易者都是價(jià)格接受者，沒(méi)有交易費(fèi)用、保證金和稅收要求，沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，外匯期貨的價(jià)格應(yīng)該等于或非常接近于遠(yuǎn)期外匯的價(jià)格，即遠(yuǎn)期匯率，因?yàn)槿绻贿@樣的話，聰明的投資者可發(fā)現(xiàn)并利用此機(jī)會(huì)套利。 四、外匯期貨交易操作 ? （一）外匯期貨的套期保值交易 3月 20日，美國(guó)進(jìn)口商與英國(guó)出口商簽訂合同，將從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值 125萬(wàn)英鎊的貨物，約定 4個(gè)月后以英鎊付款提貨。 時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 匯率 3月 20日 GBP1＝ GBP1＝ 9月 20日 GBP1＝ GBP1＝ 交易 過(guò)程 3月 20日 不做任何交易 買進(jìn) 20張英鎊期貨合約 9月 20日 買進(jìn) 125萬(wàn)英鎊 賣出 20張英鎊期貨合約 結(jié)果 現(xiàn)貨市場(chǎng)上，比預(yù)期損失 125－ 125＝ ； 期貨市場(chǎng)上，通過(guò)對(duì)沖獲利 125－ 125＝ ；虧損和盈利相互抵消，匯率風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移。 （二）利用外匯期貨投機(jī) 某投機(jī)者預(yù)計(jì) 3個(gè)月后加元會(huì)升值，買進(jìn) 10份 IMM加元期貨合約（每份價(jià)值 100 000加元），價(jià)格為 CAD1＝ 5。如果在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入，需要支付716 500美元，但購(gòu)買期貨只需要支付不到 20％的保證金。 五、外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易比較 交易方式不同 合約細(xì)則不同 報(bào)價(jià)方式不同 履約方式不同 履約保證不同 結(jié)算方式不同 交易成本不同 信息成本不同 第二節(jié)期權(quán)交易 一、期權(quán)概述 （一）期權(quán)的含義 所謂期貨期權(quán)（ Futures Option），是期貨合約選擇權(quán)（ Option on Futures Contracts），即在事先規(guī)定的日期或期限內(nèi)，按照事先約定的價(jià)格（ Exercise or Strike Price），選擇擁有約定數(shù)量的期貨合約的權(quán)利。 （二）期權(quán)交易的發(fā)展過(guò)程 （三）外匯期權(quán)合同芝加哥商業(yè)交易所歐元期權(quán)介紹 Ticker Symbol Quarterly and serial options: EC Weekly options: 1X5X AON Code: UG Pricing Conventions amp。 Calculating Cash Premiums A Euro FX option price quoted as is equivalent to x = when the price is quoted in full. Similarly, an Euro FX option price quoted as is already quoted in full. The cash price of the option is x 125,000 (contract size) = $2,. Underlying Instrument Quarterly, Serial and Weekly Options: the nearest futures contract in the March quarterly cycle (March, June, September, December) whose termination of trading follows the option39。s last day of trading by more than two Exchange business days. Minimum Price Fluctuation (Tick) $.0001 per Euro = $。 also, trades may occur at $.00005 ($), $.00015 ($), $.00025 ($), $.00035 ($), and $.00045 ($), which are less than five ticks of premium. Exercise (Strike) Prices $.005 per Euro, ., $, $, $, and so on. Contract Listings Quarterly Options: the first four months in the March quarterly cycle. Serial Options: two serial options are listed at any time. Their expirations precede that of the underlying futures contract by one and two months. For example, following the expiration of the March futures and options cycle, April and May serial options on the front June futures contract are still available for trading. Consequently, the serial option expirations fall in January, February, April, May, July, August, October and November. Weekly Options: four weekly options are listed at any time. Trading Hours (Central Time) Monday through Friday GLOBEX: 2:30 :05 . the following day。 on Sunday trading begins at 5:30 . Open Outcry: 7:20 :00 . Expiration/ Last Trading Day Quarterly and Serial Options: the second Friday immediately preceding the third Wednesday of the contract month. Weekly Options: the four nearest Fridays that are not also terminations for quarterly and serial options. Listing of Exercise Prices Initial put and call strike prices listed at nearest strike to previous day抯 settlement price and ?4 strikes higher and lower. New strikes added next day at next unlisted level higher or lower as underlying futures prices occur within a halfstrike interval of the 24th higher or lower strike prices. Exercise/ Assignment All inthemoney options are automatically exercised at expiration in the absence of contrary instructions. All Americanstyle CME foreign exchange currency options may be exercised until 7:00 . Central Time on any business day the option is traded. Position Accountability A person owning/controlling a bination of options and underlying futures contracts that exceeds 10,000 futuresequivalent contracts on the same side of the market in all contract months bined shall provide, in a timely fashion, upon request by the Exchange, information regarding the nature of the position. Trading Venue Open Outcry, GLOBEX and AON 二、期權(quán)價(jià)格的決定 （一）期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成 期權(quán)價(jià)格是由期權(quán)的買方支付給賣方的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi) .構(gòu)成期權(quán)價(jià)格的因素有兩個(gè)：內(nèi)在價(jià)值（ Intrinsic Value）和時(shí)間價(jià)值（ Time Value），期權(quán)價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值之和。 期權(quán)費(fèi) 時(shí)間價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值 時(shí)間 （二）影響期權(quán)費(fèi)的基本因素 ? 期權(quán)合約的到期時(shí)間 ? 貨幣利率水平 ? 協(xié)議日與到期日的差價(jià) ? 外匯匯率的波動(dòng)性 （三）期權(quán)定價(jià)模型 其中 P(x， t)表示 t時(shí)刻股票價(jià)格為 x時(shí)期權(quán)的價(jià)值， x表示股票價(jià)格， k表示期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格， Φ表示 標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù)，表示標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布密度函數(shù)。 其中參數(shù) π是市場(chǎng)“價(jià)格杠桿”的調(diào)節(jié)量， α是股票預(yù)期收益率（不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）， 這一模型也沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 2. BlackSeholes期權(quán)定價(jià)方法 BalckSeholes的期權(quán)定價(jià)理論假設(shè)條件如下： （ 1）標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)比例遵循一般化的維納過(guò)程，該假定等價(jià)于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布，標(biāo)的資產(chǎn)收益的方差不變； （ 2）買賣期權(quán)沒(méi)有交易成本和稅收的限制； （ 3）允許使用全部所得賣空衍生資產(chǎn)，賣空沒(méi)有限制； （ 4）不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)； （ 5）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 r為常數(shù)且對(duì)所有到期日都相同； （ 6）期權(quán)是“歐式的”，即期權(quán)只能在合約的到期日才能被執(zhí)行； （ 7）市場(chǎng)連續(xù)運(yùn)行。 BlackSeholes期權(quán)定價(jià)方法的基本思想是： 衍生資產(chǎn)的價(jià)格及其所依賴的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格都受同一種不確定因素的影響，二者遵循相同的維納過(guò)程。如果通過(guò)建立一個(gè)包含恰當(dāng)?shù)难苌Y產(chǎn)頭寸和標(biāo)的資產(chǎn)頭寸的資產(chǎn)組合，可以消除維納過(guò)程，標(biāo)的資產(chǎn)頭寸與衍生資產(chǎn)頭寸的盈虧可以相互抵消。由這樣構(gòu)成的資產(chǎn)組合為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)組合，在不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)的情況下，該資產(chǎn)組合的收益應(yīng)等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，由此可以得到衍生資產(chǎn)價(jià)格的 BlackSeholes微分方程。 其中 P(x， t)表示 t時(shí)刻標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格為 x時(shí)看漲期權(quán)的價(jià)值， T表示期權(quán)的有效期限， r表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率， ?2表示標(biāo)的資產(chǎn)收益率變化速度的方差，描述的是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià) 格的易變性。 k表示期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格 .通過(guò)求解偏微分方程（ 3）可得到歐式看漲期 權(quán)的定價(jià)公式： 其中 Φ(x)是標(biāo)準(zhǔn)累積正態(tài)分布函數(shù) 同理，可以得到歐式看跌期權(quán)的定價(jià)公式為： 三、外匯期權(quán)的分類與交易方式 （一）外匯期權(quán)的分類 ? 場(chǎng)內(nèi)交易和柜臺(tái)交易的外匯期權(quán) ? 美式期權(quán)（ American Options）和歐式期權(quán)（ European Options） ? 看漲期權(quán)（ Call Options）看跌期權(quán)（ Put Options） ? 標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)和奇異期權(quán) （ E