中興通訊財(cái)務(wù)分析報(bào)告(doc15)-財(cái)務(wù)分析(存儲(chǔ)版)
【正文】 東方通信 公司各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)管理的指標(biāo)均呈現(xiàn)出逐步改善的趨勢(shì) ,說(shuō)明公司在快速成長(zhǎng)的過程中重視基礎(chǔ)管理 ,不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)流程和加強(qiáng)成本控制，提高了資金的利用效率，在對(duì)大客戶的銷售額度增長(zhǎng)的過程中并沒有放大運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。從三年的平均增長(zhǎng)速度來(lái)看，公司保持了高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，說(shuō)明公司抓住機(jī)遇，果斷進(jìn)入移動(dòng)和光通信領(lǐng)域的決策已經(jīng)反映在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上。 長(zhǎng)期投資會(huì)計(jì)策略： 公司的長(zhǎng)期投資會(huì)計(jì)政策符合《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的規(guī)定，并且自《關(guān)于執(zhí)行（企業(yè)會(huì)計(jì)制度）和相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)問題解答二》下發(fā)后，對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本低于其在被投資單位所有者權(quán)益中所占份額的差額，計(jì)入資本公積。對(duì)華為、中興等具有較強(qiáng)自主研發(fā)能力的通信設(shè)備供應(yīng)商，高端數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品是其主攻方向，也是未來(lái)最具有活力前景的領(lǐng)域。 光通信 光通信包括光纖光纜、光傳輸設(shè)備和光器件，中興通訊主要涉及光傳輸設(shè)備。 通訊設(shè)備制造業(yè)的供需分析和競(jìng)爭(zhēng)格局 固定通信設(shè)備 目前，國(guó)產(chǎn)程控交換機(jī)在技術(shù)和質(zhì)量上都已經(jīng)成熟，并具有優(yōu)越的性價(jià)比和完善的售后服務(wù)， 2020年華為、中興兩家占據(jù) 50％以上的份額 。 嚴(yán)格以市場(chǎng)為導(dǎo)向，在技術(shù)上采取跟蹤前沿技術(shù)，而集中精力于能給公司帶來(lái)確實(shí)回報(bào)的技術(shù)領(lǐng)域。 1997年，中興通訊 A股在深圳證券交易所上市。 中興通訊作為中國(guó)綜合性的電信設(shè)備及服務(wù)提供商，擁有無(wú)線產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、終端產(chǎn)品（手機(jī)）三大產(chǎn)品系列，在向全球用戶提供多種通信網(wǎng)綜合解決方案的同時(shí)，還提供專業(yè)化、全天候、全方位的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，并逐步涉足國(guó)際電信運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。低成本和價(jià)格領(lǐng)先戰(zhàn)略是公司能在程控交換機(jī)等市場(chǎng)上由一個(gè)后來(lái)者變成領(lǐng)先廠商唯一路徑；以市場(chǎng)為導(dǎo)向是公司能在中國(guó)電信的 PAS網(wǎng)絡(luò)和中國(guó)聯(lián) 通的 CDMA網(wǎng)絡(luò)中找到孔隙，獲取豐厚利潤(rùn)的成功要素；堅(jiān)持自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)是公司成為在國(guó)內(nèi)的設(shè)備制造上中唯一幾個(gè)掌握一定的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能與國(guó)外廠商在全領(lǐng)域抗衡的關(guān)鍵。出于成本考慮部分外資廠商已經(jīng)在逐步退出交換機(jī)市場(chǎng)，未來(lái)這塊市場(chǎng)上將基本由國(guó)內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)廠商中興、華為掌握。在低端產(chǎn)品和省級(jí)干線市場(chǎng)上已經(jīng)壓倒了國(guó)外廠商，但在高速、大容量和長(zhǎng)途骨干網(wǎng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力仍與國(guó)外廠商有一定差距。 存貨會(huì)計(jì)策略： 存貨占公司全部資產(chǎn)的五分之一，是十分重要的戰(zhàn)略資產(chǎn)。其計(jì)提比例如下： 表一：中興通訊應(yīng)收帳款帳齡分析表 帳齡 計(jì)提比率 信用期內(nèi) 1% 超過信用期 1~30天 4% 超過信用期 31~60天 8% 超過信用期 61~90天 15% 超過信用期 91~120天 25% 超過信用期 120天以上 50% 破產(chǎn)或追訴中 80% 由此我們可以看出公司對(duì)應(yīng)收帳款的處理還是很謹(jǐn)慎的，這樣處理可以增加應(yīng)收帳款價(jià)值的可靠性，防止出現(xiàn)由應(yīng)收帳款導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但如果過于謹(jǐn)慎也可能會(huì)低估公司現(xiàn)有資產(chǎn)，擠占流動(dòng)資產(chǎn)，降低流動(dòng)比率和速動(dòng)比率?？鄢@一非經(jīng)營(yíng)要素產(chǎn)生的影響，中興通訊在三項(xiàng)指標(biāo)上仍可以說(shuō)是最佳的。 償債能力分析 表八：中興通訊 20202020 年償債能力指標(biāo)變動(dòng)情況 時(shí)間 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 表九：主要通信類上市公司償債能力比較： 公司名稱 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 中興通訊 大唐電信 烽 火通信 東方通信 中興通訊流動(dòng)比率除 2020年在 2以上，其他幾年都在 2以下，偏低。 ? 利潤(rùn)率水平有望逐步提高。我們來(lái)建立如下模型； n22n10n1ttt10)k1(1gk)g1()g1(D)k1()g1(DV???????? ?? V為公司股票價(jià)值， D為每年發(fā)放的股利， g為增長(zhǎng)速 度， k為投資者所要求的最低報(bào)酬率。 六、公司價(jià)值 分析 在預(yù)測(cè)評(píng)估公司價(jià)值之前，我們還需做一下幾點(diǎn)必要的假設(shè) : 此資料來(lái) 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 12 假設(shè)該企業(yè)將經(jīng)歷５年的非固定增長(zhǎng)期，５年之后將按照某一固定比率逐年增長(zhǎng)。由上述模型求得公司普通股成本： 1 6. 0 9%%152 2. 7 60 .2 5K e ??? % 此資料來(lái) 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 13 2．公司的債務(wù)成本： 接著我們?cè)趤?lái)看看公司的債權(quán)成本，我們將其分為長(zhǎng)期借 款成本和債券成本； f)L (1T)I(1Kl ? f)(1BT)I(1K0b ? 由于公司是一家業(yè)績(jī)優(yōu)良的高科技企業(yè)，有的國(guó)家的大力支持，所以能得到銀行的大量授信額度，因此我們可以將長(zhǎng)期借款中籌資費(fèi)率忽略不計(jì)。但公司成長(zhǎng)的外部環(huán)境正在發(fā)生深刻變化， 3G時(shí)代到來(lái)后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度的提高和電信技術(shù)升級(jí)節(jié)奏的加快，對(duì)公司的管理能力和人力資源結(jié)構(gòu)提出了新的要求。 博迪等 投資學(xué) (中文版 原書 第 5版 ) 機(jī)械工業(yè)出版社 2020 [4] 荊新、王化成、劉俊彥 財(cái)務(wù)管理學(xué) 中國(guó)人民大學(xué)出版社 1999 [5]（美）布瑞德福特 M 基本結(jié)論： 中興通訊以其靈活的運(yùn)營(yíng)機(jī)制，充分分享了中國(guó)電信行業(yè)十年的高速成長(zhǎng)。 根據(jù)公司的資本結(jié)構(gòu)我們先來(lái)求出公司的加權(quán)資本平均成本（ＷＡＣＣ） ED DKED EKW A C C de ?????? ???????? ?? dK,Ke 分別是權(quán)益資本成本和債務(wù)成本，下面我們分別計(jì)算公司的權(quán)益資本成本和債務(wù)成本。還是在我們的合理判斷區(qū)間。相應(yīng)的，公司所發(fā)放的股利也將保持同步的增長(zhǎng)。 表十：中興通訊 20202020 年現(xiàn)金流指標(biāo)變動(dòng)情況 時(shí)間 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 (萬(wàn)元） 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量（萬(wàn)元） 此資料來(lái) 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 9 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量（萬(wàn)元）
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