中興通訊財(cái)務(wù)分析報(bào)告(doc15)-財(cái)務(wù)分析-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 銷售現(xiàn)金比例（ %） 每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量（元） 表十一：主要通信類上市公司現(xiàn)金流比較： 公司名稱 銷售現(xiàn)金比率（ %） 每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 （元） 中興通 訊 大唐電信 烽火通信 50 東方通信 中興通訊現(xiàn)金流情況逐步得到改善，從 2020年中期開始，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流開始為正值。 從橫向比較來(lái)看，中興通訊目前的盈利能力中等，主要是由于中 興通訊的傳統(tǒng)通信設(shè)備的利潤(rùn)率較低和規(guī)模較大，說(shuō)明還需要繼續(xù)提高移動(dòng)和光通信業(yè)務(wù)的比重。 2020年以來(lái)，由于國(guó)際業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，提升了整體業(yè)績(jī)。 根據(jù)審慎性原則，對(duì)于存貨的價(jià)值評(píng) 此資料來(lái) 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 5 估與存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的處理應(yīng)慎重，若存貨卻實(shí)已經(jīng)發(fā)生減值，由于評(píng)估不準(zhǔn)確而未進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，則會(huì)虛增公司資產(chǎn)。在數(shù)據(jù)通信的高端領(lǐng)域，如高端路由器，高端交換機(jī)等，由于有較高的技術(shù)壁壘，國(guó)外廠商通過(guò)掌握國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，在市場(chǎng)份額上占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；在數(shù)據(jù)通信的 低端領(lǐng)域，由于有眾多計(jì)算機(jī)硬件廠商的參與，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，利潤(rùn)率不斷下降。但在 3G領(lǐng)域，華為、中興都已和國(guó)外領(lǐng)導(dǎo)廠商站到了同一起跑線上，甚至在某些領(lǐng)域超 過(guò)了他們，因此 3G時(shí)代到來(lái)時(shí)將是華為、中興奪回國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的開始。第三，未來(lái)幾年，對(duì)專業(yè)領(lǐng)域的人才競(jìng)爭(zhēng)將升級(jí)，包括技術(shù)專家和管理專才，在薪酬培訓(xùn)等方面公司與外資廠商相比處于弱勢(shì)，必須加強(qiáng)激勵(lì)制度改革，人才聯(lián)合培養(yǎng)的方式保證公司的可持續(xù)發(fā)展。 一、商業(yè)策略分析 公司戰(zhàn)略分析 公司的主導(dǎo)戰(zhàn)略是： 通過(guò)價(jià)格和成本領(lǐng)先策略占領(lǐng)市場(chǎng)份額，一方面在各環(huán)節(jié)上降低成本，一方面采取靈活的定價(jià)策略。中興通訊股份有限公司是由深圳市中興新通訊設(shè)備有限公司、中國(guó)精密機(jī)械進(jìn)出口深圳公司、驪山微電子公司、深圳市兆科投資發(fā)展有限公司、湖南南天集團(tuán)有限公司、陜西順達(dá)通信公司、郵電部第七研究所、吉林省郵電器材總公司、河北省郵電器材公司共同發(fā)起設(shè)立。 從 1997年開始，經(jīng)過(guò)股份制改組，企業(yè)進(jìn)入了一個(gè)新的高速發(fā)展時(shí)期。 此資料來(lái) 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 2 3G時(shí)代到來(lái)前夕，公司所處的行業(yè)環(huán)境發(fā)生了新的變化，要求公司的戰(zhàn)略也做出調(diào)整。 圖一：國(guó)內(nèi)程控交換機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局 移動(dòng)通信設(shè)備 從九十年代中期開始，我國(guó)的移動(dòng)用戶以每年翻一番的速度增長(zhǎng)，去年我國(guó)移動(dòng)用戶凈增 6000多萬(wàn)，達(dá)到 3億多。 圖二： 2020年中國(guó) 光傳輸市場(chǎng)份額 數(shù)據(jù)通信 經(jīng)過(guò)幾年的激速發(fā)展，我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)已將近 1億，但仍遠(yuǎn)低于固定電話用戶數(shù)和移動(dòng)電話用戶的將近 4億，因此互聯(lián)網(wǎng)用戶還將處于激增期，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年仍可保持 50%以上的增長(zhǎng)率。公司存貨中最重要部分是原材料、產(chǎn)成品和庫(kù)存商品。 通過(guò)以上分析， 中興通訊的會(huì)計(jì)政策符合目前我國(guó)有關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，并且公司的會(huì)計(jì)政策具有一貫性，不存在隨意調(diào)整會(huì)計(jì)政策的現(xiàn)象，在根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化對(duì)會(huì)計(jì)政策進(jìn)行調(diào)整時(shí)也按照規(guī)定進(jìn)行了追溯調(diào)整，因此，依照公司采用的各項(xiàng)會(huì)計(jì)政策形成的會(huì)計(jì)應(yīng)當(dāng)能真實(shí)地反映該公司的財(cái)務(wù)狀況。 盈利能力分析 表四：中興通訊 20202020 年盈利能力變動(dòng)情況 獲利能力 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 銷售毛利潤(rùn)（ %） 主營(yíng) 業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（ %） 總資產(chǎn)收益率（ %） 凈資產(chǎn)收益率（ %） 表五：主要通信類上市公司盈利能力比較： 此資料來(lái) 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 7 公司名稱 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 銷售凈利潤(rùn)率 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)收益率 烽火通信 中興通訊 大唐電信 東方通信 從三項(xiàng)銷售盈利指標(biāo)來(lái)看 ,近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率呈下降趨勢(shì) ,主要是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇 ,通信產(chǎn)品的毛利率下降較快 ,尤其是從 2020年到 2020年期間 ,由于公司主要依賴的支柱產(chǎn)品程控交換機(jī)價(jià)格下降很快 ,造成產(chǎn)品盈利能力明顯下降?？梢?，公司的流動(dòng)償付能力偏低，應(yīng)該降低流動(dòng)負(fù)債的比率，降低流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。隨銷售規(guī)模、產(chǎn)品 成熟度的提高及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，毛利率水平將逐步穩(wěn)定，費(fèi)用率將隨規(guī)模的擴(kuò)大而下降。 接下來(lái)我們將分布來(lái)計(jì)算公司的股票的內(nèi)在價(jià)值。 公司試用的有效稅率為 % ，我們假定公司期間的銷售增長(zhǎng)率為 30%（風(fēng)險(xiǎn)中立性預(yù)測(cè)） 計(jì)算非固定增長(zhǎng)期間各年的自由現(xiàn)金流量，并計(jì)算其價(jià)值。又因?yàn)楣緵](méi)有發(fā)行債券，所以債券成本為 0。 電信運(yùn)營(yíng)業(yè)的變革還未結(jié)束，電信設(shè)備企業(yè)固有的收益波動(dòng)性特征和中國(guó)電信行業(yè)若干關(guān)鍵不確定因素導(dǎo)致遠(yuǎn)期盈利預(yù)測(cè)分歧較大 參考文獻(xiàn)： [1] CARL PHILIP JAMES FINANCIAL ACCOUNTING SOUTHWESTER PRESS 2020 [2] [美 ]克里舍康納爾 公司價(jià)值評(píng)估 華夏出版社 2020 [6] 熊楚熊 財(cái)務(wù)報(bào)表分析原論 立信會(huì)計(jì)出版社 2020 。佩普 保羅于是我們得到中興通訊 2020年 12月 31日的完全企業(yè)價(jià)值等于： 3370589+6717=3377306（萬(wàn)元） 根據(jù) 2020年 12月 31日公司的資產(chǎn)負(fù)債表由應(yīng)收票據(jù)與長(zhǎng)期負(fù)債所構(gòu)成的非自然形成債務(wù)為 225,808+102,526=328334（萬(wàn)元）它們對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量具有第一索償權(quán)，因此，屬于普通股所有的剩余的企業(yè)價(jià)值為： 此資料來(lái) 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 15 3377306 328334 =3048972(萬(wàn)元 ) 公司發(fā)行在外的股數(shù)為 95952萬(wàn)股，則此種方法求出的每股市場(chǎng)價(jià)值為 。然后，再加上非經(jīng)營(yíng)用資產(chǎn)的價(jià)值和企業(yè)
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