【正文】 的無形資產(chǎn)價值 ，即得完全的企業(yè)價值。因此我們估算的價值還是比較接近實際價值的，因為中國股市存在大量非流通股份，從而導(dǎo)致 A股流通市場的高估，我們已 （ 2020年平均價格）來計算的話，該股比內(nèi)在價值溢價 %。 五、公司股票價值分析 作為中國通訊設(shè)備供應(yīng)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)廠商，無論是公司的技術(shù)優(yōu)勢還是管理水平和營銷水平的提升，以及未來幾年 3G時代到來的巨大市場機(jī)遇都將支撐公司在未來幾年保持一個高速的增長速度。 橫向比較上，中興通訊仍是表現(xiàn)最優(yōu)的。 另外，從凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率兩項指標(biāo)來看， 20 2020年增資擴(kuò)股后，凈資產(chǎn)收益率有所降低，但在年末凈資產(chǎn)收益率迅速回升，說明歷次增資擴(kuò)股后利潤的增長速度完全可以跟得上股本擴(kuò)張的速度，體現(xiàn)了二者之間的良好互動，同時也說明公司募集資金投入的項目有良好的回報。其中， 2020年由于電信行業(yè)的整體行業(yè)不景氣，電信投資規(guī)模整體下降，而當(dāng)時公司的產(chǎn)品基本集中在固定通信產(chǎn)品領(lǐng)域，所以當(dāng)年的利潤益有一定幅度的下滑。但我們在 2020年年報資產(chǎn)負(fù)債表中卻發(fā)現(xiàn)，公司的準(zhǔn)備存貨變動損失準(zhǔn)備為 0，確實是讓我們很是疑問，可能是公司的存貨管理提升了水平，但能做到完全保全價值確實有違常理的，這里我們表示質(zhì)疑。 200 4年 中國光傳輸市場各廠商市場份額41%17%8%8%7%4%5%3%7%華為北電朗訊中興 西門子阿爾卡特烽火馬克尼其他 此資料來 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 4 數(shù)據(jù)通信的產(chǎn)品種類繁多，其目標(biāo)客戶不僅局限于電信運(yùn)營商，還針對企業(yè)和家庭，思科等領(lǐng)導(dǎo)廠商一般都建立了完善的分銷代理渠道。 由于 3G牌照遲遲未發(fā)，因此目前國內(nèi)移動通信中大規(guī)模運(yùn)用的仍是 GSM系統(tǒng)， GSM標(biāo)準(zhǔn)中基站控制器 BSC和基站 BTS間的 Abis接口不開放，通信運(yùn)營商在對網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容時一般也只選用最初購買的設(shè)備，國外大廠商進(jìn)入中國的時間比較早，在這種先入為主的勢態(tài)下，牢牢控制了大部分市場份額，目前華為、中興等由于加大技術(shù)研發(fā)投資，有了一定的突破取得了 10%的市場份額。其次、公司的產(chǎn)品必須進(jìn)一步提高穩(wěn)定性和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，參加國際質(zhì)量認(rèn)證，注重知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，積極應(yīng)對國際競爭。 公司經(jīng)過幾次的增發(fā)、配股， 目前總股本為 95952萬 股，流通股份 30205萬 股。 此資料來 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 1 中興通訊 (000063)財務(wù)分析報告 公司概況： 中興通訊成立于 1985年，是中國最大的通信設(shè)備制造業(yè)上市公司、中國政府重點扶持的 520戶重點企業(yè)之一。 1997年 11月上市時，公司總股本 25000萬股，其中社會流通股為 6500萬股。國外廠商從對中國市場由只伸出一個手指到重拳出擊，國內(nèi)市場上上演的就是世界水平的競爭，要求公司必須符合國際標(biāo)準(zhǔn)，為規(guī)避風(fēng)險，公司還必須加快國際化的步伐，首先，公司的管理必須提高一個層次，在高層領(lǐng)導(dǎo)集體中適時引入國際管理人才，公司的管理特色由靈活的民營機(jī)制向規(guī)范的國際化企業(yè) 制度過渡。盡管我國目前的移動交換容量已經(jīng)超過移動用戶數(shù)，但由于移913 425 334 154 59 % % % % % 2020 年固定網(wǎng)新增程控交換機(jī)總體狀況 其它 萬線 % 朗迅 59 萬線 % 西門子 154 萬線 % 上海貝爾 334 萬線 % 中興 425 萬線 % 華為 913 萬線 % 此資料來 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 3 動運(yùn)營商競爭 的升級， 3G技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，移動通信仍將是中國通行業(yè)未來幾年的投資熱點。數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品的市場容量和持續(xù)增長都有保證。原材料采用的是計劃成本核算；產(chǎn)成品按實際成本計價，發(fā)出時采用加權(quán)平均法；公司原材料和產(chǎn)成品數(shù)量都較大，而且又都是時間價值很高的通訊設(shè)備和通訊終端產(chǎn)品，存貨成本較高。 三、財務(wù)分析： 成長性分析 表二：中興通訊 20202020 年主要財務(wù)指標(biāo)增長情況 此資料來 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 6 時間 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 主營業(yè)務(wù)收入增長率（ %） 營業(yè)利潤增長率（ %） 稅后利潤增長率（ %） 凈資產(chǎn)增長率（ %） 總資產(chǎn)增長率（ %） 表三：主要通信類上市公司成長性比較： 公司名稱 主營收入增長率（ %） 營業(yè)利潤增長率 (%) 稅后利潤增長率 (%) 中興通訊 大唐電信 東方通信 烽火通信 從各項財務(wù)指標(biāo)看，中興通訊在 2020年達(dá)到一個極值后，近三年發(fā)展保持了一個穩(wěn)定的發(fā)展速度。 對中興通訊這類綜合性通信設(shè)備制造企業(yè)的利潤率必須放在行業(yè)發(fā)展的大背景下分析，首先，由于電信運(yùn)營商目前的利潤來源還主要來自傳統(tǒng)的話音業(yè)務(wù)，數(shù)據(jù)通信和增值服務(wù)的收入占的比例還比較低，運(yùn)營商利潤率的降低直接壓縮了設(shè)備制造商的利潤空間，隨著電信運(yùn)營商收入來源向利潤率較高的通信業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，將給設(shè) 備制造商讓給更多的利潤增長空間，因此目前還是應(yīng)該以占領(lǐng)市場為主；其次，移動通信領(lǐng)域的技術(shù)變革會帶來未來利潤率較高的通信業(yè)務(wù)，所以在目前在研發(fā)方面作較多的投入以換取技術(shù)制高點也是明智之舉。速動比率出 2020年低于 1外，其他都在 1以上，表明公司在現(xiàn)金類速動資產(chǎn)上的償債能力較佳。 ? 由于電信設(shè)備廠商爭奪的是大客戶市場，企業(yè)本身的收入具有相當(dāng)大的波動性， 此資料來 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 10 對公司做長期預(yù)測具有較大的難度 ? 公司 2020 年及以后幾年仍享受稅收優(yōu)惠 ? 每股收益是在公司股本不發(fā)生變化的情況下作出預(yù)測。 （ 1）計算非正常增長期的股利現(xiàn)值，如表十三所示 圖十三：非正常增長期的股利現(xiàn)值 年份 各期股利 現(xiàn)值系數(shù)（ 7%） 各期股利現(xiàn)值（元） 2020 %)151(* ??