【正文】 進行會計處理，則會虛增公司資產(chǎn)。 從橫向比較來看，中興通訊目前的盈利能力中等，主要是由于中 興通訊的傳統(tǒng)通信設備的利潤率較低和規(guī)模較大，說明還需要繼續(xù)提高移動和光通信業(yè)務的比重。相應的，公司所發(fā)放的股利也將保持同步的增長。 根據(jù)公司的資本結構我們先來求出公司的加權資本平均成本（ＷＡＣＣ） ED DKED EKW A C C de ?????? ???????? ?? dK,Ke 分別是權益資本成本和債務成本，下面我們分別計算公司的權益資本成本和債務成本。 M但公司成長的外部環(huán)境正在發(fā)生深刻變化， 3G時代到來后，國內(nèi)市場競爭度的提高和電信技術升級節(jié)奏的加快，對公司的管理能力和人力資源結構提出了新的要求。 六、公司價值 分析 在預測評估公司價值之前，我們還需做一下幾點必要的假設 : 此資料來 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 12 假設該企業(yè)將經(jīng)歷５年的非固定增長期，５年之后將按照某一固定比率逐年增長。 ? 利潤率水平有望逐步提高?？鄢@一非經(jīng)營要素產(chǎn)生的影響，中興通訊在三項指標上仍可以說是最佳的。 存貨會計策略： 存貨占公司全部資產(chǎn)的五分之一，是十分重要的戰(zhàn)略資產(chǎn)。出于成本考慮部分外資廠商已經(jīng)在逐步退出交換機市場，未來這塊市場上將基本由國內(nèi)領導廠商中興、華為掌握。 中興通訊作為中國綜合性的電信設備及服務提供商，擁有無線產(chǎn)品、網(wǎng)絡產(chǎn)品、終端產(chǎn)品（手機）三大產(chǎn)品系列，在向全球用戶提供多種通信網(wǎng)綜合解決方案的同時，還提供專業(yè)化、全天候、全方位的優(yōu)質(zhì)服務，并逐步涉足國際電信運營業(yè)務。 嚴格以市場為導向，在技術上采取跟蹤前沿技術，而集中精力于能給公司帶來確實回報的技術領域。 光通信 光通信包括光纖光纜、光傳輸設備和光器件，中興通訊主要涉及光傳輸設備。 長期投資會計策略： 公司的長期投資會計政策符合《企業(yè)會計制度》的規(guī)定，并且自《關于執(zhí)行（企業(yè)會計制度）和相關會計準則有關問題解答二》下發(fā)后，對長期股權投資初始投資成本低于其在被投資單位所有者權益中所占份額的差額，計入資本公積。 運營能力分析 表六：中興通訊 20202020 年運營能力指標變動情況 時間 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 應收帳款周轉率（次） 存貨周轉率（次） 股東權益周轉率（次） 總資產(chǎn)周轉率（次） 表七：主要通信類上市公司運營能力比較 公司名稱 應收帳款周轉率（次） 貨存周轉率（次） 股東權益周轉率（次） 總資產(chǎn)周轉率（次） 此資料來 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 8 中興通訊 大唐電信 烽火通信 東方通信 公司各項運營管理的指標均呈現(xiàn)出逐步改善的趨勢 ,說明公司在快速成長的過程中重視基礎管理 ,不斷優(yōu)化業(yè)務流程和加強成本控制，提高了資金的利用效率，在對大客戶的銷售額度增長的過程中并沒有放大運營風險。 但在這個黃金發(fā)展階段過去后，公司的增長速度有可能將放緩，一是到時候原有基數(shù)較大，而是市場結構將保持一定的均衡，公司將以一個穩(wěn)定的速度增長。 1．公司的權益資本成本 由于公司沒有發(fā)行優(yōu)先股，所以我們只需要計算普通股成本即可。希利 維克多公司由于在傳統(tǒng)產(chǎn)品領域已經(jīng)具有較高的市場占有率，并利用行業(yè)技術變革，迅速縮小了在新技術領域內(nèi)與國外廠商的差距，為參與下一輪電信技術變革引發(fā)的市場競爭取得了優(yōu)勢。綜合前面我們求出的公司股票價值認為該公司股票現(xiàn)在仍然有較高的投資價值。 四、盈利預測分析 表十二：中興通訊未來幾年主要財務指標預測 單位：百萬元 主要財務指標 2020A 2020A 2020A 2020E 2020E 2020E 2020E 主營業(yè)務收入 11,009 16036 22698 30642 39835 49794 69712 （ +/） % 35 30 25 40 主營業(yè)務利潤 3946 5891 8258 11561 15030 18035 27052 （ +/） % 40 30 20 50 凈利潤 567 752 1009 1312 1639 1885 2545 （ +/） % 30 25 15 35 每股收益（元） 市盈率（倍） 20 25 30 35 每股分紅（元） 盈利預測說明： ? 得益于未來幾年通訊網(wǎng)絡投資的逐漸復蘇、海外市場銷售的穩(wěn)定增長，中興通訊的銷售規(guī)模將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。大唐電信 2020年的稅后利潤率大幅增長的原因在于國家大力支持由其主持發(fā)起的 TDSCDMA標準，該聯(lián)盟的進一步擴大，和集中研發(fā)成果的大量呈現(xiàn)，又由于原有基數(shù)較小，從而極大地提高了大唐電信的利潤增長率。公司是 中國政府重點扶持的 520戶重點企業(yè)之一 ，又是高新技術企業(yè)，因此相應享受國家稅收優(yōu)惠應納所得稅按 15%計算， 因此合并后公司總的所得稅按 30%計算。在供大于求的市場局面下，價格競爭日益激烈。截至 2020年 12月，公司總資產(chǎn)達到 208億元，凈資產(chǎn) 91億元。 堅持自主知識產(chǎn)權，建立人才高地，在研發(fā)上堅持高投入，建立公司未來發(fā)展的技術儲備。由于用戶對帶寬要求的迅速提升，新的運營商修建自己的骨干網(wǎng)等因素，光通信領域也將是未來幾年市場需求旺盛的領域。涉及到具體項目時，公司會計處理體現(xiàn)了實質(zhì)重于形式的原則。 橫向比較，中興通 訊的運營管理各項指標在同行業(yè)中比較突出，特別是應收賬款的控制方面。因此我們在這里用階段增長模型來評估公司股票的價值?？紤]到公司的股利是每年不斷增加的，且設為 15%，所以我們采用戈登公式來求解公司的普通股成本。 L 目前中國電信行業(yè)處于高速增長后的一個良性調(diào)整、和向下一個發(fā)展高潮過渡的階段。而截至目前，所有上市公司中的通訊行業(yè)的平均每股收益為每股 ，行業(yè)平均市盈率為 。公司投資活動的現(xiàn)金流始終為負值，主要是由于公司較大規(guī)模的固定資產(chǎn)和研發(fā)投入，但