06長期籌資決策-免費(fèi)閱讀
【正文】 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 公司價(jià)值比較法 ? 公司資本成本率的測算 ? 綜合資本成本率： )()1)(( VSKTVBKK SBW ???按此種方法，可以得到使公司價(jià)值最高，公司資本成 本率最低的最佳資本結(jié)構(gòu)。 2211 21 )1)(()1)((NDTIEBITNDTIEBIT pp ??????? 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 每股利潤分析法 每股利潤 稅息前利潤 普通股籌資 債務(wù)籌資 優(yōu)先股籌資 無差別點(diǎn) 無差別點(diǎn) 債債債 N DTIEBI TEPS p???? )1)(( 每股利潤分析法 ? ABC公司目前擁有長期資本 8500萬元，其資本結(jié)構(gòu)為：長期債務(wù) 1000萬元，普通股權(quán)益 7500萬元。 6000 ] = % 最后，在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，追加籌資方案 II優(yōu)于方案 I，由此形成XYZ公司新的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。 1000) = % 最后，比較兩個(gè)追加籌資方案，方案 II 的邊際資本成本率為 %，低于方案 I。 5000 = 綜合資本成本率： 6% * + 7% * + 12% * + 15% * = % 同理：方案 II的綜合資本成本率為： % 方案 III 的綜合資本成本率為： % ? 經(jīng)比較，方案 II的綜合資本成本率最低，在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，應(yīng)選擇籌資組合方案 II作為最佳籌資組合方案，由此形成的資本結(jié)構(gòu)可確定為最佳資本結(jié)構(gòu)。 公司價(jià)值比較法是在充分反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條 件下，以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過測算 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。 二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 三、聯(lián)合杠桿系數(shù)的測算 ? 聯(lián)合杠桿系數(shù) =營業(yè)杠桿 ?財(cái)務(wù)杠桿 DOLDFLSSEBI TEBI TEBI TEBI TEPSEPSSSEPSEPSDCL???????????//////聯(lián)合杠桿，亦稱總杠桿，是指營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，當(dāng)息稅前利潤增多時(shí)，扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤就會(huì)增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。由于營業(yè)杠桿的作用，當(dāng)銷售額下降時(shí)，營業(yè)利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來營業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 個(gè)別資本成本確定時(shí)，見例 614 ? 個(gè)別資本成本隨籌資額增加而變動(dòng)時(shí) ——邊際資本成本率規(guī)劃 第一節(jié) 資本成本 ? 邊際資本成本率規(guī)劃 （例 615） ? 第一步，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。 第一節(jié) 資本成本 ? 股權(quán)資本成本率的測算 ? 普通股資本成本率 ? （ 1）股利折現(xiàn)模型 PC——普通股融資凈額 ，即發(fā)行價(jià) 格扣除發(fā)行費(fèi)用； Dt——普通股第 t年的股利； Kc——普通股投資必要報(bào)酬率，即普通股資本成本率。第六章 長期籌資決策 第一節(jié) 資本成本 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 第一節(jié) 資本成本 一、資本成本作用 ? 資本成本的內(nèi)容 ? 資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價(jià)。 ??? ??1 )1(ttCtc KDP ? 固定股利政策 ? 固定增長鼓勵(lì)政策 GPDKcc ?? 1cc PDK ? 第一節(jié) 資本成本 ? 股權(quán)資本成本率的測算 ? 普通股資本成本率 （ 2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型 式中， Rf——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； Rm ——市場報(bào)酬率； β——第 i 種股票的貝他系數(shù)。 ? 第二步，測算各種資本的成本率。（例 617） 營業(yè)杠桿效應(yīng) Firm F Firm V Firm 2F 銷售額 10 11 營業(yè)成本 固定成本 7 2 14 變動(dòng)成本 2 7 3 EBIT 1 2 FC/總成本 .78 .22 .82 (千元 ) 經(jīng)營杠桿效應(yīng) Firm F Firm V
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