06長(zhǎng)期籌資決策-全文預(yù)覽
【正文】 1 2 FC/總成本 .78 .22 .82 (千元 ) 經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng) Firm F Firm V Firm 2F 銷售額 15 營(yíng)業(yè)成本 固定成本 7 2 14 變動(dòng)成本 3 EBIT 5 4 EBIT變動(dòng)百分比 * 400% 100% 330% (千元 ) * (EBITt EBIT t1) / EBIT t1 經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng) ?認(rèn)為具有最大的固定成本絕對(duì)額或相對(duì)額的企業(yè)會(huì)自動(dòng)表現(xiàn)出最強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的看法是錯(cuò)誤的 . ?判斷哪個(gè)企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿的存在最敏感 ——營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) ? 企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于營(yíng)業(yè)額變動(dòng)率的倍數(shù) . 銷售變動(dòng) 1%所導(dǎo)致 EBIT 變動(dòng)的百分比 . ? 它反映著營(yíng)業(yè)杠桿的作用程度，也可以估計(jì)營(yíng)業(yè)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低。營(yíng)業(yè)杠桿利益是指在擴(kuò)大營(yíng)業(yè)總額的條件下，單位營(yíng)業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。 ? 第二步，測(cè)算各種資本的成本率。 例 3： 仍以前例資料，改為平價(jià)發(fā)行優(yōu)先股，其他不變。 ??? ??1 )1(ttCtc KDP ? 固定股利政策 ? 固定增長(zhǎng)鼓勵(lì)政策 GPDKcc ?? 1cc PDK ? 第一節(jié) 資本成本 ? 股權(quán)資本成本率的測(cè)算 ? 普通股資本成本率 （ 2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型 式中， Rf——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； Rm ——市場(chǎng)報(bào)酬率； β——第 i 種股票的貝他系數(shù)。 ? 資本可以作為評(píng)價(jià)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn) 第一節(jié) 資本成本 二、個(gè)別資本成本率的計(jì)算 ——原理 )1( FPDfPDK????式中， K—— 資本成本 D—— 用資費(fèi)用 P—— 籌資數(shù)額 f—— 籌資費(fèi)用 F—— 籌資費(fèi)用率 第一節(jié) 資本成本 ? 長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率 ? 長(zhǎng)期借款成本 ? Kl——長(zhǎng)期借款成本率 ? Il——長(zhǎng)期借款年利息額 ? T——企業(yè)所得稅稅率 ? L——長(zhǎng)期借款本金 ? Fl——長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率 ? Rl——借款年利率 lllll F TRFIL TIK ? ????? 1 )1()( )1()1( )1(bbbFBTIK???? 債券成本 ? Kb——債券資本成本率 ? Ib——債券年利息 ? B——債券發(fā)行額 ? Fb——債券籌資費(fèi)用率 第一節(jié) 資本成本 例 1： 某企業(yè)長(zhǎng)期借款 300萬(wàn)元，利率 10％，借款期限 5年，每年付息一次，到期一次還本，所得稅率 33％。第六章 長(zhǎng)期籌資決策 第一節(jié) 資本成本 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 第一節(jié) 資本成本 一、資本成本作用 ? 資本成本的內(nèi)容 ? 資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價(jià)。 ? 資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，比較投資方案和進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。 第一節(jié) 資本成本 ? 股權(quán)資本成本率的測(cè)算 ? 普通股資本成本率 ? （ 1）股利折現(xiàn)模型 PC——普通股融資凈額 ，即發(fā)行價(jià) 格扣除發(fā)行費(fèi)用； Dt——普通股第 t年的股利； Kc——普通股投資必要報(bào)酬率，即普通股資本成本率。 300 10% Kc=—————— +5% = 10% / 98%+5% = % 300 (12%) 例 4： 以前例資料，改為平價(jià)發(fā)行普通股，年股息率增長(zhǎng) 5％，其他不變。 ? 個(gè)別資本成本確定時(shí)，見(jiàn)例 614 ? 個(gè)別資本成本隨籌資額增加而變動(dòng)時(shí) ——邊際資本成本率規(guī)劃 第一節(jié) 資本成本 ? 邊際資本成本率規(guī)劃 （例 615） ? 第一步，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。 jjj WTFBP ? 第二節(jié)
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