06長期籌資決策(文件)
【正文】 本結(jié) ?構(gòu)的含義 三 、 資 本 結(jié) 構(gòu) 的 決 策 方 法 每股利潤分析法是利用每股利潤無差別 點進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。 ?㈣ 公司價值 ?比較法 ?㈡ 資本成 ?本比較法 ?㈢ 每股利 ?潤分析法 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 資本成本比較法 初始資本結(jié)構(gòu)決策 測算各方案加權(quán)平均資本成本率 追加資本結(jié)構(gòu)決策 計算各方案加權(quán)邊際資本成本率 新結(jié)構(gòu)下綜合資本成本率 資本成本比較法 ? 初始資本結(jié)構(gòu)決策 XYZ公司在初創(chuàng)時需資本總額 5000萬元，有如下三個籌資組合方案可供選擇，有關(guān)資料經(jīng)測算匯入下表。 5000 = 普通股 3000 247。 1000) + 13% (200247。 1000) + 16% (200247。 資本成本比較法 方法二：備選追加籌資方案與原有資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本率比較法 首先，匯總追加籌資方案和原資本結(jié)構(gòu)，形成備選追加籌資后資本結(jié)構(gòu)，如下表所示： 資本成本比較法 方法二：備選追加籌資方案與原有資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本率比較法 其次，測算匯總資本結(jié)構(gòu)下的綜合資本成本率： 追加籌資方案 I 與原資本結(jié)構(gòu)匯總后的綜合資本成本率： (% 500247。 6000 ] + [16% (2023 + 300) 247。 6000) + (8% 1500247。所謂每股利潤無差別點是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點，亦稱息稅前利潤平衡點或籌資無差別點。 由 表 6—18（ P252）的測算結(jié)果可見，采用不同籌資方式追加籌資后，普通股每股利潤是不相等的。 萬元）(870?EBIT 萬元）(1173?EBIT 每股利潤分析法 每股利潤 稅息前利潤 普通股籌資 債務(wù)籌資 優(yōu)先股籌資 無差別點 無差別點 870 1173 債債債 N DTIEBI TEPS p???? )1)(( 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 公司價值比較法 ? 公司價值的測算 ? 公司價值等于其未來凈收益的折現(xiàn)值 ? 公司價值是其股票的現(xiàn)行市場價值 ? 公司價值等于其長期債務(wù)和股票的折現(xiàn)價值之和 ? V = B + S 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 公司價值的測算 ? 公司價值等于其長期債務(wù)和股票的折現(xiàn)價值之和 )()1()(fmf RKRKsKsDpTIEBITSSBV???????????B—— 公司長期債務(wù)的折現(xiàn)價值（面值或本金）； S—— 公司股票的折現(xiàn)價值（公司未來可分配利潤的折現(xiàn)值）。公司預(yù)計息稅前利潤為 5000萬元，公司所得稅率 33%。 公司價值比較法 ? ABC公司現(xiàn)有全部長期資本均為普通股資本，無長期債務(wù)和優(yōu)先股，賬面價值 20230萬元。這反映了在 息稅前利潤一定的條件下不同資本結(jié)構(gòu)對普通股每股利潤的影響?，F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資 1500萬元，有三種籌資方式可供選擇：增發(fā)普通股、增加債務(wù)、發(fā)行優(yōu)先股。 6000 + [16% (2023 + 200) 247。 追加籌資方案 II 與原資本結(jié)構(gòu)匯總后的綜合資本成本率： (% 500247。 6000) + (8% 1500247。因此，在適度財務(wù)風(fēng)險的情況下，方案 II優(yōu)于方案 I，應(yīng)選追加籌資方案 II。 1000) = % 其次，測算追加籌資方案 II的邊際資本成本率 : % (600247。 資本成本比較法 ? 追加資本結(jié)構(gòu)決策 XYZ公司擬追加用資 1000萬元，現(xiàn)有兩個追加籌資方案可供選擇，有關(guān)資料經(jīng)測算整理后列入表。 5000 = 長期債券 1000 247。 最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同 時使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。 杠桿收益。 聯(lián)合杠桿綜合了營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿的共同影響作用。 。（例 619） ?財務(wù)風(fēng)險。 。（例 617） 營業(yè)杠桿效應(yīng) Firm F Firm V Firm 2F 銷售額 10 11 營業(yè)成本 固定成本 7 2 14 變動成本 2 7 3 EBIT
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