06長期籌資決策-文庫吧資料
2025-01-15 01:02本頁面
【正文】 早期資本結構理論 ? 凈收益觀點 、凈營業(yè)收益觀點、傳統(tǒng)觀點 ? MM資本結構理論 ? 基本觀點：公司的價值與其資本結構無關 ? 修正觀點： ? MM資本結構理論的所得稅觀點 ? MM資本結構理論的權衡理論觀點 ? 新的資本結構理論 ? 代理成本理論 、信號傳遞理論 、啄序理論 第四節(jié) 資本結構決策 一、資本結構的意義 ? 概念：資本結構是指企業(yè)各種資本的價值構成及其比例關系。 聯(lián)合杠桿綜合了營業(yè)杠桿和財務杠桿的共同影響作用。 。 。由于財務杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，稅后利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來財務風險。（例 619） ?財務風險。也稱融資杠桿利益，是指利用債務籌資這個杠桿而給股權資本帶來的額外收益。 。 。（例 617） 營業(yè)杠桿效應 Firm F Firm V Firm 2F 銷售額 10 11 營業(yè)成本 固定成本 7 2 14 變動成本 2 7 3 EBIT 1 2 FC/總成本 .78 .22 .82 (千元 ) 經營杠桿效應 Firm F Firm V Firm 2F 銷售額 15 營業(yè)成本 固定成本 7 2 14 變動成本 3 EBIT 5 4 EBIT變動百分比 * 400% 100% 330% (千元 ) * (EBITt EBIT t1) / EBIT t1 經營杠桿效應 ?認為具有最大的固定成本絕對額或相對額的企業(yè)會自動表現(xiàn)出最強的經營杠桿效應的看法是錯誤的 . ?判斷哪個企業(yè)對經營杠桿的存在最敏感 ——營業(yè)杠桿系數(shù) ? 企業(yè)營業(yè)利潤的變動率相當于營業(yè)額變動率的倍數(shù) . 銷售變動 1%所導致 EBIT 變動的百分比 . ? 它反映著營業(yè)杠桿的作用程度，也可以估計營業(yè)杠桿利益的大小，評價營業(yè)風險的高低。營業(yè)風險也稱經營風險，是指與企業(yè)經營相關的風險，尤其是指利用營業(yè)杠桿而導致營業(yè)利潤下降的風險。營業(yè)杠桿利益是指在擴大營業(yè)總額的條件下，單位營業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的營業(yè)利潤。其計算公式為： ? 第四步，計算邊際資本成本。 ? 第二步，測算各種資本的成本率。 300 10% Kr = —————— +5% 300 = 10% +5% = 15 % 第一節(jié) 資本成本 第一節(jié) 資本成本 三、綜合資本成本率的測算 計算公式 式中： Kw—— 綜合資本成本率 Kj—— 第 j種個別資本成本率 Wj—— 第 j種資本比例 資本價值基礎的選擇： 按帳面價值確定比例 —— 現(xiàn)實客觀性 按市場價值確定比例 —— 市價波動（平均價格） 按目標價值確定比例 —— 未來目標價值主觀性強 jnjjw WKK ??? 1 項目 帳面價值 市場價值 目標價值 適用性 帳面價值與市場 市場價值脫離帳面價值 籌集新資 價值較接近 且已形成平均市場價格 易于確定可直接 能夠反映當前市場價值 , 能夠體現(xiàn)期 優(yōu)點 從資產負債表取得 測算的資本成本較準確 望的籌資結構 若預測的信 缺點 帳面價值時誤估 估測結果 息量不足
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