06長期籌資決策-預(yù)覽頁
【正文】 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? 固定成本的存在使銷售量變動一個(gè)百分比產(chǎn)生一個(gè)放大了的 EBIT（或損失）變動百分比 . 營業(yè)杠桿 企業(yè)對固定經(jīng)營成本的使用 . 一、營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) )()(//SSEBI TEBI TATCPQEBI TATCQFFAVCATCQAVCFVCFTC??????????????????? 一、營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ?營業(yè)杠桿利益。由于營業(yè)杠桿的作用，當(dāng)銷售額下降時(shí)，營業(yè)利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來營業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 。 。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，當(dāng)息稅前利潤增多時(shí)，扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤就會增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。（例 620） 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 判斷企業(yè)對財(cái)務(wù)杠桿的存在的敏感度 ——財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) ?企業(yè)稅后利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù) EBIT變動 1%所導(dǎo)致 EAT(EPS) 變動的百分比 . ?反映財(cái)務(wù)杠桿的作用程度 ， 估計(jì)財(cái)務(wù)杠桿利益的大小 ， 評價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的高低 . 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) EBITEBITEPSEPSDFL//???推導(dǎo)簡化： IEBITEBITDFL?? 影響財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素 。 二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 三、聯(lián)合杠桿系數(shù)的測算 ? 聯(lián)合杠桿系數(shù) =營業(yè)杠桿 ?財(cái)務(wù)杠桿 DOLDFLSSEBI TEBI TEBI TEBI TEPSEPSSSEPSEPSDCL???????????//////聯(lián)合杠桿，亦稱總杠桿，是指營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合。 ? 種類 ? 資本的屬性結(jié)構(gòu) ? 資本的期限結(jié)構(gòu) ? 資本結(jié)構(gòu)的價(jià)值基礎(chǔ) 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 資本結(jié)構(gòu)的意義 的綜合資本成本率。 公司價(jià)值比較法是在充分反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條 件下，以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過測算 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。 資本成本比較法 ? 測算各方案各種籌資方式的籌資額占籌資總額的比例及綜合資本成本率： ? 方案 I 各種籌資方式的籌資額比例： 長期借款 400 247。 5000 = 綜合資本成本率： 6% * + 7% * + 12% * + 15% * = % 同理：方案 II的綜合資本成本率為： % 方案 III 的綜合資本成本率為： % ? 經(jīng)比較，方案 II的綜合資本成本率最低，在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，應(yīng)選擇籌資組合方案 II作為最佳籌資組合方案，由此形成的資本結(jié)構(gòu)可確定為最佳資本結(jié)構(gòu)。 1000) + 16% (300247。 1000) = % 最后，比較兩個(gè)追加籌資方案，方案 II 的邊際資本成本率為 %，低于方案 I。 6000 + 7% 500247。 6000 ] = % 最后，在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，追加籌資方案 II優(yōu)于方案 I，由此形成XYZ公司新的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。 6000) + [13% (1000 + 200) 247。 2211 21 )1)(()1)((NDTIEBITNDTIEBIT pp ??????? 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 每股利潤分析法 每股利潤 稅息前利潤 普通股籌資 債務(wù)籌資 優(yōu)先股籌資 無差別點(diǎn) 無差別點(diǎn) 債債債 N DTIEBI TEPS p???? )1)(( 每股利潤分析法 ? ABC公司目前擁有長期資本 8500萬元，其資本結(jié)構(gòu)為：長期債務(wù) 1000萬元，普通股權(quán)益 7500萬元。在息稅前利潤為 1600萬元的條件下，普通股每股利潤當(dāng)增發(fā)普通股時(shí)最低，為每股 ；當(dāng)增加長期債務(wù)時(shí)最高，為每股；當(dāng)發(fā)行優(yōu)先股時(shí)居中，為每股 。 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 公司價(jià)值比較法 ? 公司資本成本率的測算 ? 綜合資本成本率： )()1)(( VSKTVBKK SBW ???按此種方法，可以得到使公司價(jià)值最高，公司資本成 本率最低的最佳資本結(jié)構(gòu)。 公司價(jià)值比較法 %*%15%)331(*234402023*%10)()1)(( ??????? VSKTVBKK SBW 萬元）(21440%15 0%)331(*%)10*20235000()1()( ?????????? Ks DpTIEBI TS 萬元）(23440214402023 ????? SBV 演講完畢，謝謝觀看！
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