【正文】 因此，在架構一個具體的證券化交易時，應以現(xiàn)行的制度法律為基礎。受托管理人還應依約定期向SPV提交資產(chǎn)處置和資金管理報告。由于資產(chǎn)支持證券一般都有確定的存續(xù)期限，并且其收益也是定期支付的，因此實踐中人們往往將其當作債券進行交易，并以其收益作為利息來衡量其投資價值。初評也被稱作內(nèi)部評級，在交易結(jié)構設計和證券化產(chǎn)品要素（規(guī)模、期限、利率等）已經(jīng)初步確定后進行，其目的是為了確定實現(xiàn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行評級所需要的信用增級水平和規(guī)模。信用增級方式主要有兩種：內(nèi)部信用增級和外部信用增級。確定證券化交易結(jié)構。為實現(xiàn)證券化交易與發(fā)起人“破產(chǎn)隔離”的要求，支持資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移應為法律所認定的資產(chǎn)產(chǎn)權的轉(zhuǎn)移。若轉(zhuǎn)讓的財產(chǎn)權為債權，則發(fā)起人應依法征得債務人的同意或通知債務人。當交易的支持資產(chǎn)為債權資產(chǎn)時，SPV、發(fā)起人和資產(chǎn)債務人協(xié)商由SPV取代發(fā)起人在發(fā)起人與資產(chǎn)債務人原先所簽署的債權債務合同中的地位，成為該債權債務合同的一方當事人，而資產(chǎn)債務人在該債權債務合同中的地位保持不變，從而將發(fā)起人與資產(chǎn)債務人之間的債權債務關系變更為SPV與資產(chǎn)債務人之間的債權債務關系；也即債權債務關系主體變更，但債權債務關系的內(nèi)容不變。因此，證券化交易當事人應盡可能地選擇設立手續(xù)簡便、設立成本較小，法律對其發(fā)行資產(chǎn)支持證券的要求較為寬松的主體形式。（三）資產(chǎn)證券化交易程序資產(chǎn)證券化交易主要內(nèi)容包括兩個方面：一是發(fā)起人將支持資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV；二是以證券化資產(chǎn)為支持發(fā)行證券。四. SPV組建地點選擇在跨國資產(chǎn)證券化交易中，SPV既可以在發(fā)起人所在地注冊組建，也可以在其他國家或地區(qū)注冊。相對于被證券化的支持資產(chǎn)而言，證券化交易本身的收益率是非常低的；而其之所以能得到迅速的發(fā)展，從經(jīng)濟效益的角度來看主要在于其實現(xiàn)了“規(guī)模效益”，通過發(fā)起大規(guī)模的支持資產(chǎn)從而使得其絕對收益尚為可觀。信用評級機構及投資者對證券化交易的信用考察也主要集中于各合伙人本身。在此種情形下，支持資產(chǎn)證券表現(xiàn)為基金單位，基金認購人就是支持資產(chǎn)證券的投資者，基金管理人相當于證券化交易中的服務商，而基金托管人則為交易的受托管理人。2. 信托型SPV（SPT）信托型SPV又被專門地稱為“SPT”（Special Purpose Trust），適用于發(fā)行信托受益憑證型資產(chǎn)支持證券的交易結(jié)構。同時，在發(fā)行債權憑證類資產(chǎn)支持證券的證券化交易結(jié)構中，SPV本身也應是一不破產(chǎn)實體，一般不會遭受自愿的或非自愿的破產(chǎn)。反映在其資產(chǎn)負債表上，資產(chǎn)即是其自發(fā)起人處受讓的支持資產(chǎn)以及信用支持機構對其提供的信用支持，負債則為對投資者的證券債務或所有者權益，處理證券化交易事項而發(fā)生的負債（如服務商和受托管理人報酬、信用增級費用等）以及對信用支持機構的次級債務（假如有信用支持機構為其提供次級貸款的話）。專業(yè)性交易載體的SPV以組織證券化交易為經(jīng)營業(yè)務，往往是交易的主導者；其在市場中的角色定位于充當專門的證券化交易操作平臺或載體，可為任何資產(chǎn)發(fā)起人提供證券化服務，目的在于通過運作證券化交易獲取利潤，因此也被稱為“載體型SPV”。SPV不承擔交易的實際管理工作，其存在的主要意義就在于為交易提供一個操作平臺，以合乎法律規(guī)定的形式實現(xiàn)交易目的和交易“破產(chǎn)隔離”的內(nèi)在要求。這些機構在確保證券化交易的公正性及在財務、稅務等方面的合規(guī)性起著重要作用。信用支持機構一般由信用良好的商業(yè)銀行、保險公司、專業(yè)擔保機構等金融機構擔任，提供的信用增級手段主要有信用證、保險、擔保函等。在一些證券化交易中，投資銀行還參與SPV的組建，為政府監(jiān)管部門提供管理方面的咨詢并提出建議。當然，服務商也可以是獨立于發(fā)起人的其它實體。特別服務商將有權采取必要的措施來保護證券持有人的利益。因此，根據(jù)支持資產(chǎn)管理服務工作的性質(zhì)分類，聘任不同功能的服務商處理不同的資產(chǎn)管理事項便成為必然。理論上，任何擁有可證券化資產(chǎn)的機構都可以成為發(fā)起人。證券化交易除發(fā)起人和SPV外，還有眾多的其他參與主體，程序復雜，客觀上需要建立一個嚴謹有效的交易結(jié)構以有效組織各參與者，使其各司其職，完成融資交易的諸多事宜，最終保證交易目的實現(xiàn)，資產(chǎn)證券化因此也被認為是一種結(jié)構性融資方式。此外，交易還需要其他資本市場中介服務機構（包括投資銀行、會計師事務所、律師事務所、資產(chǎn)評估機構、信用評級機構等）及市場監(jiān)管部門的參與。4. 服務商服務商負責對支持資產(chǎn)的日常管理和經(jīng)營，是證券化交易中非常重要的一個角色，他們的工作將直接影響到資產(chǎn)池的現(xiàn)金流實現(xiàn)情況，并進而影響整個證券化交易。附屬服務商可以是主服務商的附屬機構，也可以是獨立于主服務商之外的市場主體。此外，對采取高級/從屬結(jié)構的證券化交易而言，由于次級證券一般由發(fā)起人或其關聯(lián)機構保留，發(fā)起人充任服務商所可讓高級證券投資者對交易的資產(chǎn)管理和服務工作更放心，因為服務商和次級證券持有人有一致的利益追求，必會盡心盡力于資產(chǎn)的管理服務，這無疑增加了證券化交易對投資者的吸引力。從某種程度上說，投資銀行機構本身的經(jīng)驗和技術水平如何對整個交易能否成功實施和完成起著關鍵性作用。為實現(xiàn)發(fā)起人所期望的交易信用等級，信用評級機構一般在交易初期即參加進來，從便利證券信用增級的角度就交易的結(jié)構設計為發(fā)起人和SPV提供專業(yè)意見，幫助SPV確定信用增級的方式和規(guī)模，以保證證券化產(chǎn)品最終以發(fā)起人和SPV所希望的信用級別發(fā)行出去?？偠灾?，即從法律的方面確保證券化交易的合法性和可實施性，維護相關方的合法權益。對發(fā)起人而言，證券化所要實現(xiàn)的基本目標不外乎以下兩大方面：提高資產(chǎn)的流動性和盈利性；實現(xiàn)一定的財務會計效果，如支持資產(chǎn)的表外處理等。可以說證券化交易結(jié)構設計的核心環(huán)節(jié)就是SPV的設立，而交易其他各參與主體通過合約的安排確定各自在交易中所享有的權利和應履行的義務，并共同組成一個緊密的利益共同體完成證券化交易。時，證券化交易一般采用項目SPV作為證券發(fā)行人。因此，載體型SPV一般會被視為真正獨立于發(fā)起人，不會或較少被外界懷疑在證券化交易中為發(fā)起人謀取特權或私利，發(fā)起人向其轉(zhuǎn)移支持資產(chǎn)也會被認為是真實的轉(zhuǎn)移資產(chǎn)產(chǎn)權的交易。不論是項目SPV還是載體型SPV都可采取公司制的組織形式。SPT一般為信托投資公司或可從事信托業(yè)務的金融機構，也可是專為某一次證券化交易而設立的信托組織。因此SPV采取有限合伙的組織形式有利于發(fā)起人以有限合伙人的身份發(fā)起證券化交易而不必承擔全部的交易風險；并且，有限合伙SPV對那些只想通過投資SPV參與證券化交易獲利但不愿參與SPV經(jīng)營管理也不愿承擔無限連帶責任的投資者也更有吸引力。這也是絕大多數(shù)合伙型SPV得以設立和存在，并且只為其合伙人提供證券化融資服務的主要理由所在。因此，即便上述費用最終以SPV的名義支付，也不會給SPV造成額外的負擔，SPV也無需額外的資本作為支持。如根據(jù)開曼群島的法律規(guī)定，在開曼群島設立的公司，只要一次性地交納一筆很低的印花稅，就可以在50年內(nèi)免繳一切稅收與政府收費。由于證券化交易的任何負擔都將進入交易成本從而相應縮小發(fā)起人的利潤空間并減少投資者收益，于交易不利。如果一個發(fā)起人所能轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)規(guī)模較小，則SPV還需要從其他發(fā)起人處受讓相似資產(chǎn)，構成一個可適于證券化交易的支持資產(chǎn)池。由于這種方式不能將貸款資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)風險相隔離，證券化交易所發(fā)行的資產(chǎn)支持證券風險比較大，難以吸引投資者，故一般較少采用。4．信托。本書后續(xù)內(nèi)容如無特別注明也采此意。主要的交易文件包括：資產(chǎn)支持證券發(fā)行說明書、執(zhí)業(yè)律師出具的法律意見書、注冊會計師出具的會計意見書、資信評級機構出具的信用評級報告等。評級機構將對證券化交易的各環(huán)節(jié)以及設計好的資產(chǎn)支持證券進行各種分析，