【正文】 因此，在架構(gòu)一個(gè)具體的證券化交易時(shí)，應(yīng)以現(xiàn)行的制度法律為基礎(chǔ)。受托管理人還應(yīng)依約定期向SPV提交資產(chǎn)處置和資金管理報(bào)告。由于資產(chǎn)支持證券一般都有確定的存續(xù)期限，并且其收益也是定期支付的，因此實(shí)踐中人們往往將其當(dāng)作債券進(jìn)行交易，并以其收益作為利息來(lái)衡量其投資價(jià)值。初評(píng)也被稱(chēng)作內(nèi)部評(píng)級(jí)，在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和證券化產(chǎn)品要素（規(guī)模、期限、利率等）已經(jīng)初步確定后進(jìn)行，其目的是為了確定實(shí)現(xiàn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行評(píng)級(jí)所需要的信用增級(jí)水平和規(guī)模。信用增級(jí)方式主要有兩種：內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)。確定證券化交易結(jié)構(gòu)。為實(shí)現(xiàn)證券化交易與發(fā)起人“破產(chǎn)隔離”的要求，支持資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移應(yīng)為法律所認(rèn)定的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移。若轉(zhuǎn)讓的財(cái)產(chǎn)權(quán)為債權(quán)，則發(fā)起人應(yīng)依法征得債務(wù)人的同意或通知債務(wù)人。當(dāng)交易的支持資產(chǎn)為債權(quán)資產(chǎn)時(shí)，SPV、發(fā)起人和資產(chǎn)債務(wù)人協(xié)商由SPV取代發(fā)起人在發(fā)起人與資產(chǎn)債務(wù)人原先所簽署的債權(quán)債務(wù)合同中的地位，成為該債權(quán)債務(wù)合同的一方當(dāng)事人，而資產(chǎn)債務(wù)人在該債權(quán)債務(wù)合同中的地位保持不變，從而將發(fā)起人與資產(chǎn)債務(wù)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系變更為SPV與資產(chǎn)債務(wù)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系；也即債權(quán)債務(wù)關(guān)系主體變更，但債權(quán)債務(wù)關(guān)系的內(nèi)容不變。因此，證券化交易當(dāng)事人應(yīng)盡可能地選擇設(shè)立手續(xù)簡(jiǎn)便、設(shè)立成本較小，法律對(duì)其發(fā)行資產(chǎn)支持證券的要求較為寬松的主體形式。（三）資產(chǎn)證券化交易程序資產(chǎn)證券化交易主要內(nèi)容包括兩個(gè)方面：一是發(fā)起人將支持資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV；二是以證券化資產(chǎn)為支持發(fā)行證券。四. SPV組建地點(diǎn)選擇在跨國(guó)資產(chǎn)證券化交易中，SPV既可以在發(fā)起人所在地注冊(cè)組建，也可以在其他國(guó)家或地區(qū)注冊(cè)。相對(duì)于被證券化的支持資產(chǎn)而言，證券化交易本身的收益率是非常低的；而其之所以能得到迅速的發(fā)展，從經(jīng)濟(jì)效益的角度來(lái)看主要在于其實(shí)現(xiàn)了“規(guī)模效益”，通過(guò)發(fā)起大規(guī)模的支持資產(chǎn)從而使得其絕對(duì)收益尚為可觀。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及投資者對(duì)證券化交易的信用考察也主要集中于各合伙人本身。在此種情形下，支持資產(chǎn)證券表現(xiàn)為基金單位，基金認(rèn)購(gòu)人就是支持資產(chǎn)證券的投資者，基金管理人相當(dāng)于證券化交易中的服務(wù)商，而基金托管人則為交易的受托管理人。2. 信托型SPV（SPT）信托型SPV又被專(zhuān)門(mén)地稱(chēng)為“SPT”（Special Purpose Trust），適用于發(fā)行信托受益憑證型資產(chǎn)支持證券的交易結(jié)構(gòu)。同時(shí)，在發(fā)行債權(quán)憑證類(lèi)資產(chǎn)支持證券的證券化交易結(jié)構(gòu)中，SPV本身也應(yīng)是一不破產(chǎn)實(shí)體，一般不會(huì)遭受自愿的或非自愿的破產(chǎn)。反映在其資產(chǎn)負(fù)債表上，資產(chǎn)即是其自發(fā)起人處受讓的支持資產(chǎn)以及信用支持機(jī)構(gòu)對(duì)其提供的信用支持，負(fù)債則為對(duì)投資者的證券債務(wù)或所有者權(quán)益，處理證券化交易事項(xiàng)而發(fā)生的負(fù)債（如服務(wù)商和受托管理人報(bào)酬、信用增級(jí)費(fèi)用等）以及對(duì)信用支持機(jī)構(gòu)的次級(jí)債務(wù)（假如有信用支持機(jī)構(gòu)為其提供次級(jí)貸款的話）。專(zhuān)業(yè)性交易載體的SPV以組織證券化交易為經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，往往是交易的主導(dǎo)者；其在市場(chǎng)中的角色定位于充當(dāng)專(zhuān)門(mén)的證券化交易操作平臺(tái)或載體，可為任何資產(chǎn)發(fā)起人提供證券化服務(wù)，目的在于通過(guò)運(yùn)作證券化交易獲取利潤(rùn)，因此也被稱(chēng)為“載體型SPV”。SPV不承擔(dān)交易的實(shí)際管理工作，其存在的主要意義就在于為交易提供一個(gè)操作平臺(tái)，以合乎法律規(guī)定的形式實(shí)現(xiàn)交易目的和交易“破產(chǎn)隔離”的內(nèi)在要求。這些機(jī)構(gòu)在確保證券化交易的公正性及在財(cái)務(wù)、稅務(wù)等方面的合規(guī)性起著重要作用。信用支持機(jī)構(gòu)一般由信用良好的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、專(zhuān)業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任，提供的信用增級(jí)手段主要有信用證、保險(xiǎn)、擔(dān)保函等。在一些證券化交易中，投資銀行還參與SPV的組建，為政府監(jiān)管部門(mén)提供管理方面的咨詢(xún)并提出建議。當(dāng)然，服務(wù)商也可以是獨(dú)立于發(fā)起人的其它實(shí)體。特別服務(wù)商將有權(quán)采取必要的措施來(lái)保護(hù)證券持有人的利益。因此，根據(jù)支持資產(chǎn)管理服務(wù)工作的性質(zhì)分類(lèi)，聘任不同功能的服務(wù)商處理不同的資產(chǎn)管理事項(xiàng)便成為必然。理論上，任何擁有可證券化資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)都可以成為發(fā)起人。證券化交易除發(fā)起人和SPV外，還有眾多的其他參與主體，程序復(fù)雜，客觀上需要建立一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)有效的交易結(jié)構(gòu)以有效組織各參與者，使其各司其職，完成融資交易的諸多事宜，最終保證交易目的實(shí)現(xiàn)，資產(chǎn)證券化因此也被認(rèn)為是一種結(jié)構(gòu)性融資方式。此外，交易還需要其他資本市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)（包括投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等）及市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)的參與。4. 服務(wù)商服務(wù)商負(fù)責(zé)對(duì)支持資產(chǎn)的日常管理和經(jīng)營(yíng)，是證券化交易中非常重要的一個(gè)角色，他們的工作將直接影響到資產(chǎn)池的現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)情況，并進(jìn)而影響整個(gè)證券化交易。附屬服務(wù)商可以是主服務(wù)商的附屬機(jī)構(gòu)，也可以是獨(dú)立于主服務(wù)商之外的市場(chǎng)主體。此外，對(duì)采取高級(jí)/從屬結(jié)構(gòu)的證券化交易而言，由于次級(jí)證券一般由發(fā)起人或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)保留，發(fā)起人充任服務(wù)商所可讓高級(jí)證券投資者對(duì)交易的資產(chǎn)管理和服務(wù)工作更放心，因?yàn)榉?wù)商和次級(jí)證券持有人有一致的利益追求，必會(huì)盡心盡力于資產(chǎn)的管理服務(wù)，這無(wú)疑增加了證券化交易對(duì)投資者的吸引力。從某種程度上說(shuō)，投資銀行機(jī)構(gòu)本身的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)水平如何對(duì)整個(gè)交易能否成功實(shí)施和完成起著關(guān)鍵性作用。為實(shí)現(xiàn)發(fā)起人所期望的交易信用等級(jí)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般在交易初期即參加進(jìn)來(lái)，從便利證券信用增級(jí)的角度就交易的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)為發(fā)起人和SPV提供專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，幫助SPV確定信用增級(jí)的方式和規(guī)模，以保證證券化產(chǎn)品最終以發(fā)起人和SPV所希望的信用級(jí)別發(fā)行出去。總而言之，即從法律的方面確保證券化交易的合法性和可實(shí)施性，維護(hù)相關(guān)方的合法權(quán)益。對(duì)發(fā)起人而言，證券化所要實(shí)現(xiàn)的基本目標(biāo)不外乎以下兩大方面：提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和盈利性；實(shí)現(xiàn)一定的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)效果，如支持資產(chǎn)的表外處理等?？梢哉f(shuō)證券化交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的核心環(huán)節(jié)就是SPV的設(shè)立，而交易其他各參與主體通過(guò)合約的安排確定各自在交易中所享有的權(quán)利和應(yīng)履行的義務(wù)，并共同組成一個(gè)緊密的利益共同體完成證券化交易。時(shí)，證券化交易一般采用項(xiàng)目SPV作為證券發(fā)行人。因此，載體型SPV一般會(huì)被視為真正獨(dú)立于發(fā)起人，不會(huì)或較少被外界懷疑在證券化交易中為發(fā)起人謀取特權(quán)或私利，發(fā)起人向其轉(zhuǎn)移支持資產(chǎn)也會(huì)被認(rèn)為是真實(shí)的轉(zhuǎn)移資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的交易。不論是項(xiàng)目SPV還是載體型SPV都可采取公司制的組織形式。SPT一般為信托投資公司或可從事信托業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，也可是專(zhuān)為某一次證券化交易而設(shè)立的信托組織。因此SPV采取有限合伙的組織形式有利于發(fā)起人以有限合伙人的身份發(fā)起證券化交易而不必承擔(dān)全部的交易風(fēng)險(xiǎn)；并且，有限合伙SPV對(duì)那些只想通過(guò)投資SPV參與證券化交易獲利但不愿參與SPV經(jīng)營(yíng)管理也不愿承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的投資者也更有吸引力。這也是絕大多數(shù)合伙型SPV得以設(shè)立和存在，并且只為其合伙人提供證券化融資服務(wù)的主要理由所在。因此，即便上述費(fèi)用最終以SPV的名義支付，也不會(huì)給SPV造成額外的負(fù)擔(dān)，SPV也無(wú)需額外的資本作為支持。如根據(jù)開(kāi)曼群島的法律規(guī)定，在開(kāi)曼群島設(shè)立的公司，只要一次性地交納一筆很低的印花稅，就可以在50年內(nèi)免繳一切稅收與政府收費(fèi)。由于證券化交易的任何負(fù)擔(dān)都將進(jìn)入交易成本從而相應(yīng)縮小發(fā)起人的利潤(rùn)空間并減少投資者收益，于交易不利。如果一個(gè)發(fā)起人所能轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)規(guī)模較小，則SPV還需要從其他發(fā)起人處受讓相似資產(chǎn)，構(gòu)成一個(gè)可適于證券化交易的支持資產(chǎn)池。由于這種方式不能將貸款資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離，證券化交易所發(fā)行的資產(chǎn)支持證券風(fēng)險(xiǎn)比較大，難以吸引投資者，故一般較少采用。4．信托。本書(shū)后續(xù)內(nèi)容如無(wú)特別注明也采此意。主要的交易文件包括：資產(chǎn)支持證券發(fā)行說(shuō)明書(shū)、執(zhí)業(yè)律師出具的法律意見(jiàn)書(shū)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的會(huì)計(jì)意見(jiàn)書(shū)、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的信用評(píng)級(jí)報(bào)告等。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將對(duì)證券化交易的各環(huán)節(jié)以及設(shè)計(jì)好的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行各種分析，