信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評(píng)級(jí)的五個(gè)思路與實(shí)際案例分析-免費(fèi)閱讀
【正文】 167。 CSF網(wǎng)絡(luò)學(xué)院是中國(guó)資產(chǎn)證券化論壇的線上培訓(xùn)平臺(tái)，以“直播+點(diǎn)播”結(jié)合的層次化培訓(xùn)方式，論壇會(huì)員通過(guò)軟件、網(wǎng)頁(yè)和微信等多種渠道同步觀看課程直播，在直播后通過(guò)論壇官網(wǎng)和培訓(xùn)平臺(tái)重復(fù)收看學(xué)習(xí)直播錄像。接著，在做現(xiàn)金流壓力測(cè)試的時(shí)候，考慮違約挽回的因素。一般來(lái)說(shuō)類似于這種，包括個(gè)人住房抵押貸款的基礎(chǔ)資產(chǎn)，我們都是不考慮相關(guān)性問(wèn)題的。做完了現(xiàn)金流的壓力測(cè)試，結(jié)果是BDR大于SDR，這個(gè)時(shí)候現(xiàn)金流模型當(dāng)中留出來(lái)的次級(jí)部分，可能就是最終的信用支持。第三是提前還款。對(duì)于現(xiàn)金流壓力測(cè)試考慮的壓力因素，其實(shí)主要就是四個(gè)因素，目前大部分的機(jī)構(gòu)也都是考慮這四項(xiàng)因素。因此，在我的評(píng)級(jí)報(bào)告當(dāng)中非常清楚的寫明了，評(píng)級(jí)結(jié)果在很大的程度上依賴于模型計(jì)算，如果是現(xiàn)實(shí)情況和模型假設(shè)不一致，最終結(jié)果就會(huì)變得完全不一樣。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，三筆AAA的資產(chǎn)的模擬結(jié)果，在目標(biāo)等級(jí)也是AAA的情況下，肯定會(huì)有一部分的次級(jí)。三、銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的具體評(píng)級(jí)方法現(xiàn)在，我以銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品CLO的評(píng)級(jí)方法作為例，介紹一下具體的評(píng)級(jí)方法。如果是轉(zhuǎn)資管份額的收益權(quán)，實(shí)際是債權(quán)的收益權(quán)，債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的時(shí)候我們可能會(huì)關(guān)注到如果這家銀行破產(chǎn)的話，這個(gè)部分的資管計(jì)劃由于在表內(nèi)，應(yīng)該會(huì)被列為清算財(cái)產(chǎn)，不同于完全賣斷給信托計(jì)劃的債權(quán)資產(chǎn)那樣取得信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立地位。因?yàn)楣こ搪募s在國(guó)內(nèi)的環(huán)境之下不一定會(huì)完全按照合同的約定，如果是發(fā)生了這樣的情況，交易結(jié)構(gòu)上面設(shè)計(jì)得不太合理的話可能就會(huì)有非常明顯的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于交易結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，這里列的是一些普遍的、顯而易見的情況。二、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評(píng)級(jí)的五方面思路正是由于有上述特征，所以證券化產(chǎn)品的評(píng)級(jí)思路主要從五個(gè)方面來(lái)考慮。可以是內(nèi)部增進(jìn)，這也是證券化產(chǎn)品迷人的地方，就像前面朱總介紹的摩山保理的案子。我簡(jiǎn)單地把評(píng)級(jí)產(chǎn)品按照評(píng)級(jí)方法的不同分成兩個(gè)大類：第一類是以收費(fèi)權(quán)和收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS產(chǎn)品。信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評(píng)級(jí)的五個(gè)思路與實(shí)際案例分析原創(chuàng)這類產(chǎn)品在整個(gè)結(jié)構(gòu)方面和原始權(quán)益人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)方面有剪不斷的聯(lián)系，所以不能用傳統(tǒng)的證券化產(chǎn)品評(píng)級(jí)方法去評(píng)價(jià)，其更多的會(huì)受到主體評(píng)級(jí)的吸引，在這方面我不再展開了。摩山保理本身的信用等級(jí)，根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)判斷是可能不會(huì)超過(guò)A+，但是它可以發(fā)售一檔AAA的證券。不管是怎樣的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，不管是受益權(quán)、收費(fèi)權(quán)、債權(quán)還是動(dòng)態(tài)池、靜態(tài)池，我們都會(huì)從五個(gè)方面來(lái)進(jìn)行分析。而其他的交易結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，可以更多地通過(guò)現(xiàn)金流模型來(lái)捕捉特定的交易結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在某些產(chǎn)品當(dāng)中會(huì)表現(xiàn)得比較明顯，我們會(huì)通過(guò)現(xiàn)金流的壓力測(cè)試或者前期的交易結(jié)構(gòu)上來(lái)分析，把這個(gè)部分理清楚。不過(guò)，法院在判決的時(shí)候可能會(huì)考慮到這部分的收益權(quán)已經(jīng)出售給了投資人，最終投資人仍有可能收回這個(gè)本金和利息。交易利差也會(huì)是內(nèi)部信用增進(jìn)的一部分，今天龐總提到，銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品CLO類的產(chǎn)品中間級(jí)，在跟蹤評(píng)級(jí)的時(shí)候往往會(huì)逐漸調(diào)升上去，除了因?yàn)閮?yōu)先級(jí)部分償付后次級(jí)比例本身就高的原因，還因?yàn)橐徊糠质抢町a(chǎn)生的現(xiàn)金流留在這個(gè)帳戶里面，使整個(gè)次優(yōu)級(jí)受到的信用支持會(huì)被提升到更高的水平。這部分依然有五個(gè)方面的分析和判斷，包括法律風(fēng)險(xiǎn)分析、交易結(jié)構(gòu)分析、資產(chǎn)池組合信用分析、現(xiàn)金流分析
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