中興通訊財務(wù)分析報告(doc15)-財務(wù)分析-免費閱讀
【正文】 L 目前中國電信行業(yè)處于高速增長后的一個良性調(diào)整、和向下一個發(fā)展高潮過渡的階段?？紤]到公司的股利是每年不斷增加的，且設(shè)為 15%，所以我們采用戈登公式來求解公司的普通股成本。而截至目前，所有上市公司中的通訊行業(yè)的平均每股收益為每股 ，行業(yè)平均市盈率為 。因此我們在這里用階段增長模型來評估公司股票的價值。公司投資活動的現(xiàn)金流始終為負(fù)值，主要是由于公司較大規(guī)模的固定資產(chǎn)和研發(fā)投入，但總體來看，融資、投資和經(jīng)營活動的現(xiàn)金實現(xiàn)了較好的平衡，企業(yè)的流動性風(fēng)險在可控范圍內(nèi)。 橫向比較，中興通 訊的運營管理各項指標(biāo)在同行業(yè)中比較突出，特別是應(yīng)收賬款的控制方面。 橫向比較，中興通訊的成 長質(zhì)量在通訊類上市公司中是最高的。涉及到具體項目時，公司會計處理體現(xiàn)了實質(zhì)重于形式的原則。 2 0 0 4 年中國高端路由器市場份額57%19%10%4%2%2%6%CiscoJuniper/Ericsson華為AlcatelUnisphereFoundryOthers 圖三： 2020年中國高端路由器市場份額 二、會計分析 稅收會計策略： 中興通訊股份有限公司所得稅的會計處理采用影響會計法 ,所得稅采用應(yīng)付稅款法。由于用戶對帶寬要求的迅速提升，新的運營商修建自己的骨干網(wǎng)等因素，光通信領(lǐng)域也將是未來幾年市場需求旺盛的領(lǐng)域。但同時由于隨著我國電 話普及率提高，對程控交換機的市場需求逐趨平穩(wěn)，而廠商的生產(chǎn)能力提高速度較快，出現(xiàn)供大于求、企業(yè)競爭加劇的現(xiàn)象。 堅持自主知識產(chǎn)權(quán)，建立人才高地，在研發(fā)上堅持高投入，建立公司未來發(fā)展的技術(shù)儲備。 2020年實現(xiàn) 合同收入 232億元，實現(xiàn) 銷售收入 226億元。截至 2020年 12月，公司總資產(chǎn)達到 208億元，凈資產(chǎn) 91億元。 公司的主導(dǎo)戰(zhàn)略基本符合自身的競爭優(yōu)勢與弱點，在公司成長過程中得到了檢驗。在供大于求的市場局面下，價格競爭日益激烈。 在光傳輸設(shè)備市場上， 2020年國內(nèi)廠商已經(jīng)實現(xiàn)了巨大跨越，華為、中興和烽火三家廠商的市場份額總和超過了 50%。公司是 中國政府重點扶持的 520戶重點企業(yè)之一 ，又是高新技術(shù)企業(yè)，因此相應(yīng)享受國家稅收優(yōu)惠應(yīng)納所得稅按 15%計算， 因此合并后公司總的所得稅按 30%計算。 應(yīng)收帳款會計策略： 公司采用備抵法核算壞賬損失，期末采用賬齡分析法計 提壞賬準(zhǔn)備。大唐電信 2020年的稅后利潤率大幅增長的原因在于國家大力支持由其主持發(fā)起的 TDSCDMA標(biāo)準(zhǔn)，該聯(lián)盟的進一步擴大，和集中研發(fā)成果的大量呈現(xiàn)，又由于原有基數(shù)較小，從而極大地提高了大唐電信的利潤增長率。公司為每個銷售人員配備一個融資人員，同時在每個事業(yè)部設(shè)置融資助理。 四、盈利預(yù)測分析 表十二：中興通訊未來幾年主要財務(wù)指標(biāo)預(yù)測 單位：百萬元 主要財務(wù)指標(biāo) 2020A 2020A 2020A 2020E 2020E 2020E 2020E 主營業(yè)務(wù)收入 11,009 16036 22698 30642 39835 49794 69712 （ +/） % 35 30 25 40 主營業(yè)務(wù)利潤 3946 5891 8258 11561 15030 18035 27052 （ +/） % 40 30 20 50 凈利潤 567 752 1009 1312 1639 1885 2545 （ +/） % 30 25 15 35 每股收益（元） 市盈率（倍） 20 25 30 35 每股分紅（元） 盈利預(yù)測說明： ? 得益于未來幾年通訊網(wǎng)絡(luò)投資的逐漸復(fù)蘇、海外市場銷售的穩(wěn)定增長，中興通訊的銷售規(guī)模將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。 我們假設(shè)公司未來 5年是 3G普及期，國內(nèi)再加上 2020 年奧運會的因素，這 5年公司將步入一個高速增長期 ,假設(shè)股利增長速度 g=15%，之后再轉(zhuǎn)入正常成長水平，增長速度 g=5%，投資者的最低要求報酬率 k=8%。綜合前面我們求出的公司股票價值認(rèn)為該公司股票現(xiàn)在仍然有較高的投資價值。模型如下： gPDK01 ?? 其中， 1D 該公司股票當(dāng)期的股利， ? （ 2020年股利）， 0P 為市價， ? （截至 2020年 5月 18日收盤價），如上我們假設(shè)公司股票的股利以 g=15%的速度增長。公司由于在傳統(tǒng)產(chǎn)品領(lǐng)域已經(jīng)具有較高的市場占有率，并利用行業(yè)技術(shù)變革，迅速縮小了在新技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)與國外廠商的差距，為參與下一輪電信技術(shù)變革引發(fā)的市場競爭取得了優(yōu)勢。伯納德 運用財務(wù)報表進行企業(yè)分析與估價 中信出版社 2020 [3]〔美〕滋維 希利 維克多在三個階段的跳躍中，公司較準(zhǔn)確地把握了中國電信市場的發(fā)展階段和發(fā)展取向，適時完成產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，目前已經(jīng)成為國內(nèi)規(guī)模最大、綜合競爭力最強的通訊類上市公司。 1．公司的權(quán)益資本成本 由于公司沒有發(fā)行優(yōu)先股，所以我們只需要計算普通股成本即可。該公司的動態(tài)市盈率為 21倍（以 5月 18日 的收盤價 ， 2020年的 元計算）。 但在這個黃金發(fā)展階段過去后，公司的增長速度有可能將放緩，一是到時候原有基數(shù)較大，而是市場結(jié)構(gòu)將保持一定的均衡，公司將以一個穩(wěn)定的速度增長。在 2020年增發(fā)之后，現(xiàn)金流指標(biāo)在同類上市公司中名列前矛。 運營能力分析 表六：中興通訊 20202020 年運營能力指標(biāo)變動情況 時間 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次） 存貨周轉(zhuǎn)率（次） 股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（次） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 表七：主要通信類上市公司運營能力比較 公司名稱 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次） 貨存周轉(zhuǎn)率（次） 股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（次） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 此資料來 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 8 中興通訊 大唐電信 烽火通信
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