【正文】 果，也是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的內(nèi)在要求，是吸收就業(yè)，活躍市場(chǎng)氣氛，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，維護(hù)市場(chǎng)活力的前提條件，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，無論是西方發(fā)達(dá)國(guó)家還是新興工業(yè)化國(guó)家或地區(qū)，或是發(fā)展中國(guó)家，在對(duì)中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用的認(rèn)識(shí)過程中，都經(jīng)歷了一個(gè)由不夠重視到逐步加深認(rèn)識(shí)，引起重視的過程。因此，我國(guó)中小企業(yè)對(duì)各種融資方式的了解與選擇便顯得舉足輕重了。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的融資方式主要包括：內(nèi)源融資、銀行借貸融資、直接融資、融資租賃籌資和風(fēng)險(xiǎn)融資。造成中小企業(yè)融資困難主要由于中小企業(yè)本身存在的不足和先天的缺陷，以及外部融資產(chǎn)業(yè)鏈不完善，導(dǎo)致融資的渠道梗阻多。要適應(yīng)融資環(huán)境復(fù)雜多變的現(xiàn)實(shí)，及時(shí)掌握金融市場(chǎng)的反饋信息，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)影響融資環(huán)境的因素變化及趨勢(shì)，以尋求最佳時(shí)機(jī)，大膽決策。因此，針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，中小企業(yè)應(yīng)選擇融資租賃和風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行融資。本文以可供我國(guó)中小企業(yè)選擇的融資方式為基礎(chǔ)，通過文獻(xiàn)研究法、定性分析法圍繞當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀，對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的融資方式進(jìn)行了全面深入的研究，并提出我國(guó)中小企業(yè)融資方式的選擇策略。第二章，利用SWOT分析法闡述了我國(guó)中小企業(yè)的融資環(huán)境與現(xiàn)狀。2 中小企業(yè)融資環(huán)境分析 中小企業(yè)內(nèi)環(huán)境分析（1）中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有十分重要的地位。近年來的出口總額中，有60％以上是中小企業(yè)提供的。私營(yíng)中小企業(yè)戶數(shù)增長(zhǎng)率也超過20%，注冊(cè)資本的增長(zhǎng)率更超過30%。由于中小企業(yè)是社會(huì)就業(yè)的主要場(chǎng)所，是地方財(cái)政的主要來源，穩(wěn)定了中小企業(yè)就是穩(wěn)定了社會(huì)就業(yè)，穩(wěn)定了地方財(cái)政基礎(chǔ)，從而全社會(huì)的穩(wěn)定就有了物質(zhì)保障。[1] （2）中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高 中小企業(yè)自身的特點(diǎn)決定了其經(jīng)營(yíng)上有較大的不確定性，具有較高的失敗率，有70%—80%的 中小企業(yè)的生存期不過3—5年，10%—20%的中小企業(yè)在5—10 年內(nèi)就要關(guān)門大吉。因此，對(duì)中小企業(yè)貸款是高風(fēng)險(xiǎn)的，這不符合銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的原則。[2]（4）缺乏為中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保的信用體系就中小企自身來講，一方面．網(wǎng)定資產(chǎn)較少，不足以抵押，貸款受到限制；另一方面，一些中小食業(yè)在改制過程中屢有逃費(fèi)、懸空銀行債務(wù)現(xiàn)象發(fā)生，損害了自身的信用度。（5）政府和銀行對(duì)非國(guó)有企業(yè)融資的歧視長(zhǎng)期以來，在政府和銀行方面，都存在這樣的觀念。盡管現(xiàn)在比以前有所改善．但仍然存在這種現(xiàn)象。非公企業(yè)開始進(jìn)入能源、通信、軍工、民航、鐵路、文化、旅游以及公用事業(yè)等領(lǐng)域。從2009年開始，中央預(yù)算內(nèi)企業(yè)技術(shù)改造專項(xiàng)投資中，每年專門安排30億元專項(xiàng)支持中小企業(yè)改造。相關(guān)調(diào)查表明，在溫州民營(yíng)企業(yè)資金來源中，約30％～40％來自民間資。二是在能源原材料價(jià)格上漲、勞動(dòng)力成本上升、節(jié)能環(huán)保要求提高、出口退稅和加工貿(mào)易政策調(diào)整以及人民幣匯率升值等多因素影響下，勞動(dòng)密集型的下游中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)越來越不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，嚴(yán)重制約了中小企業(yè)的成長(zhǎng)。持續(xù)動(dòng)蕩所導(dǎo)致的不確定性會(huì)影響到市場(chǎng)的資金流向，加之國(guó)際問金融市場(chǎng)的聯(lián)系日益密切，國(guó)外市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩很可能對(duì)我國(guó)市場(chǎng)形成很大的壓力。)由上表可知，在被調(diào)查的企業(yè)中，大多數(shù)企業(yè)只有一種融資渠道，平均每個(gè)企業(yè)只有1．5種融資渠道，中小企業(yè)資金結(jié)構(gòu)0％；評(píng)估仍以內(nèi)部融資和銀行間接融資這兩種傳統(tǒng)融資方式為主。 我國(guó)小企業(yè)融資方式及其利弊分析 目前，我國(guó)可供中小企業(yè)選擇的融資方式多達(dá)二十多種，既有直接融資方式，也有間接融資方式。企業(yè)利用商業(yè)信用融資的具體方式通有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收賬款三種。[5]如果在期限內(nèi)不能付款或交貨時(shí)，一般還可以通過與客戶協(xié)商，請(qǐng)求延長(zhǎng)時(shí)限。 私募股權(quán)融資方式理論界人士和實(shí)業(yè)界人士比較一致地認(rèn)為，私募股權(quán)基金是指專門的基金管理公司通過非公開的方式募集機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人的資金，然后把資金投向具有較高增長(zhǎng)力的未上市企業(yè)，進(jìn)行股權(quán)投資或著準(zhǔn)股權(quán)投資，甚至參與到被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中，監(jiān)督和管理被投資企業(yè)，使被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，最終通過公司上市、管理層認(rèn)購等股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)資本的增值。[6]它的利潤(rùn)模式是對(duì)一個(gè)企業(yè)或產(chǎn)業(yè)進(jìn)行培育，通過企業(yè)未來的發(fā)展取得收益，因而中小企業(yè)可以在幾年內(nèi)獲得穩(wěn)定而且充足的資金來源。(3)拓展企業(yè)外部資源。[6](4)為中小企業(yè)上市帶來品牌效應(yīng)。 金融租賃融資方式金融租賃是一種集信貸、貿(mào)易、租賃于一體，租賃物件的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的融資方式。三是轉(zhuǎn)租賃，出租方根據(jù)承租方的需要，先從其他租賃公司租入設(shè)備，然后再轉(zhuǎn)租給承租方使用。分期償付的還款方式，也有助于承租企業(yè)，避免資金波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。而銀行貸款手續(xù)冗繁、環(huán)節(jié)多、時(shí)間長(zhǎng)，往往等貸款落實(shí)已貽誤商機(jī)，無法滿足中小企業(yè)的資金需求。中小企業(yè)若從銀行貸款購買設(shè)備，其貸款期限通常比該設(shè)備的使用壽命短得多。其二，成本分?jǐn)傇谫Y產(chǎn)的全部使用壽命期間，可更密切地同企業(yè)營(yíng)業(yè)收入相配比。（4）融資租賃可以降低中小企業(yè)的融資成本，減輕稅賦負(fù)擔(dān)。按照中國(guó)租賃準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)技術(shù)改造采取融資租賃方法租賃的機(jī)器設(shè)備，折日年限可按租賃期限和國(guó)家規(guī)定孰短的原則確定，但最短年限不少于3年。國(guó)內(nèi)設(shè)備生產(chǎn)和流通部門的中小企業(yè)可以抓住這一契機(jī)。盡管融資租賃存在以上優(yōu)點(diǎn)，但是也存在有一些缺點(diǎn)，融資租賃的資本成本較高。其實(shí)質(zhì)是通過投資于一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的項(xiàng)目，將成功的項(xiàng)目進(jìn)行出售或上市，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益變現(xiàn)的行為。[2]在風(fēng)險(xiǎn)投資的推動(dòng)下，美國(guó)科技成果的轉(zhuǎn)化率已高達(dá)80％以上，并因此推動(dòng)了20世紀(jì)90年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。（2）獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的同時(shí)也獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資家的增值服務(wù)，同時(shí)也會(huì)損失一部分企業(yè)控制權(quán)，中小企業(yè)應(yīng)該判斷自己到底需要的是什么，在風(fēng)險(xiǎn)資金的獲取和控制權(quán)的損失之間進(jìn)行權(quán)衡。擔(dān)保機(jī)構(gòu)保證在借款人沒有按借款合同約定的期限還本付息時(shí)，負(fù)責(zé)支付借款人應(yīng)付而未付的本金和利息。對(duì)于企業(yè)來說，擔(dān)保融資是其較好選擇。[8]建立信用擔(dān)保體系能使融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，自動(dòng)調(diào)節(jié)其中的扭曲現(xiàn)象，減輕政府硬性調(diào)節(jié)市場(chǎng)以及被動(dòng)處理逃廢貸款行為的壓力。同時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)使信用不足、缺乏資金的企業(yè)和希望貸出資金的金融機(jī)構(gòu)所形成的潛在交易成為可能，從而提高了金融機(jī)構(gòu)的盈利水平。它對(duì)于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、增加就業(yè)和維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定等方面也具有重要作用。改革開放以后，特別是在經(jīng)歷了東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后，我國(guó)政府開始認(rèn)識(shí)到中小企業(yè)在對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)中的重要作用，逐步將中小企業(yè)的發(fā)展視為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要前提條件，十一屆三中全會(huì)后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制逐步由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，在此期間，中小企業(yè)獲得前所未有的發(fā)展。中小企業(yè)得不到政策的支持，其發(fā)展理所當(dāng)然受到限制。這些政策堵死了中小企業(yè)的前兩種融資渠道，迫使中小企業(yè)只能向銀行申請(qǐng)貸款。其財(cái)務(wù)收支也必然隸屬于政府財(cái)政預(yù)算計(jì)劃的管理。主要是指從八十年代到九十年代初這一時(shí)間段。企業(yè)內(nèi)源融資的主要部分是企業(yè)留存收益的聚集和使用：銀行取代財(cái)政成為企業(yè)的主要融資渠道；債券和股票等直接融資方式得到較大發(fā)展。[13]越來越多的國(guó)家和地區(qū)在金融方面進(jìn)行了大刀闊斧的改革重組，促使金融機(jī)構(gòu)在證券市場(chǎng)上進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。這必將嚴(yán)重影響我國(guó)金融資源配置的整體效率、并使金融風(fēng)險(xiǎn)不斷聚集。我國(guó)中小企業(yè)必須改進(jìn)自身的不足與缺陷，用實(shí)際行動(dòng)才能贏得銀行的信任和支持。（3）對(duì)于長(zhǎng)期資本的需求，中小企業(yè)也可以根據(jù)具體項(xiàng)目和企業(yè)成長(zhǎng)情況考慮直接融資為主的融資策略。中小企業(yè)在選擇融資方式和融資產(chǎn)品時(shí)，無論是為滿足中短期還是長(zhǎng)期業(yè)務(wù)需要，都要對(duì)其充分了解，根據(jù)自身特點(diǎn)和發(fā)展策略加以比較而審慎決策，讓融資業(yè)務(wù)有效地融入并支持企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的拓展，才能為企業(yè)的健康發(fā)展提供保障。2006年4月愛爾眼科與湖南省信托投資有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“湖南信托”)簽訂了《重慶艾爾眼科醫(yī)院項(xiàng)目合作開發(fā)框架協(xié)議》,約定由湖南信托通過發(fā)行集合資金信托計(jì)劃從社會(huì)募集2,892萬元人民幣,向重慶愛爾進(jìn)行股權(quán)投資,%,同時(shí)愛爾眼科承諾于兩年內(nèi)按120%溢價(jià)購買湖南信托擁有的重慶愛爾全部股權(quán)。重慶愛爾作為愛爾眼科的戰(zhàn)略據(jù)點(diǎn)之一,對(duì)其具有重要意義。而債權(quán)融資的限制則更為嚴(yán)格。而對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的限制更是限制了公司的經(jīng)營(yíng)決策。[5]因此,私募股權(quán)投資解決的不僅僅是企業(yè)的融資問題,也是企業(yè)的管理問題；給企業(yè)提供的不僅僅是資金,還有寶貴的管理經(jīng)驗(yàn)。[9]中小企業(yè)應(yīng)該抓住這種寶貴的機(jī)會(huì),在引入資金的同時(shí)引進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn),改善治理結(jié)構(gòu)。通過上述案例，我們發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資最適合于產(chǎn)品或項(xiàng)目科技含量高、具有高發(fā)展空間和高市場(chǎng)前景的中小企業(yè)。這種盈利模式?jīng)Q定著這種投資不看重企業(yè)的短期績(jī)效，而更注重對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值的培養(yǎng)。最后，風(fēng)險(xiǎn)投資收益的最終實(shí)現(xiàn)一般都是在現(xiàn)有的公開或半公開的資本市場(chǎng)，通過產(chǎn)權(quán)交易競(jìng)價(jià)或協(xié)議定價(jià)來實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。從1997年A股市場(chǎng)掀起了高科技熱潮以來，越來越多的高科技企業(yè)在A股市場(chǎng)上市，如中國(guó)最大的軟件企業(yè)清華同方，另外一些民營(yíng)高科技企業(yè)也通過買殼上市，四通、方正和聯(lián)想等公司以紅籌股方式在香港上市。在難以通過銀行借貸或直接對(duì)公眾發(fā)行普通證券進(jìn)行融資的情況下，中小型科技企業(yè)將更多的倚重私人風(fēng)險(xiǎn)資本，風(fēng)險(xiǎn)投資基金和小盤股市場(chǎng)的融資功能。一方面，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)為中小型高科技企業(yè)提供了廣泛的發(fā)展空間，使其真正地成為市場(chǎng)化的微觀經(jīng)濟(jì)主體，從而在市場(chǎng)中參與資金、技術(shù)和人才的交易，提高技術(shù)擴(kuò)散的速度，增大技術(shù)擴(kuò)散的范圍。[10]另外中國(guó)高科技企業(yè)規(guī)模比較小，資產(chǎn)額也較低，其中不少是民營(yíng)企業(yè)，很難獲得商業(yè)銀行的貸款；即使獲得商業(yè)貸款，其成本也很高。保持充足穩(wěn)定的現(xiàn)金流、尤其是營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流的凈值，能夠表明企業(yè)產(chǎn)生正收益的能力和成長(zhǎng)的潛力，有利于中小企業(yè)降低破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。綜合各種融資方式的成本不僅包括利息成本，還包括運(yùn)用資本所帶來的稀釋融資收益、破產(chǎn)成本、融資彈性和轉(zhuǎn)移企業(yè)控制權(quán)等。 (3)考慮企業(yè)的治理結(jié)構(gòu) 現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論表明，融資結(jié)構(gòu)的選擇非常重要，它不僅影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，而且還影響著企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)控制權(quán)的分布狀態(tài)。進(jìn)入21世紀(jì)后，中小企業(yè)即面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇，也面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)?？? 結(jié)進(jìn)入21世紀(jì)后，中小企業(yè)即面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇，也面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。同時(shí)，也應(yīng)該發(fā)揮其主動(dòng)性、靈活性、機(jī)動(dòng)性等特點(diǎn)，積極地尋求并及時(shí)抓住有利時(shí)機(jī)。在此，我要感謝本論文的我的指導(dǎo)教師安硯貞、藍(lán)良洛老師的親切關(guān)懷和悉心指導(dǎo)。在此，我謹(jǐn)向安老師和藍(lán)老師表示崇高的敬意和衷心的感謝！同時(shí)，本文在撰寫過程中，引用了許多文獻(xiàn)，在此，我衷心地感謝參考文獻(xiàn)的作者們及其他給予我啟發(fā)的人們！最后，我要感謝我的家人，默默地為我付出，不斷地給我支持，給我鼓勵(lì)！