【正文】 .23參考文獻……………………………………...……………………………………...24致謝…………………………………………………………………………………..2626 / 321 緒論 題目背景及研究目的隨著經(jīng)濟全球化進程日趨加速，市場競爭日趨激烈，中小企業(yè)發(fā)展的問題已經(jīng)成為一個世界性的研究課題，中小企業(yè)的大量存在是經(jīng)濟發(fā)展的必然結(jié)果，也是市場競爭的內(nèi)在要求，是吸收就業(yè)，活躍市場氣氛，推動經(jīng)濟增長，維護市場活力的前提條件，是國民經(jīng)濟的重要支柱，無論是西方發(fā)達國家還是新興工業(yè)化國家或地區(qū)，或是發(fā)展中國家，在對中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位和作用的認識過程中，都經(jīng)歷了一個由不夠重視到逐步加深認識，引起重視的過程。我國可供中小企業(yè)選擇的融資方式有哪些？我國中小企業(yè)該如何選擇融資方式以更好地發(fā)展企業(yè)？這些都是我們要給予密切關注的。目前，可供我國中小企業(yè)選擇的融資方式多達十幾多種，而且每種方式的優(yōu)劣之處各不相同，對中小企業(yè)的影響也各不相同，而中小企業(yè)的發(fā)展是關系到國民經(jīng)濟發(fā)展與社會穩(wěn)定的一件大事，因此，有必要重新審視我國中小企業(yè)的融資問題，結(jié)合可供我國中小企業(yè)選擇的融資方式，進一步探討我國中小企業(yè)融資利用的策略。喬露、舒麗莎指出，我國中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀主要是中小企業(yè)融資缺口大、融資成本高、融資渠道驟減，為此，對于不同行業(yè)類型的中小企業(yè)融資方式的選擇問題應該逐一分析。翟艷華對我國中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的融資方式選擇提出了一些建議：建立技術(shù)創(chuàng)新融資支持系統(tǒng)；引導非正規(guī)金融服務機構(gòu)的發(fā)展；完善中小企業(yè)板的建設，建立多層次的資本市場體系；大力推動風險投資的發(fā)展。第三章，全面分析可供我國中小企業(yè)選擇的融資方式及其利弊。 　?。?）中小企業(yè)已成為拉動經(jīng)濟的新增長點。（1）企業(yè)自身的缺陷，影響了融資的效果銀行貸款作為中小企業(yè)資金的主要來源渠道，許多中小企業(yè)翹首以待。同時，中小企業(yè)對資金的需求一次性量小，但是頻率高，加大了融資的復雜性，同時增加了融資的成本。認為大型企業(yè)都是國有的，貸款給他們是國家對國家的企業(yè)，不會造成國有資產(chǎn)的流失。（2）“十一五”期間，對中小企業(yè)的財稅支持力度逐年加大。目前，非正式市場利率至少在10％以上，在一些經(jīng)濟發(fā)展水平不高的地區(qū)，借貸市場的利率已達20％一30％，甚至更高。受金融危機的影響我國金融機構(gòu)、投資者因持有較多的次級債券而形成實際損失，另外金融危機蔓延至實體經(jīng)濟，企業(yè)盈利下滑或?qū)е裸y行不良貸款上升，金融機構(gòu)更加怕貸。針對我國中小企業(yè)融資方式單一的問題，本章主要就其中的五種創(chuàng)新的融資方式展開討論，了解這幾種融資方式的概念及其利弊。（3）企業(yè)一般不用提供擔保通常情況下，商業(yè)信用部需要第二、三方擔保，也不會求籌資氽業(yè)用資產(chǎn)進行擔保。(2)可以改善企業(yè)的股東結(jié)構(gòu)。私募股權(quán)基金通常擁有良好的品牌、經(jīng)驗和信譽．可以為其投資對象帶來增值的效益。這種方式一般用于從國外引進設備。在同等條件下，融資租賃比銀行貸款環(huán)節(jié)少、時間短、手續(xù)簡便陜捷，因而更適應中小企業(yè)的經(jīng)營規(guī)律與融資需求特點。這一方面可避免引進設備大量耗用資金而造成的資金周轉(zhuǎn)困難，另一方面則帶來了較高的投資收益。對承租人而言，融資租賃成本表面上高于信貸資金成本，但與其延遲繳納所得稅、降低負債比例、節(jié)省籌資時間所獲得的市場先機而言，承租人的獲益是十分顯著的。一般來說，租賃費要高于債券利息，租金總額通常要高于設備價值的30%；公司經(jīng)營不景氣時，支付固定的租金也將為企業(yè)構(gòu)成一項沉重的財務負擔；且租期長，一般不可撤銷，企業(yè)資金運用受到制約。風險投資是市場經(jīng)濟條件下科技成果和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的主要“推進器”，對一國經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變、綜合國力的提高都具有非常重要的意義。貸款擔保合同在借款人收到所借款項時生效，借款人或擔保人償還本息后失效。 對于銀行及非銀行金融機構(gòu)來說，建立信用擔保體系可使其規(guī)避風險并使?jié)撛诘慕灰壮蔀榭赡?。本章將回顧我國中小企業(yè)融資方式選擇的歷史，并歸納出我國中小企業(yè)融資方式的演變趨勢，指出我國中小企業(yè)融資方式的選擇需注意的地方，通過案例分析，對我國中小企業(yè)融資選擇的策略提出建議。 目前，中小企業(yè)主要有3種外部融資渠道即發(fā)行債券，股票，向銀行貸款。國家對國有企業(yè)盈利實行充分吸納的同時，也包攬了企業(yè)的資金供給。 (3)市場經(jīng)濟時期的多元化融資模式隨著國民經(jīng)濟市場化程度的提高，原來計劃經(jīng)濟體制下行政性融資渠道逐漸被廢除，而銀行“獨木撐天”的局面又難以滿足日益增長的資金需求，為保證企業(yè)融資渠道暢通，必須要求建立和發(fā)展市場化融資機制。加快發(fā)展直接融資，改變企業(yè)直接融資與間接融資比例失衡的狀況，是當前金融改革和金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的當務之急。其方式可以是股權(quán)招募或發(fā)行債券、租賃、無形資產(chǎn)運作、民間資金的利用等等。2008年5月,%的股權(quán),回購后愛爾眼科持有重慶愛爾100%的股權(quán)。愛爾眼科曾借入總額為6400瓦元的長期借款。（3）對中小企業(yè)利用私募股權(quán)投資的建議①選擇私募股權(quán)投資時要關注投資公司的背景大多數(shù)中小企業(yè)在選擇私募股權(quán)投資時,最重要的考慮因素往往是提供的資金多少、資本成本的高低,卻忽視了投資公司的管理經(jīng)驗。在企業(yè)創(chuàng)業(yè)之初或在產(chǎn)品研發(fā)階段和市場進入前期，風險投資的融入效應是其他傳統(tǒng)資本投入不可比擬的。這種轉(zhuǎn)讓的結(jié)果往往是為企業(yè)迎來新的更多資本投入，并直接導致企業(yè)的市場價值和規(guī)模達到一個新的高度。②風險資本市場對中小型高科技企業(yè)改革內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的支持。中國政府為推動中小企業(yè)和高科技企業(yè)的發(fā)展，已采取措施鼓勵銀行向民營高科技企業(yè)貸款；因此，中國高科技企業(yè)的貸款環(huán)境將會有所改善。權(quán)益融資的增加導致投資者更多地分享企業(yè)成長帶來的利潤，債務融資的增加會使得企業(yè)的短期現(xiàn)金支出增加，企業(yè)未來運營成本加大。盡管中小企業(yè)的融資難題已經(jīng)引起世界各國的廣泛關注，也提出了很多的解決方法，但是，畢竟造成中小企業(yè)融資難的原因是多方面的，因此，解決這個問題也必須從多方面入手。要適應融資環(huán)境復雜多變的現(xiàn)實，及時掌握金融市場的反饋信息，準確預測影響融資環(huán)境的因素變化及趨勢，以尋求最佳時機，大膽決策。他們不僅教育我知識，更教會我許多做人的道理，這些都是終身受用的。對于企業(yè)自身來說，在進行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對資金的需要，企業(yè)自身的實際條件，融資的難易程度和成本情況，以及了解清楚各種融資方式的優(yōu)劣之處，避免“把所有雞蛋放在一個籃子里”，應該量力而行，來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。中小企業(yè)選擇什么樣的融資方式與融資結(jié)構(gòu)決定了選擇什么樣的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，這是企業(yè)的所有者和經(jīng)營者在融資時需要考慮的問題。 (2)理性地運用財務杠桿 合理地利用財務杠桿融資決策是基于企業(yè)凈現(xiàn)金流產(chǎn)出保障的基本前提下，盡可能降低融資成本和融資風險。商業(yè)銀行的理想貸款對象是經(jīng)營穩(wěn)健、財務風險較低的企業(yè)，而高科技企業(yè)尤其是處于創(chuàng)業(yè)階段的高科技企業(yè)承擔的風險極大，銀行貸款的收益只是固定的利息，在風險和收益不兌現(xiàn)的情況下除非創(chuàng)始股東有足夠的資產(chǎn)作為抵押，否則創(chuàng)業(yè)高科技企業(yè)很難獲得銀行貸款。這是最基本的支持途徑。加之采用風險投資的企業(yè)一般都會結(jié)合采用股票期權(quán)激勵，從而使企業(yè)的初創(chuàng)人和經(jīng)營者最大限度地發(fā)揮創(chuàng)新和經(jīng)營的積極性。（二）高科技中小企業(yè)的融資對策（1）我國高科技中小企業(yè)與風險資本市場結(jié)合的必要性。私募股權(quán)投資通過向企業(yè)傳輸管理經(jīng)驗等方式協(xié)助企業(yè),保證投入資金的收益。在私募股權(quán)融資過程中,湖南信托只要求愛爾眼科在兩年后以溢價120%回購重慶愛爾的股份。在建立重慶愛爾的時候,愛爾眼科選擇了私募股權(quán)投資。因此改革和完善適合中小企業(yè)融資的金融體系是當務之急。雖然我國已有1570家上市公司，但企業(yè)的直接融資與間接融資比例嚴重失衡，即以股票、債券等直接融資的比例過小，而且呈下降加速的趨勢，而以銀行貸款為主的間接融資比例過大。主要特征：企業(yè)的內(nèi)源融資發(fā)生較大變化。國家支配著社會經(jīng)濟剩余的絕大部分；信用融資活動很不發(fā)達，壟斷了全國金融業(yè)務的國家銀行實際上不過是財政部門的“出納”，銀行業(yè)務完全聽命于計劃和財政部門的資金安排；企業(yè)作為財政的附屬物。政策偏向與國有大型企業(yè)，甚至部分地方政府把中央提出的“抓大放小”的方針錯誤的理解為不管中小企業(yè)，讓其自生自滅，政府只管經(jīng)營國有大型企業(yè)。4 我國中小企業(yè)的融資方式選擇的對策與建議推動中小企業(yè)發(fā)展，是保持我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長，落實保增長、擴內(nèi)需、保穩(wěn)定工作的重要舉措。 對于政府部門這只“有形的手”來說，中小企業(yè)融資難這一問題作為一種市場現(xiàn)象，還要求市場這只“無形的手”來調(diào)節(jié)。貸款擔保是擔保機構(gòu)為放款人（金融機構(gòu)）和借款人（主要是工商企業(yè)和自然人）提供的第三方保證。中小型科技企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率高，能迅速適應市場的變化，并且中小企業(yè)需要的資金量也小，風險投資公司所冒風險也就有限，所以，大多數(shù)風險投資家更偏愛中小企業(yè)。又可以擴大產(chǎn)品銷售量，提高市場占有率。第二，融資租賃還可以在一定程度上減輕中小企業(yè)的稅賦負擔。其一，使大部分資金能保持流動狀態(tài)，因為現(xiàn)金支付可在資產(chǎn)全部使用壽命期限內(nèi)分攤，使每期支付的租金量減少。中小企業(yè)經(jīng)營靈活、應變能力強，在資金需求上呈現(xiàn)“急、少、頻”的特點，具有極強的時效性。二是杠桿租賃，出租方自籌相當于租賃設備價款20％一40％的資金，其余60％一80％資金由代購方將代購設備作貸款抵押，以轉(zhuǎn)讓收取租金的權(quán)利作為附加擔保，從銀行或其他金融機構(gòu)取得貸款，這種方式主要用于價格高的大型設備的長期租賃業(yè)務。從而有效地節(jié)省中小企業(yè)的尋求成本，有利于其快速健康而且有方向地發(fā)展。私募股權(quán)基金所需資金門檻低，不需要抵押和擔保，投資給企業(yè)的資金也不需要償還和支付高額的利息費用，是一種長期的投資行為。（2）企業(yè)有較大的機動權(quán)企業(yè)可根據(jù)需要決定籌資的金額大小和期限長短，同樣要比銀行借款方式靈活得多。這一方面說明內(nèi)部融資和以銀行信貸為主的間接融資在中小企業(yè)融資中作用重大，另一方面也說明了我國中小企業(yè)融資渠道和融資方式單一問題比較突出。外部市場的持續(xù)動蕩會從心理層面影響經(jīng)濟主體對中國市場的長期預期。 (1)中小企業(yè)融資成本高一方面在2007年以來6次上調(diào)存貸款基準率的作用下，金融機構(gòu)各期限人民幣貸款利率繼續(xù)上升，貸款利率提高將導致利息支出的增加、財務費用增加，提高了中小企業(yè)融資成本；另一方面在金融危機影響下，雖然央行建議各商業(yè)銀行增大對中小企業(yè)的貸款額度，商業(yè)銀行基于風險控制的考慮更偏向于大