【正文】 ）愛爾眼科私募股權(quán)融資的分析①以較少資金取得重慶愛爾的控制權(quán)根據(jù)雙方的協(xié)議,愛爾眼科從開始就能對重慶愛爾的財務經(jīng)營實施控制。通常情況下，如果公司成長性很好或?qū)λ_發(fā)項目的成功性有很大把握，則應首選權(quán)益融資以外的方式。 勞動密集型中小企業(yè)的融資策略（1）中小企業(yè)改善內(nèi)部機制獲取銀行信貸融資的策略。市場調(diào)節(jié)型融資機制的基本特征是以市場機制為導向進行資金融通或配置，市場特別是資本市場是資金供應者與資金需求者之間交易的結(jié)合點。主要特征：政府預算承擔企業(yè)融資的責任，企業(yè)沒有營運資金的自主權(quán)：國家對企業(yè)的預算約束軟化：國家按投資計劃向企業(yè)供給資金，獲得投資計劃指標是企業(yè)取得財政撥款的先決條件；企業(yè)融資方式的單一化和封閉性。我國的證券市場優(yōu)先為國有大型企業(yè)上市服務，國有企業(yè)優(yōu)于集體企業(yè)，集體企業(yè)優(yōu)于私營企業(yè)，中小企業(yè)發(fā)行股票，債券受到嚴格的條件限制，特別是私營中小企業(yè)，還面臨著明顯的所有制障礙。 我國中小企業(yè)融資方式的歷史 中小企業(yè)融資困難除了銀行方面的原因以外，還有一部分是因為政府對中小企業(yè)的扶持力度不夠，以及現(xiàn)行的體制不夠完善，國家扶持政策一直實行向大企業(yè)傾斜。銀行業(yè)通過承擔其能夠承受的風險獲取利息收入，擔保公司則是通過承擔其能夠吸收的風險來獲取擔保收入。貸款擔保是信用擔保機構(gòu)的主要業(yè)務，其目的主要是為了緩解企業(yè)融資難問題，分散銀行放貸、企業(yè)融資可能產(chǎn)生的風險，起到保證信用貸款安全、促進企業(yè)發(fā)展的作用。風險投資的融資功能不僅可以解決中小企業(yè)資金“瓶頸”問題，而且可以改變我國80％以上的科技成果處于閑置的狀態(tài)，有效促進技術(shù)轉(zhuǎn)化和技術(shù)擴散，進而促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化和高度化，提高經(jīng)濟增長的集約化程度。另外，采用租賃籌資方式如不能享有設備殘值，也可視為承租企業(yè)的一種機會損失。此外，設備生產(chǎn)和流通部門的中小企業(yè)還可以利用租賃方式來擴大銷售渠道。（3）融資租賃可以使中小企業(yè)規(guī)避通貨膨脹帶來的風險。第二，租賃設備的手續(xù)通常比正常貿(mào)易簡便，快捷，而且管理工作簡單，尤其是進口租賃中，租賃公司可代簽進口合同，利用其專業(yè)優(yōu)勢，這會大大地縮短進口時間，通常租賃公司進口設備只需要12個月。四是回租租賃，企業(yè)將自制或外購設備出售給租方，然后再租回使用。而且在其投資參與或影響經(jīng)營的過程中．也對企業(yè)進行了相應的財務、金融和法律等方面的再造，有利于中小企業(yè)尋求上市時更容易找到聲譽良好的國際承銷商。私募股權(quán)投資者可以參與到所投資企業(yè)的經(jīng)營管理過程中來，從而為企業(yè)引進具有戰(zhàn)略性眼光的股東，不僅能夠幫助中小企業(yè)，尤其是家族式模式下發(fā)展起來的中小企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu)。商業(yè)信用的存在對于擴大生產(chǎn)和促進流通起到了十分積極的作用，但不可避免的也存在著一些消極的影響：比如期限較短，尤其是應付賬款，不利于企業(yè)對資金進行統(tǒng)籌管理；延期付款的價格要比即時交易的價格高，且延期的時間越長，折扣越小；預收賬款一般只是由于市場上的緊缺品、急需品或生產(chǎn)周期長、投入較大的工程等。 商業(yè)信用融資方式商業(yè)信用融資是指企業(yè)利用商業(yè)信用，在銷售商品、提供服務的經(jīng)營過程中向客戶籌集資金的行為，包括收取客戶的預付款、押金、訂金，給客戶賒款、開具商業(yè)匯票等。[4]（4）宏觀環(huán)境對小企業(yè)融資不利隨著美國次貸危機波及、人民幣持續(xù)升值、出口退稅下調(diào)、新勞動合同法實施，因控貿(mào)易順差而實行的進一步擴大加工貿(mào)易限制類目錄和臺賬保證金制度，以及越來越明顯的原材料與能源漲價和勞動力短缺造成的人力成本增加等國內(nèi)外一系列經(jīng)濟環(huán)境變化，不同行業(yè)的加工貿(mào)易出口總量相繼出現(xiàn)明顯下滑，進口總量在悄悄攀升，利潤回報率明顯減低。中小企業(yè)融資成本壓力很大。中央財政預算設立了中小企業(yè)科目，安排中小企業(yè)發(fā)展專項資金、科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金等8個扶持中小企業(yè)發(fā)展的專項資金，并逐年增加了專項資金規(guī)模。而中小企業(yè)大多數(shù)是非國有的企業(yè)，效益不穩(wěn)定，貸款回收不好，信譽差，容易導致國有資產(chǎn)流失。 （3）信息不對稱，加大融資難度 中小企業(yè)融資過程中信息不對稱問題比較嚴重。而在過去，商業(yè)銀行出于自身生存與發(fā)展的需要，提高了貸款的條件，規(guī)范了貸款的程序，商業(yè)銀行不會為滿足中小企業(yè)的貸款需求而減低貸款標準，實際上，中小企業(yè)能否取得貸款的關(guān)鍵，不是在于銀行，而在于企業(yè)本身。在90年代以來的經(jīng)濟快速增長中，％來自中小企業(yè)。第四章，回顧我國中小企業(yè)融資方式選擇的歷史，并歸納出我國中小企業(yè)融資方式的演變趨勢，指出我國中小企業(yè)融資方式的選擇需注意的地方，通過案例分析，對我國中小企業(yè)融資選擇的策略提出建議。（二）國外的研究狀況Dr Chris Hall認為，小額貸款和啟動融資占比很小，但是對企業(yè)的成長和經(jīng)濟活力具有重要意義；而銀行為中小企業(yè)的營運資本和成長提供大部分融資。其中，制造業(yè)型中小企業(yè)可以選擇金融租賃和中小企業(yè)聯(lián)合融資的方式；服務業(yè)型中小企業(yè)可以選擇民間融資、個人抵押貸款、擔保貸款的融資方式；高新技術(shù)型中小企業(yè)則可選擇風險投資來進行融資。 國內(nèi)外研究狀況（一）國內(nèi)的研究狀況岳海峰指出，目前，受金融危機影響，我國中小企業(yè)正面臨著資金壓力。因此，本課題將重點探討新形勢下中小企業(yè)的發(fā)展模式和融資需求，分析目前國內(nèi)國際金融環(huán)境下各種可供選擇的融資方式，并從中小企業(yè)自身發(fā)展角度對比各種融資方式的利弊，并探討中小企業(yè)應如何充分運用現(xiàn)有的融資渠道，進而實現(xiàn)戰(zhàn)略目標。關(guān)鍵詞：中小企業(yè)，融資方式，融資策略AbstractToday, the economic globalization is in the increasingly accelerated process, the market bees increasingly petitive, the issues of development of SMEs (Small amp。我國中小企業(yè)必須選擇合適的融資方式，融到足夠的資金，才能保證在金融危機中立于不敗之地。李小青指出，在當今的中小企業(yè)融資現(xiàn)狀下，中小企業(yè)要突破只能適應而無力左右外部環(huán)境的束縛，充分發(fā)揮其主動性、靈活性、機動性等特點，積極地尋求并及時抓住有利時機。由于成本、時間、相關(guān)度和缺乏激勵等因素的考慮，中小企業(yè)一般不愿意提升知識水平和管理技能，這將導致中小企業(yè)融資出現(xiàn)困境。第五章，總結(jié)性闡述本文主要觀點，提出結(jié)論。在全國工業(yè)企業(yè)中，小型企業(yè)銷售額增長率和工商稅收增長率均高于大中型企業(yè)。由于中小企業(yè)融資成本高，抵押資產(chǎn)少，企業(yè)信譽偏低等先天的缺陷，又因其自身的經(jīng)營管理水平低，財務管理不規(guī)范，經(jīng)營風險大，產(chǎn)品科技含量低等原因，嚴重影響了中小企業(yè)的融資的效果。沒有經(jīng)過外部審計的財務報告，盈利能力難以預測，產(chǎn)品質(zhì)量較差，產(chǎn)品老化，檔次低等問題嚴重，經(jīng)營規(guī)模小，其經(jīng)營活動狀況外界不易了解，加劇了中小企業(yè)融資信息不對稱的程度，銀行承擔了過多的風險，缺乏為中小企業(yè)提供更多融資服務的動力，加大了融資難度。所以銀行，一般對中小企業(yè)貸款十分慎重，條件較為苛刻。2010年，是2005年的11倍。（2）經(jīng)濟低迷，中小企業(yè)資金嚴重短缺一是受美國次貸危機影響，外部市場萎縮，出口銷售放緩，這對長期以來主要直接或間接依靠出口的中小企業(yè)產(chǎn)生了直接的影響。3 我國目前可供中小企業(yè)融資的渠道 我國中小企業(yè)融資方式的分布我國中小企業(yè)的主要融資方式(2007)融資方式自由資金銀行貸款內(nèi)部集資民間貸款百分比（%）(統(tǒng)計數(shù)據(jù)來源：中國中小企業(yè)藍皮書(2008)。它是企業(yè)之間的一種直接信用行為，是商業(yè)交易中由于錢與貨物在時間上和空間上分離而產(chǎn)生的。此外，若企業(yè)缺乏信譽，容易造成企業(yè)之間相互拖欠，影響資金周轉(zhuǎn)。而且也可以建立起有利于企業(yè)長期發(fā)展以致未來上市的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、財務制度以及法律框架。雖然私募股權(quán)融資這一方式有很大的優(yōu)勢，但是凡事都有兩面性，私募股權(quán)融資方式也存在著它的劣勢，如：私募股權(quán)融資中，存在投資機構(gòu)的投機行為；融資成本比債務融資高等等。通過金融租賃，企業(yè)可用少量資金取得所需的先進技術(shù)設備，可以邊生產(chǎn)邊還租金，對于資金缺乏的企業(yè)來說，金融租賃不失為加速投資、擴大生產(chǎn)的好辦法，就某些產(chǎn)品積壓的企業(yè)來說，金融租賃不失為促進銷售、拓展市場的好手段。（2）融資租賃能延長資金融通期限，使中小企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)更靈活。在通貨膨脹貨幣貶值的情況下，設備的價格必然不斷上漲，而融資租賃的租金是根據(jù)租賃簽約時的設備價格而定，在租賃期間幾乎是不變的，因而企業(yè)不會因通貨膨脹而付出更多的資本成本。目前，中國庫存商品達3萬億元，許多企業(yè)面臨資金短缺、產(chǎn)品積壓、市場疲軟的難題，融資租賃業(yè)在啟動消費，擴大內(nèi)需、開拓市場方面具有獨到功效。 風險資本融資方式風險投資，是由一些專業(yè)人員或?qū)ｉT機構(gòu)向那些剛剛成立、增長迅速、潛力很大、風險也很大的企業(yè)提供股權(quán)融資并參與其管理，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。風險投資的缺點主要有以下幾個方面：（1）風險資本融資時機的選擇會影響企業(yè)的經(jīng)營狀況。貸款擔保主要有信用擔保貸款和自然人擔保貸款兩種方式。由此，貸款的風險被擔保機構(gòu)大大分擔。自從建國以來，我國對中小企業(yè)發(fā)展的重要性認識不足，采取過一些限制措施。另一方面，中小企業(yè)發(fā)行債券的風險高，手續(xù)繁瑣，發(fā)行額度又小，消耗時間長，因此中小企業(yè)很難通過發(fā)行債券取得資金。(2)商品經(jīng)濟時期的銀行主導型融資模式我國的商品經(jīng)濟時期是指中國由傳統(tǒng)的集中計劃經(jīng)濟體制向社會主義市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)變過程中形成的這一特定的經(jīng)濟體制背景。（4）在企業(yè)融資方面，目前已經(jīng)顯露出的特征是融資證券化已經(jīng)成為國際上的發(fā)展趨勢，那種主要依靠銀行融資的模式已經(jīng)無法適應當代市場經(jīng)濟發(fā)展的需要，傳統(tǒng)的間接融資方式逐漸讓位于發(fā)行股票和證券的直接融資方式。中小企業(yè)的行為選擇，以及中小企業(yè)自身條件是否滿足銀行發(fā)放貸獻的要求，是中小企業(yè)利用銀行信貸融資的根本保障。原因很簡單：權(quán)益融資往往產(chǎn)生投資方對企業(yè)經(jīng)營管理的較大干預，決策程序趨于復雜，難免會影響企業(yè)的運營效率或項目的順利進行；而在借貸資本的情況下，放貸方更為關(guān)心的是固定收益結(jié)果，而并非權(quán)益融資情況下投資人時刻關(guān)注企業(yè)或項目未來回報的最大化，因其不過多干預企業(yè)經(jīng)營決策過程，且融資程序也較為簡單，因而更具可操作性。%的資金就擁有重慶愛爾。這些條件都限制了公司對資產(chǎn)的運用,而每年固定的大額利息無疑是一個沉重負擔,2007年度財務費用就占了整個集團主營業(yè)務收入的2%。根據(jù)的調(diào)查顯示,大多數(shù)私募股權(quán)投資在進入后并不僅僅限于對中小企業(yè)進行監(jiān)管,還會為其提供管理咨