【正文】 ）愛爾眼科私募股權(quán)融資的分析①以較少資金取得重慶愛爾的控制權(quán)根據(jù)雙方的協(xié)議,愛爾眼科從開始就能對重慶愛爾的財(cái)務(wù)經(jīng)營實(shí)施控制。通常情況下，如果公司成長性很好或?qū)λ_發(fā)項(xiàng)目的成功性有很大把握，則應(yīng)首選權(quán)益融資以外的方式。 勞動(dòng)密集型中小企業(yè)的融資策略（1）中小企業(yè)改善內(nèi)部機(jī)制獲取銀行信貸融資的策略。市場調(diào)節(jié)型融資機(jī)制的基本特征是以市場機(jī)制為導(dǎo)向進(jìn)行資金融通或配置，市場特別是資本市場是資金供應(yīng)者與資金需求者之間交易的結(jié)合點(diǎn)。主要特征：政府預(yù)算承擔(dān)企業(yè)融資的責(zé)任，企業(yè)沒有營運(yùn)資金的自主權(quán)：國家對企業(yè)的預(yù)算約束軟化：國家按投資計(jì)劃向企業(yè)供給資金，獲得投資計(jì)劃指標(biāo)是企業(yè)取得財(cái)政撥款的先決條件；企業(yè)融資方式的單一化和封閉性。我國的證券市場優(yōu)先為國有大型企業(yè)上市服務(wù)，國有企業(yè)優(yōu)于集體企業(yè)，集體企業(yè)優(yōu)于私營企業(yè)，中小企業(yè)發(fā)行股票，債券受到嚴(yán)格的條件限制，特別是私營中小企業(yè)，還面臨著明顯的所有制障礙。 我國中小企業(yè)融資方式的歷史 中小企業(yè)融資困難除了銀行方面的原因以外，還有一部分是因?yàn)檎畬χ行∑髽I(yè)的扶持力度不夠，以及現(xiàn)行的體制不夠完善，國家扶持政策一直實(shí)行向大企業(yè)傾斜。銀行業(yè)通過承擔(dān)其能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)獲取利息收入，擔(dān)保公司則是通過承擔(dān)其能夠吸收的風(fēng)險(xiǎn)來獲取擔(dān)保收入。貸款擔(dān)保是信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)，其目的主要是為了緩解企業(yè)融資難問題，分散銀行放貸、企業(yè)融資可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，起到保證信用貸款安全、促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資的融資功能不僅可以解決中小企業(yè)資金“瓶頸”問題，而且可以改變我國80％以上的科技成果處于閑置的狀態(tài)，有效促進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)化和技術(shù)擴(kuò)散，進(jìn)而促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化和高度化，提高經(jīng)濟(jì)增長的集約化程度。另外，采用租賃籌資方式如不能享有設(shè)備殘值，也可視為承租企業(yè)的一種機(jī)會損失。此外，設(shè)備生產(chǎn)和流通部門的中小企業(yè)還可以利用租賃方式來擴(kuò)大銷售渠道。（3）融資租賃可以使中小企業(yè)規(guī)避通貨膨脹帶來的風(fēng)險(xiǎn)。第二，租賃設(shè)備的手續(xù)通常比正常貿(mào)易簡便，快捷，而且管理工作簡單，尤其是進(jìn)口租賃中，租賃公司可代簽進(jìn)口合同，利用其專業(yè)優(yōu)勢，這會大大地縮短進(jìn)口時(shí)間，通常租賃公司進(jìn)口設(shè)備只需要12個(gè)月。四是回租租賃，企業(yè)將自制或外購設(shè)備出售給租方，然后再租回使用。而且在其投資參與或影響經(jīng)營的過程中．也對企業(yè)進(jìn)行了相應(yīng)的財(cái)務(wù)、金融和法律等方面的再造，有利于中小企業(yè)尋求上市時(shí)更容易找到聲譽(yù)良好的國際承銷商。私募股權(quán)投資者可以參與到所投資企業(yè)的經(jīng)營管理過程中來，從而為企業(yè)引進(jìn)具有戰(zhàn)略性眼光的股東，不僅能夠幫助中小企業(yè)，尤其是家族式模式下發(fā)展起來的中小企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu)。商業(yè)信用的存在對于擴(kuò)大生產(chǎn)和促進(jìn)流通起到了十分積極的作用，但不可避免的也存在著一些消極的影響：比如期限較短，尤其是應(yīng)付賬款，不利于企業(yè)對資金進(jìn)行統(tǒng)籌管理；延期付款的價(jià)格要比即時(shí)交易的價(jià)格高，且延期的時(shí)間越長，折扣越??；預(yù)收賬款一般只是由于市場上的緊缺品、急需品或生產(chǎn)周期長、投入較大的工程等。 商業(yè)信用融資方式商業(yè)信用融資是指企業(yè)利用商業(yè)信用，在銷售商品、提供服務(wù)的經(jīng)營過程中向客戶籌集資金的行為，包括收取客戶的預(yù)付款、押金、訂金，給客戶賒款、開具商業(yè)匯票等。[4]（4）宏觀環(huán)境對小企業(yè)融資不利隨著美國次貸危機(jī)波及、人民幣持續(xù)升值、出口退稅下調(diào)、新勞動(dòng)合同法實(shí)施，因控貿(mào)易順差而實(shí)行的進(jìn)一步擴(kuò)大加工貿(mào)易限制類目錄和臺賬保證金制度，以及越來越明顯的原材料與能源漲價(jià)和勞動(dòng)力短缺造成的人力成本增加等國內(nèi)外一系列經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，不同行業(yè)的加工貿(mào)易出口總量相繼出現(xiàn)明顯下滑，進(jìn)口總量在悄悄攀升，利潤回報(bào)率明顯減低。中小企業(yè)融資成本壓力很大。中央財(cái)政預(yù)算設(shè)立了中小企業(yè)科目，安排中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金、科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金等8個(gè)扶持中小企業(yè)發(fā)展的專項(xiàng)資金，并逐年增加了專項(xiàng)資金規(guī)模。而中小企業(yè)大多數(shù)是非國有的企業(yè)，效益不穩(wěn)定，貸款回收不好，信譽(yù)差，容易導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。 （3）信息不對稱，加大融資難度 中小企業(yè)融資過程中信息不對稱問題比較嚴(yán)重。而在過去，商業(yè)銀行出于自身生存與發(fā)展的需要，提高了貸款的條件，規(guī)范了貸款的程序，商業(yè)銀行不會為滿足中小企業(yè)的貸款需求而減低貸款標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際上，中小企業(yè)能否取得貸款的關(guān)鍵，不是在于銀行，而在于企業(yè)本身。在90年代以來的經(jīng)濟(jì)快速增長中，％來自中小企業(yè)。第四章，回顧我國中小企業(yè)融資方式選擇的歷史，并歸納出我國中小企業(yè)融資方式的演變趨勢，指出我國中小企業(yè)融資方式的選擇需注意的地方，通過案例分析，對我國中小企業(yè)融資選擇的策略提出建議。（二）國外的研究狀況Dr Chris Hall認(rèn)為，小額貸款和啟動(dòng)融資占比很小，但是對企業(yè)的成長和經(jīng)濟(jì)活力具有重要意義；而銀行為中小企業(yè)的營運(yùn)資本和成長提供大部分融資。其中，制造業(yè)型中小企業(yè)可以選擇金融租賃和中小企業(yè)聯(lián)合融資的方式；服務(wù)業(yè)型中小企業(yè)可以選擇民間融資、個(gè)人抵押貸款、擔(dān)保貸款的融資方式；高新技術(shù)型中小企業(yè)則可選擇風(fēng)險(xiǎn)投資來進(jìn)行融資。 國內(nèi)外研究狀況（一）國內(nèi)的研究狀況岳海峰指出，目前，受金融危機(jī)影響，我國中小企業(yè)正面臨著資金壓力。因此，本課題將重點(diǎn)探討新形勢下中小企業(yè)的發(fā)展模式和融資需求，分析目前國內(nèi)國際金融環(huán)境下各種可供選擇的融資方式，并從中小企業(yè)自身發(fā)展角度對比各種融資方式的利弊，并探討中小企業(yè)應(yīng)如何充分運(yùn)用現(xiàn)有的融資渠道，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。關(guān)鍵詞：中小企業(yè)，融資方式，融資策略AbstractToday, the economic globalization is in the increasingly accelerated process, the market bees increasingly petitive, the issues of development of SMEs (Small amp。我國中小企業(yè)必須選擇合適的融資方式，融到足夠的資金，才能保證在金融危機(jī)中立于不敗之地。李小青指出，在當(dāng)今的中小企業(yè)融資現(xiàn)狀下，中小企業(yè)要突破只能適應(yīng)而無力左右外部環(huán)境的束縛，充分發(fā)揮其主動(dòng)性、靈活性、機(jī)動(dòng)性等特點(diǎn)，積極地尋求并及時(shí)抓住有利時(shí)機(jī)。由于成本、時(shí)間、相關(guān)度和缺乏激勵(lì)等因素的考慮，中小企業(yè)一般不愿意提升知識水平和管理技能，這將導(dǎo)致中小企業(yè)融資出現(xiàn)困境。第五章，總結(jié)性闡述本文主要觀點(diǎn)，提出結(jié)論。在全國工業(yè)企業(yè)中，小型企業(yè)銷售額增長率和工商稅收增長率均高于大中型企業(yè)。由于中小企業(yè)融資成本高，抵押資產(chǎn)少，企業(yè)信譽(yù)偏低等先天的缺陷，又因其自身的經(jīng)營管理水平低，財(cái)務(wù)管理不規(guī)范，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，產(chǎn)品科技含量低等原因，嚴(yán)重影響了中小企業(yè)的融資的效果。沒有經(jīng)過外部審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告，盈利能力難以預(yù)測，產(chǎn)品質(zhì)量較差，產(chǎn)品老化，檔次低等問題嚴(yán)重，經(jīng)營規(guī)模小，其經(jīng)營活動(dòng)狀況外界不易了解，加劇了中小企業(yè)融資信息不對稱的程度，銀行承擔(dān)了過多的風(fēng)險(xiǎn)，缺乏為中小企業(yè)提供更多融資服務(wù)的動(dòng)力，加大了融資難度。所以銀行，一般對中小企業(yè)貸款十分慎重，條件較為苛刻。2010年，是2005年的11倍。（2）經(jīng)濟(jì)低迷，中小企業(yè)資金嚴(yán)重短缺一是受美國次貸危機(jī)影響，外部市場萎縮，出口銷售放緩，這對長期以來主要直接或間接依靠出口的中小企業(yè)產(chǎn)生了直接的影響。3 我國目前可供中小企業(yè)融資的渠道 我國中小企業(yè)融資方式的分布我國中小企業(yè)的主要融資方式(2007)融資方式自由資金銀行貸款內(nèi)部集資民間貸款百分比（%）(統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源：中國中小企業(yè)藍(lán)皮書(2008)。它是企業(yè)之間的一種直接信用行為，是商業(yè)交易中由于錢與貨物在時(shí)間上和空間上分離而產(chǎn)生的。此外，若企業(yè)缺乏信譽(yù)，容易造成企業(yè)之間相互拖欠，影響資金周轉(zhuǎn)。而且也可以建立起有利于企業(yè)長期發(fā)展以致未來上市的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、財(cái)務(wù)制度以及法律框架。雖然私募股權(quán)融資這一方式有很大的優(yōu)勢，但是凡事都有兩面性，私募股權(quán)融資方式也存在著它的劣勢，如：私募股權(quán)融資中，存在投資機(jī)構(gòu)的投機(jī)行為；融資成本比債務(wù)融資高等等。通過金融租賃，企業(yè)可用少量資金取得所需的先進(jìn)技術(shù)設(shè)備，可以邊生產(chǎn)邊還租金，對于資金缺乏的企業(yè)來說，金融租賃不失為加速投資、擴(kuò)大生產(chǎn)的好辦法，就某些產(chǎn)品積壓的企業(yè)來說，金融租賃不失為促進(jìn)銷售、拓展市場的好手段。（2）融資租賃能延長資金融通期限，使中小企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)更靈活。在通貨膨脹貨幣貶值的情況下，設(shè)備的價(jià)格必然不斷上漲，而融資租賃的租金是根據(jù)租賃簽約時(shí)的設(shè)備價(jià)格而定，在租賃期間幾乎是不變的，因而企業(yè)不會因通貨膨脹而付出更多的資本成本。目前，中國庫存商品達(dá)3萬億元，許多企業(yè)面臨資金短缺、產(chǎn)品積壓、市場疲軟的難題，融資租賃業(yè)在啟動(dòng)消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需、開拓市場方面具有獨(dú)到功效。 風(fēng)險(xiǎn)資本融資方式風(fēng)險(xiǎn)投資，是由一些專業(yè)人員或?qū)ｉT機(jī)構(gòu)向那些剛剛成立、增長迅速、潛力很大、風(fēng)險(xiǎn)也很大的企業(yè)提供股權(quán)融資并參與其管理，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資的缺點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面：（1）風(fēng)險(xiǎn)資本融資時(shí)機(jī)的選擇會影響企業(yè)的經(jīng)營狀況。貸款擔(dān)保主要有信用擔(dān)保貸款和自然人擔(dān)保貸款兩種方式。由此，貸款的風(fēng)險(xiǎn)被擔(dān)保機(jī)構(gòu)大大分擔(dān)。自從建國以來，我國對中小企業(yè)發(fā)展的重要性認(rèn)識不足，采取過一些限制措施。另一方面，中小企業(yè)發(fā)行債券的風(fēng)險(xiǎn)高，手續(xù)繁瑣，發(fā)行額度又小，消耗時(shí)間長，因此中小企業(yè)很難通過發(fā)行債券取得資金。(2)商品經(jīng)濟(jì)時(shí)期的銀行主導(dǎo)型融資模式我國的商品經(jīng)濟(jì)時(shí)期是指中國由傳統(tǒng)的集中計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變過程中形成的這一特定的經(jīng)濟(jì)體制背景。（4）在企業(yè)融資方面，目前已經(jīng)顯露出的特征是融資證券化已經(jīng)成為國際上的發(fā)展趨勢，那種主要依靠銀行融資的模式已經(jīng)無法適應(yīng)當(dāng)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，傳統(tǒng)的間接融資方式逐漸讓位于發(fā)行股票和證券的直接融資方式。中小企業(yè)的行為選擇，以及中小企業(yè)自身?xiàng)l件是否滿足銀行發(fā)放貸獻(xiàn)的要求，是中小企業(yè)利用銀行信貸融資的根本保障。原因很簡單：權(quán)益融資往往產(chǎn)生投資方對企業(yè)經(jīng)營管理的較大干預(yù)，決策程序趨于復(fù)雜，難免會影響企業(yè)的運(yùn)營效率或項(xiàng)目的順利進(jìn)行；而在借貸資本的情況下，放貸方更為關(guān)心的是固定收益結(jié)果，而并非權(quán)益融資情況下投資人時(shí)刻關(guān)注企業(yè)或項(xiàng)目未來回報(bào)的最大化，因其不過多干預(yù)企業(yè)經(jīng)營決策過程，且融資程序也較為簡單，因而更具可操作性。%的資金就擁有重慶愛爾。這些條件都限制了公司對資產(chǎn)的運(yùn)用,而每年固定的大額利息無疑是一個(gè)沉重負(fù)擔(dān),2007年度財(cái)務(wù)費(fèi)用就占了整個(gè)集團(tuán)主營業(yè)務(wù)收入的2%。根據(jù)的調(diào)查顯示,大多數(shù)私募股權(quán)投資在進(jìn)入后并不僅僅限于對中小企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管,還會為其提供管理咨