【正文】 張向欽、宋新平認為，由于我國資本市場不完善，小企業(yè) 目前無論在主板市場還是在二板市場上市的門檻都很高，中小企業(yè)很難通過在資本市場發(fā)行股票和債券籌集資金。而銀行貸款不僅成本高，而且中小企業(yè)貸款申請很難獲得批準。因此，針對我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀，中小企業(yè)應(yīng)選擇融資租賃和風(fēng)險投資進行融資。翟艷華對我國中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的融資方式選擇提出了一些建議：建立技術(shù)創(chuàng)新融資支持系統(tǒng)；引導(dǎo)非正規(guī)金融服務(wù)機構(gòu)的發(fā)展；完善中小企業(yè)板的建設(shè)，建立多層次的資本市場體系；大力推動風(fēng)險投資的發(fā)展。（二）國外的研究狀況Dr Chris Hall認為，小額貸款和啟動融資占比很小，但是對企業(yè)的成長和經(jīng)濟活力具有重要意義；而銀行為中小企業(yè)的營運資本和成長提供大部分融資。由于成本、時間、相關(guān)度和缺乏激勵等因素的考慮，中小企業(yè)一般不愿意提升知識水平和管理技能，這將導(dǎo)致中小企業(yè)融資出現(xiàn)困境。本文以可供我國中小企業(yè)選擇的融資方式為基礎(chǔ)，通過文獻研究法、定性分析法圍繞當(dāng)前我國中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀，對我國中小企業(yè)的融資方式進行了全面深入的研究，并提出我國中小企業(yè)融資方式的選擇策略。文獻資料和數(shù)據(jù)的搜集方法主要包括網(wǎng)上文獻資料搜集、國內(nèi)外研究成功引用等方法。文章共分為五個部分：第一章，緒論。介紹了論文研究的前景及意義，論述國內(nèi)外研究成果和本論文的中心思想和結(jié)構(gòu)。第二章，利用SWOT分析法闡述了我國中小企業(yè)的融資環(huán)境與現(xiàn)狀。第三章，全面分析可供我國中小企業(yè)選擇的融資方式及其利弊。第四章，回顧我國中小企業(yè)融資方式選擇的歷史，并歸納出我國中小企業(yè)融資方式的演變趨勢，指出我國中小企業(yè)融資方式的選擇需注意的地方，通過案例分析，對我國中小企業(yè)融資選擇的策略提出建議。第五章，總結(jié)性闡述本文主要觀點，提出結(jié)論。2 中小企業(yè)融資環(huán)境分析 中小企業(yè)內(nèi)環(huán)境分析（1）中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中占有十分重要的地位。目前，全國工商注冊登記的中小企業(yè)占全部注冊企業(yè)總數(shù)的99％。中小企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入、實現(xiàn)利稅分別占總量的60％、57％和40％；流通領(lǐng)域中小企業(yè)占全國零售網(wǎng)點的90％以上。中小企業(yè)大約提供了75％的城鎮(zhèn)就業(yè)機會。近年來的出口總額中，有60％以上是中小企業(yè)提供的。 　?。?）中小企業(yè)已成為拉動經(jīng)濟的新增長點。在90年代以來的經(jīng)濟快速增長中，％來自中小企業(yè)。在全國工業(yè)企業(yè)中，小型企業(yè)銷售額增長率和工商稅收增長率均高于大中型企業(yè)。私營中小企業(yè)戶數(shù)增長率也超過20%，注冊資本的增長率更超過30%。（3）中小企業(yè)是緩解就業(yè)壓力保持社會穩(wěn)定的基礎(chǔ)力量。中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)及管理成本低，市場的應(yīng)變能力強，就業(yè)彈性高，具有大企業(yè)無可比擬的優(yōu)勢。近年來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和國有企業(yè)改組力度加大，國有、集體企業(yè)下崗職工增加，新增就業(yè)人口居高不下，農(nóng)村富余勞動力繼續(xù)向城市轉(zhuǎn)移，以及政府機關(guān)精簡人員就業(yè)壓力很大的情況下，中小企業(yè)尤其是非公有制中小企業(yè)吸納就業(yè)再就業(yè)的“蓄水池”作用更加明顯。由于中小企業(yè)是社會就業(yè)的主要場所，是地方財政的主要來源，穩(wěn)定了中小企業(yè)就是穩(wěn)定了社會就業(yè)，穩(wěn)定了地方財政基礎(chǔ)，從而全社會的穩(wěn)定就有了物質(zhì)保障。（1）企業(yè)自身的缺陷，影響了融資的效果銀行貸款作為中小企業(yè)資金的主要來源渠道，許多中小企業(yè)翹首以待。而在過去，商業(yè)銀行出于自身生存與發(fā)展的需要，提高了貸款的條件，規(guī)范了貸款的程序，商業(yè)銀行不會為滿足中小企業(yè)的貸款需求而減低貸款標(biāo)準，實際上，中小企業(yè)能否取得貸款的關(guān)鍵，不是在于銀行，而在于企業(yè)本身。由于中小企業(yè)融資成本高，抵押資產(chǎn)少，企業(yè)信譽偏低等先天的缺陷，又因其自身的經(jīng)營管理水平低，財務(wù)管理不規(guī)范，經(jīng)營風(fēng)險大，產(chǎn)品科技含量低等原因，嚴重影響了中小企業(yè)的融資的效果。[1] （2）中小企業(yè)抗風(fēng)險能力低，經(jīng)營風(fēng)險高 中小企業(yè)自身的特點決定了其經(jīng)營上有較大的不確定性，具有較高的失敗率，有70%—80%的 中小企業(yè)的生存期不過3—5年，10%—20%的中小企業(yè)在5—10 年內(nèi)就要關(guān)門大吉。能堅持 15 年以上的中小企業(yè)僅占 5%左右（國家經(jīng)貿(mào)委中小企業(yè)司2006年8月25日）。大多數(shù)中小企業(yè)經(jīng)營管理水平低，生產(chǎn)技術(shù)落后，人員素質(zhì)差，加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，導(dǎo)致了較高的破產(chǎn)率。致使中小企業(yè)信用等級下降。因此，對中小企業(yè)貸款是高風(fēng)險的，這不符合銀行穩(wěn)健經(jīng)營的原則。同時，中小企業(yè)對資金的需求一次性量小，但是頻率高，加大了融資的復(fù)雜性，同時增加了融資的成本。 （3）信息不對稱，加大融資難度 中小企業(yè)融資過程中信息不對稱問題比較嚴重。沒有經(jīng)過外部審計的財務(wù)報告，盈利能力難以預(yù)測，產(chǎn)品質(zhì)量較差，產(chǎn)品老化，檔次低等問題嚴重，經(jīng)營規(guī)模小，其經(jīng)營活動狀況外界不易了解，加劇了中小企業(yè)融資信息不對稱的程度，銀行承擔(dān)了過多的風(fēng)險，缺乏為中小企業(yè)提供更多融資服務(wù)的動力，加大了融資難度。[2]（4）缺乏為中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保的信用體系就中小企自身來講，一方面．網(wǎng)定資產(chǎn)較少，不足以抵押，貸款受到限制；另一方面，一些中小食業(yè)在改制過程中屢有逃費、懸空銀行債務(wù)現(xiàn)象發(fā)生，損害了自身的信用度。同時，企業(yè)也深感辦理抵押環(huán)節(jié)多、收費多。在土地房產(chǎn)抵押評估和登記手續(xù)中，評估包括申請、實地勘測、限價估算等。登記包括土地權(quán)屬調(diào)查、地籍測繪、土地他向權(quán)利登記等，極為繁瑣。（5）政府和銀行對非國有企業(yè)融資的歧視長期以來，在政府和銀行方面，都存在這樣的觀念。認為大型企業(yè)都是國有的，貸款給他們是國家對國家的企業(yè)，不會造成國有資產(chǎn)的流失。而中小企業(yè)大多數(shù)是非國有的企業(yè)，效益不穩(wěn)定，貸款回收不好，信譽差，容易導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。所以銀行，一般對中小企業(yè)貸款十分慎重，條件較為苛刻。盡管現(xiàn)在比以前有所改善．但仍然存在這種現(xiàn)象。 中小企業(yè)外環(huán)境分析 中小企業(yè)外部環(huán)境的優(yōu)勢 （1）“十一五”期間，扶持中小企業(yè)和非公經(jīng)濟發(fā)展的政策環(huán)境日趨完善。2005年，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于鼓勵支持和引導(dǎo)個體私營等非公有制經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》（以下簡稱36條）。五年來，36條配套文件基本出齊，160萬件法規(guī)、規(guī)章、政策性文件得到清理，5000多項（件）限制中小企業(yè)和非公經(jīng)濟發(fā)展的地方政策和規(guī)范性文件被廢除或修訂。非公企業(yè)開始進入能源、通信、軍工、民航、鐵路、文化、旅游以及公用事業(yè)等領(lǐng)域。（2）“十一五”期間，對中小企業(yè)的財稅支持力度逐年加大。中央財政預(yù)算設(shè)立了中小企業(yè)科目，安排中小企業(yè)發(fā)展專項資金、科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金等8個扶持中小企業(yè)發(fā)展的專項資金，并逐年增加了專項資金規(guī)模。2010年，是2005年的11倍。從2009年開始，中央預(yù)算內(nèi)企業(yè)技術(shù)改造專項投資中，每年專門安排30億元專項支持中小企業(yè)改造。在稅收政策方面，對符合條件的小型微利企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)，分別減按20%和15%的稅率征收企業(yè)所得稅，對小規(guī)模納稅人增值稅征收率統(tǒng)一下調(diào)到3%，出臺了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)股權(quán)投資稅收優(yōu)惠政策。為應(yīng)對國際金融危機，2008年下半年以來，我國先后七次提高部分勞動密集型商品、附加值和技術(shù)含量高商品的出口退稅率。 (1)中小企業(yè)融資成本高一方面在2007年以來6次上調(diào)存貸款基準率的作用下，金融機構(gòu)各期限人民幣貸款利率繼續(xù)上升，貸款利率提高將導(dǎo)致利息支出的增加、財務(wù)費用增加，提高了中小企業(yè)融資成本；另一方面在金融危機影響下，雖然央行建議各商業(yè)銀行增大對中小企業(yè)的貸款額度，商業(yè)銀行基于風(fēng)險控制的考慮更偏向于大型企業(yè)，這就意味著中小企業(yè)難以從正式金融渠道獲取資金，許多小企業(yè)不得不從非正式金融市場尋找高成本資金。相關(guān)調(diào)查表明，在溫州民營企業(yè)資金來源中，約30％～40％來自民間資。目前，非正式市場利率至少在10％以上，在一些經(jīng)濟發(fā)展水平不高的地區(qū)，借貸市場的利率已達20％一30％，甚至更高。中小企業(yè)融資成本壓力很大。（2）經(jīng)濟低迷，中小企業(yè)資金嚴重短缺一是受美國次貸危機影響，外部市場萎縮，出口銷售放緩，這對長期以來主要直接或間接依靠出口的中小企業(yè)產(chǎn)生了直接的影響。二是在能源原材料價格上漲、勞動力成本上升、節(jié)能環(huán)保要求提高、出口退稅和加工貿(mào)易政策調(diào)整以及人民幣匯率升值等多因素影響下，勞動密集型的下游中小企業(yè)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)越來越不適應(yīng)經(jīng)濟的發(fā)展，嚴重制約了中小企業(yè)的成長。[3]企業(yè)盈利下滑，使自身收入減少，也制約其通過銀行獲取貸款的能力。（3）國內(nèi)金融市場動蕩加劇隨著國內(nèi)外金融市場聯(lián)動性的不斷增強，發(fā)達國家金融市場的持續(xù)動蕩，必將對我國金融市場產(chǎn)生消極的傳導(dǎo)作用。外部市場的持續(xù)動蕩會從心理層面影響經(jīng)濟主體對中國市場的長期預(yù)期。持續(xù)動蕩所導(dǎo)致的不確定性會影響到市場的資金流向，加之國際問金融市場的聯(lián)系日益密切，國外市場的持續(xù)動蕩很可能對我國市場形成很大的壓力。受金融危機的影響我國金融機構(gòu)、投資者因持有較多的次級債券而形成實際損失，另外金融危機蔓延至實體經(jīng)濟，企業(yè)盈利下滑或?qū)е裸y行不良貸款上升，金融機構(gòu)更加怕貸。[4]（4）宏觀環(huán)境對小企業(yè)融資不利隨著美國次貸危機波及、人民幣持續(xù)升值、出口退稅下調(diào)、新勞動合同法實施，因控貿(mào)易順差而實行的進一步擴大加工貿(mào)易限制類目錄和臺賬保證金制度，以及越來越明顯的原材料與能源漲價和勞動力短缺造成的人力成本增加等國內(nèi)外一系列經(jīng)濟環(huán)境變化，不同行業(yè)的加工貿(mào)易出口總量相繼出現(xiàn)明顯下滑，進口總量在悄悄攀升，利潤回報率明顯減低。3 我國目前可供中小企業(yè)融資的渠道 我國中小企業(yè)融資方式的分布我國中小企業(yè)的主要融資方式(2007)融資方式自由資金銀行貸款內(nèi)部集資民間貸款百分比（%）(統(tǒng)計數(shù)據(jù)來源：中國中小企業(yè)藍皮書(2008)。)由上表可知，在被調(diào)查的企業(yè)中，大多數(shù)企業(yè)只有一種融資渠道，平均每個企業(yè)只有1．5種融資渠道，中小企業(yè)資金結(jié)構(gòu)0％；評估仍以內(nèi)部融資和銀行間接融資這兩種傳統(tǒng)融資方式為主。而民間融資作為一種補充形式，在中小企業(yè)融資中發(fā)揮了一定的作用。而其他融資方式，特別是發(fā)行股票和債券等直接融資方式在企業(yè)資金結(jié)構(gòu)中顯得十分薄弱。這一方面說明內(nèi)部融資和以銀行信貸為主的間接融資在中小企業(yè)融資中作用重大，另一方面也說明了我國中小企業(yè)融資渠道和融資方式單一問題比較突出。 我國小企業(yè)融資方式及其利弊分析 目前，我國可供中小企業(yè)選擇的融資方式多達二十多種，既有直接融資方式，也有間接融資方式。針對我國中小企業(yè)融資方式單一的問題，本章主要就其中的五種創(chuàng)新的融資方式展開討論，了解這幾種融資方式的概念及其利弊。 商業(yè)信用融資方式商業(yè)信用融資是指企業(yè)利用商業(yè)信用，在銷售商品、提供服務(wù)的經(jīng)營過程中向客戶籌集資金的行為，包括收取客戶的預(yù)付款、押金、訂金，給客戶賒款、開具商業(yè)匯票等