【正文】 張向欽、宋新平認(rèn)為，由于我國資本市場不完善，小企業(yè) 目前無論在主板市場還是在二板市場上市的門檻都很高，中小企業(yè)很難通過在資本市場發(fā)行股票和債券籌集資金。而銀行貸款不僅成本高，而且中小企業(yè)貸款申請很難獲得批準(zhǔn)。因此，針對我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀，中小企業(yè)應(yīng)選擇融資租賃和風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行融資。翟艷華對我國中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的融資方式選擇提出了一些建議：建立技術(shù)創(chuàng)新融資支持系統(tǒng)；引導(dǎo)非正規(guī)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)展；完善中小企業(yè)板的建設(shè)，建立多層次的資本市場體系；大力推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。（二）國外的研究狀況Dr Chris Hall認(rèn)為，小額貸款和啟動(dòng)融資占比很小，但是對企業(yè)的成長和經(jīng)濟(jì)活力具有重要意義；而銀行為中小企業(yè)的營運(yùn)資本和成長提供大部分融資。由于成本、時(shí)間、相關(guān)度和缺乏激勵(lì)等因素的考慮，中小企業(yè)一般不愿意提升知識水平和管理技能，這將導(dǎo)致中小企業(yè)融資出現(xiàn)困境。本文以可供我國中小企業(yè)選擇的融資方式為基礎(chǔ)，通過文獻(xiàn)研究法、定性分析法圍繞當(dāng)前我國中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀，對我國中小企業(yè)的融資方式進(jìn)行了全面深入的研究，并提出我國中小企業(yè)融資方式的選擇策略。文獻(xiàn)資料和數(shù)據(jù)的搜集方法主要包括網(wǎng)上文獻(xiàn)資料搜集、國內(nèi)外研究成功引用等方法。文章共分為五個(gè)部分：第一章，緒論。介紹了論文研究的前景及意義，論述國內(nèi)外研究成果和本論文的中心思想和結(jié)構(gòu)。第二章，利用SWOT分析法闡述了我國中小企業(yè)的融資環(huán)境與現(xiàn)狀。第三章，全面分析可供我國中小企業(yè)選擇的融資方式及其利弊。第四章，回顧我國中小企業(yè)融資方式選擇的歷史，并歸納出我國中小企業(yè)融資方式的演變趨勢，指出我國中小企業(yè)融資方式的選擇需注意的地方，通過案例分析，對我國中小企業(yè)融資選擇的策略提出建議。第五章，總結(jié)性闡述本文主要觀點(diǎn)，提出結(jié)論。2 中小企業(yè)融資環(huán)境分析 中小企業(yè)內(nèi)環(huán)境分析（1）中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占有十分重要的地位。目前，全國工商注冊登記的中小企業(yè)占全部注冊企業(yè)總數(shù)的99％。中小企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入、實(shí)現(xiàn)利稅分別占總量的60％、57％和40％；流通領(lǐng)域中小企業(yè)占全國零售網(wǎng)點(diǎn)的90％以上。中小企業(yè)大約提供了75％的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)。近年來的出口總額中，有60％以上是中小企業(yè)提供的。 　　（2）中小企業(yè)已成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新增長點(diǎn)。在90年代以來的經(jīng)濟(jì)快速增長中，％來自中小企業(yè)。在全國工業(yè)企業(yè)中，小型企業(yè)銷售額增長率和工商稅收增長率均高于大中型企業(yè)。私營中小企業(yè)戶數(shù)增長率也超過20%，注冊資本的增長率更超過30%。（3）中小企業(yè)是緩解就業(yè)壓力保持社會(huì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)力量。中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)及管理成本低，市場的應(yīng)變能力強(qiáng)，就業(yè)彈性高，具有大企業(yè)無可比擬的優(yōu)勢。近年來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國有企業(yè)改組力度加大，國有、集體企業(yè)下崗職工增加，新增就業(yè)人口居高不下，農(nóng)村富余勞動(dòng)力繼續(xù)向城市轉(zhuǎn)移，以及政府機(jī)關(guān)精簡人員就業(yè)壓力很大的情況下，中小企業(yè)尤其是非公有制中小企業(yè)吸納就業(yè)再就業(yè)的“蓄水池”作用更加明顯。由于中小企業(yè)是社會(huì)就業(yè)的主要場所，是地方財(cái)政的主要來源，穩(wěn)定了中小企業(yè)就是穩(wěn)定了社會(huì)就業(yè)，穩(wěn)定了地方財(cái)政基礎(chǔ)，從而全社會(huì)的穩(wěn)定就有了物質(zhì)保障。（1）企業(yè)自身的缺陷，影響了融資的效果銀行貸款作為中小企業(yè)資金的主要來源渠道，許多中小企業(yè)翹首以待。而在過去，商業(yè)銀行出于自身生存與發(fā)展的需要，提高了貸款的條件，規(guī)范了貸款的程序，商業(yè)銀行不會(huì)為滿足中小企業(yè)的貸款需求而減低貸款標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際上，中小企業(yè)能否取得貸款的關(guān)鍵，不是在于銀行，而在于企業(yè)本身。由于中小企業(yè)融資成本高，抵押資產(chǎn)少，企業(yè)信譽(yù)偏低等先天的缺陷，又因其自身的經(jīng)營管理水平低，財(cái)務(wù)管理不規(guī)范，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，產(chǎn)品科技含量低等原因，嚴(yán)重影響了中小企業(yè)的融資的效果。[1] （2）中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高 中小企業(yè)自身的特點(diǎn)決定了其經(jīng)營上有較大的不確定性，具有較高的失敗率，有70%—80%的 中小企業(yè)的生存期不過3—5年，10%—20%的中小企業(yè)在5—10 年內(nèi)就要關(guān)門大吉。能堅(jiān)持 15 年以上的中小企業(yè)僅占 5%左右（國家經(jīng)貿(mào)委中小企業(yè)司2006年8月25日）。大多數(shù)中小企業(yè)經(jīng)營管理水平低，生產(chǎn)技術(shù)落后，人員素質(zhì)差，加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致了較高的破產(chǎn)率。致使中小企業(yè)信用等級下降。因此，對中小企業(yè)貸款是高風(fēng)險(xiǎn)的，這不符合銀行穩(wěn)健經(jīng)營的原則。同時(shí)，中小企業(yè)對資金的需求一次性量小，但是頻率高，加大了融資的復(fù)雜性，同時(shí)增加了融資的成本。 （3）信息不對稱，加大融資難度 中小企業(yè)融資過程中信息不對稱問題比較嚴(yán)重。沒有經(jīng)過外部審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告，盈利能力難以預(yù)測，產(chǎn)品質(zhì)量較差，產(chǎn)品老化，檔次低等問題嚴(yán)重，經(jīng)營規(guī)模小，其經(jīng)營活動(dòng)狀況外界不易了解，加劇了中小企業(yè)融資信息不對稱的程度，銀行承擔(dān)了過多的風(fēng)險(xiǎn)，缺乏為中小企業(yè)提供更多融資服務(wù)的動(dòng)力，加大了融資難度。[2]（4）缺乏為中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保的信用體系就中小企自身來講，一方面．網(wǎng)定資產(chǎn)較少，不足以抵押，貸款受到限制；另一方面，一些中小食業(yè)在改制過程中屢有逃費(fèi)、懸空銀行債務(wù)現(xiàn)象發(fā)生，損害了自身的信用度。同時(shí)，企業(yè)也深感辦理抵押環(huán)節(jié)多、收費(fèi)多。在土地房產(chǎn)抵押評估和登記手續(xù)中，評估包括申請、實(shí)地勘測、限價(jià)估算等。登記包括土地權(quán)屬調(diào)查、地籍測繪、土地他向權(quán)利登記等，極為繁瑣。（5）政府和銀行對非國有企業(yè)融資的歧視長期以來，在政府和銀行方面，都存在這樣的觀念。認(rèn)為大型企業(yè)都是國有的，貸款給他們是國家對國家的企業(yè)，不會(huì)造成國有資產(chǎn)的流失。而中小企業(yè)大多數(shù)是非國有的企業(yè)，效益不穩(wěn)定，貸款回收不好，信譽(yù)差，容易導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。所以銀行，一般對中小企業(yè)貸款十分慎重，條件較為苛刻。盡管現(xiàn)在比以前有所改善．但仍然存在這種現(xiàn)象。 中小企業(yè)外環(huán)境分析 中小企業(yè)外部環(huán)境的優(yōu)勢 （1）“十一五”期間，扶持中小企業(yè)和非公經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策環(huán)境日趨完善。2005年，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》（以下簡稱36條）。五年來，36條配套文件基本出齊，160萬件法規(guī)、規(guī)章、政策性文件得到清理，5000多項(xiàng)（件）限制中小企業(yè)和非公經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地方政策和規(guī)范性文件被廢除或修訂。非公企業(yè)開始進(jìn)入能源、通信、軍工、民航、鐵路、文化、旅游以及公用事業(yè)等領(lǐng)域。（2）“十一五”期間，對中小企業(yè)的財(cái)稅支持力度逐年加大。中央財(cái)政預(yù)算設(shè)立了中小企業(yè)科目，安排中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金、科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金等8個(gè)扶持中小企業(yè)發(fā)展的專項(xiàng)資金，并逐年增加了專項(xiàng)資金規(guī)模。2010年，是2005年的11倍。從2009年開始，中央預(yù)算內(nèi)企業(yè)技術(shù)改造專項(xiàng)投資中，每年專門安排30億元專項(xiàng)支持中小企業(yè)改造。在稅收政策方面，對符合條件的小型微利企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)，分別減按20%和15%的稅率征收企業(yè)所得稅，對小規(guī)模納稅人增值稅征收率統(tǒng)一下調(diào)到3%，出臺了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)股權(quán)投資稅收優(yōu)惠政策。為應(yīng)對國際金融危機(jī)，2008年下半年以來，我國先后七次提高部分勞動(dòng)密集型商品、附加值和技術(shù)含量高商品的出口退稅率。 (1)中小企業(yè)融資成本高一方面在2007年以來6次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)率的作用下，金融機(jī)構(gòu)各期限人民幣貸款利率繼續(xù)上升，貸款利率提高將導(dǎo)致利息支出的增加、財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，提高了中小企業(yè)融資成本；另一方面在金融危機(jī)影響下，雖然央行建議各商業(yè)銀行增大對中小企業(yè)的貸款額度，商業(yè)銀行基于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮更偏向于大型企業(yè)，這就意味著中小企業(yè)難以從正式金融渠道獲取資金，許多小企業(yè)不得不從非正式金融市場尋找高成本資金。相關(guān)調(diào)查表明，在溫州民營企業(yè)資金來源中，約30％～40％來自民間資。目前，非正式市場利率至少在10％以上，在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高的地區(qū)，借貸市場的利率已達(dá)20％一30％，甚至更高。中小企業(yè)融資成本壓力很大。（2）經(jīng)濟(jì)低迷，中小企業(yè)資金嚴(yán)重短缺一是受美國次貸危機(jī)影響，外部市場萎縮，出口銷售放緩，這對長期以來主要直接或間接依靠出口的中小企業(yè)產(chǎn)生了直接的影響。二是在能源原材料價(jià)格上漲、勞動(dòng)力成本上升、節(jié)能環(huán)保要求提高、出口退稅和加工貿(mào)易政策調(diào)整以及人民幣匯率升值等多因素影響下，勞動(dòng)密集型的下游中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)越來越不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，嚴(yán)重制約了中小企業(yè)的成長。[3]企業(yè)盈利下滑，使自身收入減少，也制約其通過銀行獲取貸款的能力。（3）國內(nèi)金融市場動(dòng)蕩加劇隨著國內(nèi)外金融市場聯(lián)動(dòng)性的不斷增強(qiáng)，發(fā)達(dá)國家金融市場的持續(xù)動(dòng)蕩，必將對我國金融市場產(chǎn)生消極的傳導(dǎo)作用。外部市場的持續(xù)動(dòng)蕩會(huì)從心理層面影響經(jīng)濟(jì)主體對中國市場的長期預(yù)期。持續(xù)動(dòng)蕩所導(dǎo)致的不確定性會(huì)影響到市場的資金流向，加之國際問金融市場的聯(lián)系日益密切，國外市場的持續(xù)動(dòng)蕩很可能對我國市場形成很大的壓力。受金融危機(jī)的影響我國金融機(jī)構(gòu)、投資者因持有較多的次級債券而形成實(shí)際損失，另外金融危機(jī)蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，企業(yè)盈利下滑或?qū)е裸y行不良貸款上升，金融機(jī)構(gòu)更加怕貸。[4]（4）宏觀環(huán)境對小企業(yè)融資不利隨著美國次貸危機(jī)波及、人民幣持續(xù)升值、出口退稅下調(diào)、新勞動(dòng)合同法實(shí)施，因控貿(mào)易順差而實(shí)行的進(jìn)一步擴(kuò)大加工貿(mào)易限制類目錄和臺賬保證金制度，以及越來越明顯的原材料與能源漲價(jià)和勞動(dòng)力短缺造成的人力成本增加等國內(nèi)外一系列經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，不同行業(yè)的加工貿(mào)易出口總量相繼出現(xiàn)明顯下滑，進(jìn)口總量在悄悄攀升，利潤回報(bào)率明顯減低。3 我國目前可供中小企業(yè)融資的渠道 我國中小企業(yè)融資方式的分布我國中小企業(yè)的主要融資方式(2007)融資方式自由資金銀行貸款內(nèi)部集資民間貸款百分比（%）(統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源：中國中小企業(yè)藍(lán)皮書(2008)。)由上表可知，在被調(diào)查的企業(yè)中，大多數(shù)企業(yè)只有一種融資渠道，平均每個(gè)企業(yè)只有1．5種融資渠道，中小企業(yè)資金結(jié)構(gòu)0％；評估仍以內(nèi)部融資和銀行間接融資這兩種傳統(tǒng)融資方式為主。而民間融資作為一種補(bǔ)充形式，在中小企業(yè)融資中發(fā)揮了一定的作用。而其他融資方式，特別是發(fā)行股票和債券等直接融資方式在企業(yè)資金結(jié)構(gòu)中顯得十分薄弱。這一方面說明內(nèi)部融資和以銀行信貸為主的間接融資在中小企業(yè)融資中作用重大，另一方面也說明了我國中小企業(yè)融資渠道和融資方式單一問題比較突出。 我國小企業(yè)融資方式及其利弊分析 目前，我國可供中小企業(yè)選擇的融資方式多達(dá)二十多種，既有直接融資方式，也有間接融資方式。針對我國中小企業(yè)融資方式單一的問題，本章主要就其中的五種創(chuàng)新的融資方式展開討論，了解這幾種融資方式的概念及其利弊。 商業(yè)信用融資方式商業(yè)信用融資是指企業(yè)利用商業(yè)信用，在銷售商品、提供服務(wù)的經(jīng)營過程中向客戶籌集資金的行為，包括收取客戶的預(yù)付款、押金、訂金，給客戶賒款、開具商業(yè)匯票等