【正文】 需要的資金量也小，風(fēng)險(xiǎn)投資公司所冒風(fēng)險(xiǎn)也就有限，所以，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資家更偏愛中小企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資的缺點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面：（1）風(fēng)險(xiǎn)資本融資時(shí)機(jī)的選擇會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營狀況。貸款擔(dān)保是擔(dān)保機(jī)構(gòu)為放款人（金融機(jī)構(gòu)）和借款人（主要是工商企業(yè)和自然人）提供的第三方保證。貸款擔(dān)保主要有信用擔(dān)保貸款和自然人擔(dān)保貸款兩種方式。 對(duì)于政府部門這只“有形的手”來說，中小企業(yè)融資難這一問題作為一種市場(chǎng)現(xiàn)象，還要求市場(chǎng)這只“無形的手”來調(diào)節(jié)。由此，貸款的風(fēng)險(xiǎn)被擔(dān)保機(jī)構(gòu)大大分擔(dān)。4 我國中小企業(yè)的融資方式選擇的對(duì)策與建議推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展，是保持我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長，落實(shí)保增長、擴(kuò)內(nèi)需、保穩(wěn)定工作的重要舉措。自從建國以來，我國對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的重要性認(rèn)識(shí)不足，采取過一些限制措施。政策偏向與國有大型企業(yè)，甚至部分地方政府把中央提出的“抓大放小”的方針錯(cuò)誤的理解為不管中小企業(yè)，讓其自生自滅，政府只管經(jīng)營國有大型企業(yè)。另一方面，中小企業(yè)發(fā)行債券的風(fēng)險(xiǎn)高，手續(xù)繁瑣，發(fā)行額度又小，消耗時(shí)間長，因此中小企業(yè)很難通過發(fā)行債券取得資金。國家支配著社會(huì)經(jīng)濟(jì)剩余的絕大部分；信用融資活動(dòng)很不發(fā)達(dá)，壟斷了全國金融業(yè)務(wù)的國家銀行實(shí)際上不過是財(cái)政部門的“出納”，銀行業(yè)務(wù)完全聽命于計(jì)劃和財(cái)政部門的資金安排；企業(yè)作為財(cái)政的附屬物。(2)商品經(jīng)濟(jì)時(shí)期的銀行主導(dǎo)型融資模式我國的商品經(jīng)濟(jì)時(shí)期是指中國由傳統(tǒng)的集中計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變過程中形成的這一特定的經(jīng)濟(jì)體制背景。主要特征：企業(yè)的內(nèi)源融資發(fā)生較大變化。（4）在企業(yè)融資方面，目前已經(jīng)顯露出的特征是融資證券化已經(jīng)成為國際上的發(fā)展趨勢(shì)，那種主要依靠銀行融資的模式已經(jīng)無法適應(yīng)當(dāng)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，傳統(tǒng)的間接融資方式逐漸讓位于發(fā)行股票和證券的直接融資方式。雖然我國已有1570家上市公司，但企業(yè)的直接融資與間接融資比例嚴(yán)重失衡，即以股票、債券等直接融資的比例過小，而且呈下降加速的趨勢(shì)，而以銀行貸款為主的間接融資比例過大。中小企業(yè)的行為選擇，以及中小企業(yè)自身?xiàng)l件是否滿足銀行發(fā)放貸獻(xiàn)的要求，是中小企業(yè)利用銀行信貸融資的根本保障。因此改革和完善適合中小企業(yè)融資的金融體系是當(dāng)務(wù)之急。原因很簡(jiǎn)單：權(quán)益融資往往產(chǎn)生投資方對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理的較大干預(yù)，決策程序趨于復(fù)雜，難免會(huì)影響企業(yè)的運(yùn)營效率或項(xiàng)目的順利進(jìn)行；而在借貸資本的情況下，放貸方更為關(guān)心的是固定收益結(jié)果，而并非權(quán)益融資情況下投資人時(shí)刻關(guān)注企業(yè)或項(xiàng)目未來回報(bào)的最大化，因其不過多干預(yù)企業(yè)經(jīng)營決策過程，且融資程序也較為簡(jiǎn)單，因而更具可操作性。在建立重慶愛爾的時(shí)候,愛爾眼科選擇了私募股權(quán)投資。%的資金就擁有重慶愛爾。在私募股權(quán)融資過程中,湖南信托只要求愛爾眼科在兩年后以溢價(jià)120%回購重慶愛爾的股份。這些條件都限制了公司對(duì)資產(chǎn)的運(yùn)用,而每年固定的大額利息無疑是一個(gè)沉重負(fù)擔(dān),2007年度財(cái)務(wù)費(fèi)用就占了整個(gè)集團(tuán)主營業(yè)務(wù)收入的2%。私募股權(quán)投資通過向企業(yè)傳輸管理經(jīng)驗(yàn)等方式協(xié)助企業(yè),保證投入資金的收益。根據(jù)的調(diào)查顯示,大多數(shù)私募股權(quán)投資在進(jìn)入后并不僅僅限于對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管,還會(huì)為其提供管理咨詢、服務(wù)咨詢。（二）高科技中小企業(yè)的融資對(duì)策（1）我國高科技中小企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)結(jié)合的必要性。其收益是建立在企業(yè)的本身價(jià)值逐步被市場(chǎng)認(rèn)可的基礎(chǔ)上，通過產(chǎn)權(quán)交易的方式實(shí)現(xiàn)。加之采用風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)一般都會(huì)結(jié)合采用股票期權(quán)激勵(lì)，從而使企業(yè)的初創(chuàng)人和經(jīng)營者最大限度地發(fā)揮創(chuàng)新和經(jīng)營的積極性。對(duì)于中國高科技企業(yè)而言，A股市場(chǎng)仍然是目前主要可以利用的市場(chǎng)。這是最基本的支持途徑。③風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)可以推動(dòng)技術(shù)擴(kuò)散和企業(yè)分工的發(fā)展。商業(yè)銀行的理想貸款對(duì)象是經(jīng)營穩(wěn)健、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)，而高科技企業(yè)尤其是處于創(chuàng)業(yè)階段的高科技企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)極大，銀行貸款的收益只是固定的利息，在風(fēng)險(xiǎn)和收益不兌現(xiàn)的情況下除非創(chuàng)始股東有足夠的資產(chǎn)作為抵押，否則創(chuàng)業(yè)高科技企業(yè)很難獲得銀行貸款。 我國中小企業(yè)的融資方式的選擇要注意的問題 (1)保持充足的現(xiàn)金流 現(xiàn)金流是企業(yè)保持資產(chǎn)流動(dòng)性和持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力，現(xiàn)金流量的多少直接影響到企業(yè)的籌資決策、投資風(fēng)險(xiǎn)、信用水平和企業(yè)價(jià)值等。 (2)理性地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿 合理地利用財(cái)務(wù)杠桿融資決策是基于企業(yè)凈現(xiàn)金流產(chǎn)出保障的基本前提下，盡可能降低融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)。[9]中小企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身性質(zhì)和特點(diǎn)，權(quán)衡各種融資成本與融資風(fēng)險(xiǎn)，在權(quán)益與債務(wù)中進(jìn)行合理的組合，即在資本結(jié)構(gòu)中保持理性的財(cái)務(wù)杠桿配置。中小企業(yè)選擇什么樣的融資方式與融資結(jié)構(gòu)決定了選擇什么樣的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，這是企業(yè)的所有者和經(jīng)營者在融資時(shí)需要考慮的問題。內(nèi)外聯(lián)動(dòng)，共同努力，相信中小企業(yè)融資困難的難題會(huì)逐步得到解決。對(duì)于企業(yè)自身來說，在進(jìn)行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對(duì)資金的需要，企業(yè)自身的實(shí)際條件，融資的難易程度和成本情況，以及了解清楚各種融資方式的優(yōu)劣之處，避免“把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里”，應(yīng)該量力而行，來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。在這四年里，我受益匪淺。他們不僅教育我知識(shí)，更教會(huì)我許多做人的道理，這些都是終身受用的。安老師和藍(lán)老師嚴(yán)肅的科學(xué)態(tài)度，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)精神，精益求精的工作作風(fēng)，深深地感染和激勵(lì)著我。要適應(yīng)融資環(huán)境復(fù)雜多變的現(xiàn)實(shí)，及時(shí)掌握金融市場(chǎng)的反饋信息，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)影響融資環(huán)境的因素變化及趨勢(shì)，以尋求最佳時(shí)機(jī)，大膽決策。關(guān)注中小企業(yè)融資問題，不僅是因?yàn)橹行∑髽I(yè)在世界各國經(jīng)濟(jì)增長中都占據(jù)著舉足輕重的地位，更是因?yàn)橹行∑髽I(yè)為我國提供了大約75％的就業(yè)機(jī)會(huì)。盡管中小企業(yè)的融資難題已經(jīng)引起世界各國的廣泛關(guān)注，也提出了很多的解決方法，但是，畢竟造成中小企業(yè)融資難的原因是多方面的，因此，解決這個(gè)問題也必須從多方面入手。權(quán)益融資中的股東作為企業(yè)所有者享有的是剩余索取權(quán)和企業(yè)正常經(jīng)營情況下的企業(yè)控制權(quán)，而債務(wù)融資中的債權(quán)人享有的是固定收入索取權(quán)和企業(yè)不能償還債務(wù)時(shí)的企業(yè)控制權(quán)。權(quán)益融資的增加導(dǎo)致投資者更多地分享企業(yè)成長帶來的利潤，債務(wù)融資的增加會(huì)使得企業(yè)的短期現(xiàn)金支出增加，企業(yè)未來運(yùn)營成本加大。在企業(yè)的發(fā)展初期企業(yè)現(xiàn)金流的產(chǎn)生變化趨勢(shì)對(duì)企業(yè)的重要性要大于企業(yè)的盈利產(chǎn)生趨勢(shì)。中國政府為推動(dòng)中小企業(yè)和高科技企業(yè)的發(fā)展，已采取措施鼓勵(lì)銀行向民營高科技企業(yè)貸款；因此，中國高科技企業(yè)的貸款環(huán)境將會(huì)有所改善。另一方面，不同的中小型高科技企業(yè)可以通過風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)具有的一定的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，從而更可能加強(qiáng)相互問的專業(yè)化分工合作，提高生產(chǎn)效率和降低交易成本。②風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)對(duì)中小型高科技企業(yè)改革內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的支持。除主板市場(chǎng)以外，香港亦推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，適合處于創(chuàng)業(yè)階段的高科技企業(yè)上市，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立能拓寬中國高科技企業(yè)在海外上市的渠道。這種轉(zhuǎn)讓的結(jié)果往往是為企業(yè)迎來新的更多資本投入，并直接導(dǎo)致企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值和規(guī)模達(dá)到一個(gè)新的高度。其次，風(fēng)險(xiǎn)投資通過向企業(yè)注入風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益資本，一般會(huì)采用協(xié)議權(quán)益或優(yōu)先股方式。在企業(yè)創(chuàng)業(yè)之初或在產(chǎn)品研發(fā)階段和市場(chǎng)進(jìn)入前期，風(fēng)險(xiǎn)投資的融入效應(yīng)是其他傳統(tǒng)資本投入不可比擬的?！、?融資時(shí)要考慮退出方式融資企業(yè),一方面需要盡力協(xié)助私募股權(quán)投資的順利退出,另一方面也要考慮在股權(quán)投資退出后企業(yè)如何保持治理結(jié)構(gòu)和管理制度的穩(wěn)定。（3）對(duì)中小企業(yè)利用私募股權(quán)投資的建議①選擇私募股權(quán)投資時(shí)要關(guān)注投資公司的背景大多數(shù)中小企業(yè)在選擇私募股權(quán)投資時(shí),最重要的考慮因素往往是提供的資金多少、資本成本的高低,卻忽視了投資公司的管理經(jīng)驗(yàn)。私募股權(quán)融資則由于不具有這些限制而不會(huì)影響公司的經(jīng)營決策和發(fā)展戰(zhàn)略。愛爾眼科曾借入總額為6400瓦元的長期借款。以湖南信托的私募股權(quán)投資為載體,愛爾眼科充分利用了民間投資者的大量資本,為其規(guī)模的擴(kuò)大提供資金基礎(chǔ)。2008年5月,%的股權(quán),回購后愛爾眼科持有重慶愛爾100%的股權(quán)。(愛爾眼科的私募股權(quán)融資作為案例)（一）愛爾眼科私募股權(quán)融資案例（1）愛爾眼科私募股權(quán)融資過程愛爾眼科成立于2003年1月24日,注冊(cè)資本為800萬元。其方式可以是股權(quán)招募或發(fā)行債券、租賃、無形資產(chǎn)運(yùn)作、民間資金的利用等等。（2）改革銀行體系結(jié)構(gòu)型缺陷，完善外部融資環(huán)境。加快發(fā)展直接融資，改變企業(yè)直接融資與間接融資比例失衡的狀況，是當(dāng)前金融改革和金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的當(dāng)務(wù)之急?，F(xiàn)證券融資已經(jīng)占國際融資總額的80％左右。 (3)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)期的多元化融資模式隨著國民經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度的提高，原來計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下行政性融資渠道逐漸被廢除，而銀行“獨(dú)木撐天”的局面又難以滿足日益增長的資金需求，為保證企業(yè)融資渠道暢通，必須要求建立和發(fā)展市場(chǎng)化融資機(jī)制。進(jìn)入體制轉(zhuǎn)軌階段，與轉(zhuǎn)軌體制相適應(yīng)的企業(yè)融資模式也發(fā)生了變化。國家對(duì)國有企業(yè)盈利實(shí)行充分吸納的同時(shí)，也包攬了企業(yè)的資金供給。 我國中小企業(yè)融資方式的演變趨勢(shì)(1)傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的財(cái)政主導(dǎo)型融資模式財(cái)政主導(dǎo)型融資體制的總體架構(gòu)是：國家主要依靠稅收和財(cái)政手段以低價(jià)或無償?shù)姆绞街苯舆M(jìn)行社會(huì)資金的集中和分配。 目前，中小企業(yè)主要有3種外部融資渠道即發(fā)行債券，股票，向銀行貸款。但是，在政治、經(jīng)濟(jì)方面，政府對(duì)中小企業(yè)的偏見仍然存在，對(duì)發(fā)展中小企業(yè)的認(rèn)識(shí)仍舊不足。本章將回顧我國中小企業(yè)融資方式選擇的歷史，并歸納出我國中小企業(yè)融資方式的演變趨勢(shì)，指出我國中小企業(yè)融資方式的選擇需注意的地方，通過案例分析，對(duì)我國中小企業(yè)融資選擇的策略提出建議。 可見，建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系是一個(gè)對(duì)利益各方都有利的選擇。 對(duì)于銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)來說，建立信用擔(dān)保體系可使其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并使?jié)撛诘慕灰壮蔀榭赡?。?dān)保公司為市場(chǎng)潛力大、項(xiàng)目前景看好、風(fēng)險(xiǎn)可控的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)發(fā)放擔(dān)保公司擔(dān)保貸款，能有效解決一大批成長型中小企業(yè)抵押不足值等融資瓶頸難題，促進(jìn)中小企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)和做強(qiáng)做大，為縣域經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、快速發(fā)展做出了有力貢獻(xiàn)。貸款擔(dān)保合同在借款人收到所借款項(xiàng)時(shí)生效，借款人或擔(dān)保人償還本息后失效。（3）風(fēng)險(xiǎn)資本退出的時(shí)機(jī)與方式會(huì)影響中小企業(yè)的融資收益及以后的發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下科技成果和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的主要“推進(jìn)器”，對(duì)一國經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變、綜合國力的提高都具有非常重要的意義。[5]其具有如下特點(diǎn)：①風(fēng)險(xiǎn)投資是一種組合投資；②風(fēng)險(xiǎn)投資是權(quán)益性投資與管理的投入；③風(fēng)險(xiǎn)投資的退出特點(diǎn)；④風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)和高收益特點(diǎn)。一般來說，租賃費(fèi)要高于債券利息，租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值的30%；公司經(jīng)營不景氣時(shí)，支付固定的租金也將為企業(yè)構(gòu)成一項(xiàng)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；且租期長，一般不可撤銷，企業(yè)資金運(yùn)用受到制約。成立自己的租賃公司，以租促銷，以租代銷，拓展?fàn)I銷渠道，豐富營銷手段。對(duì)承租人而言，融資租賃成本表面上高于信貸資金成本