【正文】 資和通過(guò)資本市場(chǎng)籌資的直接融資兩種類型，以下將要論述企業(yè)融資方式的具體分類情況。因此，企業(yè)增量融資的主要內(nèi)部來(lái)源就是留存收益。這是因?yàn)槠髽I(yè)選定的股利支付率越高，留存收益供給枯竭的可能性就大，企業(yè)再投資就要更多地依賴外部資金。但是如果企業(yè)留存收益過(guò)多，股利支付過(guò)少，可能不利于股票價(jià)格的上漲，會(huì)使企業(yè)再融資遇到困難。在融資過(guò)程中，根據(jù)資金融出方和資金融入方相互接觸的聯(lián)系方式的不同，可以把外源融資分為直接融資和間接融資。間接融資是指資金盈余方通過(guò)存款的形式，或購(gòu)買銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，將其閑置的資金先行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu)，然后由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過(guò)購(gòu)買資金短缺方發(fā)行的有價(jià)證券，把資金提供給這些使用單位，從而實(shí)現(xiàn)資金的融通。 留存收益作為內(nèi)源融資的主要內(nèi)部來(lái)源，以下將以留存收益為代表介紹企業(yè)內(nèi)源融資的優(yōu)缺點(diǎn)。股東將這部分未分派的稅后利潤(rùn)留存于企業(yè)，實(shí)質(zhì)上是對(duì)企業(yè)追加投資。一是公司留存收益可以視同普通股東對(duì)企業(yè)的再投資，從留存收益中取得的報(bào)酬，應(yīng)該不少于其他可供選擇的同樣風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)上取得的報(bào)酬。它對(duì)企業(yè)的資本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性的特點(diǎn)。(2)直接融資中的股權(quán)融資不僅可以減少企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，而且可以改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。(2)間接融資先由銀行等金融機(jī)構(gòu)集中資金，然后進(jìn)行分配，使得銀行等金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，選擇資金使用方向，便于中央銀行的金融宏觀調(diào)控。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)不重視自身的積累，供“血”不足，企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模所需資本增量無(wú)法實(shí)現(xiàn)量的擴(kuò)張和質(zhì)的飛躍，嚴(yán)重削弱了企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力，也積聚了企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系還不夠完善，企業(yè)外部還沒(méi)有形成完善的外部監(jiān)控機(jī)制。所以，近幾年來(lái)很多企業(yè)將融資眼光紛紛投向了金融機(jī)構(gòu)，但金融機(jī)構(gòu)既需要到期償還，而且受到國(guó)家宏觀調(diào)控政策的影響較大，進(jìn)入2011年以來(lái)國(guó)家開(kāi)始逐步實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，多次提高存款準(zhǔn)備金利率和存貸款利率，加大了企業(yè)外源融資的風(fēng)險(xiǎn)。這樣容易造成企業(yè)內(nèi)部資金嚴(yán)重透支，違反了企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，而且資本聚集有名無(wú)實(shí)，導(dǎo)致先天“發(fā)育”不良，也必將導(dǎo)致后天“造血”機(jī)能失調(diào)，小資本無(wú)法帶動(dòng)和激活大資本。企業(yè)融資規(guī)模受到注冊(cè)資本限額、企業(yè)債務(wù)契約約束、企業(yè)規(guī)格大小等多方面因素影響。企業(yè)在籌集資金時(shí)必須熟知資金時(shí)間價(jià)值的原理和計(jì)算方法，以便根據(jù)資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時(shí)間，適時(shí)獲取所需資金。資金的來(lái)源渠道和資金市場(chǎng)為企業(yè)提供了資金的源泉和籌集場(chǎng)所，它反映資金的分布狀況和供求關(guān)系，決定著籌資的難易程度。在確定籌資數(shù)量、籌資時(shí)間、資金來(lái)源的基礎(chǔ)上，企業(yè)在融資時(shí)還必須認(rèn)真研究各種融資方式。因此, 企業(yè)應(yīng)從自身實(shí)際出發(fā), 以企業(yè)價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)為中心, 合理運(yùn)用各種融資方式, 以達(dá)到提高企業(yè)籌資效益的目的。企業(yè)運(yùn)營(yíng)只有適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的要求, 才能立于不敗之地。利率杠桿作為央行的政策調(diào)整工具隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)在周期性運(yùn)行中所處狀態(tài)不同而相應(yīng)地處于不斷調(diào)整之中。其機(jī)理在于，中長(zhǎng)期貸款利率是一年一定，而債券發(fā)行利率是一定多年，不受利率變動(dòng)之影響。政治法律環(huán)境是指一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等。技術(shù)環(huán)境是指一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動(dòng)向等的總和。從理論上講，資金所有權(quán)與資金使用權(quán)的分離是資金成本形成的基礎(chǔ)，對(duì)于資金所有者而言，在一定時(shí)期內(nèi)讓渡資金使用權(quán)，一是到期能收回資金使用權(quán)；二是資金的讓渡能帶來(lái)回報(bào)。企業(yè)應(yīng)盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合，融資成本越低，融資收益越好。 （2）資金占用成本；資金占用成本是企業(yè)因占用資金而向資金供應(yīng)者支付的各種資金占用費(fèi)用，如長(zhǎng)期債券的利息、長(zhǎng)（短）期借款利息、優(yōu)先股的股息、普通股的紅利等。負(fù)債的稅盾效應(yīng)取決于稅率的高低。財(cái)務(wù)危機(jī)成本是由于債務(wù)融資可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)而承擔(dān)的破產(chǎn)成本，以及企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)困境成本。這種做法雖然會(huì)減少股東的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，增加其股票價(jià)值，但卻是以減少企業(yè)可以獲得的免稅優(yōu)惠為代價(jià)。使公司通過(guò)各項(xiàng)目的建設(shè)、實(shí)現(xiàn)公司外延式發(fā)展。由于近幾年國(guó)際經(jīng)濟(jì)呈下行態(tài)勢(shì)，日化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，人工和原料成本增加，部分產(chǎn)品銷售價(jià)格下滑等不利因素的影響，公司需要資金加大節(jié)能減排、擴(kuò)大產(chǎn)能，形成規(guī)模效益。有限的內(nèi)源融資將極大制約公司的自我發(fā)展能力，加大公司的運(yùn)營(yíng)成本和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，不利于公司的可持續(xù)發(fā)展。另外，負(fù)債可以給企業(yè)帶來(lái)節(jié)稅利益，從而降低加權(quán)平均資本成本。目前，兩面針公司的融資方式主要是銀行短期借款、股權(quán)融資和少量的長(zhǎng)期借款。因此，兩面針公司應(yīng)積極發(fā)展多渠道的融資方式，優(yōu)化融資成本，增強(qiáng)公司的融資能力。不同融資方式的風(fēng)險(xiǎn)各不相同，一般而言，債務(wù)融資方式因其必須定期還本付息，因此可能產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，企業(yè)務(wù)必根據(jù)自身的具體情況并考慮融資方式的風(fēng)險(xiǎn)程度選擇適合的融資方式。而且，如果企業(yè)不能對(duì)國(guó)家政策的改變做出相應(yīng)的調(diào)整，這樣將很可能對(duì)企業(yè)的發(fā)展造成極大的阻礙。它有兩層含義，一是指?jìng)鶆?wù)籌資導(dǎo)致企業(yè)所有者權(quán)益下降的風(fēng)險(xiǎn)；二是指?jìng)鶆?wù)籌資可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困難甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值最大時(shí)的負(fù)債比例( 通常用企業(yè)權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值最大化, 資本成本最小化來(lái)表示)。因此, 根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的分布可以近似地?cái)喽ㄆ髽I(yè)債務(wù)融資的比重,進(jìn)而推算出股權(quán)融資比重及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。在這里, 融資方式的選擇及其融資量的確定的依據(jù)應(yīng)是企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。因此, 企業(yè)融資方式的選擇及其融資量的決定, 既要考慮降低平均資本成本, 充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用, 實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大, 又要考慮融資風(fēng)險(xiǎn), 將融資風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)可接受的程度上。 企業(yè)價(jià)值既不是最大的, 也不是最小的, 而是在保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全情況下的企業(yè)價(jià)值。依據(jù)以上的分析，資金利用率的高低依次順序?yàn)椋簝?nèi)源融資 債權(quán)融資 股權(quán)融資。提高企業(yè)的資金使用率，加強(qiáng)資金的嚴(yán)格管理，對(duì)于企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地并且保持可持續(xù)發(fā)展能力越來(lái)越重要，也越來(lái)越必要。4 企業(yè)融資方式的選擇 企業(yè)對(duì)融資方式的不同選擇 不同性質(zhì)的企業(yè)如何選取融資方式 在現(xiàn)實(shí)中，對(duì)于不同性質(zhì)的企業(yè)而言，其融資方式的選擇上并不是一概而論的，應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行具體問(wèn)題具體分析。但現(xiàn)實(shí)中的大多數(shù)企業(yè)，其內(nèi)部資金以及債務(wù)性融資根本無(wú)法滿足企業(yè)自身發(fā)展的需要，因此通過(guò)發(fā)行股票的方式進(jìn)行融資就成為最主要也是最簡(jiǎn)潔的方式。例如企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者知道這個(gè)企業(yè)具有良好的投資前景，但投資者對(duì)于這一信息沒(méi)有充分了解，這樣就會(huì)造成信息不對(duì)稱的問(wèn)題。所以此時(shí)企業(yè)的融資策略應(yīng)該偏向于權(quán)益性融資，或者減少債務(wù)性融資；相反，在資產(chǎn)負(fù)債率較低的時(shí)，一般情況下企業(yè)應(yīng)按照內(nèi)部融資、債務(wù)性融資和權(quán)益性融資的順序進(jìn)行融資。除此之外，對(duì)于不同稅率的企業(yè)，以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況不同的企業(yè)，他們所采取的融資方式也會(huì)有所差異。M公司現(xiàn)有10個(gè)子公司、8個(gè)分公司、10個(gè)辦事處、6個(gè)事業(yè)部制機(jī)構(gòu)。以下是H公司的企業(yè)融資方式選擇（該公司以股權(quán)融資為主）：股票上市H公司在2004至2006三年時(shí)間里，雖然負(fù)債結(jié)構(gòu)比很高，即持有的債務(wù)大都是短缺負(fù)債，但是短期負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債都是成上升趨勢(shì)，而且資產(chǎn)負(fù)債率也是逐年上升。然而，目前良好的融資大環(huán)境為企業(yè)股權(quán)融資創(chuàng)造了得天獨(dú)厚的條件，企業(yè)采用股權(quán)融資的方式遠(yuǎn)比債權(quán)融資具有更小的風(fēng)險(xiǎn)和成本。隨著政策的調(diào)整和各相關(guān)利益群體的共同努力，中小企業(yè)的融資難問(wèn)題會(huì)逐步得到解決，在冰冷的危機(jī)中迎來(lái)暖春。在金融危機(jī)下很多大型金融機(jī)構(gòu)出臺(tái)的貸款措施都有利于大型企業(yè)或股份制公司，卻極少對(duì)中小企業(yè)有幫助。政府可以設(shè)立扶持中小企業(yè)的專項(xiàng)發(fā)展資金，對(duì)處于初創(chuàng)時(shí)期的中小企業(yè)，發(fā)展有潛力但存在一定困難的中小企業(yè)或是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯的中小企業(yè)提供資金通融幫助，解決和減少一部分這些類型中小企業(yè)融資時(shí)面臨的問(wèn)題。所謂企業(yè)融資方式的組合，是指在一定時(shí)期內(nèi)，一個(gè)企業(yè)為滿足全部資產(chǎn)而獲得的短期資金和長(zhǎng)期資金各自所占的份額，即企業(yè)短期資金和長(zhǎng)期資金的不同組合，企業(yè)在融資活動(dòng)中，其所籌措的中短期資金與長(zhǎng)期資金的比例，取決于資產(chǎn)砰澳型和資產(chǎn)與權(quán)益的匹配關(guān)系以及對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。（1）中庸型融資組合；中庸型融資組合，一般是企業(yè)須按資產(chǎn)運(yùn)用的期限來(lái)籌措相應(yīng)期限的資金，短期所需流動(dòng)資產(chǎn)一般由流動(dòng)負(fù)債予以解決，流動(dòng)資產(chǎn)中長(zhǎng)期占用部分和長(zhǎng)期資產(chǎn)如房屋、設(shè)備等一般由長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益在融通。由于短期資金成本低于長(zhǎng)期資金成木，所以這種組合策略降低了企業(yè)籌資總成本，增加了企業(yè)收益，但是，由于流動(dòng)負(fù)債使用期限短，企業(yè)需要頻繁融資，不斷重新舉債，這又使企業(yè)面臨舉債失效的危險(xiǎn)如果企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不暢，無(wú)力償還到期債務(wù)，或重新舉債失敗，企業(yè)就會(huì)面臨破產(chǎn)的境地。在這種融資組合中，企業(yè)不僅對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)中長(zhǎng)期占用的那一部分資金需求，采用長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益予以滿足，而且對(duì)于流動(dòng)的暫時(shí)需要的流動(dòng)資產(chǎn)的一部分乃至全部也用長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益提供的資金來(lái)滿足。因此，企業(yè)的融資政策不能一概而論，企業(yè)只有結(jié)合具體實(shí)際情況，權(quán)衡其利弊關(guān)系，加以仔細(xì)考慮和認(rèn)真選擇，最終做出正確的決定，選擇到最合適的企業(yè)融資方式組合。而實(shí)質(zhì)上，企業(yè)的發(fā)展過(guò)程就是一次次“ 融資一投資一再融資” 的過(guò)程，可見(jiàn)企業(yè)融資的重要性和必要性，是每個(gè)企業(yè)不容忽視的問(wèn)題，而企業(yè)融資方式的選擇更是關(guān)鍵的關(guān)鍵。參考文獻(xiàn)（1） 張梅：企業(yè)融資的現(xiàn)狀及存在問(wèn)題[J]. 科技情報(bào)開(kāi)發(fā)與經(jīng)濟(jì),2008,(21)（2） 鄒鑫：關(guān)于企業(yè)融資方式的比較與選擇的問(wèn)題淺析[J]. 四川有色金屬,2009,(2)（3） 崔燕：國(guó)內(nèi)企業(yè)融資方式的文獻(xiàn)綜述[J].知識(shí)經(jīng)濟(jì),201003（4） 寧丹：略論國(guó)內(nèi)企業(yè)融資與發(fā)展[J]. 時(shí)代教育(教育教學(xué)), 2010,(04)（5） 肖高玉：論企業(yè)融資[J]. 連云港職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào),2009,(2)（6） 張建營(yíng)：中國(guó)企業(yè)融資實(shí)戰(zhàn)[J].中國(guó)工商聯(lián)合出版社，2007（5）（7） 劉穎：關(guān)于企業(yè)融資問(wèn)題的探討[J].武漢大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2010（3）（8） 紀(jì)敏：我國(guó)企業(yè)融資與金融體系完善[J].[現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)前沿專題，2007（3）（9） 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