【正文】 資和通過資本市場籌資的直接融資兩種類型，以下將要論述企業(yè)融資方式的具體分類情況。因此，企業(yè)增量融資的主要內部來源就是留存收益。這是因為企業(yè)選定的股利支付率越高，留存收益供給枯竭的可能性就大，企業(yè)再投資就要更多地依賴外部資金。但是如果企業(yè)留存收益過多，股利支付過少，可能不利于股票價格的上漲，會使企業(yè)再融資遇到困難。在融資過程中，根據資金融出方和資金融入方相互接觸的聯(lián)系方式的不同，可以把外源融資分為直接融資和間接融資。間接融資是指資金盈余方通過存款的形式，或購買銀行、信托、保險等金融機構發(fā)行的有價證券，將其閑置的資金先行提供給這些金融中介機構，然后由這些金融機構以貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過購買資金短缺方發(fā)行的有價證券，把資金提供給這些使用單位，從而實現(xiàn)資金的融通。 留存收益作為內源融資的主要內部來源，以下將以留存收益為代表介紹企業(yè)內源融資的優(yōu)缺點。股東將這部分未分派的稅后利潤留存于企業(yè)，實質上是對企業(yè)追加投資。一是公司留存收益可以視同普通股東對企業(yè)的再投資，從留存收益中取得的報酬，應該不少于其他可供選擇的同樣風險投資機會上取得的報酬。它對企業(yè)的資本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性的特點。(2)直接融資中的股權融資不僅可以減少企業(yè)的利息負擔，而且可以改善企業(yè)的資本結構，促進企業(yè)轉換經營機制。(2)間接融資先由銀行等金融機構集中資金，然后進行分配，使得銀行等金融機構可以根據國民經濟發(fā)展的需要，選擇資金使用方向，便于中央銀行的金融宏觀調控。長期以來，我國企業(yè)不重視自身的積累，供“血”不足，企業(yè)擴大規(guī)模所需資本增量無法實現(xiàn)量的擴張和質的飛躍，嚴重削弱了企業(yè)參與競爭的實力，也積聚了企業(yè)融資的風險。當前，我國市場經濟體系還不夠完善，企業(yè)外部還沒有形成完善的外部監(jiān)控機制。所以，近幾年來很多企業(yè)將融資眼光紛紛投向了金融機構，但金融機構既需要到期償還，而且受到國家宏觀調控政策的影響較大，進入2011年以來國家開始逐步實行穩(wěn)健的貨幣政策，多次提高存款準備金利率和存貸款利率，加大了企業(yè)外源融資的風險。這樣容易造成企業(yè)內部資金嚴重透支，違反了企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，而且資本聚集有名無實，導致先天“發(fā)育”不良，也必將導致后天“造血”機能失調，小資本無法帶動和激活大資本。企業(yè)融資規(guī)模受到注冊資本限額、企業(yè)債務契約約束、企業(yè)規(guī)格大小等多方面因素影響。企業(yè)在籌集資金時必須熟知資金時間價值的原理和計算方法，以便根據資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時間，適時獲取所需資金。資金的來源渠道和資金市場為企業(yè)提供了資金的源泉和籌集場所，它反映資金的分布狀況和供求關系，決定著籌資的難易程度。在確定籌資數量、籌資時間、資金來源的基礎上，企業(yè)在融資時還必須認真研究各種融資方式。因此, 企業(yè)應從自身實際出發(fā), 以企業(yè)價值最大化的理財目標為中心, 合理運用各種融資方式, 以達到提高企業(yè)籌資效益的目的。企業(yè)運營只有適應宏觀經濟環(huán)境變化的要求, 才能立于不敗之地。利率杠桿作為央行的政策調整工具隨著國民經濟在周期性運行中所處狀態(tài)不同而相應地處于不斷調整之中。其機理在于，中長期貸款利率是一年一定，而債券發(fā)行利率是一定多年，不受利率變動之影響。政治法律環(huán)境是指一個國家和地區(qū)的政治制度、經濟體制、方針政策、法律法規(guī)等。技術環(huán)境是指一個國家和地區(qū)的技術水平、技術政策、新產品開發(fā)能力以及技術發(fā)展的動向等的總和。從理論上講，資金所有權與資金使用權的分離是資金成本形成的基礎，對于資金所有者而言，在一定時期內讓渡資金使用權，一是到期能收回資金使用權；二是資金的讓渡能帶來回報。企業(yè)應盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合，融資成本越低，融資收益越好。 （2）資金占用成本；資金占用成本是企業(yè)因占用資金而向資金供應者支付的各種資金占用費用，如長期債券的利息、長（短）期借款利息、優(yōu)先股的股息、普通股的紅利等。負債的稅盾效應取決于稅率的高低。財務危機成本是由于債務融資可能導致企業(yè)破產而承擔的破產成本，以及企業(yè)陷入財務困境所產生的財務困境成本。這種做法雖然會減少股東的風險系數，增加其股票價值，但卻是以減少企業(yè)可以獲得的免稅優(yōu)惠為代價。使公司通過各項目的建設、實現(xiàn)公司外延式發(fā)展。由于近幾年國際經濟呈下行態(tài)勢，日化行業(yè)競爭激烈，人工和原料成本增加，部分產品銷售價格下滑等不利因素的影響，公司需要資金加大節(jié)能減排、擴大產能，形成規(guī)模效益。有限的內源融資將極大制約公司的自我發(fā)展能力，加大公司的運營成本和運營風險，不利于公司的可持續(xù)發(fā)展。另外，負債可以給企業(yè)帶來節(jié)稅利益，從而降低加權平均資本成本。目前，兩面針公司的融資方式主要是銀行短期借款、股權融資和少量的長期借款。因此，兩面針公司應積極發(fā)展多渠道的融資方式，優(yōu)化融資成本，增強公司的融資能力。不同融資方式的風險各不相同，一般而言，債務融資方式因其必須定期還本付息，因此可能產生不能償付的風險，融資風險較大。因此，企業(yè)務必根據自身的具體情況并考慮融資方式的風險程度選擇適合的融資方式。而且，如果企業(yè)不能對國家政策的改變做出相應的調整，這樣將很可能對企業(yè)的發(fā)展造成極大的阻礙。它有兩層含義，一是指債務籌資導致企業(yè)所有者權益下降的風險；二是指債務籌資可能導致企業(yè)財務困難甚至破產的風險。企業(yè)最佳資本結構是使企業(yè)資產市場價值最大時的負債比例( 通常用企業(yè)權益市場價值最大化, 資本成本最小化來表示)。因此, 根據企業(yè)資產負債率的分布可以近似地斷定企業(yè)債務融資的比重,進而推算出股權融資比重及企業(yè)資本結構。在這里, 融資方式的選擇及其融資量的確定的依據應是企業(yè)的最優(yōu)資本結構。因此, 企業(yè)融資方式的選擇及其融資量的決定, 既要考慮降低平均資本成本, 充分發(fā)揮財務杠桿作用, 實現(xiàn)企業(yè)價值最大, 又要考慮融資風險, 將融資風險控制在一個可接受的程度上。 企業(yè)價值既不是最大的, 也不是最小的, 而是在保證企業(yè)經營安全情況下的企業(yè)價值。依據以上的分析，資金利用率的高低依次順序為：內源融資 債權融資 股權融資。提高企業(yè)的資金使用率，加強資金的嚴格管理，對于企業(yè)在市場競爭中立于不敗之地并且保持可持續(xù)發(fā)展能力越來越重要，也越來越必要。4 企業(yè)融資方式的選擇 企業(yè)對融資方式的不同選擇 不同性質的企業(yè)如何選取融資方式 在現(xiàn)實中，對于不同性質的企業(yè)而言，其融資方式的選擇上并不是一概而論的，應該根據實際情況進行具體問題具體分析。但現(xiàn)實中的大多數企業(yè)，其內部資金以及債務性融資根本無法滿足企業(yè)自身發(fā)展的需要，因此通過發(fā)行股票的方式進行融資就成為最主要也是最簡潔的方式。例如企業(yè)的經營管理者知道這個企業(yè)具有良好的投資前景，但投資者對于這一信息沒有充分了解，這樣就會造成信息不對稱的問題。所以此時企業(yè)的融資策略應該偏向于權益性融資，或者減少債務性融資；相反，在資產負債率較低的時，一般情況下企業(yè)應按照內部融資、債務性融資和權益性融資的順序進行融資。除此之外，對于不同稅率的企業(yè)，以及行業(yè)競爭狀況不同的企業(yè)，他們所采取的融資方式也會有所差異。M公司現(xiàn)有10個子公司、8個分公司、10個辦事處、6個事業(yè)部制機構。以下是H公司的企業(yè)融資方式選擇（該公司以股權融資為主）：股票上市H公司在2004至2006三年時間里，雖然負債結構比很高，即持有的債務大都是短缺負債，但是短期負債和流動負債都是成上升趨勢，而且資產負債率也是逐年上升。然而，目前良好的融資大環(huán)境為企業(yè)股權融資創(chuàng)造了得天獨厚的條件，企業(yè)采用股權融資的方式遠比債權融資具有更小的風險和成本。隨著政策的調整和各相關利益群體的共同努力，中小企業(yè)的融資難問題會逐步得到解決，在冰冷的危機中迎來暖春。在金融危機下很多大型金融機構出臺的貸款措施都有利于大型企業(yè)或股份制公司，卻極少對中小企業(yè)有幫助。政府可以設立扶持中小企業(yè)的專項發(fā)展資金，對處于初創(chuàng)時期的中小企業(yè)，發(fā)展有潛力但存在一定困難的中小企業(yè)或是經營業(yè)績明顯的中小企業(yè)提供資金通融幫助，解決和減少一部分這些類型中小企業(yè)融資時面臨的問題。所謂企業(yè)融資方式的組合，是指在一定時期內，一個企業(yè)為滿足全部資產而獲得的短期資金和長期資金各自所占的份額，即企業(yè)短期資金和長期資金的不同組合，企業(yè)在融資活動中，其所籌措的中短期資金與長期資金的比例，取決于資產砰澳型和資產與權益的匹配關系以及對籌資風險的態(tài)度。（1）中庸型融資組合；中庸型融資組合，一般是企業(yè)須按資產運用的期限來籌措相應期限的資金，短期所需流動資產一般由流動負債予以解決，流動資產中長期占用部分和長期資產如房屋、設備等一般由長期負債和所有者權益在融通。由于短期資金成本低于長期資金成木，所以這種組合策略降低了企業(yè)籌資總成本，增加了企業(yè)收益，但是，由于流動負債使用期限短，企業(yè)需要頻繁融資，不斷重新舉債，這又使企業(yè)面臨舉債失效的危險如果企業(yè)資金周轉不暢，無力償還到期債務，或重新舉債失敗，企業(yè)就會面臨破產的境地。在這種融資組合中，企業(yè)不僅對長期資產和長期資產中長期占用的那一部分資金需求，采用長期負債和所有者權益予以滿足，而且對于流動的暫時需要的流動資產的一部分乃至全部也用長期負債和所有者權益提供的資金來滿足。因此，企業(yè)的融資政策不能一概而論，企業(yè)只有結合具體實際情況，權衡其利弊關系，加以仔細考慮和認真選擇，最終做出正確的決定，選擇到最合適的企業(yè)融資方式組合。而實質上，企業(yè)的發(fā)展過程就是一次次“ 融資一投資一再融資” 的過程，可見企業(yè)融資的重要性和必要性，是每個企業(yè)不容忽視的問題，而企業(yè)融資方式的選擇更是關鍵的關鍵。參考文獻（1） 張梅：企業(yè)融資的現(xiàn)狀及存在問題[J]. 科技情報開發(fā)與經濟,2008,(21)（2） 鄒鑫：關于企業(yè)融資方式的比較與選擇的問題淺析[J]. 四川有色金屬,2009,(2)（3） 崔燕：國內企業(yè)融資方式的文獻綜述[J].知識經濟,201003（4） 寧丹：略論國內企業(yè)融資與發(fā)展[J]. 時代教育(教育教學), 2010,(04)（5） 肖高玉：論企業(yè)融資[J]. 連云港職業(yè)技術學院學報,2009,(2)（6） 張建營：中國企業(yè)融資實戰(zhàn)[J].中國工商聯(lián)合出版社，2007（5）（7） 劉穎：關于企業(yè)融資問題的探討[J].武漢大學學報(社會科學版)，2010（3）（8） 紀敏：我國企業(yè)融資與金融體系完善[J].[現(xiàn)代經濟學前沿專題，2007（3）（9） 王禧揚、趙明星：企業(yè)融資方式研究[J].經濟論壇,2009(1)（10）李東艷：關于我國企業(yè)融資難問題的探討[J].北方經濟,2008（11）（11）林毅夫、李季軍：我國金融機構發(fā)展與企業(yè)融資[J]．經濟研究,2007（1）（12）史娜：解決中國企業(yè)融資瓶頸創(chuàng)新研究[D].河北大學,2007（13）程未：解決我國企業(yè)融資難的對策研究[D].吉林大學,2006（14）鮑小紅：中國企業(yè)融資方式選擇的原因及對策[J]. 企業(yè)技術開發(fā),2006,(1).（15）劉斌：金融危機下的企業(yè)融資渠道探析[J]. 中小企業(yè)管理與科技(下旬刊), 2009,(04)（16）張曉春:探析企業(yè)融資方式的發(fā)展[J]. 經濟師, 2010,(06) （17）馬靜婷：金融危機下我國企業(yè)融資模式選擇影響因素分析[J]. 經濟研究導刊, 2010,(08) 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