【正文】 能。他們具有惰性，不會在變化的環(huán)境中調(diào)整公司的經(jīng)營方式。很多管理人員或企業(yè)家只具備有限領(lǐng)域內(nèi)的專業(yè)知識。管理人員和企業(yè)家都必須根據(jù)環(huán)境的變化和環(huán)境中的機會對決策進(jìn)行預(yù)測和調(diào)整。由于很多變化發(fā)生得非常緩慢，當(dāng)公司意識到威脅時其營業(yè)收入已經(jīng)大幅下降。許多企業(yè)家因此被迫進(jìn)行大量抵押，或者是啟動一項沒有充足的融資途徑的經(jīng)營。所以，他們有動機去接受那些風(fēng)險很大的項目。所有方面都必須考慮周全，因為任何失誤都可能迅速導(dǎo)致公司的破產(chǎn)。這些新成立的公司必須在剛成立的頭幾年里發(fā)展自己的組織，并改善組織成員之間的合作。此外，小規(guī)模組織較難吸引人才，因為小規(guī)模組織無法提供與大型組織一樣的職業(yè)發(fā)展機會。公司的特征、公司的管理者以及公司政策之間存在很強的聯(lián)系。(二)企業(yè)倒閉與經(jīng)濟風(fēng)險企業(yè)倒閉通常意味著該公司已經(jīng)卷入了某種法律后果。雖然財務(wù)困境井不準(zhǔn)確地反映經(jīng)濟的困境，但財務(wù)困境可能是由公司層面和行業(yè)層面的經(jīng)濟困境造成的。從這個角度來看，債務(wù)違約及財務(wù)困境也能創(chuàng)造價值。即使從長遠(yuǎn)看該公司在經(jīng)濟上是可行的，但由于借貸的限制，它可能不能逃脫短期內(nèi)的破產(chǎn)。(一)各種預(yù)示企業(yè)倒閉的信息上市公司公開財務(wù)報告中的信息可能反映公司的財政困難。董事會主席和首席執(zhí)行官的報告還可能對企業(yè)將來的問題提出警示 。或有事項可能會導(dǎo)致或有收益或或有損失。通過分析這些事項能夠了解其對企業(yè)財務(wù)的潛在影響?？赡軐井a(chǎn)生不利影響的外部事項包括新的立法、國際事件、新的升級過的產(chǎn)品、利率的大幅度上升以及匯率的大幅度變化。第三種倒閉程序描述了具有炫目的增長速度的公司的倒閉過程，這類公司被過度自信的觀禮團對所領(lǐng)導(dǎo)，這了公司的管理團隊通常缺乏有關(guān)公司財務(wù)狀況的切合實際的看法。這些因素的具體例子包括金融市場的運行和機構(gòu)的行為、政府的行為以及政府支持創(chuàng)業(yè)的努力。公司的利益相關(guān)者包括：客戶、供應(yīng)商、競爭對手、銀行、信貸機構(gòu)以及股東。更進(jìn)一步來說，管理者或企業(yè)家的特征與公司的政策對公司具有更加重要的影響。這種類型的公司管理者缺乏管理經(jīng)驗和行業(yè)經(jīng)驗，這是一個典型的初始缺陷。公司政策的錯誤是管理者錯誤的明顯結(jié)果。在短期內(nèi)，公司面臨生存的問題，從而在公司建立不久就很可能出現(xiàn)倒閉。管理者逐漸認(rèn)識到進(jìn)行重組的必要性，但是銀行不再愿意提供資金給公司。 2. 增長雄心過大的公司公司可能會隨著經(jīng)營的惡化遭遇增長率的下降并最終破產(chǎn)倒閉。此外，他們說服銀行的能力以及行業(yè)經(jīng)驗增加了執(zhí)行擴張計劃的可能性。這種類型倒閉的最初缺陷是管理者對公司產(chǎn)品的需求過度高估，盡管這些管理者不但經(jīng)驗豐富，而且能力也很強。后者是由新生企業(yè)壓力的一個變體所引起的，因為獲取新的客戶的信任需要耗費時間。公司經(jīng)濟陷入流動性問題和償付能力問題。因此，公司管理者無法有效地改變和改善經(jīng)營方式。后果是公司的利潤將下降，同時公司的脆弱性使其無法在這種逆市中生存下來。新的戰(zhàn)略被發(fā)展出來，這些通常伴隨著創(chuàng)新性的產(chǎn)品或流程。資本支出和財務(wù)杠桿同步上升。這些機會可能會影響運營效率并增加營業(yè)額。由于極端的樂觀和不符合實際情況的理解，負(fù)面信號被忽略。管理者的盲目樂觀和公司不平衡的增長會一直持續(xù)到公司面臨嚴(yán)重的困境，這些困境包括虛弱的償還能力和支付的延期。因此，缺乏靈活性的管理者和企業(yè)家一直相信在過去取得過成功的戰(zhàn)略。相反，管理人員將不斷下降的盈利歸咎于一些暫時性因素的影響。由于重組的失敗，公司的財務(wù)實力喪失，并開始遭遇流動性問題和償付問題。對不同倒閉程序的概覽顯示，不同的倒閉程序受到了不同的非財務(wù)因素的影響。對公司業(yè)績的回顧可以分為對四個種類的財務(wù)指標(biāo)的回顧，它們分別是盈利能力和回報。在考慮一個公司或一組公司的財務(wù)業(yè)績時，每個單獨的經(jīng)營活動必須分別考慮，有時甚至需要在個體的基礎(chǔ)上考慮經(jīng)營活動中的不同部門。兩 個明顯的對公司盈利能力的檢查涉及公司正常業(yè)務(wù)活動的業(yè)績一一是否盈利或虧損以及當(dāng)年的盈利或虧損與之前年度相比是更大一些或更小一些(這是一個比較概念)。利潤通常是指息稅前利潤 (PBIT)，而使用資本等于股東資本加上長期負(fù)債和債務(wù)資本，即等于總資產(chǎn)減去流動負(fù)債。此外，一個企業(yè)可以將使用資本收益率與當(dāng)前市場中貸款利率相比較，這樣，企業(yè)就能了解在其需要更多貸款時額外借款的成本。第一個比率是利潤率，一個公司在銷售中可能產(chǎn)生或高或低甚至是負(fù)的利潤率。此外，對周轉(zhuǎn)率從一個年度到下一個年度的變化進(jìn)行評價是值得做的一件事情。諸如遞延所得稅等負(fù)債被排除在債務(wù)比率考慮范圍之外。如果債務(wù)比率高于 50%井進(jìn)一步惡化，公司的債務(wù)頭寸應(yīng)該值得引起足夠的重視。當(dāng)一個公司在扣除利息和稅收前只有一個普通的盈利水平時，在扣除利息后留給股東的利潤就很少了。簡言之，杠桿比率是指公司的長期負(fù)債除以公司的長期負(fù)債與所有者權(quán)益之和所得出的比率。銷售收入和銷售量上升或下降的可能性意味著運營杠桿對一個公司經(jīng)營風(fēng)險可能具有含義。注意到優(yōu)先股資本在計算杠桿比率時被視為優(yōu)先支付的資本，我們通常將優(yōu)先股股利排除在利息支付之外。年度現(xiàn)金凈流人是指每個年度公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流的數(shù)日，總債務(wù)是指對短期和長期債權(quán)人的債務(wù)加上對負(fù)債和支付的預(yù)備。然而，為確定一家公司是盈利或是倒閉，管理層在很大的程度上著眼于流動性，因為公司需要流動資產(chǎn)以便能夠滿足其到期債務(wù)。 另一組需要考慮的比率是幫助股東和其他投資者評估投資一家公司普通股的價值和質(zhì)量的一組比率。從長期來看，股東希望他們所持有的股票的回報超過投資者從定息證券中所獲得的回報，而股票的回報是以收到的股息加上資本收益來表示的。公司某個財務(wù)年度股本的變化會使可比性產(chǎn)生問題。市盈率反映了市場對公司股票未來前景的評價。因此，股票價格將下降，從而市盈率也隨之下降，這不是該公司想要的結(jié)果。因此，前景的變化將影響到股票價格以及市盈率。公司的會計數(shù)字與同行業(yè)中的其他公司的會汁數(shù)字進(jìn)行比較:公司的會計數(shù)字與不同行業(yè)中的其他公司的會計數(shù)字進(jìn)行比較。然而，當(dāng)在一段時間內(nèi)評估比率時，管理層也應(yīng)該考慮到通貨膨脹的影響。如果公司的表現(xiàn)沒有達(dá)到管理者的預(yù)期，管理者需要找出補救計劃以改善這種狀況。 1968年，根據(jù)對破產(chǎn)的美國制造型企業(yè)的研究，愛德華這五個比率結(jié)合起來后，被認(rèn)為能夠?qū)Σ呗约柏攧?wù)失敗作出最佳預(yù)測。說明企業(yè)處于危險之中，很可能走向破產(chǎn)；Z分模型的預(yù)測結(jié)果等于或大于3時，表明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定； ~2,99之間，表明需要對企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)查。市盈率等信息對于跨國公司來說可能并非可靠的信息。評估時，需考慮可能影響投資風(fēng)險水平的整體市場的所有特點，如政府干涉和當(dāng)?shù)亟鹑诃h(huán)境，例如當(dāng)?shù)劂y行系統(tǒng)。某些評分系統(tǒng)傾向于給公司評低分，也就是說可能倒閉的公司會因而被劃分為實際倒閉的公司。為此己采用了很多不同的方法，并考慮了廣泛的可能變量。其他模型己包括廣泛的不同變量，如宏觀經(jīng)濟變量、公司管理質(zhì)量、公司增長期及公司資產(chǎn)的質(zhì)量。利用現(xiàn)有的財務(wù)信息預(yù)測企業(yè)的倒閉存在一些問題。同樣，提供盈利增長的壓力可能會導(dǎo)致公司進(jìn)行錯誤的決策，最終導(dǎo)致公司垮臺。越來越明顯的是，避免戰(zhàn)略風(fēng)險最終有兩個要素:一個是(在正確的時間)做正確的事39。善于優(yōu)雅退出可能需要大量的企業(yè)文化變革以及機構(gòu)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。管理者可能為此項購買活動提供大多數(shù)資金。分拆與管理層收購相類似，不同之處是母公司繼續(xù)享有被分拆業(yè)務(wù)的股份。如果子公司有虧損業(yè)務(wù)，將其出售給其管理者可能比進(jìn)入清算的成本更低，特別是在考慮裁員及其他公司結(jié)業(yè)戚本時。已知收購方愿意保住雇員的工作，比關(guān)閉公司更能起到宣傳作用。收購比白手起家節(jié)省時間，而且管理層熟識被收購公司的情況。不同融資類型及附帶條件因融資機構(gòu)的i不同而有所差別。機構(gòu)的參與程度是指某些機構(gòu)可能要求取得在董事會的席位，作為提供資金的一個條件。需要管理層團隊的資金投入是指，所有的機構(gòu)投資人都希望管理層團隊能為收購提供占其個人財產(chǎn)很大比例的資金，投入，作為管理層承諾的證明。通過分期付款或出租特殊資產(chǎn)，可解決最初的現(xiàn)金流問題。如果所有者試圖擺脫一家虧損的子公司，新管理層不應(yīng)過度自信，認(rèn)為可以把子公司扭虧為盈。否則，管理層需與相關(guān)專業(yè)人士合作，準(zhǔn)備一份商業(yè)計劃。另一方面，管理層購入也有不利之處，包括新管理層試圖實施新的經(jīng)營方式時會遭到雇員抵制。企業(yè)對于債務(wù)重組也應(yīng)制定一定的原則。企業(yè)按照需要注銷債務(wù)的規(guī)模以及所需融資的金額，確定合理的方式，在為公司提供資金的各方間分散注銷的影響。過去，銀行出于保護(hù)自身投資的目的，以他人為代價，關(guān)閉將倒閉的企業(yè)，因此飽受詣病。在多數(shù)情況下，公司清算后，因資本損失很大，普通股股東最后什么都得不到。優(yōu)先股股東可能會同意放棄欠發(fā)的優(yōu)先股利。此外， 39。有償債能力的公司實施重組時，在不改變總體資本需求的條件下，可改善不同類型資本的組合方式以及資金可用的時間。(1)債務(wù)轉(zhuǎn)股份要將債務(wù)轉(zhuǎn)成股份，最可能的原因包括，可轉(zhuǎn)換債券的持有人自動行使權(quán)利。根據(jù)《企業(yè)所得稅法~，對優(yōu)先股股東支付的是股利，因此，在計算應(yīng)稅利潤時，不得扣除。 (3)從一種股份轉(zhuǎn)成另一種股份這樣的方式，最常見的是將優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股。另外，為使股份對投資人的吸引力增強，公司會將股份細(xì)分成更小的單位，或?qū)⒐煞蒉D(zhuǎn)成股票。另外，如果公司借款已達(dá)到償還能力的界限，應(yīng)減少借款，并通過利用其他融資來源改善靈活性。但是，這種安排的目的是確保債權(quán)人的回報最大化。如果獲得法定的支持率，則要求法院批準(zhǔn)。一般由法院或債權(quán)人指派管理人，公司將繼續(xù)交易，同時實施恢復(fù)計劃以挽救公司或為債權(quán)人取得比立即清算更好的回報。管理層收購是指公司的管理層購買受其管理的公司的大部分控制權(quán)。 分拆的目的是成立獨立的公司，并且這些公司的價值合起來大于初始公司。最后，每家公司可能被單獨出售。多樣化公司比較復(fù)雜，因此難以管理。非核心業(yè)務(wù)的分拆，也能提高管理效率，原因是，管理者能夠自由地將注意力集中在他們最擅長的事務(wù)上。與以前的管理層相比，新管理者認(rèn)為公司價值更大。這一小群人可能包括現(xiàn)有股東和/或管理人員。同時，公司免于受到由財務(wù)問題所導(dǎo)致的公司股票價格波動。私有化的主要缺點是這可能意味著公司失去了將其股份公開交易