【正文】 。過度高估是過度樂觀主義和錯誤信息的后果。這些公司具有較強的財務(wù)實力。對于管理人員來說，內(nèi)部問題要么消失了，要么只有一個微弱的影響，而關(guān)于公司的切合實際的看法卻顯示在中期內(nèi)公司將會產(chǎn)生流動性問題。那些還沒有轉(zhuǎn)移到競爭對手的小的客戶群體也開始擔(dān)心公司的服務(wù)質(zhì)量降低，從而對公司失去了信心。如果不將利潤以及利潤增長與創(chuàng)造利潤過程中所使用的資本聯(lián)系起來，那么評價利潤以及利潤增長是不可能的。資產(chǎn)由資產(chǎn)負(fù)債表中的固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)構(gòu)成。運營杠桿涉及公司內(nèi)部可變成本/固定成本運營結(jié)構(gòu)和公司盈利能力之間的關(guān)系。流動性被視為經(jīng)營中的一個非常重要的概念，是指公司可以獲取并用于及時償還債務(wù)的現(xiàn)金數(shù)額。市盈率在正常情況下應(yīng)該不會隨著時間的推移產(chǎn)生太大波動。對同一行業(yè)中不同公司的業(yè)績進行比較是評價哪些公司的表現(xiàn)優(yōu)于其他公司的一種方式。但是新興市場可能存在重大的風(fēng)險，如缺乏流動性和透明度。這些模型包含趨勢分析。而另一個同樣重要的是將事情做得出色。有這種打算的原因可能是流動性和所得稅因素，或者缺乏家族繼承人來承擔(dān)所有者兼管理者的角色。某些投資人還提供其他服務(wù)，如為其客戶提供管理咨詢。管理層購人的好處包括，在當(dāng)前的公司管理不善，需要替換現(xiàn)有管理層時，外部管理層購入能產(chǎn)生特別明顯的效果。為陷入財務(wù)困難的公司制定重組計劃時，需要分別考慮普通股股東、優(yōu)先股股東及債權(quán)人的利益。財務(wù)失敗的公司進行債務(wù)重組，可使得公司通過吸引新資本注入，勸說債權(quán)人接受抵押品以償債，以致同意注銷部分債務(wù)，從而維持業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)，避免進入清算。將債務(wù)轉(zhuǎn)成長期貸款，能保障資金來源的安全。該程序還包括剝離與分拆，即指公司所有權(quán)不變，但建立新公司后，初始公司股東持有新公司股份。而小型企業(yè)趨向于越來越靈活，也更容易對變動作出反應(yīng)。此外，公司管理層可以專注于長期的業(yè)務(wù)需求，而不是滿足股東的短期期望。私有化可能涉及公司股份從證券交易所退市。 公司出售其部分業(yè)務(wù)的原因有很多種，如籌集現(xiàn)金、防止虧損業(yè)務(wù)降低公司的整體業(yè)績、集中精力于核心業(yè)務(wù)，以及處置掉其他公司可能想要的業(yè)務(wù)，防止其余業(yè)務(wù)遭到接管。 利用管理命令，可為實施恢復(fù)計劃留出余地。但是現(xiàn)在這種方法不再那么受歡迎了，當(dāng)前的趨勢是僅包含→類或最多兩類股本。 采取重組方案的企業(yè)可能是發(fā)展穩(wěn)健的公司，也可能是處于財務(wù)困難的公司。有償債能力的企業(yè)實施重組計劃的目的常常是通過使企業(yè)更具吸引力，來提高其未來融資能力，或者改善公司形象，使其更具吸引力，或者改善公司對于第三方的形象。否則，他們必須盡快指派1人員就職。融資期限是指某些投資人會要求提早贖國貸款，并以可贖回股票或優(yōu)先股的形式提供資金?？赡苡捎诒皇召徆镜漠?dāng)前母公司處于財務(wù)困難中，因此需要現(xiàn)金。大多數(shù)組織內(nèi)部有許多力量阻礙退出的靈活性，這些力量涵蓋對管理人員和員工的職業(yè)生涯的考慮等。在對其他類型的公司運用該模型時，應(yīng)特別注意。在 Zm模型被開赴出來后，為了確定該模型的預(yù)測精確性，研究人員進行了深入的研究。對會計數(shù)據(jù)的回顧應(yīng)包括增長率、利潤損失及其營業(yè)額的損失、債務(wù)比率和負(fù)債比率的增加或減少、流動比率的變化、股票換手率和債務(wù)人的付款期限、每股盈利或虧損的增加、每股股利以及公司的市場價格。因此，管理層應(yīng)該謹(jǐn)慎使用這些比率來解釋公司的財務(wù)業(yè)績狀況?，F(xiàn)金流量比率以及從當(dāng)年到下一年度現(xiàn)金流的變化為公司現(xiàn)金流頭寸提供了一個有用的指標(biāo)。資本杠桿涉及一個公司長期資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的數(shù)量。此外，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是經(jīng)營資產(chǎn)運行好壞程度的一個衡量方法。除此之外，要使分析具有價值，就要在不同的時期對財務(wù)比率進行比較。不幸的是，恢復(fù)計劃包含重大的缺陷，管理人員的僵化和有限的決心使他們沒有充分認(rèn)識到公司所面臨的威脅和機會。最后的結(jié)果是公司的盈利能力遠遠低于預(yù)期。較弱的融資結(jié)構(gòu)導(dǎo)致公司與競爭對手相比更容易受環(huán)境變化的影響。在這種類型的公司中，有一些公司在大規(guī)模增長前已經(jīng)存續(xù)了幾年，因為它們既沒有機會也沒有融資途徑來執(zhí)行公司的增長戰(zhàn)略。這些負(fù)面的信號是即將到來的破產(chǎn)的前期征兆，在稍后的階段，財務(wù)指標(biāo)會顯示出類似的跡象。此外，公司的直接環(huán)境將影響公司業(yè)績。通常，在大多數(shù)公司中都存在這樣一些或有事項。盡管財務(wù)困境和破產(chǎn)存在擁有尚未得到經(jīng)驗量化的潛在好處的可能性，但是財務(wù)困境和破產(chǎn)程序涉及大量直接的(法律、行政和咨詢費用)和間接(機會)的成本，這些成本會消耗公司及其利益相關(guān)者的真實資源。實際情況是，處于不同行業(yè)的公司即使具有相同的財務(wù)狀況，其破產(chǎn)的概率也是不同的。管理者在某種程度上相對于企業(yè)家來說冒險精神要少一些，但這并不意味著有管理者領(lǐng)導(dǎo)的公司能夠制定出更加安全的戰(zhàn)略。首先，管理者的積極性、素質(zhì)以及管理技能會影響管理者對公司進行管理的方式。那些處在基于長期合作或發(fā)展的行業(yè)中經(jīng)營的公司，或那些售后服務(wù)是非常重要的公司，一旦公司出現(xiàn)流動性風(fēng)險，將面臨巨大的困難。結(jié)果，企業(yè)的營業(yè)額逐漸地下降。企業(yè)政策包括戰(zhàn)略、投資、商務(wù)、運營、財務(wù)和行政政策、人力資源管理，以及公司治理。盡管是以財務(wù)術(shù)語表述的，但是企業(yè)倒閉的背后原因卻常常不是財務(wù)問題，而是與企業(yè)根據(jù)所處環(huán)境的改變進行調(diào)整的能力有很大關(guān)系。但是，在上述問題中，有許多事項與市場的變化及競爭的方式有關(guān)。由于缺乏戰(zhàn)略優(yōu)勢，創(chuàng)業(yè)公司可能面臨銷售額過低和資本支出過高的情況。 企業(yè)必須考慮公司與其利益相關(guān)者之間的互動:客戶和競爭對手是非常重要的。管理人員能力和經(jīng)驗不足，沒有采納外部建議，也沒有對公司可能面臨的問題和威脅進行預(yù)測。值得注意的是，有許多管理者個人的性格特征強烈地影響著公司的業(yè)績。公司政策由管理者設(shè)立，公司政策涉及如下幾個方面:戰(zhàn)略和投資、市場營銷、運營、行政、財務(wù)和人力資源管理以及公司治理。老公司的破產(chǎn)經(jīng)常是因為無法適應(yīng)環(huán)境的變化。二、觀察企業(yè)在短、中期倒閉的各種跡象企業(yè)的倒閉可能與某些決定性事件相關(guān)，這些決定性事件處于走向倒閉的公司的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境之中 。對企業(yè)倒閉具有直接影響的事項的公開信息是存在的，盡管其中的聯(lián)系可能并不明顯。因此，公司與其直接環(huán)境之間的相互作用決定了公司是向一個積極的方向發(fā)展還是向一個消極的方向發(fā)展。利益相關(guān)者的反應(yīng)在很大程度上加速了公司的倒閉進程。過度樂觀主義和錯誤的信息主要存在于市場規(guī)模以及從競爭者轉(zhuǎn)向本公司的客戶轉(zhuǎn)移速度兩方面。一開始，管理者具有強烈的動機去促使內(nèi)部增長率和外部增長率的增加。然而，由于公司在很短的時間內(nèi)浪費了融資手段，重組變得非常緊迫。此時，公司才充分認(rèn)識到了公司的處境，但幾年以來不用心的管理和令人絕望的財務(wù)狀況已經(jīng)導(dǎo)致公司生存的機會微乎其微。因此，使用資本收益率成為衡量盈利能力的一個重要指標(biāo)，它將利潤作為所使用資本的一個比例表示出來。負(fù)債由對所有債權(quán)人的負(fù)債構(gòu)成，包括一年內(nèi)到期和高于一年到期的債務(wù)。它是對息稅前利潤貢獻的比率。流動資金由現(xiàn)金、在現(xiàn)有市場中的短期投資、定期存款、貿(mào)易應(yīng)收賬款以及匯票的應(yīng)收款構(gòu)成。如果管理層觀察到公司的市盈率在一段時間內(nèi)有很大的波動，他們可以考慮這種波動是否摞于如下一些理由:利率是否上升，因為如果利率上升，投資者將被吸引遠離股票而側(cè)重于購買一些債券資本。公司的管理者可以評價公司與同行業(yè)內(nèi)其他公司相比較是更好還是更差。由于財務(wù)報告及會計準(zhǔn)則方面的差異，很難對不同市場上的公司進行比較。研究活動還嘗試考慮行業(yè)的不同變量。戰(zhàn)略風(fēng)險的兩個要素凸顯了企業(yè)文化的重要性。(三)管理層收購對于實施處置的公司的好處對于母公司來說，好處很多，包括如果子公司發(fā)生虧損，則將其出售給管理層將會取得比清算和關(guān)閉公司成本更多的資金。財團是指大型收購中可能需要把機構(gòu)聯(lián)合起來，以提供所需的資金。高效的管理者能夠迅速承擔(dān)起新的責(zé)任。對于陷入財務(wù)困難的公司來說，企業(yè)的虧損主要由普通股股東承擔(dān)，原因是在企業(yè)結(jié)業(yè)后他們是最后被償還資本的一方。有償債能力的公司可采用多種重組方式，包括債務(wù)轉(zhuǎn)股份、股份轉(zhuǎn)債務(wù)、一種股份轉(zhuǎn)為另一種股份，以及一項債務(wù)轉(zhuǎn)成另一項債務(wù)等。這種方式比安排更多永久性的股本籌資，更能提高靈活性。剝離與分拆的結(jié)果是產(chǎn)生兩家或兩家以上的公司，而非初始的一個公司。業(yè)務(wù)分拆后，新公司的管理結(jié)構(gòu)更清晰，重心更明確。而且，在私有公司，股東可能會更接近公司管理，降低了由所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離帶來的代理成本。這種形式的重組在西方國家比較普遍。原公司可能消失，其資產(chǎn)被分配給新公司。如果法院同意，則這項計劃對于所有債權(quán)人都有約束力。使股本種類多樣化以吸引各類投資人，這在過去是一種常見的做法。供應(yīng)商可能也會同意減少要求公司支付的金額，因為他們希望保護一個繼續(xù)成為其客戶的公司。 2 .債務(wù)重組對資金提供者的影響在重組過程中，必須考慮不同資金提供者的利益和影響。新管理層應(yīng)考慮其是否已經(jīng)完成了該公司的所有關(guān)鍵職位的任命。需要考慮的問題包括融資方式、期限、機構(gòu)的參與程度、持續(xù)支持、財團、需要管理層團隊提供的資金投入和需要一份商業(yè)計劃及其他來源的資金。(二)管理層收購的原因有諸多原因可能導(dǎo)致管理層收購機會的出現(xiàn)。第二節(jié)應(yīng)對措施概覽，包括債務(wù)重組庭公司重組一、企業(yè)放棄戰(zhàn)略企業(yè)在必要時采取放棄戰(zhàn)略。 Z分模型是根據(jù)生產(chǎn)性企業(yè)進行預(yù)測的。第一個比率X1表示運營資本與總資產(chǎn)之比，可用于計量公司的流動性；第二個比率X2表示未分配利潤與資產(chǎn)總額之比，可用于計量資產(chǎn)負(fù)債比率；第三個比率X3是扣除利息和所得稅前的利潤與資產(chǎn)總額之比；第四個比率X4是股票市值與負(fù)債總額之比，可用于計量當(dāng)負(fù)債超過資產(chǎn)(即公司資不抵債)時，股票可能下跌的幅度；最后一個比率X5是銷售額與資產(chǎn)總額的比率，可用于計量公司資產(chǎn)產(chǎn)生收入的能力。為了對一家公司的業(yè)績進行評價，并考察該公司是否有經(jīng)營失敗的風(fēng)險，股東和管理者應(yīng)關(guān)心該公司連續(xù)的會計期間的會計數(shù)據(jù)。此外，這些比率所依據(jù)的是過去的數(shù)據(jù)，很容易通過會計政策的改變對這些數(shù)據(jù)進行操縱。很明顯，公司需要從經(jīng)營中賺取足夠的現(xiàn)金以支付公司能預(yù)測到的債務(wù)以及未來承諾。因此，公司可能發(fā)現(xiàn)自己處于財務(wù)困境中。如果公司獲得負(fù)的利潤率(虧損率)，那么這個公司應(yīng)該考慮是應(yīng)該繼續(xù)經(jīng)營，還是