【正文】 致控制機(jī)制的不健全。然而，毀滅性的競(jìng)爭(zhēng)、以及與銀行、客戶(hù)、供應(yīng)商之間的緊張關(guān)系是公司增長(zhǎng)的主要障礙。這類(lèi)公司的觀禮團(tuán)隊(duì)已經(jīng)與不斷變化的外部環(huán)境失去了聯(lián)系。報(bào)紙和財(cái)經(jīng)雜志所報(bào)道的信息 也包括罷工、冗員以及公司倒閉?；蛴惺马?xiàng)并沒(méi)有在公司法定的賬目中反映出來(lái)，但這些或有事項(xiàng)應(yīng)該在持續(xù)的基礎(chǔ)上被量化和評(píng)估。當(dāng)銀行未預(yù)期對(duì)企業(yè)貸款所產(chǎn)生的損失時(shí)，高清算率將通過(guò)逐漸侵蝕銀行資本而削弱銀行系統(tǒng)，并觸發(fā)金融危機(jī)。管理失誤和公司治理的不完善在公司破產(chǎn)中所扮演的主要角色，通常被強(qiáng)調(diào)為公司破產(chǎn)的直接導(dǎo)火索。不同類(lèi)型的公司具有不同的管理知識(shí)和財(cái)務(wù)管理水平。另外，組織的規(guī)模也影響公司的生存機(jī)會(huì)，但是小規(guī)模所產(chǎn)生的壓力通常要比新生壓力小。然而，當(dāng)管理者財(cái)富大比例地以股票期權(quán)的形式來(lái)表現(xiàn)時(shí)，特別是當(dāng)股票期權(quán)具有行權(quán)價(jià)值時(shí)，管理者接受高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的動(dòng)機(jī)會(huì)減弱。企業(yè)家控制著公司的管理方式，這種控制提升了對(duì)公司生存機(jī)會(huì)的感知，有時(shí)這種控制會(huì)達(dá)到一個(gè)極端的水平。不僅僅只有管理層的素質(zhì)和管理技能會(huì)影響公司的生存機(jī)會(huì)。最后，管理者的積極性對(duì)企業(yè)的破產(chǎn)也無(wú)能為力，這些積極性?xún)H僅對(duì)新的擴(kuò)張計(jì)劃決策有影響。 不成功的創(chuàng)業(yè)公司的管理人員的主要錯(cuò)誤在于他們?cè)诮⒐具^(guò)程中的魯莽。與其他類(lèi)型的倒閉程序不同，盲目增長(zhǎng)型企業(yè)的倒閉程序與戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)以及競(jìng)爭(zhēng)的增加相關(guān)。管理不當(dāng)對(duì)破產(chǎn)的影響相對(duì)于人力資源更為明顯。盲目增長(zhǎng)型企業(yè)夸張的投資計(jì)劃的失敗源于高杠桿運(yùn)作，這些高杠桿運(yùn)作同時(shí)伴隨著未經(jīng)調(diào)整的管理和運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)。創(chuàng)業(yè)公司管理人員的錯(cuò)誤是多種多樣的，這些錯(cuò)誤主要來(lái)源于管理經(jīng)驗(yàn)的缺乏。 由于投資失敗后缺乏靈活性，總體環(huán)境對(duì)企業(yè)能否在失敗中恢復(fù)過(guò)來(lái)有著決定性的影響。從長(zhǎng)期來(lái)看，沒(méi)有一項(xiàng)策略能夠彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)效率的不足。如未加以制止，將可能導(dǎo)致企業(yè)在到期日無(wú)力償還債務(wù)。上述問(wèn)題中，有些并非策略問(wèn)題?？傮w環(huán)境中，可能影響企業(yè)業(yè)績(jī)狀況的因素是行業(yè)衰退。不同的倒閉程序伴隨著特定的管理層特征。財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)知識(shí)的缺乏是一個(gè)普遍的現(xiàn)象，但是財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)知識(shí)的缺乏不會(huì)對(duì)最初的投資計(jì)劃的失敗產(chǎn)生顯著的影響。在不同的倒閉類(lèi)型中，人力資源管理和公司治理的影響沒(méi)有明顯的不同。某些盲目增長(zhǎng)的公司因?yàn)檫^(guò)高地預(yù)測(cè)了需求，從而導(dǎo)致了失敗。其他環(huán)境因素例如銀行、供應(yīng)商、股東、意外和工會(huì)等從來(lái)都不是企業(yè)破產(chǎn)的主要成因。管理人員還具有一些特定的個(gè)性特征，如專(zhuān)業(yè)知識(shí)、說(shuō)服能力以及風(fēng)險(xiǎn)尋求行為，這些個(gè)性特征也對(duì)擴(kuò)張決策有影響。管理者的管理技能不夠、管理方式不合適是很多公司破產(chǎn)的原因。這威脅到公司未來(lái)的業(yè)績(jī)。管理者通常擁有公司的股權(quán)，而不是債權(quán)。 、企業(yè)本身的歷史與規(guī)模年輕的公司必須及時(shí)與客戶(hù)、債權(quán)人、供應(yīng)商以及其他組織建立穩(wěn)定的交流關(guān)系。此外，在同行業(yè)公司間還存在一種傳染效應(yīng)，特別是對(duì)高杠桿公司來(lái)說(shuō)。企業(yè)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)雖然與債務(wù)融資以及流動(dòng)性欠缺有關(guān)，但是最終還是取決于借款人對(duì)該公司提供支持的意愿的限度。在一個(gè)高杠桿經(jīng)營(yíng)并受到信貸限制的企業(yè)中，由宏觀環(huán)境變化引起的業(yè)績(jī)的下降可能會(huì)對(duì)公司的流動(dòng)性狀況以及償還利息的能力產(chǎn)生不利影響，從而引發(fā)債務(wù)違約。董事會(huì)主席和首席執(zhí)行官的報(bào)告是伴隨著公開(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)告的 ，盡管這個(gè)報(bào)告未經(jīng)審計(jì)，它可能會(huì)討論一些公司所遇到的還沒(méi)有得以解決的困難。資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)的例子包括：購(gòu)買(mǎi)和銷(xiāo)售固定資產(chǎn)和投資、匯率變動(dòng)、罷工和其他勞資爭(zhēng)端、關(guān)于員工養(yǎng)老金的爭(zhēng)議等。這類(lèi)公司在經(jīng)過(guò)失敗的投資后，缺乏足夠的財(cái)務(wù)手段來(lái)調(diào)整經(jīng)營(yíng)方式以適應(yīng)環(huán)境的變化從而避免破產(chǎn)。公司不斷地與其利益相關(guān)者進(jìn)行互動(dòng)。元法實(shí)現(xiàn)盈利從而失去了生存的機(jī)會(huì)。現(xiàn)金流量和盈利能力都很低，這就不可避免地導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題，特別是進(jìn)行了大型投資后的資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題。因此，許多公司從未設(shè)法逃離螺旋式的下降。增長(zhǎng)的圖景意味著一個(gè)新的開(kāi)始。由于過(guò)高的負(fù)債權(quán)益比，所有的財(cái)務(wù)后果都是具有危害性的。如果公司所處的環(huán)境發(fā)生變化，公司的戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)將明顯喪失從而導(dǎo)致銷(xiāo)售額不足。管理人員被勝利沖昏了頭腦，并陷入了極具危險(xiǎn)性的盲目樂(lè)觀。公司迅速地喪失自己的財(cái)務(wù)實(shí)力。 、沒(méi)有迅速增長(zhǎng)的公司這些公司的領(lǐng)導(dǎo)人缺乏積極性和決心。這就導(dǎo)致不恰當(dāng)?shù)馁Y本支出，同時(shí)低的銷(xiāo)售水平不足以支付公司上升的采購(gòu)費(fèi)用、人員經(jīng)費(fèi)和利息。在定量的基礎(chǔ)上，財(cái)務(wù)比率可能顯示公司業(yè)績(jī)是否很差，以及公司是否需要進(jìn)行重組甚至是清盤(pán) 。(二)分析數(shù)據(jù)的應(yīng)用，那么它應(yīng)該是盈利的。如果其他公司的使用資本收益率以及使用資本收益率的行業(yè)平均值信息是可以獲得的，那么我們還可以將公司的使用資本收益率和其他公司使用資本收益率，以及使用資本收益率的行業(yè)平均值進(jìn)行比較。同樣的道理，如果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為負(fù)，公司將需要更加仔細(xì)地監(jiān)督業(yè)績(jī)。但是，從一個(gè)一般的指導(dǎo)原則來(lái)看，一個(gè)公司應(yīng)該將 50%作為債務(wù)比率的安全極限。杠桿比率提供了一個(gè)長(zhǎng)期流動(dòng)性的衡量。利息覆蓋比率等于或低于 2倍時(shí)顯得偏低，要使企業(yè)的利息成本降到可以接受的范圍，該比率應(yīng)該超過(guò) 3倍。 :現(xiàn)金和運(yùn)營(yíng)資本盈利當(dāng)然是公司業(yè)績(jī)的一個(gè)重要方面，債務(wù)或負(fù)債則是另一回事。在大多數(shù)年份股票價(jià)格是上升的，這使股東獲得了資本收益。 (2)市盈率市盈率是衡量公司股票的市場(chǎng)價(jià)值與公司股票的盈利水平之間的關(guān)系。股票價(jià)格取決于對(duì)未來(lái)收益的預(yù)期，而不是歷史業(yè)績(jī)。會(huì)計(jì)期間比較在原理上的好處是這種比較提供了一些進(jìn)展的跡象，管理層可以判斷該公司運(yùn)營(yíng)境況隨著時(shí)間的推移是在變好還是變壞，以及考慮是否需要對(duì)商業(yè)計(jì)劃作出一些變化。(四) z分模型除了以上所說(shuō)的不同財(cái)務(wù)指標(biāo)， z分模型也是被用來(lái)預(yù)測(cè)策略及財(cái)務(wù)失敗的財(cái)務(wù)技術(shù)。結(jié)果表明，Z分模型對(duì)于公司破產(chǎn)之前兩年的策略及財(cái)務(wù)失敗的預(yù)測(cè)非常精確，但是對(duì)于超過(guò)兩年的期間，精確度會(huì)下降。一種比較新興市場(chǎng)公司價(jià)值和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的做法是，為非生產(chǎn)性企業(yè)修改 Z分模型，以避免使用股票市值。對(duì)于其他的公司倒閉預(yù)測(cè)模型的發(fā)展，相關(guān)人員對(duì)公司倒閉進(jìn)行了大量研究，以期利用廣泛的統(tǒng)計(jì)及建模技術(shù)，開(kāi)發(fā)出一個(gè)精確的模型。投資者想知道在合理的安全邊際內(nèi)是否可以借給該公司更多的資金，以及如果沒(méi)有新增的資金公司是否會(huì)倒閉。這一切的背后是基于公司的文化。管理層購(gòu)出是指公司的行政管理層購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)在由公司持有的業(yè)務(wù)。子公司可能不適合母公司的整體策略，或者因規(guī)模太小，公司管理層無(wú)法保障充分的時(shí)間管理該子公司。他們可能未來(lái)在公司享有重大的權(quán)益。其他投資人可能接受長(zhǎng)期的投資，并希望公司上市，然后撤回投資。其他的資金來(lái)源包括，管理層團(tuán)隊(duì)為了協(xié)助完成管理層收購(gòu)而尋求其他資金來(lái)掘。新管理層還需考慮是否己制定了可靠的商業(yè)計(jì)劃，并且這份計(jì)劃書(shū)應(yīng)包括現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)，并經(jīng)調(diào)查會(huì)計(jì)師的檢查。企業(yè)可選擇一系列不同的重組方式，而選擇哪一種，取決于企業(yè)是有償債能力還是有破芹的危險(xiǎn)，這兩者是債務(wù)重組的常見(jiàn)原因。因此，銀行和投資人對(duì)重組計(jì)劃的看法對(duì)于確保實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)是非常重要的。優(yōu)先股股東的損失因而可能低于普通股股東承擔(dān)的損失。這兩種方案的界限并不清晰。盡管公司和投資人均認(rèn)為選擇債券或有固定回報(bào)率的優(yōu)先股并沒(méi)有太大的差別，但是，按照《企業(yè)所得稅法》和《公司法~，這兩者之間存在著很大的不同。不同種類(lèi)股份之間的相互轉(zhuǎn)化，僅可根據(jù)公司章程的程序進(jìn)行，一般要獲得受影響的那類(lèi)股份的股東中規(guī)定的大多數(shù)批準(zhǔn)，并須得到法院同意?？赡馨ㄓ脫p益賬戶(hù)上的借方余額沖銷(xiāo)股東資本及債權(quán)人資本，從而影響債權(quán)人的權(quán)利。公司、其董事或債權(quán)人可申請(qǐng)管理命令。公司所有者不打算繼續(xù)持有這家公司或認(rèn)為公司無(wú)法繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，會(huì)對(duì)公司進(jìn)行清算。事實(shí)上，自 20世紀(jì) 80年代以來(lái)，為了降低機(jī)構(gòu)的復(fù)雜性，出現(xiàn)了越來(lái)越多的業(yè)務(wù)分拆和廉價(jià)出售的情況。這說(shuō)明，初始公司的股票售價(jià)低于其潛在價(jià)值，原因可能包括非核心活動(dòng)與公司企業(yè)活動(dòng)分拆后，由于市場(chǎng)對(duì)那些被公司低估的資嚴(yán)的估值更高，因此可能提高資產(chǎn)的生存能力。企業(yè)進(jìn)行私有化的優(yōu)點(diǎn)是可以節(jié)省公司達(dá)到公開(kāi)豐市的要求的所有費(fèi)用。35 / 35。公司不容易受到敵意要約收購(gòu)。公司出售的獲利能力不佳的業(yè)務(wù)，可能在市場(chǎng)上頗受歡迎，從而導(dǎo)致其余業(yè)務(wù)的估值增加。由于機(jī)構(gòu)變化的速率及不確定性不斷提高，復(fù)雜的大型公司更加難以應(yīng)對(duì)，因此使管理層不得不從業(yè)務(wù)上分出時(shí)間和精力，用到管理公司上。分拆后股東在新公司的持股比例與在原公司的比例相同。(二)業(yè)務(wù)重組分類(lèi)計(jì)價(jià)是指企業(yè)將附帶的非核心業(yè)務(wù)售出，降低資產(chǎn)負(fù)債率，并使管理層能夠把精力集中在核心業(yè)務(wù)上的程序。這種安排對(duì)于因現(xiàn)金流問(wèn)題面臨壓力的公司是有幫助的。 (4)從一種債務(wù)轉(zhuǎn)成另一種債務(wù)這樣的方式，可以改善借款的安全性、靈活性或降低成本。按照法律規(guī)定，優(yōu)先股轉(zhuǎn)成債券將使資本減少。重組的具體目標(biāo)可能包括，降低借款的所得稅費(fèi)用凈額、近期或未來(lái)重新借款、改善融資的安全性、提高公司抵押品的吸引力、改善公司對(duì)于第三方的形象，以及整理資產(chǎn)負(fù)債表。如果預(yù)期優(yōu)先股股東的資本名義價(jià)值將呈現(xiàn)一定程度的下降，優(yōu)先股股東可要求增加其股息率或者股份，從而享受未來(lái)利潤(rùn)的一部分。不少銀行現(xiàn)在是持支持態(tài)度，給公司留出時(shí)間，以在所有利益相關(guān)者的權(quán)利配合下就未來(lái)發(fā)展制定決策。一般應(yīng)遵循的程序是核銷(xiāo)已經(jīng)損失或是無(wú)法收回的資產(chǎn)及損益賬戶(hù)上的借方余額。新管理層還需要考慮收購(gòu)價(jià)格的合理性以及融資方式的采用 c(七)管理層購(gòu)入管理層購(gòu)入是指外部管理者購(gòu)買(mǎi)公司的控股權(quán)。某些公司可獲得政府補(bǔ)助，管理者和雇員的養(yǎng)老金計(jì)劃也可能提供部分所需的資金。持續(xù)支持是指管理層團(tuán)隊(duì)亦應(yīng)考慮機(jī)構(gòu)是否愿意為后續(xù)拓展計(jì)劃提供資金。管理層能夠執(zhí)行他們自己的決策，不再需要取得總部的批準(zhǔn)。被收購(gòu)公司也可能是私人股東打算出售的一家獨(dú)立公司。杠懺收購(gòu)是指購(gòu)買(mǎi)價(jià)超出管理者的擁有的資金，而且此次收購(gòu)的大多數(shù)資金是由其他投資人提供的。情。原因包括，重要事項(xiàng)可能發(fā)生在財(cái)務(wù)年度末和財(cái)務(wù)報(bào)告公布這兩伊?xí)r點(diǎn)之間。有些人嘗試預(yù)測(cè)公司進(jìn)入若干可能狀態(tài)的概率，而非在某一時(shí)點(diǎn)的實(shí)際狀態(tài)。然而，運(yùn)用 Z分模型及其他類(lèi)似預(yù)測(cè)模型時(shí)，有很多限制條件，例如，預(yù)測(cè)出的數(shù)據(jù)僅反映于某一時(shí)點(diǎn)的公司情形，是一個(gè)瞬間的跡象，并不能確定是否改善或惡化。由