【正文】 特的銷售方法，或者其客戶滿意度很低。那些處在基于長期合作或發(fā)展的行業(yè)中經(jīng)營的公司，或那些售后服務(wù)是非常重要的公司，一旦公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，將面臨巨大的困難。管理人員的管理技能和盲目樂觀的個(gè)性特征影響管理人員選擇和吸收關(guān)于中短期內(nèi)預(yù)期營業(yè)額和投資計(jì)劃的信息。首先，管理者的積極性、素質(zhì)以及管理技能會(huì)影響管理者對(duì)公司進(jìn)行管理的方式?，F(xiàn)有的常規(guī)程序?qū)е鹿芾硪揽楷F(xiàn)有模式的反應(yīng)，而不去探索戰(zhàn)略和決策過程的根本性變化。管理者在某種程度上相對(duì)于企業(yè)家來說冒險(xiǎn)精神要少一些，但這并不意味著有管理者領(lǐng)導(dǎo)的公司能夠制定出更加安全的戰(zhàn)略。這些問題威脅到公司生存的機(jī)會(huì)。實(shí)際情況是，處于不同行業(yè)的公司即使具有相同的財(cái)務(wù)狀況，其破產(chǎn)的概率也是不同的。通常，隨著違約的發(fā)生，該企業(yè)的債權(quán)人針對(duì)索取權(quán)的償付提起法律訴訟。盡管財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)存在擁有尚未得到經(jīng)驗(yàn)量化的潛在好處的可能性，但是財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)程序涉及大量直接的(法律、行政和咨詢費(fèi)用)和間接(機(jī)會(huì))的成本，這些成本會(huì)消耗公司及其利益相關(guān)者的真實(shí)資源。此外，董事會(huì)主席和首席執(zhí)行官的報(bào)告可能具有很好的啟發(fā)作用。通常，在大多數(shù)公司中都存在這樣一些或有事項(xiàng)。第二中程序揭示了雄心勃勃的病處于成長過程中的企業(yè)的倒閉程序。此外，公司的直接環(huán)境將影響公司業(yè)績。這些公司中的絕大多數(shù)沒有明顯的增長，也無法吸引潛在的客戶。這些負(fù)面的信號(hào)是即將到來的破產(chǎn)的前期征兆，在稍后的階段，財(cái)務(wù)指標(biāo)會(huì)顯示出類似的跡象。由于這類公司的管理者管理方法不得當(dāng)，管理者不能對(duì)低盈利的原因進(jìn)行評(píng)估，也沒有能力發(fā)展一套更加合理的組織政策，即使有足夠的啟動(dòng)資金，這些公司仍然很有可能進(jìn)入清算。在這種類型的公司中，有一些公司在大規(guī)模增長前已經(jīng)存續(xù)了幾年，因?yàn)樗鼈兗葲]有機(jī)會(huì)也沒有融資途徑來執(zhí)行公司的增長戰(zhàn)略。這些負(fù)面的信號(hào)引起了盈利和現(xiàn)金流不足。較弱的融資結(jié)構(gòu)導(dǎo)致公司與競(jìng)爭對(duì)手相比更容易受環(huán)境變化的影響。公司領(lǐng)導(dǎo)的最初缺陷是他們對(duì)公司前期成功的反映。最后的結(jié)果是公司的盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期。過度樂觀倒閉程序的時(shí)間長度取決于管理者恢復(fù)公司狀況的雄心以及公司與其利益相關(guān)者之間的協(xié)作，但是，公司最終的處境已經(jīng)相當(dāng)惡劣以至于無力回天。不幸的是，恢復(fù)計(jì)劃包含重大的缺陷，管理人員的僵化和有限的決心使他們沒有充分認(rèn)識(shí)到公司所面臨的威脅和機(jī)會(huì)。三、從數(shù)據(jù)觀察企業(yè)倒閉的跡象(一)評(píng)估企業(yè)業(yè)績的定量方法作為組織中財(cái)務(wù)控制的一部分，以公司業(yè)績的定量方法衡量企業(yè)及其附屬機(jī)構(gòu)的進(jìn)程是必要的，這樣，管理層就能了解公司運(yùn)行好壞的情況。除此之外，要使分析具有價(jià)值，就要在不同的時(shí)期對(duì)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行比較。當(dāng)提到使用資本收益率時(shí)，我們通常著眼于這個(gè)指標(biāo)從一年到接下來一年的變化。此外，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是經(jīng)營資產(chǎn)運(yùn)行好壞程度的一個(gè)衡量方法。各個(gè)行業(yè)的債務(wù)比率是不同的。資本杠桿涉及一個(gè)公司長期資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的數(shù)量。公司的利息成本相對(duì)于利潤的規(guī)模過高，會(huì)使息稅前利潤的下降對(duì)普通股東所能獲取的利潤產(chǎn)生顯著的影響?，F(xiàn)金流量比率以及從當(dāng)年到下一年度現(xiàn)金流的變化為公司現(xiàn)金流頭寸提供了一個(gè)有用的指標(biāo)。在實(shí)踐中，通?？梢园l(fā)現(xiàn)上市公司股票的股利收益率低于債券的利息收益率。因此，管理層應(yīng)該謹(jǐn)慎使用這些比率來解釋公司的財(cái)務(wù)業(yè)績狀況。如果公司的盈利前景變好，股票價(jià)格會(huì)上升從而市盈率也隨之上升，反之亦然。對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的回顧應(yīng)包括增長率、利潤損失及其營業(yè)額的損失、債務(wù)比率和負(fù)債比率的增加或減少、流動(dòng)比率的變化、股票換手率和債務(wù)人的付款期限、每股盈利或虧損的增加、每股股利以及公司的市場(chǎng)價(jià)格。投資者應(yīng)該了解如何將一個(gè)行業(yè)的公司與其他行業(yè)的公司進(jìn)行比較。在 Zm模型被開赴出來后，為了確定該模型的預(yù)測(cè)精確性，研究人員進(jìn)行了深入的研究。最后，新興市場(chǎng)的政治環(huán)境可能不太穩(wěn)定。在對(duì)其他類型的公司運(yùn)用該模型時(shí)，應(yīng)特別注意。對(duì)財(cái)務(wù)比率分析主要是關(guān)注公司的管理者利用資源的效率和公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。大多數(shù)組織內(nèi)部有許多力量阻礙退出的靈活性，這些力量涵蓋對(duì)管理人員和員工的職業(yè)生涯的考慮等。管理層收購可分為管理層購出、杠桿收購 (lever唔ed buyout)、雇員收購 (employee buyout)、管理層購入 (management buyin)和分拆( spinout)?？赡苡捎诒皇召徆镜漠?dāng)前母公司處于財(cái)務(wù)困難中，因此需要現(xiàn)金。(四)對(duì)展開收購的管理層的好處展開收購的管理層可獲得的好處包括保住他們自己的工作。融資期限是指某些投資人會(huì)要求提早贖國貸款，并以可贖回股票或優(yōu)先股的形式提供資金。需要商業(yè)計(jì)劃是指，機(jī)構(gòu)投資人還預(yù)期看到一份精心準(zhǔn)備的商業(yè)計(jì)劃，通常還將聘用一名調(diào)查會(huì)計(jì)師和技術(shù)顧問，對(duì)建議書進(jìn)行調(diào)查。否則，他們必須盡快指派1人員就職。三、資本再調(diào)配企業(yè)可選擇一系列不同的資本再調(diào)配方式，其中包括債務(wù)重組及業(yè)務(wù)重組，詳情如下:(一)債務(wù)重組實(shí)施債務(wù)重組方案的目的有很多。有償債能力的企業(yè)實(shí)施重組計(jì)劃的目的常常是通過使企業(yè)更具吸引力，來提高其未來融資能力，或者改善公司形象，使其更具吸引力，或者改善公司對(duì)于第三方的形象。企業(yè)結(jié)業(yè)時(shí)，優(yōu)先股股東通常擁有優(yōu)先取得資本償還的權(quán)利。 采取重組方案的企業(yè)可能是發(fā)展穩(wěn)健的公司，也可能是處于財(cái)務(wù)困難的公司。 (2)股份轉(zhuǎn)債務(wù)另一方面，公司亦可把股份轉(zhuǎn)成債務(wù)，這通常是指優(yōu)先股轉(zhuǎn)成某種形式的債權(quán)。但是現(xiàn)在這種方法不再那么受歡迎了，當(dāng)前的趨勢(shì)是僅包含→類或最多兩類股本。 (CVA)公司自愿償債安排 (CVA)是公司與債權(quán)人之間達(dá)成的具有法律約束力的協(xié)議。 利用管理命令，可為實(shí)施恢復(fù)計(jì)劃留出余地。清算是指整個(gè)公司被關(guān)閉后出售資產(chǎn)，向股東派發(fā)收益。 公司出售其部分業(yè)務(wù)的原因有很多種，如籌集現(xiàn)金、防止虧損業(yè)務(wù)降低公司的整體業(yè)績、集中精力于核心業(yè)務(wù)，以及處置掉其他公司可能想要的業(yè)務(wù)，防止其余業(yè)務(wù)遭到接管?？偠灾?，業(yè)務(wù)重組的好處包括公司能夠?qū)Ｗ⒂谠鲩L和股東價(jià)值最大化一一公司將非核心業(yè)務(wù)對(duì)外出售后，新公司的價(jià)值可能超過初始公司。私有化可能涉及公司股份從證券交易所退市。然而，公司進(jìn)行私有化的一個(gè)原因是公司作為一家公眾公司可能已經(jīng)有困難了，公司的股票價(jià)格可能會(huì)很低。此外，公司管理層可以專注于長期的業(yè)務(wù)需求，而不是滿足股東的短期期望。此外，單項(xiàng)業(yè)務(wù)的業(yè)績可能提高，也導(dǎo)致估值的增加。而小型企業(yè)趨向于越來越靈活，也更容易對(duì)變動(dòng)作出反應(yīng)。每家公司均持有原公司資產(chǎn)的一部分。該程序還包括剝離與分拆，即指公司所有權(quán)不變，但建立新公司后，初始公司股東持有新公司股份。公司自愿償債安排 (CVA)的程序?yàn)楣鞠蚍ㄔ禾岢錾暾?qǐng)，要求法院召集公司及其債權(quán)人或一類債權(quán)人舉行會(huì)議。將債務(wù)轉(zhuǎn)成長期貸款，能保障資金來源的安全。必須遵循，{公司法》中關(guān)于股份贖回的條款。財(cái)務(wù)失敗的公司進(jìn)行債務(wù)重組，可使得公司通過吸引新資本注入，勸說債權(quán)人接受抵押品以償債，以致同意注銷部分債務(wù)，從而維持業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)，避免進(jìn)入清算。債權(quán)人，包括債券持有人及貸款人，可能會(huì)由于預(yù)測(cè)企業(yè)清算時(shí)他們將無法得到全額付款而同意降低要求公司償付的額度。為陷入財(cái)務(wù)困難的公司制定重組計(jì)劃時(shí)，需要分別考慮普通股股東、優(yōu)先股股東及債權(quán)人的利益。對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行重估價(jià)，以確定其對(duì)于企業(yè)的當(dāng)前價(jià)值。管理層購人的好處包括，在當(dāng)前的公司管理不善，需要替換現(xiàn)有管理層時(shí)，外部管理層購入能產(chǎn)生特別明顯的效果。(六)評(píng)估管理層收購的可行性管理層收購團(tuán)隊(duì)和財(cái)務(wù)投資者都愿意相信他們擬進(jìn)行的管理層收購將會(huì)成功。某些投資人還提供其他服務(wù)，如為其客戶提供管理咨詢。(五)為管理層收購融資對(duì)于小規(guī)模的管理層收購，收購價(jià)可能在管理層團(tuán)隊(duì)的能力范圍之內(nèi)，但是收購小組常常缺乏收購所需的資金來源。有這種打算的原因可能是流動(dòng)性和所得稅因素，或者缺乏家族繼承人來承擔(dān)所有者兼管理者的角色。雇員收購與管理層購出及杠桿收購相類似，不同之處在于所有的雇員將取得新公司的股份。而另一個(gè)同樣重要的是將事情做得出色?，F(xiàn)有的財(cái)務(wù)信息在本質(zhì)上是回顧性的，并沒有考慮到當(dāng)前和今后的情況。這些模型包含趨勢(shì)分析。需要進(jìn)行深入的分析，才能全面了解公司的情形。但是新興市場(chǎng)可能存在重大的風(fēng)險(xiǎn)，如缺乏流動(dòng)性和透明度。Z分模型的原理是通過檢查公司的財(cái)務(wù)報(bào)表來預(yù)測(cè)策略及財(cái)務(wù)失敗。對(duì)同一行業(yè)中不同公司的業(yè)績進(jìn)行比較是評(píng)價(jià)哪些公司的表現(xiàn)優(yōu)于其他公司的一種方式。股利保障倍數(shù)同時(shí)反映了公司將可分配利潤保留在公司中的比例 ζ它還顯示了該公司在未來幾年將無法保持同樣的股息支付水平的風(fēng)險(xiǎn)程度 n總之。市盈率在正常情況下應(yīng)該不會(huì)隨著時(shí)間的推移產(chǎn)生太大波動(dòng)。公司必須能夠保持盈利以支付股息井進(jìn)行再投資，再投資的目的是實(shí)現(xiàn)未來的增長已如果→家公司沒有收益，卻遭受了虧損，那么為了對(duì)公司的業(yè)績進(jìn)行監(jiān)督，應(yīng)密切注意每股虧損的情況。流動(dòng)性被視為經(jīng)營中的一個(gè)非常重要的概念，是指公司可以獲取并用于及時(shí)償還債務(wù)的現(xiàn)金數(shù)額。在評(píng)估一項(xiàng)經(jīng)營時(shí)，除了資產(chǎn)和負(fù)債以外著眼于該項(xiàng)經(jīng)營的現(xiàn)金流量是重要的。運(yùn)營杠桿涉及公司內(nèi)部可變成本/固定成本運(yùn)營結(jié)構(gòu)和公司盈利能力之間的關(guān)系。債務(wù)比率還關(guān)心公司是正在加劇債務(wù)負(fù)擔(dān)還是在改善債務(wù)狀況。資產(chǎn)由資產(chǎn)負(fù)債表中的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成。公司還可以了解到當(dāng)前借款會(huì)使公司盈利或者虧損，進(jìn)而考慮是否需要進(jìn)行其他的融資安排。如果不將利潤以及利潤增長與創(chuàng)造利潤過程中所使用的資本聯(lián)系起來，那么評(píng)價(jià)利潤以及利潤增長是不可能的。流動(dòng)性、對(duì)現(xiàn)金和運(yùn)營資本項(xiàng)目的控制。那些還沒有轉(zhuǎn)移到競(jìng)爭對(duì)手的小的客戶群體也開始擔(dān)心公司的服務(wù)質(zhì)量降低，從而對(duì)公司失去了信心。當(dāng)競(jìng)爭對(duì)手對(duì)環(huán)境的變化做出了反應(yīng)時(shí)，對(duì)變化摸不關(guān)心的公司便失去了戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。對(duì)于管理人員來說，內(nèi)部問題要么消失了，要么只有一個(gè)微弱的影響，而關(guān)于公司的切合實(shí)際的看法卻顯示在中期內(nèi)公司將會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性問題。持不變。這些公司具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)實(shí)力。然而，成功恢復(fù)仍然是非常困難的。過度高估是過度樂觀主義和錯(cuò)誤信息的后果。因此，當(dāng)擴(kuò)張的戰(zhàn)略產(chǎn)生比預(yù)期更壞的結(jié)果時(shí)，這種類型的公司更加容易破產(chǎn)。外部合法性的缺失導(dǎo)致客戶的進(jìn)一步流失以及費(fèi)用的上升。不合適的管理導(dǎo)