[管理學(xué)]財務(wù)管理估價-預(yù)覽頁
【正文】 . ? （ 30年、年利率為 5%的年金現(xiàn)值系數(shù)） 普通年金現(xiàn)值舉例 假設(shè)你準(zhǔn)備買一套公寓住房，總計房款為100萬元。因此，貼現(xiàn)時所用的利息率 i也稱為貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率。假定銀行存款利率為 8%，每年復(fù)利一次，那么需要存多少年才能獲得建倉庫所需要的資金？ 解：依題意，可以列出： 300 000=140 000 =300 000/140 000= (1 8 % ) n?(1 8 % ) n?終值計算舉例 查 “ 復(fù)利終值系數(shù)表 ” ，可得i=8%欄中找到最接近 ，相應(yīng)的期數(shù)為 9；再在此欄中找到一個最接近 終值系數(shù)為 ，其相應(yīng)的期數(shù)為 10。它是一種利上加利或連續(xù)復(fù)利 (continuous pounding)的計息方式。 投資或貸出 第一節(jié) 貨幣時間價值 貨幣時間價值是指不考慮通貨膨脹和風(fēng)險情況下的社會平均資金利潤率。 概念： 貨幣擁有者因 放棄貨幣使用 權(quán) 而因時間長短所獲得的一種報酬。 ? 復(fù)利 (pound interest)：貨幣時間價值中的利息要在時間序列下計息。根據(jù)預(yù)算整個工程需要 300, 000元。將未來的現(xiàn)金折成現(xiàn)在的值。 每期期末收入或支出等額款項的復(fù)利現(xiàn)值之和，一般用 PVA表示， A為每期的收付額。若該項目投資所需款項來自銀行借款，借款利率為 10%，則該項目的投資總額是多少？ 解： 5年、年利率為 10%的年金終值系數(shù)表求得。 ? 即付年金終值系數(shù)： 普通年金終值系數(shù) “期數(shù)加 1,系數(shù)減 1” ? 即付年金現(xiàn)值系數(shù)： 普通年金現(xiàn)值系數(shù) “期數(shù)減 1,系數(shù)加 1” 普通年度、即付年金差異的示圖解釋 普通年金 PMT PMT PMT 0 1 2 3 i% PMT PMT 0 1 2 3 i% PMT 即付年金 即付年金舉例 某公司欲出租設(shè)備，設(shè)備出租期 20年，且每年租金為 5萬元。 第一節(jié) 貨幣時間價值 （二）增長年金 增長年金 (growing annuity)指以不變的增長率增長的年金。 每期期末付息，到期一次還本的債券，其到期收益率 ( )可以根據(jù)下面公式計算求得： 1 ( 1 ) ( 1 )ntnt ddIMKK??? ???購 買 價 格dK（ 39） M券面價值： I每期利息； n付息總期數(shù)； 到期收益率。 ? 債券發(fā)行價格的波動取決于供求關(guān)系和投資者對該債券的收益預(yù)期。 （ 2）通過出售股票取得收入。 ? 因此，在本質(zhì)上，股票估值是對未來預(yù)期收益（每股現(xiàn)金股利）的預(yù)測和判斷。=D 因此，股票現(xiàn)值可估計為： 代表股東的必要報酬率 3120 231 ( 1 ) ( 1 )e e e eDDD DPK K K K? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?eK（ 315） 第三節(jié) 股票估價 （二）股利固定增長率假定下的估價模型 固定增長率 (constant growth)假定公司未來股利將按某一固定增長率 (g)增長，在這種情況下： 因此： 22 1 3 2 1( 1 ) , ( 1 ) ( 1 ) ,D g D D g D g D? ? ? ? ? ? ? ? ?3120 2321 1 22311 ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 )1 ( 1 ) ( 1 )e e ee e eeDDDPK K KD g D g DK K KDKg? ? ? ? ???? ? ???? ? ? ? ???? ? ??? （ 316） 前提： ＞ g eK第三節(jié) 股票估價 （三）股利變動增長率假定下的估價模型 變動增長率 (differential growth)假定在股票的前幾年，可以通過正常預(yù)計來判斷其未來各期股利的增長，而之后的各期股利則假定將按某一固定增長率 (g)增長。從財務(wù)上看，公司價值同樣是公司各項活動產(chǎn)生未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)在值。 第四節(jié) 公司估價 （三）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 １ .基本模型及解釋 是公司未來期剩余現(xiàn)金流量； 是由于公司剩余現(xiàn)金流量本身具有風(fēng)險而對其進行調(diào)整所用的折現(xiàn)率，在財務(wù)中即為公司加權(quán)平均資本成本率； t 是公司創(chuàng)造現(xiàn)金流的預(yù)期所涵蓋的生命周期。 ( 1 ) ( 1 )ttttti wwC F T VKK?????tTV（ 319） 主要估計的參數(shù)：剩余現(xiàn)金流量 ? 剩余現(xiàn)金流量是什么？ ? 如何預(yù)測未來期的剩余現(xiàn)金流量？ 第四節(jié) 公司估價 三、剩余現(xiàn)金流量定義及其估算 （一）剩余現(xiàn)金流量的概念 剩余現(xiàn)金流量指公司經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在滿足資本支出、營運資本凈增加額后的剩余額，它是公司可自由支配的現(xiàn)金流
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