[管理學(xué)]財務(wù)管理估價-文庫吧資料
2024-10-25 02:11本頁面
【正文】 節(jié) 股票估價 三、股票估價模型的變形 （一）零增長股利假定下的估價模型 零增長股利 (zero growth dividend)假定股票的未來各期股利為零增長，即 D1=D2=D3= 1 1 0 1 010 0 0eD P P P PDKP P P? ? ?? ? ?1DeK0T0P1P 1T1T（ 312） 股票估值原理：未來現(xiàn)金流的現(xiàn)在值 ? 股票價值就是股票投資所取得的未來預(yù)期收益（現(xiàn)金流入）的現(xiàn)在值。出售股票收入大于購入成本的差額為資本利得 (capital gains)。 ? 股東投資于股票所取得的未來現(xiàn)金流回報，有兩種基本形式： （ 1）從公司定期取得股利 (dividends)。 第二節(jié) 債券估價 債券投資決策原理： ? 當(dāng)債券發(fā)行價格高于其內(nèi)含價值時，債券投資的實際收益率將低于投資者預(yù)期收益率（必要報酬率）； ? 當(dāng)債券發(fā)行價格低于其內(nèi)含價值時，債券投資的實際收益率將高于投資者預(yù)期收益率； ? 當(dāng)債券發(fā)行價格與其內(nèi)含價值相等時，債券投資的實際收益率等于投資者預(yù)期收益率。 ? 債券發(fā)行價格總是圍繞其內(nèi)含價值上下波動。 dK第二節(jié) 債券估價 持有期間收益率，是投資者持有的債券未至到期日便中途轉(zhuǎn)賣時，其持有期內(nèi)的收益率。 債券的三要素： ? 票面金額，債券到期后的還本額 ? 票面利率，用于確定債券的每期利息 ? 債券期限 注意 ? 同學(xué)們一定要學(xué)會查表 第二節(jié) 債券估價 二、債券到期收益率與持有期間收益率 債券到期收益率 (yield to maturity, YTM)指自債券購買以后一直持有至到期日的收益率。 ( 1 )1( 1 )nnAgPVi g i??????????? （ 37） A第一年年末現(xiàn)金流 i折現(xiàn)率 g年金增長率 n年金期數(shù) 第一節(jié) 貨幣時間價值 （三）永續(xù)增長年金 永續(xù)增長年金 (growing perpetuity)指永遠以穩(wěn)定增長率增長的年金。 211 ( 1 ) ( 1 )( 1 )nttA A APVi i iAAii??? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ????? （ 36） ? 例：廣州大學(xué)為了鼓勵學(xué)生學(xué)習(xí)，設(shè)立獎學(xué)金，每年年末需要 500萬元（準(zhǔn)備一直實行下去），銀行利率為 5%，問廣大現(xiàn)在一次要存入多少到銀行？ ? PVA=500/5%=10000萬元（ 1億元）。依合同規(guī)定，承租方需要在每年年初支付租金，假定利率為 8%。 ( 1 ) 1n niAi?? ??FVA（ 35） ( 1 ) 1nii ??? 償 債 基 金 系 數(shù)年金終值系數(shù) 的倒數(shù) 償債基金舉例 : ? 擬在 5年后還清 10,000元債務(wù) ,從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項 .假設(shè)從銀行存款利率10%,問每年需要存入多少元 ? ? A=10,000/=1,638元 ? 或 10,000 =1,638元 ( 1 ) 1n niAi????FVA 第一節(jié) 貨幣時間價值 （二）即付年金 即付年金 (annuity in advance)指每期期初支付的年金。 5( 1 1 0 % ) 14 0 0 0 0 0 4 0 0 0 0 0 6 . 1 0 5 1 2 4 4 2 0 4 010%nFVA ??? ? ? ? ? （ 元 ）第一節(jié) 貨幣時間價值 普通年金終值計算過程示例（年金為 1元，假定利率為 10%，期數(shù)為 4年） 1 1 1 1 1 2 0 3 4 1 第一節(jié) 貨幣時間價值 0 1 2 2 10 1 2 2 111( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) 1( 1 )nnnnnnnttF V A A i A i A i A i A iA i i i i iiA i Ai??????? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ???? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?????? ? ?? （ 34） 上式中， 或 為年金終值系數(shù) 11(1 )ntti ???? (1 ) 1nii??公式（ 34）的推導(dǎo)過程： 0 1 221( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 )nnnF V A A i A i A iA i A i??? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?由 于將 (1) 式 兩 邊 同 乘 以 (1+i) 得 ：1 2 1( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )nn
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