【正文】 是誰(shuí)需要資金即用資單位后者則是指融資過(guò)程由誰(shuí)來(lái)具體實(shí)施當(dāng)管理總部對(duì)批準(zhǔn)的融資方案準(zhǔn)備實(shí)施時(shí)必須考慮具體交由誰(shuí)來(lái)執(zhí)行是集權(quán)于管理總部還是授權(quán)給直接用資單位或者統(tǒng)一經(jīng)由集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司而一旦融資的使用主體及融資目的確定下來(lái)便應(yīng)考慮由誰(shuí)進(jìn)行具體實(shí)施即確定融資的執(zhí)行主體 38 簡(jiǎn)述 MBO 計(jì)劃設(shè)計(jì)的基本原則 1 維護(hù)員工的合法權(quán)益 2 防范國(guó)有資產(chǎn)流失并維護(hù)收購(gòu)者的合法權(quán)益 3 消除法律隱患 4 實(shí)行公開(kāi)公平公正的原則 5 股權(quán)結(jié)構(gòu)靜態(tài)劃分與動(dòng)態(tài)調(diào)整相結(jié)合 6 順勢(shì)權(quán)變 39 企業(yè)集團(tuán)規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)的主要途 徑有哪些 1 管理總部或母公司必須確立一個(gè)良好的資本結(jié)構(gòu)在負(fù)債總額期限結(jié)構(gòu)資本成本等方面必須依托有效的現(xiàn)金支付能力或者必須通過(guò)預(yù)算的方式安排好現(xiàn)金流入與流出的協(xié)調(diào)匹配關(guān)系 2 子公司及其他重要成員企業(yè)也應(yīng)當(dāng)保持一個(gè)良好的資本結(jié)構(gòu)狀態(tài)并統(tǒng)一也應(yīng)通過(guò)預(yù)算的方式安排好現(xiàn)金流入與流出的協(xié)調(diào)匹配關(guān)系 3 當(dāng)母公司子公司或及其他重要成員企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)管理總部或財(cái)務(wù)公司必須發(fā)揮資金融通調(diào)劑的功能以保障集團(tuán)整體財(cái)務(wù)的安全性必要時(shí)總部或財(cái)務(wù)公司還應(yīng)當(dāng)利用對(duì)外融資的功能彌補(bǔ)集團(tuán)內(nèi)部現(xiàn)金的短缺 40 常用的經(jīng)營(yíng)者薪酬支付策略有幾種 1 即 期支付策略就是在當(dāng)期將薪酬支付給經(jīng)營(yíng)者的一種策略包括即期現(xiàn)金支付和即期股票支付 2 遞延支付策略是在未來(lái)幾年中根據(jù)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)表現(xiàn)決定前期的薪酬是否發(fā)放發(fā)放多少時(shí)間進(jìn)度怎樣的一種支付方式包括遞延現(xiàn)金支付遞延股票支付 3 期權(quán)支付策略對(duì)于及經(jīng)營(yíng)者而言期權(quán)支付方式是一種最具激勵(lì)與約束相應(yīng)最能將其個(gè)人利益與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)結(jié)合在一起的方式 41 什么是融資政策有哪些主要內(nèi)容 融資政策是總部給予集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的總體規(guī)劃并確保投資政策及其目標(biāo)的貫徹與實(shí)現(xiàn)而確定的集團(tuán)融資活動(dòng)的基本范圍與判斷標(biāo)準(zhǔn)使企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)政策的重要組成部分 主要包括融資規(guī)劃融資質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與融資決策制度安排等 內(nèi)容 1 融資規(guī)劃 2 融資質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn) 3 融資決策制度安排 42 簡(jiǎn)述目標(biāo)公司并購(gòu)價(jià)格的支付方式 企業(yè)集團(tuán)完成對(duì)目標(biāo)公司并購(gòu)價(jià)格的支付可以是現(xiàn)金方式也可以是杠桿收購(gòu)方式股票對(duì)價(jià)方式或賣方融資方式 現(xiàn)金支付方式用現(xiàn)金支付購(gòu)并價(jià)款是一種最簡(jiǎn)捷最迅速的方式且最為那些現(xiàn)金拮據(jù)的目標(biāo)公司所歡迎 杠桿收購(gòu)方式企業(yè)集團(tuán)通過(guò)借款的方式購(gòu)買目標(biāo)公司的股權(quán)再以目標(biāo)公司未來(lái)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量?jī)敻督杩畹氖召?gòu)方式 股票對(duì)價(jià)方式即企業(yè)集團(tuán)通過(guò)增發(fā)新股換取目標(biāo)公司的股權(quán)這種方式可以避免企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金的大量流 出從而購(gòu)并后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 賣方融資方式賣方融資是指作為購(gòu)并方的企業(yè)集團(tuán)暫不向目標(biāo)公司支付全額價(jià)款而是作為對(duì)目標(biāo)公司所有者的負(fù)債承諾在未來(lái)一定市場(chǎng)內(nèi)分期分批支付購(gòu)并價(jià)款的方式 43 務(wù)戰(zhàn)略的涵義及特征 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是為適應(yīng)公司總體的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略而籌建必要的資本并在組織內(nèi)有小題管理與運(yùn)行這些資本的方略是公司整體戰(zhàn)略的重要組成部分 特征 1 支持性 2 互逆性 3 動(dòng)態(tài)性 4 全員性 44 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容 擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)質(zhì)是企業(yè)集團(tuán)并購(gòu)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略他至少涵蓋了一下重大決策事項(xiàng) 1擴(kuò)張的方式既是自我積累是發(fā)展還是對(duì)外合 并或是收購(gòu) 2擴(kuò)張的范圍與領(lǐng)域使橫向的還是縱向的抑或是綜合性的 3 擴(kuò)張的速度既是適度還是炒歷程的或者低速的他受制于發(fā)行新股籌資的能力現(xiàn)有資產(chǎn)的收益能力和股權(quán)資本的報(bào)酬率以及現(xiàn)有鼓勵(lì)政策等因素 4 擴(kuò)張的資本來(lái)源及結(jié)構(gòu)安排即是采取激進(jìn)式的負(fù)債融資方式還是穩(wěn)健型股權(quán)資本融資方式等 五計(jì)算及分析題 1．假定某企業(yè)集團(tuán)持有其子公司 60 的股份該子公司的資產(chǎn)總額為 1000 萬(wàn)元其資產(chǎn)收益率也稱投資報(bào)酬率定義為息稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比率為 20 負(fù)債的利率為 8 所得稅率為 40％假定該子公司的負(fù)債與權(quán)益的比例有兩種情況一是保守型 3070 二是 激進(jìn)型 7030 對(duì)于這兩種不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模請(qǐng)分步計(jì)算母公司對(duì)子公司投資的資本報(bào)酬率并分析二者的權(quán)益情況 1．解 列表計(jì)算如下 保守型 激進(jìn)型 息稅前利潤(rùn)萬(wàn)元 200 200 利息萬(wàn)元 24 56 稅前利潤(rùn)萬(wàn)元 176 144 所得稅萬(wàn)元 704 576 稅 后 凈 利 萬(wàn) 元 1056 864 稅后凈利中母公司權(quán)益萬(wàn)元 6336 5184 母公司對(duì)子公司投資的資本報(bào)酬率％ 1509％ 288％ 由上表的計(jì)算結(jié)果可以看出 由于不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)程度也不同激進(jìn)型的資本結(jié) 構(gòu)對(duì)母公司的貢獻(xiàn)更高所以對(duì)于市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)固的子公司可以有效地利用財(cái)務(wù)杠桿這樣較高的債務(wù)率意味著對(duì)母公司較高的權(quán)益回報(bào) 2．某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司自身的總資產(chǎn)為 2020 萬(wàn)元資產(chǎn)負(fù)債率為30％該公司現(xiàn)有甲乙丙三家控股子公司母公司對(duì)三家子公司的投資總額為 1000萬(wàn)元對(duì)各子公司的投資及所占股份見(jiàn)下表 子公司 母公司投資額萬(wàn)元 母公司所占股份％ 甲公司 400 100％ 乙公司 350 80％ 丙公司 250 65％ 假定母公司要求達(dá)到的權(quán)益資本報(bào)酬率為 12％且母公司的收益的 80％來(lái)源于子公司的投資收益各 子公司資產(chǎn)報(bào)酬率及稅負(fù)相同 要求 1 計(jì)算母公司稅后目標(biāo)利潤(rùn) 2 計(jì)算子公司對(duì)母公司的收益貢獻(xiàn)份額 3 假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望試確定三個(gè)子公司自身的稅后目標(biāo)利潤(rùn) 2．解 1 母公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝ 2020 1－ 30％ 12％＝ 168 萬(wàn)元 2 子公司的貢獻(xiàn)份額 甲公司的貢獻(xiàn)份額＝ 168 80％ ＝ 5376 萬(wàn)元 乙公司的貢獻(xiàn)份額＝ 168 80％ ＝ 4704 萬(wàn)元 丙公司的貢獻(xiàn)份額＝ 168 80％ ＝ 336 萬(wàn)元 3 三個(gè)子公司的稅后目標(biāo)利潤(rùn) 甲公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝ 5376247。 65％＝ 5169 萬(wàn)元 3．已知某公司銷售利潤(rùn)率為 11 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 5 即資產(chǎn)銷售率為 500 負(fù)債利息率 25 產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債資本 3： 1 所得稅率 30 要求計(jì)算甲企業(yè)資產(chǎn)收益率與資本報(bào)酬率 3．解 該企業(yè)資產(chǎn)收益率＝銷售利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ＝ 11 5＝ 55 該企業(yè)資本報(bào)酬率 ＝〔資產(chǎn)收益率＋負(fù)債股權(quán)資本 資產(chǎn)收益率 －負(fù)債利息率 〕 1－所得稅率 ＝ [55＋ 5525 ] 130 ＝ 1015 4．已知某企業(yè)集團(tuán) 2020 年 2020 年實(shí) 現(xiàn)銷售收入分別為 4000 萬(wàn)元 5000 萬(wàn)元利潤(rùn)總額分別為 600 萬(wàn)元和 800 萬(wàn)元其中主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)分別為 480 萬(wàn)元和 500萬(wàn)元非主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)分別為 100 萬(wàn)元 120 萬(wàn)元營(yíng)業(yè)外收支凈額等分別為 20 萬(wàn)元180 萬(wàn)元營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量分別為 3500 萬(wàn)元 4000 萬(wàn)元營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出量含所得稅分別為 3000 萬(wàn)元 3600 萬(wàn)元所得稅率 30 要求 分別計(jì)算營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額的比重銷售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金比率并據(jù)此對(duì)企業(yè)收益的質(zhì)量作出簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)同時(shí)提出相應(yīng)的管理對(duì)策 4．解 2020 年 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重＝ 580600＝ 9667 主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重＝ 480600＝ 80 主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額比重＝ 480580＝ 8276 銷售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率＝ 35004000＝ 875 凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金比率＝ 35003000 [580 130 ]＝ 123 2020 年 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重＝ 620800＝ 775 較 2020 年下降 1917 主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重＝ 500800＝ 625 較 2020 年下降 175 主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額比重＝ 500620＝ 8064 較 2020 年下降 212 銷售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率＝ 40005000＝ 80 較 2020 年下降 75 凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金比率＝ 40003600 [620 130 ]＝ 9217 較 2020 年下降 3083 由以上指標(biāo)的對(duì)比可以看出 該企業(yè)集團(tuán) 2020 年收益質(zhì)量無(wú)論是來(lái)源的穩(wěn)定可靠性還是現(xiàn)金的支持能力較之 2020 年都有所下降表明該集團(tuán)存在著過(guò)度經(jīng)營(yíng)的傾向 該企業(yè)集團(tuán)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)理財(cái)過(guò)程中不能只是單純地追求銷售額的增加還必須對(duì)收益質(zhì)量加以關(guān)注提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)特別是主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的比重并強(qiáng)化收現(xiàn)管理工作提高收益的現(xiàn)金流入水平 5．某企業(yè)集團(tuán)所屬子公司于 2020 年 6 月份購(gòu)入生產(chǎn)設(shè)備 A 總計(jì)價(jià)款 2020萬(wàn)元會(huì)計(jì)直線折舊期 10年殘值率 5％稅法直線折舊年限 8年殘值率 8％集團(tuán)內(nèi)部折舊政策仿照香港資本減免方式規(guī)定 A 設(shè)備內(nèi)部首期折舊率 60％每年折舊率20％依據(jù)政府會(huì)計(jì)折舊口徑該子公司 2020 年 2020 年分別實(shí)現(xiàn)賬面利潤(rùn) 1800 萬(wàn)元 2020 萬(wàn)元所得稅率 33％ 要求 1 計(jì)算 2020 年 2020 年實(shí)際應(yīng)納所得稅內(nèi)部應(yīng)納所得稅 2 總部與子公司如何進(jìn)行相關(guān)資金的結(jié)轉(zhuǎn) 5．解 2020 年 子公司會(huì)計(jì)折舊額＝ 萬(wàn)元 子公司稅法折舊額＝ 萬(wàn)元 子公司實(shí)際應(yīng)稅所得額＝ 1800＋ 95－ 115＝ 1780 萬(wàn)元 子公司實(shí)際應(yīng)納所得稅＝ 1780 33％＝ 5874 萬(wàn)元 子公司內(nèi)部首期折舊額＝ 2020 60％＝ 1200 萬(wàn)元 子公司內(nèi)部每年折舊額＝ 2020－ 1200 20％＝ 160 萬(wàn)元 子公司內(nèi)部折舊額合計(jì)＝ 1200＋ 160＝ 1360 萬(wàn)元 子公司內(nèi)部應(yīng)稅所得額＝ 1800＋ 95－ 1360＝ 535 萬(wàn)元 子公司內(nèi)部應(yīng)納所得稅＝ 535 33％＝ 17655 萬(wàn)元 內(nèi)部應(yīng)納所得稅與實(shí)際應(yīng)納所得稅的差額＝ 17655－ 5874＝ 41085 萬(wàn)元 該差額 41085 萬(wàn)元由總部劃賬給子公司甲予以彌補(bǔ) 2020 年 子公司會(huì)計(jì)折舊額＝ 190 萬(wàn) 元 子公司稅法折舊額＝ 萬(wàn)元 子公司實(shí)際應(yīng)稅所得額＝ 2020＋ 190－ 230＝ 1960 萬(wàn)元 子公司實(shí)際應(yīng)納所得稅＝ 1960 33％＝ 6468 萬(wàn)元 子公司內(nèi)部每年折舊額＝ 2020－ 1360 20％＝ 128 萬(wàn)元 子公司內(nèi)部應(yīng)稅所得額＝ 2020＋ 190－ 128＝ 2062 萬(wàn)元 子公司內(nèi)部應(yīng)納所得稅＝ 2062 33％＝ 68046 萬(wàn)元 內(nèi)部應(yīng)納所得稅與實(shí)際應(yīng)納所得稅的差額＝ 68046－ 6468＝ 3366 萬(wàn)元 該差額 3366 萬(wàn)元由子公司結(jié)轉(zhuǎn)給總部 6．某企業(yè)集團(tuán)下屬的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型子公司 2020 年 8 月末購(gòu)入 A 設(shè)備價(jià)值 1000萬(wàn)元政府會(huì)計(jì)直線折舊期為 5 年殘值率 10 稅法直線折舊率為 125 無(wú)殘值集團(tuán)內(nèi)部首期折舊率為 50 可與購(gòu)置當(dāng)年享受每年內(nèi)部折舊率為 30 按設(shè)備凈值計(jì)算2020 年甲子公司實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)利潤(rùn) 800 萬(wàn)元所得稅率 30 要求 1 計(jì)算該子公司 2020 年的實(shí)際應(yīng)稅所得額與內(nèi)部應(yīng)稅所得額 2 計(jì)算 2020 年會(huì)計(jì)應(yīng)納所得稅稅法應(yīng)納所得稅內(nèi)部應(yīng)納所得稅 3 說(shuō)明母公司與子公司之間應(yīng)如何進(jìn)行相關(guān)的資金結(jié)轉(zhuǎn) 6．解 1 2020 年 子公司會(huì)計(jì)折舊額＝ ＝ 60 萬(wàn)元 子公司稅法折舊額＝ 1000 125 ＝ 4167 萬(wàn)元 子公司內(nèi)部首期