【正文】 是誰需要資金即用資單位后者則是指融資過程由誰來具體實施當管理總部對批準的融資方案準備實施時必須考慮具體交由誰來執(zhí)行是集權于管理總部還是授權給直接用資單位或者統(tǒng)一經由集團的財務公司而一旦融資的使用主體及融資目的確定下來便應考慮由誰進行具體實施即確定融資的執(zhí)行主體 38 簡述 MBO 計劃設計的基本原則 1 維護員工的合法權益 2 防范國有資產流失并維護收購者的合法權益 3 消除法律隱患 4 實行公開公平公正的原則 5 股權結構靜態(tài)劃分與動態(tài)調整相結合 6 順勢權變 39 企業(yè)集團規(guī)避融資風險的主要途 徑有哪些 1 管理總部或母公司必須確立一個良好的資本結構在負債總額期限結構資本成本等方面必須依托有效的現(xiàn)金支付能力或者必須通過預算的方式安排好現(xiàn)金流入與流出的協(xié)調匹配關系 2 子公司及其他重要成員企業(yè)也應當保持一個良好的資本結構狀態(tài)并統(tǒng)一也應通過預算的方式安排好現(xiàn)金流入與流出的協(xié)調匹配關系 3 當母公司子公司或及其他重要成員企業(yè)面臨財務危機時管理總部或財務公司必須發(fā)揮資金融通調劑的功能以保障集團整體財務的安全性必要時總部或財務公司還應當利用對外融資的功能彌補集團內部現(xiàn)金的短缺 40 常用的經營者薪酬支付策略有幾種 1 即 期支付策略就是在當期將薪酬支付給經營者的一種策略包括即期現(xiàn)金支付和即期股票支付 2 遞延支付策略是在未來幾年中根據(jù)經營者的業(yè)績表現(xiàn)決定前期的薪酬是否發(fā)放發(fā)放多少時間進度怎樣的一種支付方式包括遞延現(xiàn)金支付遞延股票支付 3 期權支付策略對于及經營者而言期權支付方式是一種最具激勵與約束相應最能將其個人利益與公司長遠發(fā)展目標結合在一起的方式 41 什么是融資政策有哪些主要內容 融資政策是總部給予集團戰(zhàn)略發(fā)展結構的總體規(guī)劃并確保投資政策及其目標的貫徹與實現(xiàn)而確定的集團融資活動的基本范圍與判斷標準使企業(yè)集團財務政策的重要組成部分 主要包括融資規(guī)劃融資質量標準與融資決策制度安排等 內容 1 融資規(guī)劃 2 融資質量標準 3 融資決策制度安排 42 簡述目標公司并購價格的支付方式 企業(yè)集團完成對目標公司并購價格的支付可以是現(xiàn)金方式也可以是杠桿收購方式股票對價方式或賣方融資方式 現(xiàn)金支付方式用現(xiàn)金支付購并價款是一種最簡捷最迅速的方式且最為那些現(xiàn)金拮據(jù)的目標公司所歡迎 杠桿收購方式企業(yè)集團通過借款的方式購買目標公司的股權再以目標公司未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流量償付借款的收購方式 股票對價方式即企業(yè)集團通過增發(fā)新股換取目標公司的股權這種方式可以避免企業(yè)集團現(xiàn)金的大量流 出從而購并后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力減少財務風險 賣方融資方式賣方融資是指作為購并方的企業(yè)集團暫不向目標公司支付全額價款而是作為對目標公司所有者的負債承諾在未來一定市場內分期分批支付購并價款的方式 43 務戰(zhàn)略的涵義及特征 財務戰(zhàn)略是為適應公司總體的競爭戰(zhàn)略而籌建必要的資本并在組織內有小題管理與運行這些資本的方略是公司整體戰(zhàn)略的重要組成部分 特征 1 支持性 2 互逆性 3 動態(tài)性 4 全員性 44 財務戰(zhàn)略的內容 擴張型財務戰(zhàn)略的實質是企業(yè)集團并購財務戰(zhàn)略他至少涵蓋了一下重大決策事項 1擴張的方式既是自我積累是發(fā)展還是對外合 并或是收購 2擴張的范圍與領域使橫向的還是縱向的抑或是綜合性的 3 擴張的速度既是適度還是炒歷程的或者低速的他受制于發(fā)行新股籌資的能力現(xiàn)有資產的收益能力和股權資本的報酬率以及現(xiàn)有鼓勵政策等因素 4 擴張的資本來源及結構安排即是采取激進式的負債融資方式還是穩(wěn)健型股權資本融資方式等 五計算及分析題 1．假定某企業(yè)集團持有其子公司 60 的股份該子公司的資產總額為 1000 萬元其資產收益率也稱投資報酬率定義為息稅前利潤與總資產的比率為 20 負債的利率為 8 所得稅率為 40％假定該子公司的負債與權益的比例有兩種情況一是保守型 3070 二是 激進型 7030 對于這兩種不同的資本結構與負債規(guī)模請分步計算母公司對子公司投資的資本報酬率并分析二者的權益情況 1．解 列表計算如下 保守型 激進型 息稅前利潤萬元 200 200 利息萬元 24 56 稅前利潤萬元 176 144 所得稅萬元 704 576 稅 后 凈 利 萬 元 1056 864 稅后凈利中母公司權益萬元 6336 5184 母公司對子公司投資的資本報酬率％ 1509％ 288％ 由上表的計算結果可以看出 由于不同的資本結構與負債規(guī)模子公司對母公司的貢獻程度也不同激進型的資本結 構對母公司的貢獻更高所以對于市場相對穩(wěn)固的子公司可以有效地利用財務杠桿這樣較高的債務率意味著對母公司較高的權益回報 2．某企業(yè)集團是一家控股投資公司自身的總資產為 2020 萬元資產負債率為30％該公司現(xiàn)有甲乙丙三家控股子公司母公司對三家子公司的投資總額為 1000萬元對各子公司的投資及所占股份見下表 子公司 母公司投資額萬元 母公司所占股份％ 甲公司 400 100％ 乙公司 350 80％ 丙公司 250 65％ 假定母公司要求達到的權益資本報酬率為 12％且母公司的收益的 80％來源于子公司的投資收益各 子公司資產報酬率及稅負相同 要求 1 計算母公司稅后目標利潤 2 計算子公司對母公司的收益貢獻份額 3 假設少數(shù)權益股東與大股東具有相同的收益期望試確定三個子公司自身的稅后目標利潤 2．解 1 母公司稅后目標利潤＝ 2020 1－ 30％ 12％＝ 168 萬元 2 子公司的貢獻份額 甲公司的貢獻份額＝ 168 80％ ＝ 5376 萬元 乙公司的貢獻份額＝ 168 80％ ＝ 4704 萬元 丙公司的貢獻份額＝ 168 80％ ＝ 336 萬元 3 三個子公司的稅后目標利潤 甲公司稅后目標利潤＝ 5376247。 65％＝ 5169 萬元 3．已知某公司銷售利潤率為 11 資產周轉率為 5 即資產銷售率為 500 負債利息率 25 產權比率負債資本 3： 1 所得稅率 30 要求計算甲企業(yè)資產收益率與資本報酬率 3．解 該企業(yè)資產收益率＝銷售利潤率資產周轉率 ＝ 11 5＝ 55 該企業(yè)資本報酬率 ＝〔資產收益率＋負債股權資本 資產收益率 －負債利息率 〕 1－所得稅率 ＝ [55＋ 5525 ] 130 ＝ 1015 4．已知某企業(yè)集團 2020 年 2020 年實 現(xiàn)銷售收入分別為 4000 萬元 5000 萬元利潤總額分別為 600 萬元和 800 萬元其中主營業(yè)務利潤分別為 480 萬元和 500萬元非主營業(yè)務利潤分別為 100 萬元 120 萬元營業(yè)外收支凈額等分別為 20 萬元180 萬元營業(yè)現(xiàn)金流入量分別為 3500 萬元 4000 萬元營業(yè)現(xiàn)金流出量含所得稅分別為 3000 萬元 3600 萬元所得稅率 30 要求 分別計算營業(yè)利潤占利潤總額的比重主導業(yè)務利潤占利潤總額的比重主導業(yè)務利潤占營業(yè)利潤總額的比重銷售營業(yè)現(xiàn)金流量比率凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率并據(jù)此對企業(yè)收益的質量作出簡要評價同時提出相應的管理對策 4．解 2020 年 營業(yè)利潤占利潤總額比重＝ 580600＝ 9667 主導業(yè)務利潤占利潤總額比重＝ 480600＝ 80 主導業(yè)務利潤占營業(yè)利潤總額比重＝ 480580＝ 8276 銷售營業(yè)現(xiàn)金流量比率＝ 35004000＝ 875 凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率＝ 35003000 [580 130 ]＝ 123 2020 年 營業(yè)利潤占利潤總額比重＝ 620800＝ 775 較 2020 年下降 1917 主導業(yè)務利潤占利潤總額比重＝ 500800＝ 625 較 2020 年下降 175 主導業(yè)務利潤占營業(yè)利潤總額比重＝ 500620＝ 8064 較 2020 年下降 212 銷售營業(yè)現(xiàn)金流量比率＝ 40005000＝ 80 較 2020 年下降 75 凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率＝ 40003600 [620 130 ]＝ 9217 較 2020 年下降 3083 由以上指標的對比可以看出 該企業(yè)集團 2020 年收益質量無論是來源的穩(wěn)定可靠性還是現(xiàn)金的支持能力較之 2020 年都有所下降表明該集團存在著過度經營的傾向 該企業(yè)集團在未來經營理財過程中不能只是單純地追求銷售額的增加還必須對收益質量加以關注提高營業(yè)利潤特別是主導業(yè)務利潤的比重并強化收現(xiàn)管理工作提高收益的現(xiàn)金流入水平 5．某企業(yè)集團所屬子公司于 2020 年 6 月份購入生產設備 A 總計價款 2020萬元會計直線折舊期 10年殘值率 5％稅法直線折舊年限 8年殘值率 8％集團內部折舊政策仿照香港資本減免方式規(guī)定 A 設備內部首期折舊率 60％每年折舊率20％依據(jù)政府會計折舊口徑該子公司 2020 年 2020 年分別實現(xiàn)賬面利潤 1800 萬元 2020 萬元所得稅率 33％ 要求 1 計算 2020 年 2020 年實際應納所得稅內部應納所得稅 2 總部與子公司如何進行相關資金的結轉 5．解 2020 年 子公司會計折舊額＝ 萬元 子公司稅法折舊額＝ 萬元 子公司實際應稅所得額＝ 1800＋ 95－ 115＝ 1780 萬元 子公司實際應納所得稅＝ 1780 33％＝ 5874 萬元 子公司內部首期折舊額＝ 2020 60％＝ 1200 萬元 子公司內部每年折舊額＝ 2020－ 1200 20％＝ 160 萬元 子公司內部折舊額合計＝ 1200＋ 160＝ 1360 萬元 子公司內部應稅所得額＝ 1800＋ 95－ 1360＝ 535 萬元 子公司內部應納所得稅＝ 535 33％＝ 17655 萬元 內部應納所得稅與實際應納所得稅的差額＝ 17655－ 5874＝ 41085 萬元 該差額 41085 萬元由總部劃賬給子公司甲予以彌補 2020 年 子公司會計折舊額＝ 190 萬 元 子公司稅法折舊額＝ 萬元 子公司實際應稅所得額＝ 2020＋ 190－ 230＝ 1960 萬元 子公司實際應納所得稅＝ 1960 33％＝ 6468 萬元 子公司內部每年折舊額＝ 2020－ 1360 20％＝ 128 萬元 子公司內部應稅所得額＝ 2020＋ 190－ 128＝ 2062 萬元 子公司內部應納所得稅＝ 2062 33％＝ 68046 萬元 內部應納所得稅與實際應納所得稅的差額＝ 68046－ 6468＝ 3366 萬元 該差額 3366 萬元由子公司結轉給總部 6．某企業(yè)集團下屬的生產經營型子公司 2020 年 8 月末購入 A 設備價值 1000萬元政府會計直線折舊期為 5 年殘值率 10 稅法直線折舊率為 125 無殘值集團內部首期折舊率為 50 可與購置當年享受每年內部折舊率為 30 按設備凈值計算2020 年甲子公司實現(xiàn)會計利潤 800 萬元所得稅率 30 要求 1 計算該子公司 2020 年的實際應稅所得額與內部應稅所得額 2 計算 2020 年會計應納所得稅稅法應納所得稅內部應納所得稅 3 說明母公司與子公司之間應如何進行相關的資金結轉 6．解 1 2020 年 子公司會計折舊額＝ ＝ 60 萬元 子公司稅法折舊額＝ 1000 125 ＝ 4167 萬元 子公司內部首期