【正文】 ? 財務分析假設與財務預測 ? 現(xiàn)金流量表 2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 50 第 3章 項目的可行性研究和項目融資的前期工作 五、項目可行性研究的主要內容 項目現(xiàn)金流量分析 基本財務知識：資產負債表 貨幣資金 應付帳款 應收賬款凈額 預收帳款 其他應收款凈額 應付工資 應收款項凈額 應付股利 預付帳款 應交稅金 存貨凈額 其他應付款 其它流動資產 流動資產合計 流動負債合計 長期股權投資 長期投資凈額 固定資產凈額 長期負債合計工程物資 負債合計 在建工程凈額 股本 固定資產合計 股本凈額 長期待攤費用 資本公積金 無形資產及其他資產合計 盈余公積金 遞延稅項 未分配利潤 遞延稅項借項 股東權益合計 資產總計 負債及股東權益總計 2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 51 第 3章 項目的可行性研究和項目融資的前期工作 五、項目可行性研究的主要內容 項目現(xiàn)金流量分析 基本財務知識：損益表 一、主營業(yè)務收入 主營業(yè)務收入凈額 主營業(yè)務成本 主營業(yè)務稅金及附加 二、主營業(yè)務利潤 營業(yè)費用 管理費用 財務費用 三、營業(yè)利潤 營業(yè)外收入 營業(yè)外支出 營業(yè)外收支凈額 四、利潤總額 所得稅 五、凈利潤 2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 52 第 3章 項目的可行性研究和項目融資的前期工作 五、項目可行性研究的主要內容 項目現(xiàn)金流量分析 財務模型的結構（一） （ 1） 收益 （ 2） 折舊 （ 3） 其他運營成本 （ 4） 利息 （ 5） =（ 1） [（ 2） +（ 3） +（ 4） ] 凈運營利潤 （ 6） =（ 5） +（ 4） 償債現(xiàn)金流 （ 7） 還本 （ 8） 稅 （ 9） =（ 5） +（ 2） [（ 7） +（ 8） ] 自由現(xiàn)金流 2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 53 第 3章 項目的可行性研究和項目融資的前期工作 五、項目可行性研究的主要內容 項目現(xiàn)金流量分析 財務模型的結構（二） 行 數(shù) 項目 輸入來源 有包銷協(xié)議的項目 有市場風險的項目 1 收入 ?包銷協(xié)議 ?市場研究；特許權協(xié)議 2 收入的調整 （通貨膨脹、匯率、關稅） ?包銷協(xié)議和專家的觀點 ?宏觀經濟數(shù)據(jù) 3 運營成本 ?運營維護協(xié)議；土地租賃協(xié)議；其他成本預測 ?運營維護協(xié)議；土地租賃協(xié)議；其他成本預測 4 利息 ?貨幣市場數(shù)據(jù)；掉期市場數(shù)據(jù) ?貨幣市場數(shù)據(jù)；掉期市場數(shù)據(jù) 5 凈運營利潤 ?上述 4行數(shù)據(jù) 上述 4行數(shù)據(jù) 6 全部償債現(xiàn)金流 ?上述 4行數(shù)據(jù) ?上述 4行數(shù)據(jù) 7 本金償還 ?對項目成本的盡職調查；對借款能力的盡職調查；敏感性分析 ?對市場的盡職調查；對項目成本的盡職調查；對借款能力的盡職調查；敏感性分析 8 稅 ?東道國法律及優(yōu)惠政策 ?東道國法律及優(yōu)惠政策 9 凈現(xiàn)金流 ?上述 8行數(shù)據(jù) ?上述 8行數(shù)據(jù) 2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 54 第 3章 項目的可行性研究和項目融資的前期工作 五、項目可行性研究的主要內容 項目估值和投資回報分析 ? 凈現(xiàn)值 ? 投資回收期 ? 內部收益率 2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 55 第 3章 項目的可行性研究和項目融資的前期工作 五、項目可行性研究的主要內容 項目估值和投資回報分析 凈現(xiàn)值 ?? ?????????????n0ttt3322110)r1(CFN P V)1(.. .)1()1()1(或nnrCFrCFrCFrCFCFN P V2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 56 第 3章 項目的可行性研究和項目融資的前期工作 五、項目可行性研究的個主要內容 項目估值和投資回報分析 投資回收期法（一） 當年凈現(xiàn)金流量絕對值上年累計凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)正值年份數(shù)累計凈現(xiàn)金流量開始出投資回收期??? 12020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 57 第 3章 項目的可行性研究和項目融資的前期工作 五、項目可行性研究的個主要內容 項目估值和投資回報分析 投資回收期法（二） 年限 每年凈現(xiàn)金流量 累計凈現(xiàn)金流量 1 27,000 27,000 2 5,200 21,800 3 5,080 16,720 4 4,960 11,760 5 4,840 6,920 6 11,720 4,800 年投資回收期 ?????2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 58 第 3章 項目的可行性研究和項目融資的前期工作 五、項目可行性研究的個主要內容 項目估值和投資回報分析 內部收益率 時凈現(xiàn)值（負值）采用折現(xiàn)率時凈現(xiàn)值（正值）采用折現(xiàn)率負值的折現(xiàn)率當凈現(xiàn)值為接近于零的正值的折現(xiàn)率當凈現(xiàn)值為接近于零的221121211211rPVrPVr)(????????????????rPVPVrrPVrF I R R2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 59 第 4章 債務資金和股本金的籌措渠道 一、股本金 二、發(fā)起方 三、被動股本投資方 四、債務資金的來源 2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 60 第 4章 債務資金和股本金的籌措渠道 一、股本金（一） 股本金的定義 ? 股本金是項目發(fā)起人提供的、承擔的風險最大，因為項目只能在滿足償還債務和準債務的優(yōu)先級要求之后，才能獲得股本金帶來的回報。 2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 48 第 3章 項目的可行性研究和項目融資的前期工作 五、項目可行性研究的主要內容 項目的經濟可行與財務可行（二） ? 項目經濟可行不等于財務可行 ? 項目建設初期，如新建礦山需要先期投入大量資金修建鐵路和碼頭等基礎設施，造成流動資金不足，在相當長的時間內難以償還貸款。 ? 外部方需要準備并愿意為項目發(fā)起人墊付一些資金，包括債務和某些情況下的股本金。 ? 批準需要投資的資金，決定借款人能否從銀行提款。 除非項目發(fā)起人是某一方面公認的專家，銀行一般不會依賴項目發(fā)起人自己所作的估算，特別是在儲量、工程設計、成本估算和營銷問題上更是如此。究其原因，主要歸結于項目發(fā)起人對銀行做過項目完工擔保承諾。但此類項目在市場風險方面，在設施使用和市場需求方面，可能存在更多的問題。 預可行性研究的主要內容（內部投資的依據(jù)） ? 確定市場的大致情況 ? 通過對現(xiàn)成數(shù)據(jù)和同類可比項目粗略估算分析得出的結論，可能存在 25%左右的誤差，無需做詳細的規(guī)劃設計。資產出租者、資產承租者等。 ? 享受稅前償租的好處。金融租賃公司的部分股本金加上銀行貸款，就可以全部解決項目所需資金或設備，項目發(fā)起人不需要再進行任何股本投資。 ? 購置成本的借貸部分稱為杠桿。 適用范圍 不擔心外商控股，較廣。 所有權、運營權在特許其內屬于項目公司，特許期滿，特許權移交給政府。 投資風險 債券購買者眾多，大大分散了風險。 ? 高等級債券，能在證券市場上轉讓，變現(xiàn)能力強，具有吸引力。 ? SPV獲得證券發(fā)行收入，向原始權益人支付購買價格。 ? 完善交易結構，進行內部評級。 ? 基本要素 ? 標準化的合約 ? 資產價值的正確評估 ? 具有歷史統(tǒng)計資料的數(shù)據(jù)庫 ? 使用法律的標準化 ? 確定中介機構可靠的信用增級措施 ? 電子證券交易系統(tǒng)促進了證券化的發(fā)展（流動性增加） 2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 27 第 2章 項目融資模式 三、 資產證券化 (ABS)項目融資模式（二） （一）資產證券化項目融資的當事人 ? 發(fā)起人或原始收益人 ? 服務人 ? 發(fā)行人 ? 證券商 ? 信用增級機構 ? 信用評級機構 ? 受托管理人 2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 28 第 2章 項目融資模式 三、 資產證券化 (ABS)項目融資模式 （三） 發(fā)起人或原始權益人 ? 發(fā)起人或原始權益人是被證券化的項目相關資產的原始所有者。 ? 屬于無追索權或有限追索的融資 ? 風險分擔原則。 ? BOT項目的特征 ? 主要應用于基礎設施的建設和經營 ? 在特許權期限內，該私營企業(yè)負責項目的建設、經營和管理，這與一般的國際承包不同。 2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 22 第 2章 項目融資模式 一、 選擇融資模式應考慮的要素 ? 如何實現(xiàn)有限融資 ? 項目的償債能力 ? 有否投資者外的信用支持 ? 融資結構可否作適當?shù)募夹g處理 ? 如何實現(xiàn)分擔風險 ? 如何在投資者、貸款銀行以及其他利益第三方之間有效地劃分項目的風險 ? 如何降低成本 ? 對于項目前期數(shù)量十分可觀的虧損，如何通過投資結構和融資結構的設計用來降低項目的投資成本和融資成本。 生產輔助設備，像水、電等基礎設施供應有保障。 高成本 項 貸款期限可以較長 公司結構和法律關系復雜 目 項目提款及償還的條件可以根據(jù)項目現(xiàn)金流的實際情況靈活對待 還款時間拖長 發(fā) 銀行和其他貸款人也承擔一定的風險 通常對項目盈余現(xiàn)金流的使用有限制 起 項目開工后項目發(fā)起人自身的信譽評級對提供貸款的銀行來說，并不特別重要 項目發(fā)起人和第三方必須強調項目建設的風險 人 項目發(fā)起人可以不提供財產保障指標 貸 高回報 高風險 款 良好的市場信譽 評估分析項目的時間過長，成本高 人 需要具備專業(yè)知識的專家協(xié)助 2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 14 第 1章 項目融資概述 八 、項目融資的條件 欲加工制造的產品有足夠的市場需求 在項目壽命期內，有足夠的原材料供應，且價格合理，具有儲量充足的值的開發(fā)的資源。 2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 8 第 1章 項目融資概述 三、項目融資適用的資產 ? 傳統(tǒng)意義上的項目融資：通常局限于大型新建投資項目 ? 隨著全球金融市場規(guī)避風險能力的增強，對一些投資規(guī)模不大的項目，也可以運用項目融資的技巧籌措資金 ? 通過項目融資籌措資金的主要領域 ? 礦業(yè) ? 石油和天然氣開發(fā) ? 化工冶煉加工工業(yè) ? 房地產開發(fā) ? 監(jiān)獄 ? 醫(yī)院 ? 電站 ? 飲用水和廢水處理廠 ? 鐵路 ? 公路 ? 上述項目資產可以被非常明確地界定，并從法律上分開，確定風險并采取規(guī)避措施。它具有以下性質： ①債權人對于建設項目以外的資產和收入沒有追索權；②境內機構不以建設項目以外的資產、權益和收入進行抵押、質押或償債；③境內機構不提供任何形式的融資擔保。 ? 美國財會標準手冊： “ 項目融資是指對需要大規(guī)模資金的項目而采取的金融活動。 2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 6 第 1章 項目融資概述 二、項目融資的定義（一） 廣義定義：凡是為了建設一個新項目或者收購一個現(xiàn)有項目以及對已有項目進行債務重組所進行的融資，均可稱作項目融資（ project financing ） 。換言之，融資項目能否獲得貸款完全取決于項目的經濟強度。項目融資管理 主講人：許建華 2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 2 我的聯(lián)系方法 ? 電郵： ? 手機： 13602827022 2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 3 提綱 第 1章 項目融資概述 第 2章 項目融資模式 第 3章 項目的可行性研究和項目融資的前期工作 第 4章 債務資金和股本金的籌措渠道 第 5章 項目的融資結構 第 6章 項目文件和支持 第 7章 項目融資的稅務安排 第 8章 項目融資的風險評估和防范 第 9章 貸款條件與貸款協(xié)議 (案例分析 ) 2020/6/21 中山大學管理學院 MPM課程 4 第 1章 項目融資概述 一、項目融資的特征 二、項目融資的定義 三、項目融資適用的資產 四、有限追索和完全追索 五、項目融資與公司融資的區(qū)別 六、項目融資的當事人 七、項目融資方式的利弊分析 八、項目融資的條件 九、項目融資的運作程序 2020/6/21 中