02戰(zhàn)略與價(jià)值投資-全文預(yù)覽
【正文】 風(fēng)險(xiǎn)的互相傳遞，是研究難點(diǎn)。 被低估投資可行集 投資優(yōu)序 優(yōu)于均衡績(jī)效 公司群組 組合優(yōu)化 最優(yōu)投資組合 CAPM 低估程度 ? 總體模型體系 戰(zhàn)略法則 戰(zhàn)略資源配置 環(huán)境約束 戰(zhàn)略績(jī)效 戰(zhàn)略選擇風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)施風(fēng)險(xiǎn) 投資決策優(yōu)化模型 4 待思考問題 ? 考慮企業(yè)戰(zhàn)略的投資決策集合是依據(jù)企業(yè)績(jī)效 (價(jià)值 )判斷而確定 ,“過濾”了市場(chǎng)“行為”因素影響。 ? 時(shí)序： 戰(zhàn)略資源配置 績(jī)效表現(xiàn) 持續(xù)增長(zhǎng) 持續(xù)下降 波動(dòng) 戰(zhàn)略執(zhí)行能力 公司績(jī)優(yōu)群組 V t εt =φ(vt , V) 戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)度量 ? 橫截面： (時(shí)點(diǎn) 面板 ) 企業(yè)績(jī)效 企業(yè)績(jī)效絕對(duì)偏差 企業(yè)績(jī)效相對(duì)偏差 企業(yè)戰(zhàn)略執(zhí)行能力偏差(實(shí)施風(fēng)險(xiǎn) ) 行業(yè)績(jī)效 σt=ω(Vt , V行業(yè) ,t) t V V行業(yè) , t 投資決策模型 ? 思路： 以預(yù)期戰(zhàn)略績(jī)效和戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn) (包括選擇風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)施風(fēng)險(xiǎn) )為依據(jù)選擇投資對(duì)象 上市公司可行集，在可行集中根據(jù)預(yù)期戰(zhàn)略績(jī)效進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，確定優(yōu)于均衡績(jī)效的公司群組；通過優(yōu)于均衡績(jī)效的公司市場(chǎng)均衡價(jià)格分析，選擇投資時(shí)機(jī)，確定投資次序或投資組合。 ? 需要從兩個(gè)角度來研究績(jī)效的滯后性 脈沖持續(xù)、賦權(quán)折現(xiàn) 作用于資源配置產(chǎn)生相應(yīng)績(jī)效的戰(zhàn)略法則 ? 確定作用于企業(yè)資源配置從而產(chǎn)生相應(yīng)績(jī)效的戰(zhàn)略法則，是 第三個(gè)關(guān)鍵 問題。 企業(yè)資源數(shù)據(jù) 公共信息平臺(tái) 逐行業(yè)分析、歸納、篩選、綜合資源要素 刻畫資源要素變量rij， 構(gòu)建資源配置矩陣 R 企業(yè)戰(zhàn)略資源配置矩陣 R = 其中，行向量 ri分別表示從不同維度 i描述企業(yè)戰(zhàn)略資源配置，以諸如主營(yíng)業(yè)務(wù)成本占總成本之比等元素構(gòu)成的行向量，反映企業(yè)在各業(yè)務(wù)領(lǐng)域資源配置結(jié)構(gòu)；以研發(fā)投入、生產(chǎn)成本、營(yíng)銷費(fèi)用等元素構(gòu)成的行向量，反映企業(yè)價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)資源配置狀況；反映企業(yè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位的與行業(yè)均值比較后的資源配置指標(biāo)構(gòu)成的行向量，如研發(fā)投入占行業(yè)總研發(fā)投入比例等元素，等等。 企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生于在環(huán)境約束條件下戰(zhàn)略法則對(duì)企業(yè)資源配置作用結(jié)果 。 1 科學(xué)問題凝煉 投資者 投資決策 依據(jù)： 企業(yè)價(jià)值 (績(jī)效 ) 假設(shè)： 企業(yè)“慣性 ”發(fā)展 ? 投資決策與風(fēng)險(xiǎn)管理的研究與實(shí)踐線索 (企業(yè)績(jī)效信息公布滯后 ,可能存在 投資決策滯后或投資時(shí)機(jī)喪失問題。 價(jià)值投資的典型代表是巴菲特，他的成功表現(xiàn)為正確選擇企業(yè)，正確把握投資時(shí)機(jī)。但市場(chǎng)實(shí)際活動(dòng)存在許多 非理性 表現(xiàn)，導(dǎo)致市場(chǎng) 波動(dòng) 與 套利 機(jī)會(huì)存在。 1 科學(xué)問題凝煉 ? 利用證券 (價(jià)格 )收益的“此消彼漲”關(guān)系，尋找投資組合，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。 ? 股市風(fēng)險(xiǎn)根源 ： 投資對(duì)象 (企業(yè) )預(yù)期未能實(shí)現(xiàn)； 投資供求的非均衡； 行為的非理性。 13907311978 Email: 中山大學(xué) 20230415 1 科學(xué)問題凝煉 ? 神奇的股市 ： 證券市場(chǎng)建立 造就了巴菲特、索羅斯 造就了比爾蓋茨、喬布斯 博弈戰(zhàn)場(chǎng) 為什么股市如此誘惑與風(fēng)險(xiǎn)？ 1 科學(xué)問題凝煉 ? 股市掙錢的緣由 ： 企業(yè)未來盈利折現(xiàn)疊加（提前交易）； 宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 現(xiàn)代投資理論的奠基人馬柯維茨 Markowitz 利用股票價(jià)格波動(dòng)的協(xié)方差關(guān)系，提出均值 方差投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理模型。 ? 投資決策與風(fēng)險(xiǎn)管理的研究與實(shí)踐線索 經(jīng)典投資理論 (均值方差模型、 CAPM理論等 )是以 市場(chǎng)有效性 為前提，以均衡基礎(chǔ)。
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