期權基礎與交易策略1-全文預覽
【正文】 較 2023年 %， 盡管近年全球占比有所下降，但份額 仍占全球的 1/3以上，在場內期權市場 上的地位無人能撼動。（如何證明？） 蝶式差價策略 組合策略 跨式組合 (straddle) 看跌期權長頭寸，執(zhí)行價 K 盈利 看漲期權長頭寸，執(zhí)行價 K K ST p1 p2 組合策略 異價跨式組合 (strangle) 看漲期權長頭寸， 執(zhí)行價 K2 盈利 看跌期權長頭寸， 執(zhí)行價 K1 K1 ST c2 K2 p1 寬跨式期權 ? 協(xié)議價格不同（看漲大于看跌），期限相同 。 看漲期權和看跌期權的牛市差價組合 ? 看漲期權的牛市差價組合：期初現金流為負，但最終收益大于看跌期權的牛市差價組合 ? 看跌期權的牛市差價組合：期初現金流為正，但最終收益小于看漲期權的牛市差價組合（因為是進行看漲投機并進行一定的保險） 牛市差價策略 差價策略 看跌期權短頭寸，執(zhí)行價 K1 盈利 熊市差價 (bear spread) 看跌期權長頭寸，執(zhí)行價 K2 K2 K1 ST p1 p2 熊市差價策略 為什么叫做熊市差價組合？ 怎樣的情況下熊市差價組合有利？（為什么要構建？） ? 預期價格下跌 ? 預期價格下跌幅度不大，降低初始成本 ? 在用看漲期權構造看跌預期投機時，進行保險 怎樣構建熊市差價組合？ （買高賣低） ? 一份看漲期權多頭和一份相同期限、協(xié)議價格較低的看漲期權空頭組成 ? 一份看跌期權多頭和一份相同期限、協(xié)議價格較低的看跌期權空頭組成 熊市差價組合 看漲期權的熊市差價組合和看跌期權的熊市差價組合的差別在于，前者在期初有正的現金流，后者在期初則有負的現金流，但后者的最終收益大于前者。 假設某價值 1000元的組合提供每年 %的收益率，如果銀行可以按低于 3年期歐式平值看漲期權（可以算出當該組合價值波動率小于15%時可以達到），那么銀行就可以向客戶提供如下形式的 1000元投資組合 面值為 1000元的 3年期零息債券； 標的物為該組合的 3年期歐式平值看漲期權 0. 06 * 310 00 83 7e ? ?1000rTc Ke ???單一期權與股票策略 股票長頭寸 盈利 看漲期權短頭寸 K TS0 rTS c D K e p?? ? ? ?備?？礉q期權承約 (writing covered call) 股票長頭寸 +看漲期權短頭寸 K 收益 TS看跌期權短頭寸 S0 c 單一期權與股票策略 股票短頭寸 盈利 看漲期權長頭寸 K TS0 () rTc S p D K e ?? ? ? ?股票短頭寸 +看漲期權長頭寸 K 收益 TS看跌期權長頭寸 c S0 單一期權與股票策略 股票長頭寸 盈利 看跌期權長頭寸 K TS保護看跌期權 (protective put) 0 rTp S c D K e ?? ? ? ?股票長頭寸 +看跌期權長頭寸 K 收益 TS看漲期權長頭寸 p S0 單一期權與股票策略 股票短頭寸 盈利 看跌期權短頭寸 K TS0 () rTp S c D K e ?? ? ? ? ? ?股票短頭寸 +看跌期權短頭寸 K TS看漲期權短頭寸 p S0 差價（ Spreads）組合 ? 持有相同期限、不同協(xié)議價格的兩個或多個同種期權頭寸組合（即同是看漲期權，或者同是看跌期權）。 看跌期權也可以看做一種當股票價格下跌到一定程度時提供保險的工具，而股票價格下跌是有一定限度的，當 S0很小，無風險利率 r很大，以及標的資產波動率很小時，提前行使期權可能會比較有利。 時間價值則與市場波動的風險、期權有效時間的長短緊密相聯(lián)。 ? 執(zhí)行價格為 85美元 /桶的看跌期權的內涵價值為 0，它為虛值期權。 期權的價格 期權價格 (權利金 ) 期權價格也稱為權利金，是期權買方為取得期權合約權利而支付給賣方的費用。 期權的產生與發(fā)展 現代期權交易的形成 1973年 4月 26日，世界上第一個期權交易所 ——芝加哥期權交易所 (CBOE)成立。 期權的分類 交易所交易期權 柜臺交易期權 ? 非標準化的合約 ? 缺乏流動
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