期權(quán)基礎(chǔ)與交易策略1-全文預(yù)覽
【正文】 較 2023年 %， 盡管近年全球占比有所下降，但份額 仍占全球的 1/3以上，在場內(nèi)期權(quán)市場 上的地位無人能撼動。（如何證明？） 蝶式差價策略 組合策略 跨式組合 (straddle) 看跌期權(quán)長頭寸，執(zhí)行價 K 盈利 看漲期權(quán)長頭寸，執(zhí)行價 K K ST p1 p2 組合策略 異價跨式組合 (strangle) 看漲期權(quán)長頭寸， 執(zhí)行價 K2 盈利 看跌期權(quán)長頭寸， 執(zhí)行價 K1 K1 ST c2 K2 p1 寬跨式期權(quán) ? 協(xié)議價格不同（看漲大于看跌），期限相同 。 看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的牛市差價組合 ? 看漲期權(quán)的牛市差價組合：期初現(xiàn)金流為負(fù)，但最終收益大于看跌期權(quán)的牛市差價組合 ? 看跌期權(quán)的牛市差價組合：期初現(xiàn)金流為正，但最終收益小于看漲期權(quán)的牛市差價組合（因為是進(jìn)行看漲投機并進(jìn)行一定的保險） 牛市差價策略 差價策略 看跌期權(quán)短頭寸，執(zhí)行價 K1 盈利 熊市差價 (bear spread) 看跌期權(quán)長頭寸，執(zhí)行價 K2 K2 K1 ST p1 p2 熊市差價策略 為什么叫做熊市差價組合？ 怎樣的情況下熊市差價組合有利？（為什么要構(gòu)建？） ? 預(yù)期價格下跌 ? 預(yù)期價格下跌幅度不大，降低初始成本 ? 在用看漲期權(quán)構(gòu)造看跌預(yù)期投機時，進(jìn)行保險 怎樣構(gòu)建熊市差價組合？ （買高賣低） ? 一份看漲期權(quán)多頭和一份相同期限、協(xié)議價格較低的看漲期權(quán)空頭組成 ? 一份看跌期權(quán)多頭和一份相同期限、協(xié)議價格較低的看跌期權(quán)空頭組成 熊市差價組合 看漲期權(quán)的熊市差價組合和看跌期權(quán)的熊市差價組合的差別在于，前者在期初有正的現(xiàn)金流，后者在期初則有負(fù)的現(xiàn)金流，但后者的最終收益大于前者。 假設(shè)某價值 1000元的組合提供每年 %的收益率，如果銀行可以按低于 3年期歐式平值看漲期權(quán)（可以算出當(dāng)該組合價值波動率小于15%時可以達(dá)到），那么銀行就可以向客戶提供如下形式的 1000元投資組合 面值為 1000元的 3年期零息債券； 標(biāo)的物為該組合的 3年期歐式平值看漲期權(quán) 0. 06 * 310 00 83 7e ? ?1000rTc Ke ???單一期權(quán)與股票策略 股票長頭寸 盈利 看漲期權(quán)短頭寸 K TS0 rTS c D K e p?? ? ? ?備?？礉q期權(quán)承約 (writing covered call) 股票長頭寸 +看漲期權(quán)短頭寸 K 收益 TS看跌期權(quán)短頭寸 S0 c 單一期權(quán)與股票策略 股票短頭寸 盈利 看漲期權(quán)長頭寸 K TS0 () rTc S p D K e ?? ? ? ?股票短頭寸 +看漲期權(quán)長頭寸 K 收益 TS看跌期權(quán)長頭寸 c S0 單一期權(quán)與股票策略 股票長頭寸 盈利 看跌期權(quán)長頭寸 K TS保護(hù)看跌期權(quán) (protective put) 0 rTp S c D K e ?? ? ? ?股票長頭寸 +看跌期權(quán)長頭寸 K 收益 TS看漲期權(quán)長頭寸 p S0 單一期權(quán)與股票策略 股票短頭寸 盈利 看跌期權(quán)短頭寸 K TS0 () rTp S c D K e ?? ? ? ? ? ?股票短頭寸 +看跌期權(quán)短頭寸 K TS看漲期權(quán)短頭寸 p S0 差價（ Spreads）組合 ? 持有相同期限、不同協(xié)議價格的兩個或多個同種期權(quán)頭寸組合（即同是看漲期權(quán)，或者同是看跌期權(quán)）。 看跌期權(quán)也可以看做一種當(dāng)股票價格下跌到一定程度時提供保險的工具，而股票價格下跌是有一定限度的，當(dāng) S0很小，無風(fēng)險利率 r很大，以及標(biāo)的資產(chǎn)波動率很小時，提前行使期權(quán)可能會比較有利。 時間價值則與市場波動的風(fēng)險、期權(quán)有效時間的長短緊密相聯(lián)。 ? 執(zhí)行價格為 85美元 /桶的看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值為 0，它為虛值期權(quán)。 期權(quán)的價格 期權(quán)價格 (權(quán)利金 ) 期權(quán)價格也稱為權(quán)利金，是期權(quán)買方為取得期權(quán)合約權(quán)利而支付給賣方的費用。 期權(quán)的產(chǎn)生與發(fā)展 現(xiàn)代期權(quán)交易的形成 1973年 4月 26日，世界上第一個期權(quán)交易所 ——芝加哥期權(quán)交易所 (CBOE)成立。 期權(quán)的分類 交易所交易期權(quán) 柜臺交易期權(quán) ? 非標(biāo)準(zhǔn)化的合約 ? 缺乏流動
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