【正文】 當(dāng) i=IRR時， 測試 i1IRR時，得到 ，且 測試 i2IRR時，得 到 ，且 用三個數(shù)對（ IRR， ），（ i1, ），（ i2, ）來計算 IRR 大家網(wǎng) 【例 】某投資項目只能用一般方法計算內(nèi)部收益率。 計算折現(xiàn)率 i，該折現(xiàn)率即為內(nèi)涵報酬率 IRR。 ② 指標(biāo)越大越好 （ 1）優(yōu)點(diǎn) ① 可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系； ② 計算過程比較簡單。 ： （ 1） NPV≥0 ，項目可行 （ 2）凈現(xiàn)值（ NPV）越大，方案越好 ： （ 1）優(yōu)點(diǎn)： ① 考慮了資金時間價值； ② 考慮了項目計算期全部的凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險。據(jù)此按簡化方法計算的該項目凈現(xiàn)值（所得稅前）為： 『正確答案』 NPV=100+20[ （ P／ A， 10%， 11）一（ P／ A， 10%， 1） ] 或 =100+20 （ P／ A,10%， 10） （ P／ F,10%， 1） 大家網(wǎng) =≈ （萬元） 特殊方法四：建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入（分年度按照普通復(fù)利現(xiàn)值計算），投產(chǎn)每年凈現(xiàn)金流量相同（可以視為遞延年金） 【例 】某項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下： NCF0～ 1為一 50萬元， NCF211為 20萬元；假定該項目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。 （ 1）凈現(xiàn)值 =各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計 （ 2）由于凈現(xiàn)金流 量在投資建設(shè)期為負(fù)數(shù)，所以 凈現(xiàn)值 =投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計－各年原始投資額現(xiàn)值 大家網(wǎng) 項目從時間的 0點(diǎn)到 m年年末是建設(shè)期 從 M+1年到 M+N年是運(yùn)營期間 NFCt是各年的凈現(xiàn)金流量，其中建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量是負(fù)數(shù) （這事實(shí) 上屬于資金時間價值計算的靈活運(yùn)用） （ 1）一般方法（運(yùn)營期各年凈現(xiàn)金流量不相等） 參見上面的計算公式 （ 2）特殊方法（各年凈現(xiàn)金流量有相等的情況） 特殊方法一：建設(shè)期為 0，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量相等（記作 NCF，表現(xiàn)為普通年金形式）： 即 m=0， NCFm+1到 NCFm+n都是相等的，所以有 【例 】某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下： NCF0為一 100萬元， NCF110為 20 萬元；假定該項目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。 ② 項目總投資等于原始投 資加上資本化利息 ： ① 投資收益率 ≥ 基準(zhǔn)投資收益率，項目可行 ② 指標(biāo)越大越好 （ 1）優(yōu)點(diǎn) 計算公式簡單。 靜 態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或者等于基準(zhǔn)投資回收期，項目才具有財務(wù)可行性 指標(biāo)越小，方案越好 （ 1）優(yōu)點(diǎn)： ① 能夠直觀地反映原始投資的返本期限； ② 便于理解，計算簡單； ③ 可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。 ② 計算公式如下 包括建設(shè)期的投資回收期（ PP） =最后一項為負(fù)值的累計凈現(xiàn)金流量對應(yīng)的年數(shù) +最后一項為負(fù)值的累計凈現(xiàn)金流量絕對值 /下年凈現(xiàn)金流量 =（累計凈現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正值的年份 — 1） +該年初尚未回收的投資 /該年凈現(xiàn)金流量 【例 】表 4— 3是某企業(yè)投資項目現(xiàn)金流量表的一部分。 ② 計算公式 不包括建設(shè)期的回收期（ PP39。按照下面三種分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行不同的分類。此外，該表只計算所得稅后凈現(xiàn)金流量。它與財務(wù)會計使用的現(xiàn)金流量表無論在具體用途、反映對象、時間特征、表格結(jié)構(gòu)和信息屬性等方面都 存在較大差異。預(yù)計投產(chǎn)后每年可使企業(yè)新增 100萬元息稅前利潤。） ＝達(dá)產(chǎn)期稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 ＝息稅前利潤＋非付現(xiàn)成本（折舊－攤銷）－所得稅費(fèi)用 ＝息稅前利潤（ 1－所得稅稅率）＋非付現(xiàn)成本（折舊＋攤銷） ③ 達(dá)產(chǎn)期處于終結(jié)點(diǎn)的稅后凈現(xiàn)金流量 達(dá)產(chǎn)期終結(jié)點(diǎn)可能有回收額，無流動資產(chǎn)追加，同時假設(shè)不考慮維持運(yùn)營投資（因?yàn)樵撏顿Y額并不常見），則有 達(dá)產(chǎn)期處于終結(jié)點(diǎn)的稅后凈現(xiàn)金流量（ NCFt39。 ，收入都是現(xiàn)金收入 四、完整工業(yè)投資項目各年凈現(xiàn)金流量的估算（增加的內(nèi)容） 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量（ NCFt）＝－該年發(fā)生的原始投資額 大家網(wǎng) （ 1）投產(chǎn)期流動資金投資額（前面已經(jīng)講授了） （ 2）運(yùn)營期（含投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期）經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 經(jīng)營凈現(xiàn)金流量反映的是項目純粹經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈量，是忽略流動資金追加，也沒有回收額，也不考慮維持運(yùn)營投資（因?yàn)樵撏顿Y額并不常見）情況下的凈現(xiàn)金流量。 但是特別注意，按照今年的教材假設(shè)，有以下幾個方面需要特別考慮 詳細(xì)情形 資金支付時點(diǎn) 固定資產(chǎn)費(fèi)用 建設(shè)期為零或不到一年，且為自營建造時 建設(shè)起點(diǎn)一次投入 建設(shè)期達(dá)到或超過一年，且為自營建造 建設(shè)起點(diǎn)和以后各年年初分次投入 建設(shè)期達(dá)到或超過一年，且為出包建造 建設(shè)起點(diǎn)和建設(shè)期末分次投入 無形資產(chǎn)費(fèi)用 建設(shè)期取得時一次投入 （具體時點(diǎn)教材沒有給出，如果題目沒有給出，假設(shè)在期初發(fā)生） 其他資產(chǎn)費(fèi)用 生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi) 建設(shè)期末一次投入 開辦費(fèi) 建設(shè)期內(nèi)分次投入（具體時點(diǎn)教材沒有給出，如果題 目沒有給出，假設(shè)在期初發(fā)生） 預(yù)備費(fèi) 建設(shè)期末一次投入 ② 流動資金投資則在年初發(fā)生（當(dāng)然在投產(chǎn)期才有流動資金的投入問題）； ③ 經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項目的確認(rèn)均在年末發(fā)生； ④ 項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（但更新改造項目除外）。即使實(shí)際存在借入資金，也將其作為自有資金對待（但在計算固定資產(chǎn)原值和總投資時，還需要考慮借款利息因素）。 ② 要特別注意分析者應(yīng)該站在項目投資者的分析者立場來分析現(xiàn)金流量，否則會出現(xiàn)錯誤和混亂 ③ 現(xiàn)金流量的計算以一個年度為單位，這個年度一般按照 360天為間隔的時間長短計算，而不是按照公歷的時間起止計算。 【歷年考題】 單獨(dú)出題的分?jǐn)?shù)少，但是直接決定了計算分析題和綜合題的解題能力。據(jù)此資料可估算出該項目的以下指標(biāo)： 投產(chǎn)后第 1年營業(yè)收入＝ 1 0001880 ＝ 1 880 000（元）＝ 188（萬元） 第 2～ 5年每年營業(yè)收入＝ 1 0002 000 ＝ 2 000 000（元）＝ 200（萬元） 第 6～ 20年每年營業(yè)收入＝ 1 0003 000 ＝ 3 000 000（元）＝ 300（萬元） 大家網(wǎng) 【例 17據(jù)此資料可估算出該項目的以下指標(biāo)： 大家網(wǎng) 投產(chǎn)后第 1年的息稅前利潤＝ 180－ － ＝ （萬元） 投產(chǎn)后第 2～ 5年每年的息稅前利潤＝ 200－ 125－ ＝ （萬元） 投產(chǎn)后第 6～ 20年每年的息稅前利潤＝ 300－ 160－ ＝ （萬元） 投產(chǎn)后第 1年的調(diào)整所得稅＝ 25% ＝ 2 （萬元） 投產(chǎn)后第 2～ 59－每年的調(diào)整所得稅＝ 25% ＝ ≈ （萬元） 投產(chǎn)后第 6～ 10年每年的調(diào)整所得稅； 25% ＝ ≈ （萬元） 的說明 增值稅屬于價外稅，不屬于投入類財務(wù)可行性要素，也不需要單獨(dú)估算。 計算題】仍按例 13資料，企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項目，預(yù)計投產(chǎn)后第 1年營業(yè)收入為 180萬元，第 2～ 5年每年營業(yè)收入為 200萬元，第 6～ 20年每年營業(yè)收入為 300萬元；適用的增值稅稅率為 17%，城建稅稅率為 7%，教育費(fèi)附加率為 3%。 大家網(wǎng) 應(yīng)按在運(yùn)營期內(nèi)應(yīng)交納的營業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加進(jìn)行估算。 要求根據(jù)上述資料估算該項目的下列指標(biāo)： （ 1）投產(chǎn)后各年的經(jīng)營成本； （ 2）投產(chǎn)后第 1～ 5年每年不包括財務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用。 經(jīng)營成本有加法和減法兩種估算公式： 不包括財務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用可按照運(yùn)營期內(nèi)一個標(biāo)準(zhǔn)年份的正常產(chǎn)銷量和預(yù)計成本消耗水平的基礎(chǔ)上進(jìn)行測算，其計算公式為： 【特別注意】 ① 基于 “ 項目全投資假設(shè) ” ，利息屬于籌資活動需要考慮的因素，不將利息視作經(jīng)營活動中經(jīng)營成本的構(gòu)成部分，既不包括固定性的財務(wù)費(fèi)用，也 不包括變動性的財務(wù)費(fèi)用。 單選題】（ 2020年）已知某完整工業(yè)投資項目預(yù)計投產(chǎn)第一年的流動資產(chǎn)需用數(shù) 100萬元，流動負(fù)債可用數(shù)為 40萬元；投產(chǎn)第二年的流動資產(chǎn)需用數(shù)為 190萬元，流動負(fù)債可用數(shù)為100萬元。 分項詳細(xì)估算法，是指根據(jù)投資項目在運(yùn)營期內(nèi)主要流動資產(chǎn)和流動負(fù)債要素的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)和預(yù)計周轉(zhuǎn)額分別估算每一流動項目的占用額，進(jìn)而確定各年流動資金投資的一種方法。則年折舊額為 。 大家網(wǎng) 【例 9 特許權(quán) 有償取得的永久或長期使用的 按取得成本進(jìn)行估算 【說明】 （ 1）上表中的估價實(shí)質(zhì)上是有規(guī)律的： 外購 —— 取得成本 投資轉(zhuǎn)入 —— 投資合同或協(xié)議約定的價值，也可按公允價值（如非專利技術(shù)的市價法或收益法）估算 （ 2）同時注意： 自行開發(fā)建造廠房建筑物的土地使用權(quán)不得列作固定資產(chǎn)價值。 第 3 部分：國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi) 國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi) ＝ （以人民幣標(biāo)價的進(jìn)口設(shè)備到岸價＋進(jìn)口關(guān)稅＋進(jìn)口增值稅） 運(yùn)雜費(fèi)率 【例 】 A企業(yè)新建項目所需要的國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備的不含增值稅出廠價為 1 000萬元，增值稅率為 17%，國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)率為 1%；進(jìn)口設(shè)備的離岸價為 100萬美元，國際運(yùn)費(fèi)率為 %，國際運(yùn)輸保險費(fèi)率為 4%，關(guān)稅稅率為 15%，增值稅率為 17%，國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)率為 1%，外匯牌價為 1美元＝ 元人民幣。 大家網(wǎng) 【例 】仍按例 例 5和例 6的計算結(jié)果， A企業(yè)新建項目的固定資產(chǎn)其他費(fèi)用可按工程費(fèi)用的 20%估算。 （例 4放到后面（ 5）中單獨(dú)講解） ② 工縣、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費(fèi)的估算（沒達(dá)到固定資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)） 工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費(fèi) ＝狹義設(shè)備購置費(fèi) 標(biāo)準(zhǔn)的工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費(fèi)率 【例 】按例 4的計算結(jié)果， A企業(yè)新建項目所在行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費(fèi)率為狹義設(shè)備購置費(fèi)的 10%。 大家網(wǎng) ① 狹義設(shè)備（達(dá)到固定資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)）購置費(fèi)的估算。 建筑工程費(fèi)＝同類單位建筑工程投資 相應(yīng)的建筑工程總量 ② 單位實(shí)物工程量投資估算法。因此，千萬不能生搬硬套財務(wù)會計現(xiàn)成結(jié)論 二、投入類財務(wù)可行性要素的估算 （一）建設(shè)投資的估算 建設(shè)投資是建設(shè)期發(fā)生的主要投資，可分別按 形成資產(chǎn)法和概算法 進(jìn)行估算，本書只介紹第一種方法。 【歷年考題】 單獨(dú)出題的分?jǐn)?shù)少，但是直接決定了計算 分析題和綜合題的解題能力。 ，必須在理論上明確以下問題： （ 1）折現(xiàn)率與金融業(yè)務(wù)中處理未到期票據(jù)貼現(xiàn)中所使用的票據(jù)貼現(xiàn)率根本不是一個概念， 不得將兩者（即折現(xiàn)率和貼現(xiàn)率）相混淆 ，最好也不要使用 “ 貼現(xiàn)率 ” 這個術(shù)語； 在確定 折現(xiàn)率 時，往往需要考慮投資風(fēng)險因素，可人為提高折現(xiàn)率水平 ，而 反映時間價值的利息率或貼現(xiàn)率則通常不考慮風(fēng)險因素 ； （ 2）折現(xiàn)率不應(yīng)當(dāng)也不可能根據(jù)單個投資項目的資金成本 計算出來。 計算題】 B企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項目，建設(shè)初期為 2年，運(yùn)營期為 20年。 （ 2）固定資產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)原值的關(guān)系是： 大家網(wǎng) 固定資產(chǎn)原值 =固定資產(chǎn)投資＋建設(shè)期資本化借款利息＋預(yù)備費(fèi) 固定資產(chǎn)投資中不包括資本化利息，但是固定資產(chǎn)原值應(yīng)該包括建設(shè)期資本化利息。 大家網(wǎng) 【注意】 （ 1）原始投資與項目總投資的關(guān)系如下： 項目總投資＝原始投資＋建設(shè)期資本化利息 原始投資＝建設(shè)投資＋流動資金投資 建設(shè)投資是指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資。 要求：據(jù)資料可估算出該項目的以下指標(biāo)。一般也包含于生產(chǎn)性投資之中。 ，務(wù)必理解公式的原理，不要死記公式，否則容易犯錯 主要考點(diǎn)（難點(diǎn)或重點(diǎn)）： 是本章的難點(diǎn)，也是重點(diǎn) 第一節(jié) 投資管理的主要內(nèi)容 【考點(diǎn)一】投資管理的主要內(nèi)容 【掌握要求】 掌握投資決策及其影響因素。大家網(wǎng) 第 四 章 投資管理 考情分析 本章十分重要。 本章歷年考題分值分布： 單選題 多選題 判斷題 計算分析題 綜合題 合計 2020年 2題 2分 － 1題 1分 － 1題 15分 4題 18分 2020年 2題 2分 1題 2分