【正文】 可以同時(shí)操縱十幾只股票，其資金實(shí)力、組織規(guī)模、人 脈關(guān)系和游說(shuō)能力跟以前的差別不能以道里計(jì)。19 行情 之后，莊家則完全進(jìn)入合法狀態(tài)。　　然而，不管一場(chǎng)賭局成本多么高昂，總是會(huì)有贏家的。吳敬璉老先生將它比喻成賭場(chǎng)，似乎并不準(zhǔn)確 。　　當(dāng)所有的市場(chǎng)參與者都需要一個(gè)牛市的時(shí)候，牛市當(dāng)然會(huì)發(fā)生。　　在90年代初期的地產(chǎn)熱潮中，曾經(jīng)流行過(guò)一句很經(jīng)典的話語(yǔ)：沒(méi)有做不到的，只有想不到的 。國(guó)有股減持鬧劇般的結(jié)尾實(shí)際上已 經(jīng)徹底否定了 政府在這個(gè)問(wèn)題上單方面的美好設(shè)想。在90 年代中期之后，中國(guó)的失業(yè)問(wèn)題已呈現(xiàn)高危態(tài)勢(shì)，而中國(guó)的社會(huì)保障體系建設(shè)卻相對(duì)大大滯 后。從中石化到寶鋼，再到招商銀行 ，這些寡頭式的大鱷已經(jīng)將中國(guó)股市變成了他們最好的饕餮場(chǎng)所。除了我們已經(jīng)提到 的亞洲金融危機(jī)之外，另外一個(gè)重要的原因就是，中國(guó)的國(guó)有企業(yè)危機(jī)已經(jīng)從前一階段主要集中于地方性國(guó)有企業(yè)，開始蔓延到大型國(guó)有企業(yè)。在全球證券市場(chǎng)一片凋零之際，中國(guó)證券市場(chǎng)這一輪醒目的牛市，被許多人輕率地夸耀為中國(guó)股市的一枝獨(dú)秀。 《 人民日?qǐng)?bào)》1999年6月15日特約評(píng)論員文章堅(jiān)定信心規(guī)范發(fā)展。這就是我們看到的5然而，這就是中國(guó)股市的奇特邏輯。然而，這種緊張關(guān)系很快就會(huì)得到化解。　　在這樣一種改革的背景下，中國(guó)證券市場(chǎng)在這一時(shí)期的功能大致可以這樣描述：某些地方 權(quán)力機(jī)構(gòu)通過(guò)股市向全社會(huì)轉(zhuǎn)嫁當(dāng)?shù)貒?guó)有企業(yè)的危機(jī)；壟斷資本利用股市洗劫社會(huì)財(cái)富；而 中小投 資者對(duì)股市的參與客觀上成為了上述兩種實(shí)質(zhì)功能的掩護(hù)，他們更多成為證明股市合法性的 花瓶。　　中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)與股市中的既得利益集團(tuán)的博弈對(duì)應(yīng)于這樣一種改革背景：20世紀(jì)90年代 中期之后，中央 政府與地方政府之間全方位展開的一次收權(quán)與分權(quán)的爭(zhēng)斗。某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)通過(guò)股市轉(zhuǎn)嫁負(fù)擔(dān)、壟斷資本從股市中牟利與中央 部分權(quán)力機(jī)構(gòu)防范 風(fēng)險(xiǎn)的政策沖突，在1996年年底達(dá)到了頂峰。這與中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)與地方 部分權(quán)力機(jī)構(gòu)在股市中所具 有的不同利益有關(guān)。但這是后話，讓我們先來(lái)看一看，這一時(shí)期中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)在股市中的 作用。這足以說(shuō)明當(dāng)時(shí)的投資者對(duì)政策是抱有足夠的警惕態(tài)度 的。恰恰相反，在中國(guó)證券市場(chǎng)的早期，以草根上市公司與民間投資者為主體的證券市場(chǎng)是具有自我約束精神的。相比之下，那個(gè)時(shí)候的投資者的自我負(fù)責(zé)精神要比現(xiàn)在健全得多。投資文化作為一種沒(méi)有明示的制度，有時(shí)候會(huì)比明示的制度和規(guī) 范作用更大。制度是可以在短時(shí)間內(nèi)模仿的，而文化則需要長(zhǎng)期的學(xué)習(xí)。在一個(gè)零和游戲中，犧牲品只能是弱小和無(wú) 組織的一方。而很有可能發(fā)生的情況是，在這些中小投資者完全清醒過(guò)來(lái)之前， 他們就已經(jīng)被消滅干凈。說(shuō)穿了，全流通不僅 容易瓦解壟斷資本對(duì)公司的控制，也會(huì)對(duì)他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)上的操縱帶來(lái)巨大的麻煩。以目前最為人詬病的全流通問(wèn)題為例，在1992年之后就不斷有 人 提出全面的解決方案。這 一點(diǎn)，我們?cè)谝院筮€會(huì)經(jīng)常提到。而具體的情 形是，他 們經(jīng)常是某些造假和操縱個(gè)案中的主要同謀。無(wú)論是電子交易的快捷性，還是股市本身初期必然具有的不規(guī)范性，壟 斷資本都有充分的理由喜歡這個(gè)市場(chǎng)。這是一股藏在暗處但牙 齒同樣鋒利的實(shí)力集團(tuán)。他 們不僅喜歡股市這種毫無(wú)約束的現(xiàn)狀，而且還要拼命維護(hù)這種現(xiàn)狀。　　地方部分權(quán)力機(jī)構(gòu)的財(cái)政壓力以及部分地方官員的個(gè)人利益，在中國(guó)的股市達(dá)到了完美的統(tǒng) 一。這一發(fā)明使某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)的主管 官員又多了一條名正言順的尋租捷徑。一個(gè)小小的處級(jí)干部涉嫌受賄的金額竟然高達(dá)上千萬(wàn)元 。　　很顯然，為國(guó)有企業(yè)籌資并不是某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)積極介入股市的惟一理由，它甚至只是一 個(gè)表 面的理由。這個(gè)驚人的發(fā)現(xiàn)不僅強(qiáng)化了地方 部分權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)股市的熱衷和依賴，也同時(shí)加深了他們對(duì)股東制約的蔑視。這種態(tài)勢(shì)，對(duì)地方構(gòu)成了強(qiáng)大的財(cái)政壓力，也極大地激發(fā)了地方部分權(quán)力機(jī)構(gòu)另辟融資途徑的動(dòng)機(jī)。在這個(gè)邏輯中，沒(méi)有權(quán)力的參與、控制，任何改革都無(wú)從談起。　　然而，就在數(shù)以千萬(wàn)計(jì)的中國(guó)普通百姓縱情投入這個(gè)新大陸的同時(shí)，部分地方權(quán)力機(jī)構(gòu)和壟 斷資本也 悄悄相中了這塊寶地。而最能描述當(dāng)時(shí)股市對(duì)中國(guó)社會(huì) 所 產(chǎn)生的刺激程度的，莫過(guò)于當(dāng)年8月份發(fā)生在深圳的街頭騷亂。這個(gè)特點(diǎn)從1992年5月放開股價(jià)那一天起，開始逐漸發(fā)生 變化。后來(lái)的發(fā)展證明，尉當(dāng)初的預(yù)感十分準(zhǔn)確，他 的確成為了中國(guó)證券市場(chǎng)的鋪路石。現(xiàn)在看來(lái)，是不是尉來(lái)啟動(dòng)這一天的按鈕可能 是一種偶然，但是不是一個(gè)低級(jí)官員來(lái)啟動(dòng)它則是一個(gè)必然。正如鄧小平所 說(shuō)的那樣，如果錯(cuò)了，還可以關(guān)掉。）但需要指出的是，在地方和政府領(lǐng)導(dǎo)人那里，證券市場(chǎng)的功能仍然是非常不清 晰的，它更多的還是政治道具。　　然而，這一切在1992年初開始改變，鄧小平的南巡講話徹底扭轉(zhuǎn)了中國(guó)政壇的氣氛，大 膽創(chuàng)新及市場(chǎng)化實(shí)驗(yàn)已經(jīng)成為地方領(lǐng)導(dǎo)人的政治任務(wù)。中國(guó)證券市場(chǎng)仍然是一個(gè)非常標(biāo)準(zhǔn)的民間活動(dòng)場(chǎng)所。　　到此為止，中國(guó)證券市場(chǎng)奠定了最基本的格局，一批投資人，一批股份制公司，一個(gè)集中交 易的場(chǎng)所。在1990年4月，當(dāng)中 國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人宣布開放上海浦東時(shí)，建立上海證券交易所就赫然 列在十大政策之中。范爾霖的時(shí)候，親手贈(zèng)送了一張飛樂(lè)音響的股票。其中原因非常簡(jiǎn)單 ，他們要比同時(shí)代的其他人有強(qiáng)得多的自我激勵(lì)。作為中國(guó)證券投資最早的成功者，楊懷定的身份 相當(dāng)具有代表性。那個(gè)時(shí)候的證券投資者 遠(yuǎn)不像今日這么風(fēng)光。這與人們的印象迥然不同。北京 天橋，中國(guó)最早的一家股份制企業(yè)，當(dāng)初就是一家在傳統(tǒng)體制內(nèi)處于底層的小型集體企業(yè)。這種與農(nóng)村改革初期同樣的默許態(tài)度，大大激 發(fā) 了一批處于傳統(tǒng)體制邊緣的人們的自我發(fā)揮。所以，要理解中國(guó)的股市，先要理解中國(guó)的改革。果然，在后來(lái)的 十年，就在尉搭建的這座平臺(tái)上，很多人完成了他們以前不敢想象的財(cái)富積累，也有人在這 里輸?shù)袅怂麄兊娜考耶?dāng)。但我們依然能夠看到，一個(gè) 極普通的市場(chǎng)決定在當(dāng)時(shí)可能付出的代價(jià)。　　當(dāng)時(shí)那么做不少人有意見，有些人還提出要撤我的職。　　放開股價(jià)的意義在于尊重市場(chǎng)，充分利用市場(chǎng)規(guī)律調(diào)節(jié)市場(chǎng)。而股市的低門坎對(duì)于那些急切要改變自己命運(yùn)的普通中國(guó)人來(lái)說(shuō)，更是一個(gè)巨大的 誘惑。當(dāng)天，上 證綜合 指數(shù)收盤于1265點(diǎn)，一天之內(nèi)上漲105%，成交量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的36000萬(wàn)元。它的主體，無(wú)論是上市公司還是投資者，都是處于傳統(tǒng)體制邊緣的企業(yè)和下層的平民百姓。假設(shè)不是這樣，我們就肯定不會(huì)對(duì)周正毅、楊斌等時(shí)代英雄翻天覆地的角色 轉(zhuǎn)變感到如此突然了。這個(gè)典型 的負(fù)和游戲一邊制造了許多我們知道以及我們還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不知道的富人，一邊卻為中國(guó)金融系統(tǒng) 留下數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的不良資產(chǎn)黑洞。如果在這 個(gè)名詞之后，對(duì)應(yīng)了一種相同而且無(wú)可挽回的歷史際遇，那么，我們這一代曾經(jīng)為改革熱情 呼號(hào)的知識(shí)分子情何以堪？　　一位著名的海歸經(jīng)濟(jì)學(xué)家在中國(guó)轉(zhuǎn)悠了幾年之后，突然驚呼：我們的很多企業(yè)家怎么看上去 全都 像騙子。然而，在沒(méi)有經(jīng)過(guò)任 何公開、透明的產(chǎn)權(quán)買賣程序而能夠獨(dú)享進(jìn)入金融領(lǐng)域特權(quán)的企業(yè)，難道是真正的我們 定義中的民企嗎？容易判斷，這其中，周正毅式的企業(yè)將不在少數(shù)。與此相伴隨的將是，中 國(guó)的貧富分化程度進(jìn)一步加大。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的這種階段態(tài)勢(shì)決定了，金融 等 要素領(lǐng)域?qū)⑹歉黝悪?quán)力資本下一場(chǎng)競(jìng)逐的主要戰(zhàn)場(chǎng)。其后果非常簡(jiǎn)單，少數(shù)人的暴富將導(dǎo)致另外一大批人被掠奪，與此同時(shí)，整個(gè)經(jīng)濟(jì) 體系的效率也會(huì)因?yàn)楣礁?jìng)爭(zhēng)精神的耗損而大幅降低。他 們并不是為了經(jīng)營(yíng)財(cái)富而來(lái)，而是直接為奪取財(cái)富而來(lái)。在周正毅的帝國(guó)中，幾乎囊括了證券、期貨等幾乎所有金融業(yè)務(wù)。 這 個(gè)特征決定了，只要它愿意，它就可以使人在轉(zhuǎn)瞬之間變成富豪，就像劉金寶讓周 正毅變成富豪那樣。這個(gè)真理不僅對(duì)權(quán)力適用，對(duì)看 上去不像權(quán)力但實(shí)際上就是權(quán)力的中國(guó)金融體系同樣適用。這就是中國(guó)金融體系功能蛻變的一個(gè)最根本的原因。這幾乎是每一個(gè)讀書識(shí)字的人都能理解的東西，絕無(wú)任何高深之 處。其中原因并不復(fù)雜，更不需要那些看上去特別尖 端的金融理論才能診斷。這對(duì)于我們經(jīng) 過(guò)20多年改革、含辛茹苦所換來(lái)的這個(gè)盛世，實(shí)在是一個(gè)莫大的隱患。其中所隱藏著的腐敗、不公、低效率本質(zhì)與金融以及財(cái)富令人艷羨的華麗外 表形成了鮮明的對(duì)照。但金融能夠起到這種作用，并 不是自然 而然的。不過(guò)，我還是不得不承認(rèn)，馬克思的洞 察，對(duì)一百多年之后的中國(guó)金融，仍然是相當(dāng)適用的。說(shuō)這 話的人是卡爾中國(guó)金融 的這 種功能異化，在近年來(lái)中國(guó)改革逼近要素和產(chǎn)權(quán)階段之后，已有愈演愈烈之勢(shì)，并呈現(xiàn)出系 統(tǒng)化的特征。 簡(jiǎn)單說(shuō)，金融就是將資金或者資本有效配置給那些能夠創(chuàng)造財(cái)富的企業(yè)或個(gè)人。從 這個(gè)角度觀察，中國(guó)的金融實(shí)在是岌岌可危。　　在中國(guó)金融界有一個(gè)被普遍認(rèn)可的說(shuō)法，以上海為中心的中國(guó)華東地區(qū)是中國(guó)金融 資產(chǎn)質(zhì)量 最好的地區(qū)。其實(shí)，對(duì)周正毅 這種用最原始的謊言所累積起來(lái)的負(fù)翁帝國(guó)，銀行只需要一次簡(jiǎn)單的專業(yè)調(diào)查就可以立 即揭穿。對(duì)于周正毅的這種高調(diào)表現(xiàn)，那些 對(duì)中國(guó)特殊轉(zhuǎn)軌時(shí)期企業(yè)生存方式稍微有所了解的人，都會(huì)將此視為某種警訊。所以，對(duì)于那位年輕朋友的分析，我最后的結(jié)論是：如果沒(méi)有猜錯(cuò)的話，他（周正毅） 一直就是負(fù)翁。這就是為什么在周正毅最缺 錢的時(shí)候，還要向上海市科委的SARS研究機(jī)構(gòu)捐獻(xiàn)2000萬(wàn)元研究經(jīng)費(fèi)的真正原因。與人們的想象不同，對(duì)于許多中 國(guó)富人來(lái)說(shuō)，曝光經(jīng)常是他們主動(dòng)策劃的一個(gè)結(jié)果，而不是相反。真實(shí) 的邏輯可能恰好相反。那個(gè)時(shí)候的周正毅，正是香港娛樂(lè)界中紅得發(fā)紫的新聞人物，是國(guó)內(nèi)富 豪榜上的上海首富。洗錢——中國(guó)證券市場(chǎng)批判前言　一個(gè)盛世的金融寓言　　這是一本主要以中國(guó)證券市場(chǎng)為題材的書，但很顯然，我要指涉的不僅僅是證券市場(chǎng)，也決不僅僅是中國(guó)金融，而是一個(gè)時(shí)代。我?guī)缀跏窍乱庾R(shí)地接 了一句： 這個(gè)人快要出事了。不幸得很，對(duì)于中國(guó)最新一代富人們，這恰恰是一種錯(cuò)誤的理解。換句話說(shuō)，獲得某種富豪的名 聲，實(shí)際上是他們更大規(guī)模融資計(jì)劃的第一個(gè)步驟。在中國(guó) 特殊改革環(huán)境中一路走來(lái)的富人們恐怕沒(méi)有人不明白這個(gè)道理。周正毅不過(guò)是其中之 一。顯 然，周正毅是在為自己塑造某種名聲，以便進(jìn)一步借錢。 但如此之大的貸款規(guī)模，卻沒(méi)有一家銀行對(duì)周正毅做過(guò)最起碼的資信調(diào)查。而問(wèn)題 的真正詭異之處卻在于，這些讓人恥笑的低級(jí)錯(cuò)誤為什么會(huì)普遍地、長(zhǎng)時(shí)間地附著在中國(guó)金 融機(jī)構(gòu)身上呢？難道中國(guó)的職業(yè)金融家們真的如此低能嗎？如果答案不是這樣，那么我們就 只能將這些層出不窮、令人難堪的丑聞歸咎為一種制度的故意。如果情況果真如此，那就意味著，在中國(guó)的金融版圖上，已經(jīng)沒(méi)有一塊低風(fēng)險(xiǎn)地帶。不過(guò)，就金融應(yīng)該具有的本質(zhì)功能而言，金融完全是普通人可以理解的東西 。它不僅很少起到有效配置資源、 促進(jìn)社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)的作用，反而經(jīng)常淪為特殊利益集團(tuán)掠奪社會(huì)財(cái)富的首選工具。他說(shuō)，金融是對(duì)內(nèi)的掠奪，戰(zhàn)爭(zhēng)則是對(duì)外的掠奪。馬克思的名字，多少會(huì)讓人有些局促和尷尬?！　—ァ　≡谡麄€(gè)資本主義文明的發(fā)展過(guò)程中，金融居功至偉。正如我們?cè)谥袊?guó)的現(xiàn)實(shí)中所看到的那樣，金融實(shí)際上已經(jīng)成為一架不折不扣的財(cái) 富再分配機(jī)器。惟一不同的是，這種來(lái)自內(nèi)部的洗劫后果還沒(méi)有在中國(guó)充分呈現(xiàn)出來(lái)。與其他諸多 領(lǐng)域相比，金融領(lǐng)域在制度、技術(shù)、監(jiān)管方面的創(chuàng)新和改革似乎一點(diǎn)也不少，但最后的結(jié)局 卻是：中國(guó)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)在加速度上升。在當(dāng)下中國(guó)，我們甚至可以將它簡(jiǎn)化為更具 操作性的輿論和信息開放。直到目前為止，中國(guó)金融體系仍然屬于行政權(quán)力機(jī)關(guān)， 而非那種被置于法律管轄之下的市場(chǎng)組織，這種情況決定了中國(guó)金融體系必然成為社會(huì)監(jiān) 督的又一個(gè)例外。許多 經(jīng)濟(jì)學(xué)家以專業(yè)的虛妄和良知的羸弱將自己局限于純經(jīng)濟(jì)的自我陶醉之中，卻對(duì)這樣一 個(gè)基本常識(shí)熟視無(wú)睹：沒(méi)有監(jiān)督的權(quán)力必然是腐敗的權(quán)力。　　　　金融體系具有這樣一種特征，它是直接經(jīng)營(yíng)錢的，或者說(shuō)它是直接經(jīng)營(yíng)財(cái)富的。也正是由于這個(gè)原因，構(gòu)成 周正毅財(cái)富帝國(guó)的，除了地產(chǎn)之外（這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中另外一個(gè)財(cái)富轉(zhuǎn)移的快速通道），剩下 的就 是赤裸裸的金融機(jī)構(gòu)。這就是為什么我們?cè)S多冒險(xiǎn)家們要爭(zhēng)先恐后地進(jìn)入金融行業(yè)的真正原因。但如果一 夜暴富真的成為一種金融后果，那么就只能說(shuō)明這個(gè)金融體系正在進(jìn)行一種零和甚至負(fù)和 博弈。這無(wú)疑是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的新階段。由此我們可以判斷，如果輿論開放沒(méi)有實(shí) 質(zhì)性的突破，未來(lái)一段時(shí)間將是中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)加速積累時(shí)期。一位熟悉內(nèi)情的朋友說(shuō)，中國(guó)相當(dāng)多的證券公司已經(jīng)在近兩年的時(shí)間中淪入 所謂民企之手，金融企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的進(jìn)程遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)人們的想象。這種分類讓我們想起了一個(gè)久已淡忘的名詞：官僚資本主義。在這個(gè)陽(yáng)光照不到 的黑箱中，一只巨手悄然代替了那只看不見的手，按照自己（權(quán)力）的意愿洗錢。金融只不過(guò)是這個(gè)黑箱 的一部分。　　　　　　　　作者2004年6月于 上海浦東第一章　從草根到權(quán)貴　　及至1992年5月21日，中國(guó)證券市場(chǎng)仍然是一場(chǎng)純粹民間的游戲?！　—ァ　∵@一天，上海證券交易所放開了僅有的15只上市股票的價(jià)格限制，引發(fā)股市暴漲。畢竟，在此之前，個(gè)人財(cái)富在一天之內(nèi)翻番還是聞所未 聞之事?！　—ァ　∥疚臏Y，當(dāng)時(shí)上海證券交易所的年輕的總經(jīng)理是這樣描述他當(dāng)天的感受的。最后 迫不得已，我自主做了全面放開股價(jià)的決定，經(jīng)過(guò)幾個(gè)步驟，到1992年5月21日實(shí)現(xiàn)全部放 開。　　這是尉先生很多年以后的回憶，時(shí)間肯定已經(jīng)沖淡當(dāng)時(shí)的緊張。這不僅會(huì)影響到他自己的一生，而且會(huì)深刻地影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)。中國(guó)證券市場(chǎng)批判（）：草根時(shí)代中國(guó)股市是在中國(guó)最新一輪的改革開放背景中成長(zhǎng)起來(lái)的，其發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力與模式與中 國(guó) 改革開放的邏輯高度一致。在這一階段的初期，政府依然沿用 農(nóng)村改 革的基本模式，主要依靠基層的主動(dòng)探索。中國(guó)最早的幾家股份制企業(yè)基本上都有這樣的苦出身?，F(xiàn)在再回首中國(guó)證券市場(chǎng)的這一段早期歷史的時(shí)候，我們 驚奇地發(fā)現(xiàn)，除了電真空這一家公司有正統(tǒng)的國(guó)營(yíng)背景之外，其他的股份公司幾乎無(wú)一 例外的是體制外企業(yè)。　　與此相適應(yīng)，中國(guó)最早的證券投資者也絕對(duì)是不折不扣的草根階級(jí)?；蛟S，肉體上的痛苦還在其次，更加難以忍受的大概是無(wú)所不在的體制歧視和隨時(shí) 可能到來(lái)的投機(jī)倒把之類的荒唐指控。正是這種在傳統(tǒng)權(quán)力 體系中無(wú)所依憑的草根性，造就了他們對(duì)市場(chǎng)的靈敏嗅覺(jué)和最初的成功。能夠代表這種默許的