【正文】 一個(gè)最具象征性的 事件是，1986年11月14日，鄧小平在接見美國證券交易所主 席約翰　　有意思的是，證券市場(chǎng)具有比其他任何制度都更正宗的資本主義形象。幾乎同時(shí)，在另外一個(gè)更加具有進(jìn)取精神的中國城市深圳，也有一家證券交易所開 始運(yùn)作。 在這一階段，除了民間投資者將指數(shù)推動(dòng)到一個(gè)新的高度之外，地方部分行政部門并沒有顯 示出多少 真實(shí)的主動(dòng)性和積極性。起碼，收益和風(fēng)險(xiǎn)是不對(duì)稱的。（到這一 年年底，中國證券市場(chǎng)的最新成績(jī)是，上市股票從前一年的14家增加到71家，市價(jià)總值達(dá)到 1048億元。地方領(lǐng)導(dǎo)人給中國證券市場(chǎng)開出的仍然是一張?jiān)囼?yàn)通行證。正是他這個(gè)可能犧牲自己仕途的 冒險(xiǎn)舉動(dòng)，徹底改變了中國證券市場(chǎng)的命運(yùn)。直到現(xiàn)在，我還清楚地記得尉說過的一句 話，他（尉）準(zhǔn)備做中國證券市場(chǎng)的鋪路石。它的主體，無論是上市公司還是投資者，都是處于傳統(tǒng)體 制邊緣的企業(yè)和下層的平民百姓?？梢院饬窟@種發(fā)展速度的一個(gè)數(shù)據(jù)是，1992年 底中國證券市場(chǎng)上的上市股票從一年前的14家增加到71家。騷亂很快就平息了，但股市作為新的淘金場(chǎng)所的神奇形象卻被牢牢地樹立起來 。這與這一時(shí)期中國城市改 革的邏輯高度吻合。在這一階段，隨著中國漸進(jìn)改革的不斷發(fā)展，地方國有企業(yè)日見衰落。因?yàn)樵谶@里，他們可以完全不考慮還錢這回事。而如果這些案件能夠得到徹底和公開的審查，相信 地方部分權(quán)力機(jī)構(gòu)以及部分地方官員跟這些丑聞的牽涉要比人們想象的更加深入。在這個(gè)案件中，江蘇 省證管辦的一批官員幾乎全數(shù)落馬。在90年代中期之后，一批上市公司開始逐漸暴露出其偽劣產(chǎn)品的本質(zhì)，二級(jí)市場(chǎng)上的莊家逐漸發(fā)明出一套資產(chǎn)重組的戲法。沒有巨大的個(gè)人利益隱藏其中，我們就很難想象那些在財(cái)務(wù)上看來毫無根據(jù)的重組為什么會(huì)發(fā)生。正是在這種動(dòng)力的推動(dòng)下，某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)在中國股市的快速膨脹中立下了汗馬功勞 。與地方部分權(quán)力機(jī)構(gòu)合力推動(dòng)中國 股市發(fā)展的，還有另外一個(gè)重要角色，那就是形形色色的壟斷資本。而股市，正是壟斷資本 從事這 種活動(dòng)的最好平臺(tái)。在這一點(diǎn)上，壟斷資本與某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)的利益相當(dāng)一致。今天我們甚至可以斷定，在中國股市中，他們完全就是同一回事，是一枚硬幣的兩面。因?yàn)槌硕獾囊磺形幕?和制度建設(shè) ，都與他們的利益相悖。但這個(gè)在當(dāng)時(shí)并不難解決的問題一直拖到現(xiàn)在，并非 僅僅出于意識(shí)形態(tài)的考慮，而顯然是某種壟斷資本的既得利益在作祟。留在市場(chǎng)內(nèi)與壟斷資本為伍的只能是那些滿懷致富期望卻又渾然不 知其危險(xiǎn)的中小投資者。這是一個(gè)根本不需要論證的問題。這可能是比制度建設(shè)滯后更為長期的一個(gè)危害。這種惡劣的投資文化，與其說是中國社會(huì)普遍存在的權(quán)威人格在股市中的體現(xiàn)，倒不如說是廣大投資者在長期的投資實(shí)踐中總結(jié)出來的、用自己 的血汗錢換來的至理名言。　　熟悉中國證券市場(chǎng)歷史的人們可能都清晰地記得，自1992年放開股票價(jià)格的最初幾年中，中 國 證券市場(chǎng)的波動(dòng)幅度遠(yuǎn)比現(xiàn)在為大，但那時(shí)候并沒有出現(xiàn)多少救市的呼聲，所有的投資 人都相當(dāng)平靜地接受了下跌和虧損的事實(shí)，這與近幾年一遇市場(chǎng)下跌便鬼哭狼嚎，甚至以 社會(huì)穩(wěn)定相要挾的情形形成鮮明對(duì)比。這其實(shí)表明，中國證券市場(chǎng)的投資文化并不是一開始就具有某種不可克服的劣根性的。但市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)則 僅僅是向上短暫跳升旋即恢復(fù)平靜。如果說當(dāng)時(shí)的政策市還是平等施惠于所有市 場(chǎng)參與者并旨在維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的話，那么，隨著權(quán)力越來越深入地涉入這個(gè)市場(chǎng)，我們將會(huì) 看到這些政策在以后將越來越具有偏向某些特殊利益集團(tuán)的傾向，也越來越具有其他與市場(chǎng) 本身無關(guān)的目的。從 總體上說，中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)股市采取了比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。所以，我們看到這一時(shí)期中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)股市基本上采取 了以防范 風(fēng)險(xiǎn)為主的政策。 但這個(gè)時(shí) 候，股市中的壟斷資本已經(jīng)相當(dāng)強(qiáng)大，股市在短暫下跌之后，隨即創(chuàng)出新高紀(jì)錄，以接近嘲 諷的姿態(tài)對(duì)中央的警告做出了回應(yīng)。從印花稅的分享比例 ，到《上海證券報(bào)》被新華社收編，再到深圳及上海證券交易所的歸屬問題，都是這一改革 背景在證券市場(chǎng)上的體現(xiàn)。這一方面歸結(jié)于利益的不同，另一 方面也出于最高經(jīng)濟(jì)管理者的個(gè)人意志和品格。中國證券市場(chǎng)批判（）：危機(jī)中的盛宴一場(chǎng)讓幾乎所有亞洲新興國家都喪魂落魄的金融風(fēng)暴，竟然在中國催生了一次特大牛市，這 或許是任何具備正常思維的頭腦都無法想象的事情。為了短期的經(jīng)濟(jì)增長， 中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)決意冒險(xiǎn)利用一次中國證券市場(chǎng)。在這篇 題為 堅(jiān)定信心，規(guī)范發(fā)展的文章中，《人民日?qǐng)?bào)》以權(quán)威的口氣指出：近期股票市場(chǎng)的企穩(wěn) 回升反映了宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際狀況和市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在要求，是正常的恢復(fù)性上升，是股市 發(fā)展的良好開端；……證券市場(chǎng)的良好局面來之不易，各方面都要倍加珍惜。　　這輪牛市從1999年5月開始，到2001年7月結(jié)束，整整延續(xù)了兩年時(shí)間，其時(shí)間之長，規(guī)模之宏大，堪稱中國證券市場(chǎng)的歷史之最。　　中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)成為中國股市的多頭盟主，同樣有其深刻的改革背景。事實(shí)上我們看到 ，大型國有企業(yè)目前已經(jīng)成為股市圈錢大軍中的絕對(duì)主力。 　　導(dǎo)致中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)態(tài)度轉(zhuǎn)變的還有一個(gè)重要的原因，那就是社會(huì)保障資金的匱乏。然而，不久后國有股減持令人沮喪的實(shí)驗(yàn)結(jié)果 證明，政府對(duì)中國股市的理解仍然是非常想當(dāng)然的。在這種片面而狂熱的輿論中，中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)要保持清醒的頭腦也的確不是一件容易 的事情。只是這一次，恐怕就完全是嘲諷甚至悲劇了。這與一個(gè) 證券市場(chǎng)的正常功能相距又何止十萬八千里。但這僅僅是開始 。如 果說在1999年之前，中國股市的莊家雖然普遍存在，但仍然不合法的話，那么在5這就是我們以前稱他們?yōu)榍f家而現(xiàn)在更愿意將他們稱為莊家集團(tuán)的原因。一個(gè)以市場(chǎng)規(guī)則衡量明顯是惡最終也必然是惡的東西，在中 國證券市場(chǎng)上竟然被人神化為力量的象征，變成投資者膜拜的對(duì)象，這是何等可悲之事 。這種迷信猶如我們假設(shè)權(quán) 力是善的一樣荒唐。在中國股市 今后的發(fā)展中，這種慢性的文化疾病將始終成為痛苦的折磨。投資文化的嬗變必然 對(duì)應(yīng)于某種已經(jīng)發(fā)生的趨勢(shì)和事實(shí)。否則，我們根本就無法解釋中國證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀。但問題在于 ，在中國，這些貌似客觀的泡沫經(jīng)濟(jì)學(xué)家所代表的，是一些特殊的利益集團(tuán)，他們 的惟一使命就是攫取超乎市場(chǎng)規(guī)則和倫理之上的經(jīng)濟(jì)利益。　　一則可信度很高的消息提醒我們，中國證券市場(chǎng)上壟斷資本已經(jīng)擴(kuò)張到什么程度。因?yàn)樗麄冇性絹碓阶杂X的共同利益 。這種趨勢(shì)暗示也暗 合了中國社會(huì)正在普遍發(fā)生的趨勢(shì)。這對(duì)中國仍然非 常稚弱的民間資本和市民精神不啻于一種致命的吞噬。比莊家的資金及信息優(yōu)勢(shì)更加強(qiáng)大的，是站在莊家背后的東西。康達(dá)爾遠(yuǎn)非Z 和該企業(yè)原董事長（現(xiàn)已藏匿澳洲）所稱的業(yè)績(jī)良好、成長性驚人、擁有大量土地資源。　　在這一段文字中，我們看到的呂梁和所謂的北京機(jī)構(gòu)是一個(gè)天真無邪的受騙者。如此巨大的資金收購回來的卻是一堆垃圾，這無論如何是不能用輕率加以解釋的。從主觀上講，呂梁與他的戰(zhàn)略投資伙伴當(dāng)然希望真正收購到一個(gè)成長性良好，但價(jià)值卻被明顯低估的上市公司進(jìn)行重組。他說，自從大股東入主以來，大股東沒有為康達(dá)爾帶來過一分錢。這樣路人皆知的道理，呂梁卻偏要撒謊。于是，撒謊者越來越多，于是，謊言重復(fù)一千遍就真的 成了真理?！　—ァ　∏也还軈瘟合胍谘诘恼嫦嗍鞘裁矗幸稽c(diǎn)是可以肯定的，那就是，即使康達(dá)爾真的如呂 梁所說是由一幫犯罪分子所控制的陷阱，是一個(gè)套的話，那么呂梁也是主動(dòng)鉆進(jìn)這個(gè) 套的，他不過是想用這個(gè)套來制造一個(gè)更大的套，來套更多的人，套更多的錢。與中國圖書進(jìn)出口總公司、北京國投、上海風(fēng) 險(xiǎn)投、深圳風(fēng)險(xiǎn)投合作中聯(lián)網(wǎng)，收購中西藥業(yè)29％的股份，指望用中西藥業(yè)的高科技項(xiàng)目和 其他機(jī)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來整體置換康達(dá)爾的爛賬、虛賬。這種國外投行慣用的錢生錢操作固然為企業(yè)獲 得處理財(cái)務(wù)狀態(tài)的有效投行工具，但系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)巨大，一旦資金鏈崩潰，所導(dǎo)致的連鎖反應(yīng)會(huì) 迅速摧垮整個(gè)投資系統(tǒng)。神智清醒的人都看得出來，這是一個(gè)典型的要拉緊繩子的動(dòng)作，莊家們要結(jié)束炒作了。　　對(duì)于這種結(jié)局，呂梁們是應(yīng)該有準(zhǔn)備的，但他們寧愿很政治地相信奇跡。　　在整個(gè)中科創(chuàng)業(yè)的連環(huán)套中，我們真的很難分辨，究竟是誰套住了誰？中國證券市場(chǎng)批判（）：私募之“私”市場(chǎng)上曾經(jīng)傳說，呂梁在中科系的炒作上，花費(fèi)了將近20億?！　—ァ　〉拇_，從我們看到的有關(guān)呂梁的采訪中，呂梁對(duì)私募基金表現(xiàn)了強(qiáng)烈的偏愛。　　但呂梁對(duì)私募基金的這種偏愛并非是毫無來由的。不過，這種鼓動(dòng)力大多建立在似 是而非的投資理論基礎(chǔ)上的。但私募基金這種特點(diǎn)一到中國就變得有點(diǎn)水土不服。雖然我們無法知道這些所謂投資協(xié)議的具體細(xì)節(jié)，但按照時(shí)下私募基金流行的做法，我們也大致可以知道。但通行并不意味著合法，更不意味可以超越投資常識(shí)。 因?yàn)樵诖蠖鄶?shù)情況下，呂梁們的騙術(shù)是很容易識(shí)破的。不管這種利益是那些無辜投資者的還是實(shí)際上無人管理的 公共利益，這種合謀的性質(zhì)是確定無疑的?！　—ァ　?jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》一篇題為中科創(chuàng)、申銀萬國翻臉，呂梁幕后融資平臺(tái)浮出的文章 披露：一位參與過中科系與申萬業(yè)務(wù)接洽、不愿透露身份的人士介紹：在2000年4月16日 ，申萬給了上海海燕投資公司1億元的委托理財(cái)資金，授權(quán)對(duì)象就是被稱之為中科系，39。而在2000年6月份成立的上海中科，開業(yè)第一件事就是寫下字據(jù)愿代海燕投資 償還申萬給的1億元。稍微有點(diǎn)閱歷的人都應(yīng)該知道，這種不愿意透露的關(guān)系實(shí)際上就是一種化公為私的典型模式。否則，我們無法理解這種不符合常理的默契。這當(dāng)然也是一種默契。　　據(jù)來自申萬法律事務(wù)部的一位律師向涉案方的有關(guān)人員透露，申萬曾經(jīng)一次性給過中科創(chuàng)業(yè)的大股東海南燕園62億。　　這就是中科創(chuàng)業(yè)，這個(gè)有中國特色的私募基金，在中國的特殊國情下所帶給我們的啟示。　　按照夏斌先生主持的《中國私募基金調(diào)查報(bào)告》所提供的數(shù)據(jù)，中國私募基金的總規(guī)模已經(jīng)達(dá)7000億。中國證券市場(chǎng)批判（）：呂梁與朱煥良2001年7月，長達(dá)兩年的牛市崩潰了。　　正是朱這種身經(jīng)百戰(zhàn)而培養(yǎng)出的市場(chǎng)直覺告訴朱：牛市快完蛋了。整個(gè)過程系統(tǒng)、完整、無懈可擊。但K先生呂梁忽視了一個(gè)常識(shí)：證券市場(chǎng)的資金供給是有限度的，即便是像中國這樣一個(gè)制度嚴(yán)重短缺，巨量資金脫媒的證券市場(chǎng)也不能例外。在整個(gè)中科系的宏大工程中，呂是戰(zhàn)略家，而朱則是負(fù)責(zé)二級(jí)市場(chǎng)的操盤手。繼續(xù)持籌的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于未來的預(yù)期收益，天平開始明顯擺向拋售一邊。在中國 一個(gè)剛剛脫胎于政治社會(huì)的轉(zhuǎn)型國家中，像呂先生這樣懷抱理想主義熱情，用政治的思維去做經(jīng)濟(jì)的企業(yè)家為數(shù)不少，這是一個(gè)我們?cè)缫咽煜さ男蜗?。　　不管造就牛市的原因有多少種，其心理機(jī)制應(yīng)該是一樣的，這個(gè)過程大致如下：一批先知先覺的資金進(jìn)入市場(chǎng)，賺了大錢，示范效應(yīng)擴(kuò)散，更多的資金開始進(jìn)入市場(chǎng)，在推動(dòng)股票價(jià)格上升的同時(shí)也賺了錢，直到所有可以而且愿意進(jìn)入市場(chǎng)的資金都進(jìn)入市場(chǎng)，將價(jià)格推升到無力繼續(xù)推高的水平，一段煎熬和猶豫之后（市場(chǎng)表現(xiàn)為筑頂），一批資金開始懷疑他們以 前曾經(jīng)堅(jiān)信不移的的神話，陸續(xù)撤離市場(chǎng)，股價(jià)開始下跌，賠錢效應(yīng)開始擴(kuò)散，股價(jià)繼續(xù)下 跌。換句話說，是不是所有的傻瓜都已經(jīng)作出了傻瓜的行動(dòng)。其一，文化 人更相信理念，而像朱一樣的農(nóng)民則更相信常識(shí)，更依賴常識(shí)。朱煥良如果沒有以前控盤但卻被套牢的經(jīng)驗(yàn)（朱曾經(jīng)通過上千個(gè)個(gè)人賬戶 ，掌控了深圳證券交易所上市的康達(dá)爾公司90％以上的流通盤，但最后還是要請(qǐng)求呂梁出主 意幫助解套），這一次就不會(huì)溜得這么果斷了。在這一點(diǎn)上，呂梁卻正好相反。政治家要做大局，企業(yè)家要賺小錢。但實(shí)際上，這反映我們這個(gè)時(shí)代的一些本質(zhì)特征。所以呂敢賭，而朱不敢賭。至于整個(gè)局是不是能盈利，并不是他首先要考慮的。有國有資金，有私有 資金，有的想洗錢，有的想賺錢。的確，這種風(fēng)險(xiǎn)只有處在代理人位置并具有詩 人氣質(zhì)的人物才敢于挑戰(zhàn)。朱煥良的目標(biāo)很單純，他只想賺錢。這倒不是因?yàn)橹橇栴}，而是由于必須這樣麻醉自己，也希望如此能麻醉別人。中國證券市場(chǎng)批判（）：呂梁失蹤了？呂梁失蹤了。用在證券市場(chǎng)上，蒸發(fā)這個(gè)詞實(shí)在是再確切不過了?！　—ァ　‘?dāng)初呂梁跳出來，大揭中科創(chuàng)業(yè)內(nèi)幕的時(shí)候，很多人大為疑惑：惹了這么大的亂子，為什么還要主動(dòng)跳出來。　　關(guān)于呂梁，我們讀到的最后文字是這樣的：2001年2月28日凌晨4點(diǎn)，呂梁乘出租車消失在北京的夜色中。中科創(chuàng)業(yè)也不例外。　　1998年年底，呂梁組織的北京機(jī)構(gòu)的資金接過了朱手上50％的康達(dá)爾流通盤，此后，19 99年4月和5月，呂梁又安排（北京）機(jī)構(gòu)資金，兩次收購了康達(dá)爾3461％的國家股。　　按照呂梁的說法，所謂的北京機(jī)構(gòu)是一批機(jī)構(gòu)投資者，牽涉幾十家機(jī)構(gòu)。沒有嚴(yán)密的組織性，坐莊根本是無法想象的。　　從K線走勢(shì)上我們看到，在康達(dá)爾一路走牛的過程中，幾乎沒有出現(xiàn)過放量陰線。　　所以，大致可以肯定，除了朱大戶這個(gè)最大的老鼠倉外，必然還有一家核心資金在維持康達(dá) 爾的 股票價(jià)格。一個(gè)真正的操縱者是不會(huì)輕易現(xiàn)身的，所以呂梁不是真正的操縱者。這顯然不是其他的投資者在接貨，而是同一個(gè)主力在操作。但奇怪的是，為什么沒有人查一查呢？　　此種迷惑，作為中科創(chuàng)業(yè)總經(jīng)理的歐錫釗也同樣強(qiáng)烈地感受到。但這個(gè)通天的北京機(jī)構(gòu)會(huì)是誰呢？　　　　從中科創(chuàng)業(yè)崩潰到2月28日失蹤，呂梁整整在舞臺(tái)上大大方方地表演了兩個(gè)月。然而，如此從容的失蹤能算是失蹤嗎？　　呂梁失蹤了，黑幕也失蹤了，但卻以更巨大的形式籠罩著我們?！　—ァ　∫晃唤?jīng)歷過327事件的朋友聽到這個(gè)消息后，長長地舒了一口氣。　　 2002年6月7日，一則以中國經(jīng)濟(jì)開發(fā)信托投資公司清算組名義發(fā)布的公告稱，鑒于中 國經(jīng)濟(jì)開發(fā)信托投資公司嚴(yán)重違規(guī)經(jīng)營，為維護(hù)金融秩序穩(wěn)定，根據(jù)《金融機(jī)構(gòu)撤銷條例》 和中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定，中國人民銀行決定于2002年6月7日撤銷該公司，收繳其《金融 機(jī)構(gòu)法人許可證》和《金融機(jī)構(gòu)營業(yè)許可證》，并自公告之日起，停止該公司除證券經(jīng)紀(jì)業(yè) 務(wù)以外的其他一切金融業(yè)務(wù)活動(dòng)。中經(jīng)開成立不過十余年，但它在中國股市中的名氣可能要遠(yuǎn) 遠(yuǎn)大于其他老資格的同類公司?！　—ァ　∽钤缰乐薪?jīng)開是90年