【正文】 內(nèi)的相關(guān)官員和專(zhuān)家都聲明本國(guó)沒(méi)有瘋牛病，而牛魔王對(duì)外發(fā)布消息說(shuō)，根本不足以影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。在業(yè)績(jī)刺激下，股價(jià)又從 8元開(kāi)始慢慢爬升，半個(gè)月之內(nèi)到了 12元的位置。 11月，國(guó)家宣布雞瘟已經(jīng)過(guò)去，造成的損失也不如想象中的大?？稍?10月初，有消息傳來(lái)說(shuō)，由于整個(gè)國(guó)家發(fā)生了一場(chǎng)很?chē)?yán)重的雞瘟，老百姓紛紛不吃雞了，連帶著鴨鵝什么的也一塊被人們冷落起來(lái)。周期性股票一般隨著經(jīng)濟(jì)或行業(yè)的周期性波動(dòng)而變動(dòng)。相對(duì)于其市場(chǎng)價(jià)格，分紅較高，因此投資者可以得到比較穩(wěn)定的收入。藍(lán)籌股公司和人的中年階段一樣，成熟、實(shí)力強(qiáng)，有長(zhǎng)期穩(wěn)定的收入和分紅記錄。一般而言，成長(zhǎng)型公司就和人的少年階段一樣，發(fā)展快，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，規(guī)模不斷擴(kuò)張。一天之內(nèi)從 5元漲到 10元，漲幅 100%。這比一年期的銀行存款（牛魔王知道是 %，而 5年期的也才%）要高的多了。 經(jīng)過(guò)一年多的籌備，他們初步計(jì)劃籌資 5000萬(wàn)元，擬發(fā)行 1000萬(wàn)股，每股要價(jià) 5元，而自己公司原來(lái)的總資產(chǎn) 5000萬(wàn)元，算作 5000萬(wàn)股；兩者相加總資產(chǎn) 1億元，總共為 6000萬(wàn)股。那么還有沒(méi)有其他辦法呢？ “ 牛魔王 ” 股票的光榮誕生 ?萬(wàn)一網(wǎng)制作收集整理，未經(jīng)授權(quán)請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載轉(zhuǎn)發(fā)，違者必究 一打聽(tīng)，還真有，就是發(fā)行股票，出賣(mài)公司的一部分股份。牛魔王急于擴(kuò)大規(guī)模，可需要好大一筆錢(qián)。 股票市場(chǎng)投資分析 第一節(jié) 股票市場(chǎng)及投資工具概述 一、股票市場(chǎng)概述 股票是股份有限公司發(fā)給股東，用來(lái)證明投資者向公司投資，因而擁有相應(yīng)的所有者權(quán)益并可以獲取股息的憑證。 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)， 也稱(chēng)為政治風(fēng)險(xiǎn)，是一個(gè)國(guó)家政治或經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化時(shí)可能導(dǎo)致的收益率的不確定性。共同點(diǎn)是不易被市場(chǎng)中的投資者事先預(yù)料，所以對(duì)投資者造成的損失也是巨大的。 但投資者一般傾向于用其百分率來(lái)評(píng)價(jià)收益 ， 即持有期收益率（ holding period yield， 即 HPY） 。 （二）收益的衡量 歷史收益率， 指投資人投入某資產(chǎn)或工具后，實(shí)際獲得的收益率，是一種事后或以已實(shí)現(xiàn)的收益率。 三 、 投資環(huán)境 (一）、金融市場(chǎng)環(huán)境 （二）、政策法規(guī)環(huán)境 （三）、監(jiān)管環(huán)境 中國(guó)證券監(jiān)督監(jiān)管管理委員會(huì) 中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì) 中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員 第二節(jié) 投資收益與風(fēng)險(xiǎn) 一 、 投資收益 （ 一 ） 投資收益的來(lái)源 收入 。 ? 原因是人們對(duì)夾克和計(jì)算器價(jià)格持有不同的心理賬戶(hù)。 風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的整體變化 ? 個(gè)體和團(tuán)體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不同反應(yīng) ? 對(duì) “ 選擇轉(zhuǎn)移 ” 現(xiàn)象的研究直接關(guān)聯(lián)到財(cái)務(wù)決策 ? 決策責(zé)任由整個(gè)小組共同承擔(dān)，如果決策失誤，將無(wú)人覺(jué)得自己負(fù)有完全的責(zé)任。 ? 不幸的是，為了 財(cái)務(wù)安全 ，人們總是偏愛(ài)短期投資而不是長(zhǎng)期投資。 ?萬(wàn)一網(wǎng)制作收集整理，未經(jīng)授權(quán)請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載轉(zhuǎn)發(fā)，違者必究 時(shí)間長(zhǎng)度 ? 長(zhǎng)期投資和短期投資策略。 ? 他殺和自殺哪一種比較常見(jiàn)？ ? 與死于疾病相比，人們常常高估死于意外的人數(shù) ? 高估社會(huì)中暴力事件的頻率 ? 容易受個(gè)人經(jīng)歷的影響 ? 身邊某人死于某種疾病，就會(huì)高估該疾病導(dǎo)致死亡的概率 ? 當(dāng)人們打算購(gòu)買(mǎi)一輛轎車(chē)時(shí)，更愿意相信朋友的購(gòu)車(chē)經(jīng)驗(yàn)，而不是正式的消費(fèi)者調(diào)查報(bào)告 ? 除非被交管部門(mén)屢次警告，大多數(shù)人通常不系安全帶；可是一旦他們有朋友或鄰居因?yàn)闆](méi)有系安全帶而傷亡，他們就開(kāi)始自覺(jué)系扣安全帶 熟知性偏誤 ? 多數(shù)人懼怕未知事物，對(duì)熟知風(fēng)險(xiǎn)所懷的恐懼低于未知風(fēng)險(xiǎn)。 ? 某項(xiàng) $20 000的收益，考慮以下幾組概率可能： ? A： 概率是 0%或 1%； B： 概率是 41%或 42%； C： 概率是 99%或 100% ? 啟示：完全消除風(fēng)險(xiǎn)的高價(jià)值也許能夠解釋為什么很多人在購(gòu)買(mǎi)財(cái)產(chǎn)和意外保險(xiǎn)時(shí)，愿意購(gòu)買(mǎi)低免賠額而保費(fèi)較高的保單。的偏好與心理學(xué)理論相吻合：不愿承擔(dān)損失 理性思考的局限性 ? 風(fēng)險(xiǎn)暴露評(píng)估的失敗 ? 否認(rèn)風(fēng)險(xiǎn) ? 完全消除與降低風(fēng)險(xiǎn) ? 可獲得性偏誤 ? 熟知性偏誤 ? 控制幻覺(jué)誤差 ? 時(shí)間長(zhǎng)度 ? 風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的整體變化 ? 心理賬戶(hù) ?萬(wàn)一網(wǎng)制作收集整理，未經(jīng)授權(quán)請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載轉(zhuǎn)發(fā)，違者必究 否認(rèn)風(fēng)險(xiǎn) ? 承受高風(fēng)險(xiǎn) ? 錯(cuò)誤評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)水平；愿意參與某項(xiàng)交易。 ? 風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與 效用函數(shù) 效用 財(cái)富 效用 財(cái)富 效用 財(cái)富 ?萬(wàn)一網(wǎng)制作收集整理，未經(jīng)授權(quán)請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載轉(zhuǎn)發(fā)，違者必究 卡尼曼心理測(cè)驗(yàn)與結(jié)果 ? 問(wèn)題一 ? 選項(xiàng) A： 收入 $3 000 (100%) ? 選項(xiàng) B： 收入 $4 000 (80%)， $0 (20%) ? 問(wèn)題二 ? 選項(xiàng) A’： 損失 $3 000 (100%) ? 選項(xiàng) B’ ： 損失 $4 000 (80%)， $0 (20%) ? 多數(shù)人選 A（ 風(fēng)險(xiǎn)厭惡者），選 B被視為風(fēng)險(xiǎn)追求型。投資一般是一種實(shí)際交割的交易行為，而投機(jī)往往是一種買(mǎi)空賣(mài)空的信用交易。 不同之處： 第一，兩者行為期限的長(zhǎng)短不同。國(guó)內(nèi)投資總量代表了一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的高低 、 積累能力的大小和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的強(qiáng)弱 。 個(gè)人投資 的主體是個(gè)人，是指?jìng)€(gè)人憑手中的資金購(gòu)買(mǎi)投資證券充作金融資產(chǎn)借以獲利。 金融投資 是指投資于以貨幣價(jià)值形態(tài)表示的金融領(lǐng)域的資產(chǎn)，金融投資不涉及人與自然界的關(guān)系，只涉及人與人之間的財(cái)務(wù)交易，而金融資產(chǎn)也是一種無(wú)形的抽象的資產(chǎn)，具有投資收益高、價(jià)值不穩(wěn)定的特點(diǎn)。 直接投資和間接投資 直接投資 是指投資者將貨幣資金直接投入投資項(xiàng)目 ， 形成實(shí)物資產(chǎn)或者購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)有企業(yè)的投資 。 ? 投資具有一個(gè)行為過(guò)程。 因?yàn)橛彤?huà)是比照片更好的金融工具，吸收更多市場(chǎng)信息，承載著更多有關(guān)畫(huà)師是否出名的不確定性。 金融理財(cái)師的婚禮 ——金融工具無(wú)所不在 ? 假設(shè)你要結(jié)婚了，但是你首先要說(shuō)服太太：婚紗照我們不拍了。事實(shí)上，任何不確定性都可以通過(guò)一定的金融載體來(lái)進(jìn)行表達(dá)：無(wú)論是天氣、溫度、污染指數(shù)、股票還是石油價(jià)格。 這其中主要是因?yàn)橘I(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)該金融工具所表達(dá)的不確定性 ， 信息和能力在未來(lái)時(shí)間內(nèi)發(fā)生變化的情況看法不同 。當(dāng)馬的價(jià)格低到農(nóng)民得以用馬來(lái)耕地播種時(shí) ，往往是和平時(shí)期就要來(lái)臨了；而當(dāng)好戰(zhàn)的國(guó)王們積極準(zhǔn)備下一次戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí) ， 馬的價(jià)格就會(huì)上漲 ，由此也可以判斷出戰(zhàn)爭(zhēng)即將臨近 。 ? 關(guān)鍵是要素，而不是形式。 ? 學(xué)會(huì)組合，和創(chuàng)造各種金融工具。 金融工具 ? 工具本身是載體，而不是方法。M定理 ——1997東南亞金融危機(jī) ? 1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā) ， 為了應(yīng)對(duì)投機(jī)商從銀行借款兌換美元 ， 進(jìn)而做空這些國(guó)家的貨幣 ， 東南亞各國(guó)的中央銀行采取了一項(xiàng)被米勒教授斥之為 “ 火上澆油 ”的政策：提高本幣貸款的利率 。 ? 融資活動(dòng)本身不創(chuàng)造任何價(jià)值。 ” 據(jù)說(shuō)當(dāng)時(shí)采訪他的記者們聽(tīng)之嘩然，心里紛紛犯嘀咕，其中膽子最大的一個(gè)記者結(jié)結(jié)巴巴地反問(wèn)道： “ 你就是憑著這個(gè)發(fā)現(xiàn)拿了諾貝爾獎(jiǎng)？ ” Mamp。 組合內(nèi)的 證券數(shù)量 風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 個(gè)股風(fēng)險(xiǎn) ?萬(wàn)一網(wǎng)制作收集整理，未經(jīng)授權(quán)請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載轉(zhuǎn)發(fā)，違者必究 Mamp。這些組合只有一個(gè)目的：在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平上，取得最大的收益水平；或者在給定的收益水平上，承擔(dān)最小的風(fēng)險(xiǎn)水平。 ? 市場(chǎng)只對(duì)新信息作出反應(yīng)。 (2) 市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)是由新出現(xiàn)的信息推動(dòng)的 ， 因?yàn)樾滦畔? 改變了人們對(duì)某資產(chǎn)未來(lái)價(jià)值的預(yù)期。 這些礦石中有可能包含有大量的翡翠 ， 也可能只有很少一點(diǎn)翡翠 。這其實(shí)是一個(gè)不同的概念，投資分析師的工作其實(shí)是幫助投資人通過(guò)承擔(dān)合理的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲利的，他們并不能保證投資人實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利行為。 從這個(gè)意義上講 ， 在有效金融市場(chǎng)上 ， 你不再可能 “ 先天下之憂(yōu)而憂(yōu) ” ， 你只可能 “ 后天下之樂(lè)而樂(lè) ” 。 “ 無(wú)利可圖 ” 的有效金融市場(chǎng) ? 一位華爾街年輕的實(shí)習(xí)交易員急急忙忙地跑來(lái)告訴一位年長(zhǎng)的資深交易員 ， 說(shuō)道：有誰(shuí)在交易所大廳地板上掉了 100美元 。 因?yàn)閷?duì)你來(lái)說(shuō) ， 玉米價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有那么大 。 農(nóng)場(chǎng)主的困惑之六 ? 對(duì)于承擔(dān)農(nóng)場(chǎng)主的風(fēng)險(xiǎn)的一方來(lái)說(shuō) ， 他最簡(jiǎn)單的辦法是去金融市場(chǎng)買(mǎi)下一個(gè)遠(yuǎn)期合同 ， 允許他在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi) ， 按照他和農(nóng)場(chǎng)主簽訂的協(xié)議價(jià)格向市場(chǎng)出售玉米 。 如果你以同樣的代價(jià)來(lái)承擔(dān)的 “ 不確定性 ” 低于金融市場(chǎng)的一般水平，或者你能夠用低于市 場(chǎng)價(jià)格的辦法來(lái)克服同樣的 “ 不確定性 ” ，你就 可以組織并利用金融工具來(lái)賺取利潤(rùn)。如果在收獲玉米時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格低于這個(gè)保護(hù)價(jià)，那么，農(nóng)場(chǎng)主可以按照保護(hù)價(jià)出售。不確定性事件并非都對(duì)我們不利，未來(lái)有可能出現(xiàn)對(duì)我們非常有利的情況，也有可能是我們無(wú)法預(yù)見(jiàn)的災(zāi)難。因此，他就可以賣(mài)出自家種植的大豆，并用這些錢(qián)從其他農(nóng)場(chǎng)主那里買(mǎi)入現(xiàn)貨的玉米，等到玉米價(jià)格上漲時(shí)，拋出獲利。 不合理的價(jià)格關(guān)系包括多種不同情況 ， 其主要有以下三種 ： (1)同種金融工具在不同金融市場(chǎng)之間存在不合理的價(jià)格差異 。我們得以用投資的方法和手段來(lái)幫助他們解決問(wèn)題。這個(gè)大棚保護(hù)了他的作物不受天氣變化的影響，其效果也就類(lèi)似我們講的保險(xiǎn)合同。 ? 克服不確定性的第二種方法：更多能力。無(wú)論是歷史數(shù)據(jù)還是衛(wèi)星云圖，只要農(nóng)場(chǎng)主掌握的有關(guān)天氣的信息越多，他就越能夠預(yù)測(cè)出明年該地區(qū)的降雨量，從而有效地克服不確定性的事件。 ? 投資的兩個(gè)要素是相互對(duì)立的，信息越多的地方，不確定性就越少，這個(gè)事件就越接近于我們所認(rèn)識(shí)的必然事件。這種不確定性給農(nóng)場(chǎng)主造成的直接麻煩是：他無(wú)法決定明年應(yīng)該種植什么作物。任何有關(guān)可以預(yù)見(jiàn)事件的信息都已經(jīng)被充分表達(dá)在有效金融市場(chǎng)上了，以至于金融市場(chǎng)上僅剩下當(dāng)前所有信息都不能預(yù)測(cè)的不確定性事件。他是否應(yīng)該現(xiàn)在就購(gòu)買(mǎi)小麥化肥 ？ ? 最近幾年 ， 該地區(qū)降雨量很不規(guī)律 ， 他正在考慮是否要投資修建一個(gè)蓄水池還是改種其他耐旱作物 。 ? 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展需要。 ?萬(wàn)一網(wǎng)制作收集整理，未經(jīng)授權(quán)請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載轉(zhuǎn)發(fā)，違者必究 來(lái)自實(shí)踐的推動(dòng)因素 ? 金融交易工具的創(chuàng)新。 ? 問(wèn)題只來(lái)自于實(shí)踐，價(jià)值只來(lái)自于市場(chǎng)。 ? 務(wù)本 ——拋開(kāi)模型，解決問(wèn)題，追本溯源。 ? 世界上最危險(xiǎn)的地方不在伊拉克，而在我們的辦公室，因?yàn)槊總€(gè)人都坐在這里繼續(xù)調(diào)整模型而不是轉(zhuǎn)過(guò)身去面向現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)去了解客戶(hù)的實(shí)際需求。 ? 直接面向投資人的服務(wù)和規(guī)范。 ?萬(wàn)一網(wǎng)制作收集整理，未經(jīng)授權(quán)請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載轉(zhuǎn)發(fā)，違者必究 農(nóng)場(chǎng)主的困惑之一 ? 如何克服農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng) ？ 究竟是從金融市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)一份遠(yuǎn)期合同還是購(gòu)買(mǎi)一份賣(mài)方期權(quán) ， 或者是投資銀行家手中購(gòu)買(mǎi)一個(gè)有利于其生產(chǎn)的天氣指數(shù) ？ ? 在秋冬季節(jié)購(gòu)買(mǎi)小麥化肥可以獲得比較大的折扣 ，但是他還沒(méi)有決定明年春季播種什么品種的作物 。這里特別要強(qiáng)調(diào)的是：市場(chǎng)所不能預(yù)期的事件。對(duì)他而言，明年的降雨量就是具有不確定性的事件。即：某一事件的發(fā)生及其結(jié)果是人們預(yù)先可以部分或者全部了解的。 ? 盡管這種預(yù)測(cè)本身仍然寄托于一定的程度的假設(shè)。 ? 二是比現(xiàn)有的市場(chǎng)更廉價(jià)地獲得相同的信息或者 承擔(dān)相同的不確定性。這是農(nóng)場(chǎng)主發(fā)展出來(lái)克服天氣不確定性的一種能力。這樣一來(lái)，我們就把投資的外延拓展到了所有那些需要解決有關(guān)于 “ 時(shí)間 ” 、 “ 信息 ” 、 “ 不確定性 ” 、 “ 能力 ” 和 “ 代價(jià) ” 問(wèn)題的領(lǐng)域。 ? 套利是指人們利用在金融市場(chǎng)上暫時(shí)存在的不合理的價(jià)格關(guān)系 ， 通過(guò)同時(shí)買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出相同的或者是相關(guān)的金融工具 ， 而賺取其中的價(jià)格差異的交易行為 。 ?萬(wàn)一網(wǎng)制作收集整理，未經(jīng)授權(quán)請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載轉(zhuǎn)發(fā)，違者必究 農(nóng)場(chǎng)主參加套利 ? 再來(lái)關(guān)心一下我們的農(nóng)場(chǎng)主：假設(shè)他從大連商品交易所的報(bào)價(jià)中看到 3個(gè)月后交割的遠(yuǎn)期大豆價(jià)格上漲了，而鄭州商品交易所上的玉米價(jià)格沒(méi)有變化；并且他從其他消息來(lái)源判斷出大豆價(jià)格上漲是因?yàn)閲?guó)內(nèi)食用油需求增加，他就此預(yù)測(cè)同樣可以被用作食用油原料的玉米價(jià)格必然也會(huì)上漲一定的幅度。 投資的手段 ——為其他人創(chuàng)造價(jià)值提供保障 ? 另外一種手段表現(xiàn)為：向客戶(hù)提供克服不確定性的保障。如果向農(nóng)場(chǎng)主提供一項(xiàng)權(quán)利：按照一個(gè)預(yù)先確定的保護(hù)價(jià)從農(nóng)場(chǎng)主手中收購(gòu)玉米。我們所要做的就是確定這項(xiàng)權(quán)利的價(jià)格。 ? 如果是金融性的手段，則屬于 “ 套利 ” 范疇，此處主要是指一些非金融性的投資。 那么你就成功地把玉米的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)分解到了酒精價(jià)格和飼料價(jià)格上去了 。 ? 這始終是一個(gè)假設(shè)，但是，如果你拋棄這個(gè)假設(shè)，就有可能會(huì)得到懲罰：安然 Enron的垮臺(tái)。 所以 ， 你不能先于其他人而廉價(jià)地獲得一項(xiàng)信息來(lái)保障你的投資收益 。任何投資分析師可能都不會(huì)同意這樣一個(gè)讓他失業(yè)的金融理論，事實(shí)是：在任何一個(gè)金融市場(chǎng)上，投資分析師的工作仍然在積極地展開(kāi)。 ?萬(wàn)一網(wǎng)制作收集整理，未經(jīng)授權(quán)請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載轉(zhuǎn)發(fā)，違者必究 緬甸玉石的啟示：新信息 ? 在緬甸開(kāi)采玉石礦的市場(chǎng)上