資產(chǎn)證券化與財(cái)務(wù)管理-全文預(yù)覽
【正文】 800畝土地作為發(fā)行標(biāo)的物，以地產(chǎn)銷售和存款利息收入作為投資者收益來源發(fā)行 2億元地產(chǎn)投資券。 ? 與西方發(fā)達(dá)國家類似，香港的資產(chǎn)證券化市場也是以住房抵押貸款證券化為主，因此本節(jié)將主要研究香港住房抵押證券化市場。而同期美國市政債券余額為 元，國債市場余額為 ，聯(lián)邦政府債券市場余額為 ，貨幣市場工具余額為 ，公司債券市場余額為 。 第四部分 國外的資產(chǎn)證券化 概況 一、全球資產(chǎn)證券化發(fā)展概況 ? 資產(chǎn)證券化是 20世紀(jì) 30年代以來金融市場上最重要、最具有生命力的創(chuàng)新之一，已成為全球化趨勢。 ? 其次，擴(kuò)大籌資來源。 ? 如果 證券化所籌集的資金購置的資產(chǎn)再用于證券化，會(huì)產(chǎn)生籌資乘數(shù)效應(yīng)，無限放大籌資 ，造成風(fēng)險(xiǎn)無限放大。資產(chǎn)證券化是指對(duì)某一類資產(chǎn)進(jìn)行證券化，用于證券化的資產(chǎn)構(gòu)成資產(chǎn)池的資產(chǎn)，一般來講，一個(gè)資產(chǎn)池 (Asset Pool)的資產(chǎn)應(yīng)具備某種同質(zhì)性，如違約率、提前償付率等。傳統(tǒng)的證券融資方式是以 企業(yè)的產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ) ，企業(yè)對(duì)債券的本息及股票權(quán)益的償付以公司的全部法定財(cái)產(chǎn)為界。 ? 這一機(jī)制的實(shí)現(xiàn)，是 通過企業(yè)證券化資產(chǎn)向特殊目的載體的“真實(shí)銷售”來實(shí)現(xiàn) 的。 二、 資產(chǎn)證券化的運(yùn)作機(jī)理分析 ? 資產(chǎn)證券化使企業(yè)不具有流動(dòng)性或流動(dòng)性差的資產(chǎn)，流動(dòng)性顯著增強(qiáng)，是借助三個(gè)機(jī)制 ——資產(chǎn)組合機(jī)制、破產(chǎn)隔離機(jī)制和信用升級(jí)機(jī)制。 ? 發(fā)起人對(duì)資產(chǎn)池中的每項(xiàng)資產(chǎn)都必須擁有完整的所有權(quán)。圖示如下： ? 資產(chǎn)證券化的 剩余收入 原始 權(quán)益人 資產(chǎn)池 SPV 托管行 證券 承銷商 投資者 形成 購買 價(jià)格 真實(shí) 出售 全部 收入 積累金 信用 增級(jí) 信用 評(píng)級(jí) 通過 發(fā)售 證券 發(fā)行 價(jià)格 支付 本息 表示基本交易結(jié)構(gòu) 表示現(xiàn)金流向 發(fā)行 收入 資產(chǎn)證券化基本流程 八個(gè)步驟： ? 準(zhǔn)備階段： 2個(gè)組建； ? 核心階段：發(fā)行 3步驟； ? 償付階段： 3步驟。 ? 第九，到期還本付息，對(duì)聘用機(jī)構(gòu)付費(fèi)。在國外，為提高證券流動(dòng)性，降低發(fā)行人融資成本，資產(chǎn)支持證券發(fā)行完畢后一般都到證券交易所掛牌交易。信用增級(jí)后， SPV再次聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行正式的發(fā)行評(píng)級(jí)，并將評(píng)級(jí)結(jié)果向投資者公告，然后由證券承銷商負(fù)責(zé)向投資者銷售資產(chǎn)支持證券。 ——內(nèi)部信用升級(jí)是指特殊目的載體通過調(diào)整證券化結(jié)構(gòu)，重新分配現(xiàn)金流，使證券達(dá)到所需的信用級(jí)別。然后請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)該交易結(jié)構(gòu)及設(shè)計(jì)好的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)。（即進(jìn)行“破產(chǎn)隔離”） ? 特殊目的載體 (Special Purpose Vehicle) SPV 是指購買發(fā)起人的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并依此為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)、發(fā)行資產(chǎn)支持證券的機(jī)構(gòu)。 ? 第二， 組建資產(chǎn)證券化的特殊目的載體，并與其簽訂買賣合同，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的真實(shí)出售或轉(zhuǎn)讓。 發(fā)起人作用是確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，組成資產(chǎn)池，然后將其出售或作為資產(chǎn)支持證券的抵押擔(dān)保品 。而 ABS由各種不同信用級(jí)別的債券組成。 ? 20世紀(jì) 90年代中期以前， CDO在全球債務(wù)市場還鮮為人知，年發(fā)行額不足 250億美元 ? 2022年發(fā)行的總額達(dá)到了 2750億美元，次級(jí)抵押貸款證券占了 1000億美元。它的標(biāo)的資產(chǎn)通常是信貸資產(chǎn)或債券。通過這一方法和過程，實(shí)際上企業(yè)所有的資產(chǎn)都可以用于抵押、發(fā)行證券籌集資金，從而進(jìn)入流通。根據(jù)資產(chǎn)的條款，在特定的時(shí)期內(nèi)可以產(chǎn)生現(xiàn)金流和其他權(quán)利，或者資產(chǎn)支持證券也可以由其它資產(chǎn)來保證服務(wù)或保證按期向證券持有者分配收益。 ” ? 在他的定義當(dāng)中，證券化包括 兩方面的含義 : – 一是指融資證券化 ，即指資金需求者通過在金融市場上發(fā)行股票、債券等有價(jià)證券直接從資金提供者那里獲得資金的一種融資方式，是一種增量資產(chǎn)的證券化，這種證券化又被稱作是“ 一級(jí)證券化 ”，一般來講，只有信譽(yù)卓越的大公司才能以這種方式進(jìn)行融資。 ? “資產(chǎn)證券化”概念的由來： 1977年 美國投資銀行家 劉易斯 .瑞尼爾 首次使用“資產(chǎn)證券化”這個(gè)詞后，多年來，許多學(xué)者和權(quán)威機(jī)構(gòu)一直都在力求對(duì)資產(chǎn)證券化下一個(gè)全面、準(zhǔn)確的定義。 機(jī)構(gòu)投資者增加 機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷壯大，資產(chǎn)規(guī)模急速膨脹，對(duì)經(jīng)濟(jì)的重要性日益增加。 ? 為了擺脫這一困難局面，政府決定啟動(dòng)并搞活住宅抵押貸款二級(jí)市場，以緩解儲(chǔ)蓄金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動(dòng)性不足的問題。 《 華商報(bào) —— “每日經(jīng)濟(jì)新聞” 》 肇端 —— ? 此前，最早的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，始于 2022年 3月 —— – 【 北京消息 】 春分剛過，孕育了多時(shí)的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)終于破土而出 中國人民銀行昨天宣布，國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行將作為試點(diǎn)單位，分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)。資產(chǎn)證券化與財(cái)務(wù)管理 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 任世馳 引言 ? 8月 28日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化（ ABS）試點(diǎn)。 券商估計(jì)，本輪資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模約為 2022億元。 ? 當(dāng)時(shí)承擔(dān)美國大部分住宅抵押貸款業(yè)務(wù)的儲(chǔ)蓄金融機(jī)構(gòu)，主要是儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)和儲(chǔ)蓄銀行，在投資銀行和共同基金的沖擊下，其儲(chǔ)蓄資金被大量提取，利差收入日益減少，而使其競爭實(shí)力下降，經(jīng)營狀況惡化。 政府一般對(duì)金融創(chuàng)新工具都會(huì)予以積極支持。 資產(chǎn)證券化這一全新的融資方式受到各國政府的支持，在稅收方面給予了比較優(yōu)惠的待遇。在這里，開放的市場信譽(yù)取代了由銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)提供的封閉的市場信譽(yù)。這些金融資產(chǎn)的期限可以是固定的，也可以是循環(huán)周轉(zhuǎn)的。 – 即“ 以資產(chǎn)做抵押，發(fā)行證券籌集資金 ”。 – （非房地產(chǎn)抵押）
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