資產(chǎn)證券化與財(cái)務(wù)管理(已修改)
2025-01-30 09:59 本頁面
【正文】 資產(chǎn)證券化與財(cái)務(wù)管理 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 任世馳 引言 ? 8月 28日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化（ ABS）試點(diǎn)。會(huì)議明確提出，優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易，在加快銀行資金周轉(zhuǎn)的同時(shí)，為投資者提供更多選擇。 ? 分析人士接受記者采訪時(shí)表示，資產(chǎn)證券化有利于銀行實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)出表外 ，通過交易所推進(jìn)投資者多元化，可以對(duì)交易對(duì)象進(jìn)行規(guī)范，做到更透明，更易被金融體系認(rèn)可。 券商估計(jì)，本輪資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模約為 2022億元。 《 華商報(bào) —— “每日經(jīng)濟(jì)新聞” 》 肇端 —— ? 此前，最早的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，始于 2022年 3月 —— – 【 北京消息 】 春分剛過，孕育了多時(shí)的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)終于破土而出 中國人民銀行昨天宣布，國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行將作為試點(diǎn)單位，分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)。 – 一個(gè)被學(xué)術(shù)界呼吁了多年、金融界盼望了多年的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，終于從爭論走向了前臺(tái)。 2022年 03月 22日 05:53 上海證券報(bào)網(wǎng)絡(luò)版 主要內(nèi)容 ? 資產(chǎn)證券化的涵義、 分類 ? 資產(chǎn)證券化的運(yùn)作 程序與機(jī)理 ? 資產(chǎn)證券化的特征與功能 ? 國外的資產(chǎn)證券化 概況 ? 我國的證券化發(fā)展歷程與實(shí)踐案例 ? 反思 與啟示 第一部分 資產(chǎn)證券化的涵義、 分類 一、資產(chǎn)證券化的由來與涵義 （一）資產(chǎn)證券化起源 ? 資產(chǎn)證券化起源于 60年代末美國 的住宅抵押貸款市場。 ? 當(dāng)時(shí)承擔(dān)美國大部分住宅抵押貸款業(yè)務(wù)的儲(chǔ)蓄金融機(jī)構(gòu)，主要是儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)和儲(chǔ)蓄銀行，在投資銀行和共同基金的沖擊下，其儲(chǔ)蓄資金被大量提取，利差收入日益減少，而使其競爭實(shí)力下降，經(jīng)營狀況惡化。 ? 為了擺脫這一困難局面，政府決定啟動(dòng)并搞活住宅抵押貸款二級(jí)市場，以緩解儲(chǔ)蓄金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動(dòng)性不足的問題。1968年，政府國民抵押協(xié)會(huì)首次公開發(fā)行 住宅抵押貸款轉(zhuǎn)付證券（ mortgage pass through, MPT） ，正式揭開了 抵押貸款債權(quán)證券化 的序幕。 政府主導(dǎo)推動(dòng) 發(fā)展經(jīng)濟(jì)、增強(qiáng)綜合國力，提高本國居民的生活水平是每個(gè)有進(jìn)取的政府都考慮的問題。 政府一般對(duì)金融創(chuàng)新工具都會(huì)予以積極支持。 機(jī)構(gòu)投資者增加 機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷壯大，資產(chǎn)規(guī)模急速膨脹，對(duì)經(jīng)濟(jì)的重要性日益增加。 機(jī)構(gòu)投資者為了進(jìn)行投資組合管理，需要多樣化投資來降低風(fēng)險(xiǎn)，增加收益。 稅制不對(duì)稱 企業(yè)為了增強(qiáng)收益，減少稅收支出，會(huì)積極尋求不同的避稅策略及不同的融資途徑。 資產(chǎn)證券化這一全新的融資方式受到各國政府的支持，在稅收方面給予了比較優(yōu)惠的待遇。 ? “資產(chǎn)證券化”概念的由來： 1977年 美國投資銀行家 劉易斯 .瑞尼爾 首次使用“資產(chǎn)證券化”這個(gè)詞后，多年來，許多學(xué)者和權(quán)威機(jī)構(gòu)一直都在力求對(duì)資產(chǎn)證券化下一個(gè)全面、準(zhǔn)確的定義。 廣義的資產(chǎn)證券化包括： ? 實(shí)體資產(chǎn)的證券化 ? 信貸資產(chǎn)的證券化 ? 證券資產(chǎn)的證券化 ? 現(xiàn)金資產(chǎn)的證券化 （二）狹義的資產(chǎn)證券化定義 ? “證券化之父”、美國耶魯大學(xué)法博茲教授認(rèn)為“ 證券化可以被廣泛地定義為一個(gè)過程，通過這個(gè)過程將具有共同特征的貸款、消費(fèi)者分期付款合同、租約、應(yīng)收賬款和其他不流動(dòng)的資產(chǎn)包裝成可以市場化的、具有投資特征的帶息證券 ”。 ? 1991年，美國學(xué)者伽頓勒 (Gardener)對(duì)資產(chǎn)證券化給出了一個(gè)非常廣泛的定義：“資產(chǎn)證券化是使儲(chǔ)蓄者與借款者通過金融市場得以部分或全部地匹配的一個(gè)過程，或者提供的一種工具。在這里，開放的市場信譽(yù)取代了由銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)提供的封閉的市場信譽(yù)。 ” ? 在他的定義當(dāng)中，證券化包括 兩方面的含義 : – 一是指融資證券化 ，即指資金需求者通過在金融市場上發(fā)行股票、債券等有價(jià)證券直接從資金提供者那里獲得資金的一種融資方式，是一種增量資產(chǎn)的證券化，這種證券化又被稱作是“ 一級(jí)證券化 ”，一般來講，只有信譽(yù)卓越的大公司才能以這種方式進(jìn)行融資。 – 二是指資產(chǎn)證券化 ，即將缺乏流動(dòng)性、但具有未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)集中起來，并轉(zhuǎn)換成為可以在金融市場上流通的證券，這種證券化是在已有的信用關(guān)系基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是一種存量資產(chǎn)的證券化，被稱為“二級(jí)證券化” ，如住房抵押貸款證券化 。 ? 美國證券交易委員會(huì) (SEC)也對(duì)資產(chǎn)證券化下了一個(gè)定義， “資產(chǎn)支持證券” (或稱資產(chǎn)擔(dān)保證券，資產(chǎn)證券 )是指這樣一種證券，“它們主要是由一個(gè)特定的應(yīng)收賬款資產(chǎn)池或者金融資產(chǎn)來支持并保證償付。這些金融資產(chǎn)的期限可以是固定的，也可以是循環(huán)周轉(zhuǎn)的。根據(jù)資產(chǎn)的條款，在特定的時(shí)期內(nèi)可以產(chǎn)生現(xiàn)金流和其他權(quán)利，或者資產(chǎn)支持證券也可以由其它資產(chǎn)來保證服務(wù)或保證按期向證券持有者分配收益。” 這種定義是一種狹義的定義，也是對(duì)資產(chǎn)證券化的通常理解。 ? 簡言之： – 資產(chǎn)證券化就是‘‘將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過 結(jié)構(gòu)性重組 ，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾箱N售和流通的證券并據(jù)以融資的過程”。 – 即“ 以資產(chǎn)做抵押，發(fā)行證券籌集資金 ”。通過這一方法和過程，實(shí)際上企業(yè)所有的資產(chǎn)都可以用于抵押、發(fā)行證券籌集資金，從而進(jìn)入流通。 Q：什么是“結(jié)構(gòu)性融資”？ （三）資產(chǎn)證券化的分類 資產(chǎn)證券化 （ Asset Securitization） 住房抵押貸款證券化 (mortgage－ backed securitization， 簡稱 MBS) 資產(chǎn)支撐證券化 (asset－ backed securitization，簡稱 ABS） 資產(chǎn)證券化的 主要 種類 資產(chǎn)證券化的種類（續(xù)） 根據(jù)習(xí)慣，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基本上可以
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