資產證券化與財務管理-文庫吧
2025-01-03 09:59 本頁面
【正文】 分為資產支持證券 (ABS)和住房抵押貸款支持證券（ MBS）兩大類。 ABS又可以分為狹義即傳統(tǒng)ABS和 CDO兩類 ,MBS分為 RMBS和 CMBS兩類。 – （非房地產抵押）資產證券化： ABS – 抵押債務憑證： CDO – 商用房抵押貸款證券化： CMBS – 個人住房抵押貸款證券化 :RMBS 2022年美國 ABS資產主要類型 20 2022/2/9 2022年歐洲 ABS資產主要類型 CDO簡介 ? CDO(Collateralised Debt Obligation，債務抵押證券 )，是資產證券化家族的重要組成部分。它的標的資產通常是信貸資產或債券。 ? 包括兩種： CLO（ Collateralised Loan Obligation ）和 CBO（ Collateralised Bond Obligation），前者表示信貸資產證券化，資產池以銀行貸款為主。后者以市場流通債券的再證券化。 ? 它的歷史可以追溯到 20世紀八十年代后期 ? 1987年垃圾債券大王邁克爾 .米爾肯（ Michael Milken）創(chuàng)立了第一個 CDO。 ? 20世紀 90年代中期以前， CDO在全球債務市場還鮮為人知，年發(fā)行額不足 250億美元 ? 2022年發(fā)行的總額達到了 2750億美元，次級抵押貸款證券占了 1000億美元。 ? CDO 資產管理經理從發(fā)行者手中購買了債務用作抵押； ? 然后根據投資者的不同偏好，設計出具有不同付款期和信用評級的債券，賣給新的投資者。 CDO 與 ABS的比較 總體看， CDO 是 ABS的一種。 二者的差別主要如下： 債務人數(shù)目不同： CDO債務人數(shù)目小于 100； ABS在 1000人以上 對資產池的要求不同： CDO 要求資產池相異性，來源不能相同，彼此間的相關性越低越好； ABS的資產池要求一致性，以便適度掌握現(xiàn)金流 CDO 一般是以高收益?zhèn)癁橹?，信用級別也一般較高，這也是其吸引投資者的主要亮點。而 ABS由各種不同信用級別的債券組成。 ABS 品種 汽車消費貸款、學生貸款證券化； 商用、農用、醫(yī)用房產抵押貸款證券化； 信用卡應收款證券化； 貿易應收款證券化； 5 、設備租賃費證券化； 基礎設施收費證券化； 門票收入證券化； 俱樂部會費收入證券化； 保費收入證券化； 中小企業(yè)貸款支撐證券化； 1 知識產權證券化 (專利資產證券化，音樂資產證券化等） …… 隨著資產證券化技術的不斷發(fā)展，證券化資產的范圍在不斷擴展。 第 二 部分 資產證券化的運作 程序 與機理 一、資產證券化的運作程序 總體介紹 ? 通常，一個資產證券化項目要涉及發(fā)起人(即被證券化資產的原始權益人 )、代發(fā)行主體 (一般指投資銀行 )、評級機構、信用提高機構、受托管理機構、律師和投資者等參與主體。 具體步驟 ? 第一，發(fā)起人對自己所有的能夠產生未來收入現(xiàn)金流的資產進行清理和估算，根據自身資產的實際需要決定用于證券化的資產數(shù)量，然后將一組或者一宗大額資產作為擬證券化資產組成一個資產池。 發(fā)起人作用是確定資產證券化目標，組成資產池，然后將其出售或作為資產支持證券的抵押擔保品 。（即進行“資產組合”） ? 發(fā)起人 ： 即資產的原始權益人。發(fā)起人一般創(chuàng)造基礎資產，并根據融資需要選擇適于證券化的基礎資產組成資產池，然后將其以真實銷售的方式轉移給特殊目的載體（ SPV），或者將該基礎資產設定為信托財產，由受托人直接持有該基礎資產。一般來講，發(fā)起人通過基礎資產的“真實出售”或信托，將基礎資產從發(fā)起人資產負債表中剝離。 ? 第二， 組建資產證券化的特殊目的載體，并與其簽訂買賣合同，實現(xiàn)資產的真實出售或轉讓。資產出售以買賣雙方已經簽訂的金融資產書面擔保協(xié)議為依據。出售時，發(fā)起人即賣方擁有對標的資產的全部權利， SPV即買方要對標的資產支付一個相對應的價格。根據雙方協(xié)議，SPV向債務人收回到期資產的本金和利息，以此償付資產證券本息；若由發(fā)起人充當 SPV的資產組合代理人，則要求發(fā)起人的資產與 SPV的資產相分離，否則會導致混合收款問題，即SPV對委托管理資產的權利將因原始權益人破產而喪失。（即進行“破產隔離”） ? 特殊目的載體 (Special Purpose Vehicle) SPV 是指購買發(fā)起人的基礎資產，并依此為基礎設計、發(fā)行資產支持證券的機構。 SPV 的發(fā)行收入構成向發(fā)起人購買標的資產的資金來源。 ? 第三，完善交易機構，進行內部評級。SPV要與發(fā)起人 (原始權益人 )指定的 資產池服務公司 簽訂貸款服務合同，與發(fā)起人一起確定一家 托管機構 并簽訂托管合同，與 銀行 達成必要時提供流動性支持的周轉協(xié)議，與 投資銀行 達成承銷協(xié)議等等，來完善資產證券化的交易結構。然后請信用評級機構對該交易結構及設計好的資產支持證券進行內部評級。 ? 第四，信用升級。信用升級即信用提高，按機構來源不同科分為外部信用升級和內部信用升級兩大類。 ——外部信用升級是指通過發(fā)行人之外的機構提供全部或部分信用擔保，提高證券的信用級別。 ——內部信用升級是指特殊目的載體通過調整證券化結構，重新分配現(xiàn)金流，使證券達到所需的信用級別。（即“信用升級機制”） ? 信用增級機構 （ Credit Enhancer） 一般是指資產證券化交易各方之外的外部第三方信用提供者（ Credit Provider）。一般是在內部信用增級無法達到所需的發(fā)行評級時才需要外部信用增級機構提供信用支持。 ? 第五，進行發(fā)行評級，安排證券銷售。信用增級后， SPV再次聘請信用評級機構對資產支持證券進行
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