資產(chǎn)證券化與財務(wù)管理-文庫吧
2025-01-03 09:59 本頁面
【正文】 分為資產(chǎn)支持證券 (ABS)和住房抵押貸款支持證券（ MBS）兩大類。 ABS又可以分為狹義即傳統(tǒng)ABS和 CDO兩類 ,MBS分為 RMBS和 CMBS兩類。 – （非房地產(chǎn)抵押）資產(chǎn)證券化： ABS – 抵押債務(wù)憑證： CDO – 商用房抵押貸款證券化： CMBS – 個人住房抵押貸款證券化 :RMBS 2022年美國 ABS資產(chǎn)主要類型 20 2022/2/9 2022年歐洲 ABS資產(chǎn)主要類型 CDO簡介 ? CDO(Collateralised Debt Obligation，債務(wù)抵押證券 )，是資產(chǎn)證券化家族的重要組成部分。它的標(biāo)的資產(chǎn)通常是信貸資產(chǎn)或債券。 ? 包括兩種： CLO（ Collateralised Loan Obligation ）和 CBO（ Collateralised Bond Obligation），前者表示信貸資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)池以銀行貸款為主。后者以市場流通債券的再證券化。 ? 它的歷史可以追溯到 20世紀(jì)八十年代后期 ? 1987年垃圾債券大王邁克爾 .米爾肯（ Michael Milken）創(chuàng)立了第一個 CDO。 ? 20世紀(jì) 90年代中期以前， CDO在全球債務(wù)市場還鮮為人知，年發(fā)行額不足 250億美元 ? 2022年發(fā)行的總額達到了 2750億美元，次級抵押貸款證券占了 1000億美元。 ? CDO 資產(chǎn)管理經(jīng)理從發(fā)行者手中購買了債務(wù)用作抵押； ? 然后根據(jù)投資者的不同偏好，設(shè)計出具有不同付款期和信用評級的債券，賣給新的投資者。 CDO 與 ABS的比較 總體看， CDO 是 ABS的一種。 二者的差別主要如下： 債務(wù)人數(shù)目不同： CDO債務(wù)人數(shù)目小于 100； ABS在 1000人以上 對資產(chǎn)池的要求不同： CDO 要求資產(chǎn)池相異性，來源不能相同，彼此間的相關(guān)性越低越好； ABS的資產(chǎn)池要求一致性，以便適度掌握現(xiàn)金流 CDO 一般是以高收益?zhèn)癁橹?，信用級別也一般較高，這也是其吸引投資者的主要亮點。而 ABS由各種不同信用級別的債券組成。 ABS 品種 汽車消費貸款、學(xué)生貸款證券化； 商用、農(nóng)用、醫(yī)用房產(chǎn)抵押貸款證券化； 信用卡應(yīng)收款證券化； 貿(mào)易應(yīng)收款證券化； 5 、設(shè)備租賃費證券化； 基礎(chǔ)設(shè)施收費證券化； 門票收入證券化； 俱樂部會費收入證券化； 保費收入證券化； 中小企業(yè)貸款支撐證券化； 1 知識產(chǎn)權(quán)證券化 (專利資產(chǎn)證券化，音樂資產(chǎn)證券化等） …… 隨著資產(chǎn)證券化技術(shù)的不斷發(fā)展，證券化資產(chǎn)的范圍在不斷擴展。 第 二 部分 資產(chǎn)證券化的運作 程序 與機理 一、資產(chǎn)證券化的運作程序 總體介紹 ? 通常，一個資產(chǎn)證券化項目要涉及發(fā)起人(即被證券化資產(chǎn)的原始權(quán)益人 )、代發(fā)行主體 (一般指投資銀行 )、評級機構(gòu)、信用提高機構(gòu)、受托管理機構(gòu)、律師和投資者等參與主體。 具體步驟 ? 第一，發(fā)起人對自己所有的能夠產(chǎn)生未來收入現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行清理和估算，根據(jù)自身資產(chǎn)的實際需要決定用于證券化的資產(chǎn)數(shù)量，然后將一組或者一宗大額資產(chǎn)作為擬證券化資產(chǎn)組成一個資產(chǎn)池。 發(fā)起人作用是確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，組成資產(chǎn)池，然后將其出售或作為資產(chǎn)支持證券的抵押擔(dān)保品 。（即進行“資產(chǎn)組合”） ? 發(fā)起人 ： 即資產(chǎn)的原始權(quán)益人。發(fā)起人一般創(chuàng)造基礎(chǔ)資產(chǎn)，并根據(jù)融資需要選擇適于證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)組成資產(chǎn)池，然后將其以真實銷售的方式轉(zhuǎn)移給特殊目的載體（ SPV），或者將該基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)定為信托財產(chǎn)，由受托人直接持有該基礎(chǔ)資產(chǎn)。一般來講，發(fā)起人通過基礎(chǔ)資產(chǎn)的“真實出售”或信托，將基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表中剝離。 ? 第二， 組建資產(chǎn)證券化的特殊目的載體，并與其簽訂買賣合同，實現(xiàn)資產(chǎn)的真實出售或轉(zhuǎn)讓。資產(chǎn)出售以買賣雙方已經(jīng)簽訂的金融資產(chǎn)書面擔(dān)保協(xié)議為依據(jù)。出售時，發(fā)起人即賣方擁有對標(biāo)的資產(chǎn)的全部權(quán)利， SPV即買方要對標(biāo)的資產(chǎn)支付一個相對應(yīng)的價格。根據(jù)雙方協(xié)議，SPV向債務(wù)人收回到期資產(chǎn)的本金和利息，以此償付資產(chǎn)證券本息；若由發(fā)起人充當(dāng) SPV的資產(chǎn)組合代理人，則要求發(fā)起人的資產(chǎn)與 SPV的資產(chǎn)相分離，否則會導(dǎo)致混合收款問題，即SPV對委托管理資產(chǎn)的權(quán)利將因原始權(quán)益人破產(chǎn)而喪失。（即進行“破產(chǎn)隔離”） ? 特殊目的載體 (Special Purpose Vehicle) SPV 是指購買發(fā)起人的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并依此為基礎(chǔ)設(shè)計、發(fā)行資產(chǎn)支持證券的機構(gòu)。 SPV 的發(fā)行收入構(gòu)成向發(fā)起人購買標(biāo)的資產(chǎn)的資金來源。 ? 第三，完善交易機構(gòu)，進行內(nèi)部評級。SPV要與發(fā)起人 (原始權(quán)益人 )指定的 資產(chǎn)池服務(wù)公司 簽訂貸款服務(wù)合同，與發(fā)起人一起確定一家 托管機構(gòu) 并簽訂托管合同，與 銀行 達成必要時提供流動性支持的周轉(zhuǎn)協(xié)議，與 投資銀行 達成承銷協(xié)議等等，來完善資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)。然后請信用評級機構(gòu)對該交易結(jié)構(gòu)及設(shè)計好的資產(chǎn)支持證券進行內(nèi)部評級。 ? 第四，信用升級。信用升級即信用提高，按機構(gòu)來源不同科分為外部信用升級和內(nèi)部信用升級兩大類。 ——外部信用升級是指通過發(fā)行人之外的機構(gòu)提供全部或部分信用擔(dān)保，提高證券的信用級別。 ——內(nèi)部信用升級是指特殊目的載體通過調(diào)整證券化結(jié)構(gòu)，重新分配現(xiàn)金流，使證券達到所需的信用級別。（即“信用升級機制”） ? 信用增級機構(gòu) （ Credit Enhancer） 一般是指資產(chǎn)證券化交易各方之外的外部第三方信用提供者（ Credit Provider）。一般是在內(nèi)部信用增級無法達到所需的發(fā)行評級時才需要外部信用增級機構(gòu)提供信用支持。 ? 第五，進行發(fā)行評級，安排證券銷售。信用增級后， SPV再次聘請信用評級機構(gòu)對資產(chǎn)支持證券進行
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