《利潤(rùn)分配管理》ppt課件 (2)-全文預(yù)覽
【正文】 外 ? 被購(gòu)回的股票通常稱(chēng)為庫(kù)藏股票，如果需要也可重新出售 ?股票回購(gòu)最早產(chǎn)生于 20世紀(jì) 30年代的美國(guó)，但真正興起卻是在半個(gè)世紀(jì)以后 ?1973－ 1974年，美國(guó)政府對(duì)公司支付現(xiàn)金股利開(kāi)始實(shí)施高稅管制，許多公司為規(guī)避此種管制，便紛紛采用股票回購(gòu)的方式向股東分配股利 ?進(jìn)入 80年代以后，由于資本市場(chǎng)上敵意收購(gòu)愈演愈烈，為積極有效地防止被其他公司收購(gòu)，許多上市公司不惜斥巨資回購(gòu)本公司股票，以此維持對(duì)公司的控制權(quán) ?而后，由于員工持股計(jì)劃等多種因素的推動(dòng)，股票回購(gòu)呈現(xiàn)大規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。 ? (或除權(quán) )日 自此日，股利權(quán)和股票分離，新購(gòu)入股票的股東不再享受股利。禁止企業(yè)為偏袒股東而損害債權(quán)人的利益 ?超額積累利潤(rùn)約束 —— 禁止保留下來(lái)的盈余大大超過(guò)企業(yè)現(xiàn)在及未來(lái)投資的需要。 或者說(shuō) ， 對(duì)這兩種所得均須納稅的股東會(huì)傾向于選擇資本利得而非現(xiàn)金股利 ?即使兩者的所得稅稅率相同 ， 但是 ， 由于資本利得稅要遞延到股票出售時(shí)才發(fā)生 ， 因?yàn)樨泿艜r(shí)間價(jià)值 ， 將來(lái)支付的一元錢(qián)的價(jià)值要比現(xiàn)在支付一元錢(qián)的價(jià)值小 ， 這種稅收延期的特點(diǎn)給資本利得提供了另一種優(yōu)惠 ?因此 ， 公司應(yīng)采用 低股利 政策 ? 在美國(guó) ， 1987年以前 ， 資本利得的實(shí)際稅率只有股利收入稅率的 40%。 （ 二 ） “ 在手之鳥(niǎo) ” 理論 ? 代表人物：戈登 (Gordon)、 林特納 (Lintner)、 杜萊德 (Dwrand) ? 觀點(diǎn)： ? 股票投資收益包括兩部分 ， 即股利收益和資本利得 （ P=D1/(kg) k=D1/p+g ） ? 一般情況下 ， 股利收益率相對(duì)穩(wěn)定 (D1/p)， 資本利得 (g)有較大的不確定性 ? 投資者對(duì)股利收益和資本利得具有不同偏好 。 Modigliani (MM)】 ? 觀點(diǎn)： ?在市場(chǎng)完善的情況下，股利分配對(duì)公司的股票價(jià)格及公司價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響 ?投資者不會(huì)關(guān)心公司股利的分配情況，公司股票價(jià)格完全取決于公司未來(lái)投資的獲利能力，即公司的投資決策。利潤(rùn)分配管理 第九章 本章框架 影響因素 類(lèi) 類(lèi)型 發(fā)放形式 似 現(xiàn) 象 影響對(duì)象 股利政策 第一節(jié) 利潤(rùn)分配的內(nèi)容 一、利潤(rùn)總額的構(gòu)成 ? 企業(yè)的利潤(rùn)總額是由 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 和 營(yíng)業(yè)外收支凈額兩部分構(gòu)成 ?營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本－營(yíng)業(yè)稅金及附加期間費(fèi)用 資產(chǎn)減值損失 +投資收益 +公允價(jià)值變動(dòng)損益 ?營(yíng)業(yè)外收支凈額 =營(yíng)業(yè)外收入－營(yíng)業(yè)外支出 二 、 利潤(rùn)分配的項(xiàng)目 （ 所得稅稅后凈利潤(rùn) ） 我國(guó) 《 公司法 》 的規(guī)定： （ 一 ） 提取法定盈余公積金 （ 二 ） 由股東會(huì)根據(jù)需要決定提取任意盈余公積金 （ 三 ） 向投資者分配利潤(rùn) （ 或向股東支付股利 ） ?按持有投資額的數(shù)額向投資者分配利潤(rùn) （ 或按股東持有股份的數(shù)額向股東支付股利 ） ?應(yīng)遵循 “ 無(wú)利不分 ” 原則 ， 但經(jīng)股東大會(huì)特別決議也可用公積金支付股利 三、利潤(rùn)分配的順序 1. 計(jì)算 可供分配的利潤(rùn)（ =本年凈利潤(rùn)或虧損＋年初未分配利潤(rùn)或虧損；負(fù)數(shù)則不進(jìn)行后續(xù)分配。 Modigliani (MM)】 ? 基本假設(shè) ?資本市場(chǎng)具有強(qiáng)式效率性：股價(jià)反映了所有已公開(kāi)或未公開(kāi)的信息，任何人包括內(nèi)部人也無(wú)法在股市上賺取超額報(bào)酬 ?無(wú)個(gè)人和公司所得稅 ?無(wú)交易費(fèi)用 ?公司投資決策與股利決策是彼此獨(dú)立的，等 第二節(jié) 股利理論 一、股利無(wú)關(guān)論 【 代表人物： Miller amp。因而，股利政策對(duì)企業(yè)股票價(jià)格無(wú)任何影響，即股利政策與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān) (P=D1/(kg)) ? 評(píng)價(jià)：該理論是以完美的資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)，且構(gòu)成該理論的主要假設(shè)都缺乏現(xiàn)實(shí)性，其結(jié)論廣受爭(zhēng)議 二 、 股利相關(guān)論 （ 股利政策與企業(yè)價(jià)值大小或股票價(jià)格高低并非無(wú)關(guān) ， 而是有一定的相關(guān)性 ） 其代表性觀點(diǎn)有： （ 一 ） 假設(shè)排除理論 ? MM的股利無(wú)關(guān)論是建立在完善的資本市場(chǎng)和苛刻的假設(shè)條件基礎(chǔ)之上 ， 由于現(xiàn)實(shí)中這些條件并不成立 ， 因而股利無(wú)關(guān)論站不住腳 。 圍繞這一命題展開(kāi)研究 ， 核心是股利傳播的信號(hào)是怎樣影響股票價(jià)格的 ？ 具體觀點(diǎn)及結(jié)論是： ?穩(wěn)定和增長(zhǎng)的股利 向投資者發(fā)出未來(lái)收益良好的信號(hào)， 此外 ， 股利的派發(fā)從一定程度上來(lái)說(shuō)也是對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量充足程度的一種反映 ?投資者更愿意購(gòu)買(mǎi)該類(lèi)股票 ， 從而導(dǎo)致股票價(jià)格上漲 （ 四 ） 差別稅收理論 ? 代表人物： Litzenberger和 Ramaswamy ? 觀點(diǎn)： ?股利收入所得稅稅率高于資本利得所得稅稅率 ， 所以 ， 公司留存收益而不是支付股利對(duì)投資者更有利
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