【正文】 使用庫(kù)藏股票來(lái)交換被購(gòu)并公司的股票，減少公司的現(xiàn)金支出 ? 改善公司的資本結(jié)構(gòu) ?當(dāng)認(rèn)為股東權(quán)益比例過(guò)大、產(chǎn)權(quán)比率失衡時(shí)，可對(duì)外舉債來(lái)回購(gòu)自己的股票，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的合理化，獲得杠桿效應(yīng) ? 反收購(gòu)措施 ?股票回購(gòu)減少了本公司在外流通股份，提高了股價(jià)，從而給被收購(gòu)增加了困難 （對(duì)公司、股東的影響） ? 對(duì)公司而言： ? 股票回購(gòu)改變了資本結(jié)構(gòu)，可以更好地控制股權(quán) ? 增強(qiáng)了公司支配現(xiàn)金的靈活性 ? 因由管理層操作，故有操縱股價(jià)之嫌，不利于中小投資者 ? 對(duì)股東個(gè)人來(lái)講，股票回購(gòu)加劇了股東利益的不穩(wěn)定性 ? 只有在資本利得稅小于現(xiàn)金股利稅的情況下，才能獲得納稅的好處 ? 股票回購(gòu)的價(jià)格可能低于市價(jià)、股票回購(gòu)后的市盈率也可能向不利的方向變動(dòng) ? 公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買 —— 公司在二級(jí)市場(chǎng)上按市價(jià)購(gòu)買自己的股票 ? 固定價(jià)格自我認(rèn)購(gòu) —— 指企業(yè)向股東發(fā)出正式的報(bào)價(jià)（通常是一個(gè)固定價(jià)格，比現(xiàn)行市價(jià)要高）以購(gòu)買部分股票 ? 荷蘭式拍賣 —— 先由企業(yè)說(shuō)明愿意回購(gòu)的股票數(shù)量和愿意支付的最低與最高價(jià)格；然后，股東向企業(yè)提出他們?cè)敢獬鍪鄣墓善睌?shù)量和在設(shè)定的價(jià)格范圍內(nèi)能夠接受的最低售價(jià)；接到股東報(bào)價(jià)后，企業(yè)按從低到高的順序進(jìn)行排列并決定能夠?qū)崿F(xiàn)事先設(shè)定的全部回購(gòu)數(shù)量的最低價(jià)格 ? 議價(jià)購(gòu)買 —— 通過(guò)與有意出售股票的大股東達(dá)成協(xié)議實(shí)施回購(gòu)?，F(xiàn)決定發(fā)放 10%的股票股利，結(jié)果如下表所示 （單位：萬(wàn)元） ? 公司發(fā)放 10%的股票股利，所需資金量＝2022*10%*5=1000萬(wàn)元。 分發(fā)前 分發(fā)后 普通股 400000 20萬(wàn)股，面額 2元 400000 40萬(wàn)股，面額 1元 資本公積 400000 400000 未分配利潤(rùn) 2022000 2022000 股權(quán)合計(jì) 2800000 2800000 說(shuō)明 ?從實(shí)踐效果看，由于股票股利與股票分割非常接近，所以一般要根據(jù)證券管理部門的具體規(guī)定對(duì)兩者加以區(qū)分。除此外，對(duì)股票價(jià)格刺激作用更大 （四）穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策 ?分配原則：公司在一般情況下每年只支付一個(gè)固定的、數(shù)額較低的股利，且不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況如何，每期都發(fā)放。 、股東的影響 ? 對(duì)公司的影響 ? 每股市價(jià)的降低便于吸引更多的投資者 ? 向社會(huì)提供 “ 公司正處于發(fā)展之中 ” 的信息，有利于公司的股價(jià) ? 對(duì)股東的影響 ? 股票分割后如果每股現(xiàn)金股利的下降幅度低于股票分割比例，股東可多獲現(xiàn)金股利 ? 股票分割向社會(huì)傳播的有利信息和降低了的股價(jià)，可能吸引更多投資者，其價(jià)格在將來(lái)的供求矛盾中可能會(huì)上升，進(jìn)而增加股東財(cái)富 第四節(jié) 股利政策 一、股利政策的含義 ?立足點(diǎn) ：公司制定股利政策時(shí)應(yīng)立足于企業(yè)價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo) ?包括內(nèi)容 ：選擇股利支付水平和支付方式 二、實(shí)踐中股利政策的類型 （ 一 ） 剩余股利政策 ? 基本原理：在公司有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)（即投資機(jī)會(huì)的預(yù)期報(bào)酬率高于股東要求的必要報(bào)酬率），根據(jù)一定的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)（最佳資金結(jié)構(gòu)）的要求，將稅后利潤(rùn)首先用于滿足投資需要，從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配 ? 股利＝凈利潤(rùn)－投資所需的自有資金＝凈利潤(rùn)－投資所需資金 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中自有資金的比例 ? 分配原則：優(yōu)先滿足投資，確保目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ? 目的：該股利政策既滿足了投資要求，又不會(huì)改變目標(biāo)（或最佳）資本結(jié)構(gòu)，可以保證 Kw最低，從而股價(jià)最高，公司價(jià)值最大 ?某公司 2022年實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤(rùn)為 2022萬(wàn)元 ， 法定公積金和任意公積金的提取比率分別為 10%和 5%， 若 2022年的投資計(jì)劃所需資金 2500萬(wàn)元 ， 公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為借入 :自有資金＝ 2:3， 公司發(fā)行在外的流通股數(shù)為 500萬(wàn)股 。香港有 。公司依照前款規(guī)定收購(gòu)本公司股份后，屬于第（一）項(xiàng)情形的，應(yīng)當(dāng)自收購(gòu)之日起十日內(nèi)注銷；屬于第（二）項(xiàng)、第（四）項(xiàng)情形的，應(yīng)當(dāng)在六個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓或者注銷。此日后，股價(jià)會(huì)有所下降。 1987年 1月起 ， 聯(lián)邦稅法廢除了對(duì)資本利得的特殊待遇 ， 使其與股利收入的稅率相等 。在公司有較好的投資機(jī)會(huì)的情況下，如果股利分配少留利多，公司的股票價(jià)格也會(huì)上升，投資者可以通過(guò)出售股票來(lái)?yè)Q取現(xiàn)金；如果股利分配得較多，留利少，投資者獲得現(xiàn)金后會(huì)尋求新的投資機(jī)會(huì)，而公司仍可以順利籌集到新的資金。由于留存收益是企業(yè)的一項(xiàng)重要資金來(lái)源，所以，有關(guān)股利政策的決策會(huì)影響公司的融資決策 投資決策 籌資（融資）決策 股利政策 支付比率 規(guī)模 投資規(guī)模 與 收益 總結(jié)三 本章主體框架： ? 對(duì)一個(gè)公司而言：發(fā)放股利對(duì)公司到底有沒(méi)有影響？ ?股利無(wú)關(guān)論 ?股利相關(guān)論 ? 股利政策 ?分配形式 ?股利支付政策 ? 與股利支付形式相類似的股權(quán)增減變動(dòng) ?股票回購(gòu)（類似于現(xiàn)金股利） ?股票分割（類似于股票股利） 第二節(jié) 股利理論 一、股利無(wú)關(guān)論 【 代表人物： Miller amp。 因此 ， 投資者更愿意購(gòu)