利潤分配管理ppt課件(2)(編輯修改稿)
2025-02-07 11:55 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ? ： 具有足夠的累計(jì)盈余 有足夠的現(xiàn)金 ? ：股票價(jià)格下跌（除息價(jià)），改變了企業(yè)的資產(chǎn)和股東權(quán)益總額，增加股權(quán)融資成本 與股票回購的比較 ? 當(dāng)一個(gè)公司的現(xiàn)金量較多、但又沒有適當(dāng)?shù)耐顿Y項(xiàng)目時(shí)，它可以采取發(fā)放高股利的支付政策，由于收到現(xiàn)金股利股東需要支付較高的所得稅，故而，股份公司采取股票回購的方式，使得股東既得到收益，又能夠獲得稅收方面的優(yōu)惠 （一）國外 ? 被購回的股票通常稱為庫藏股票，如果需要也可重新出售 ?股票回購最早產(chǎn)生于 20世紀(jì) 30年代的美國，但真正興起卻是在半個(gè)世紀(jì)以后 ?1973－ 1974年，美國政府對(duì)公司支付現(xiàn)金股利開始實(shí)施高稅管制，許多公司為規(guī)避此種管制，便紛紛采用股票回購的方式向股東分配股利 ?進(jìn)入 80年代以后，由于資本市場(chǎng)上敵意收購愈演愈烈，為積極有效地防止被其他公司收購，許多上市公司不惜斥巨資回購本公司股票，以此維持對(duì)公司的控制權(quán) ?而后，由于員工持股計(jì)劃等多種因素的推動(dòng)，股票回購呈現(xiàn)大規(guī)模持續(xù)增長勢(shì)頭。世界上許多著名的大公司相繼進(jìn)行了一系列大規(guī)模的股票回購，在資本市場(chǎng)上掀起了一陣狂潮 ? 股價(jià)上升 ? 股票回購實(shí)際上是現(xiàn)金股利的一種替代形式 ? 股票回購減少了流通在外的股份，使每股股利增加，股價(jià)會(huì)上升，股東會(huì)因此獲取資本利得，這相當(dāng)于公司向股東支付了股利，故股票回購有時(shí)可認(rèn)為是現(xiàn)金股利的替代方式，二者是等效的 ? 如下表所示 資產(chǎn) 負(fù)債和所有者權(quán)益 股利分配前 現(xiàn)金 150 000 其他資產(chǎn) 850 000 合計(jì) 1 000 000 流通在外普通股股數(shù)： 100 000 每股市價(jià)＝ 1000000/100000=10 負(fù)債 0 所有者權(quán)益 1 000 000 合計(jì) 1 000 000 發(fā)放現(xiàn)金股利后 現(xiàn)金 50 000 其他資產(chǎn) 850 000 合計(jì) 900 000 流通在外普通股股數(shù)： 100 000 每股市價(jià)＝ 900 000/100 000=9 負(fù)債 0 所有者權(quán)益 900 000 合計(jì) 900 000 股票回購后 現(xiàn)金 50 000 其他資產(chǎn) 850 000 合計(jì) 900 000 流通在外普通股股數(shù)： 90 000 每股市價(jià)＝ 900 000/90 000=10 負(fù)債 0 所有者權(quán)益 900 000 合計(jì) 900 000 每股發(fā)放 1元的現(xiàn)金股利 以每股 10元的價(jià)格回購股票 ? 分配公司的超額現(xiàn)金 ? 有利于企業(yè)行使認(rèn)股權(quán)計(jì)劃 ?使用庫藏股票 ? 用于公司兼并或收購 ?可使用庫藏股票來交換被購并公司的股票，減少公司的現(xiàn)金支出 ? 改善公司的資本結(jié)構(gòu) ?當(dāng)認(rèn)為股東權(quán)益比例過大、產(chǎn)權(quán)比率失衡時(shí)，可對(duì)外舉債來回購自己的股票，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的合理化，獲得杠桿效應(yīng) ? 反收購措施 ?股票回購減少了本公司在外流通股份，提高了股價(jià)，從而給被收購增加了困難 （對(duì)公司、股東的影響） ? 對(duì)公司而言： ? 股票回購改變了資本結(jié)構(gòu)，可以更好地控制股權(quán) ? 增強(qiáng)了公司支配現(xiàn)金的靈活性 ? 因由管理層操作，故有操縱股價(jià)之嫌，不利于中小投資者 ? 對(duì)股東個(gè)人來講，股票回購加劇了股東利益的不穩(wěn)定性 ? 只有在資本利得稅小于現(xiàn)金股利稅的情況下，才能獲得納稅的好處 ? 股票回購的價(jià)格可能低于市價(jià)、股票回購后的市盈率也可能向不利的方向變動(dòng) ? 公開市場(chǎng)購買 —— 公司在二級(jí)市場(chǎng)上按市價(jià)購買自己的股票 ? 固定價(jià)格自我認(rèn)購 —— 指企業(yè)向股東發(fā)出正式的報(bào)價(jià)（通常是一個(gè)固定價(jià)格，比現(xiàn)行市價(jià)要高）以購買部分股票 ? 荷蘭式拍賣 —— 先由企業(yè)說明愿意回購的股票數(shù)量和愿意支付的最低與最高價(jià)格；然后，股東向企業(yè)提出他們?cè)敢獬鍪鄣墓善睌?shù)量和在設(shè)定的價(jià)格范圍內(nèi)能夠接受的最低售價(jià)；接到股東報(bào)價(jià)后，企業(yè)按從低到高的順序進(jìn)行排列并決定能夠?qū)崿F(xiàn)事先設(shè)定的全部回購數(shù)量的最低價(jià)格 ? 議價(jià)購買 —— 通過與有意出售股票的大股東達(dá)成協(xié)議實(shí)施回購。 我國國有股減持就是典型 ? 轉(zhuǎn)換回購 —— 以新發(fā)行的債券或優(yōu)先股來回購市場(chǎng)流通的股票 （二）我國上市公司股份回購的具體規(guī)定 ?《 公司法 》 第 143條：公司不得收購本公司股份。但是，有下列情形之一的除外： ?（一）減少公司注冊(cè)資本；（二）與持有本公司股份的其他公司合并；（三
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